Analys av AQ Group

Årtal och kvartal: 2026, Kvartal Q2

Företagsbeskrivning

AQ Group är en global partner för tillverkning av komponenter och system till krävande industrikunder. Bolaget grundades 1994 och har sitt huvudkontor i Västerås. Verksamheten är uppdelad i två affärssegment:

• Komponent: Utveckling och tillverkning av transformatorer (induktiva komponenter), kablage, mekanikdetaljer, stansad plåt och formsprutad termoplast.
• System: Produktion av system, kraft- och automationslösningar samt montering av kompletta maskiner (t.ex. förnybar energi och specialmaskiner). Bolaget har en stark global närvaro med produktion i 17 länder och kännetecknas av en decentraliserad affärsmodell med fokus på entreprenörskap och kundnära lösningar.

Rekommendation - Kvalitetsbolag med strukturell medvind

Riktkurs: 138 kr Värderingsintervall: 118 kr - 154 kr AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Strategiska mål: AQ Groups vision är att vara en världsledande leverantör inom sina nischer. Den viktigaste uppdateringen i den senaste rapporten är det höjda lönsamhetsmålet: en resultatmarginal före skatt (EBT-marginal) på minst 10 % (tidigare 8 %). Utdelningspolicyn kvarstår vid ca 25 % av resultatet efter skatt över en cykel.

Framtidsutsikter: Sannolikheten för att nå de nya målen bedöms som god i takt med att bolaget nu tar ett större designansvar, särskilt inom induktiva komponenter. En tydlig trend är expansionen mot datacenter (AI-infrastruktur) och försvarsindustri. Geopolitisk oro hanteras väl genom den decentraliserade modellen och produktionen i 17 länder. Framtida värdedrivare inkluderar ytterligare förvärv (målet är >5 % förvärvad tillväxt 2026), full integration av Time 24 samt fortsatta order inom högsegmentet för AI-datacenter.

Solid tillväxt och expanderande marginaler

Nettoomsättningen i Q2 2026 ökade med 9,9 % till 2 577 Mkr, varav den organiska tillväxten utgjorde starka 9,1 %. Tillväxten drivs primärt av affärssegmentet Komponent, med ökad efterfrågan från försvar, datacenter och anläggningsmaskiner, särskilt i USA och Kina. Samtidigt noteras något lägre volymer inom traditionella segment som fartyg och förpackningsmaskiner.

Lönsamheten följer med uppåt, där rörelsemarginalen (EBIT) förbättrades till 9,9 % (9,3 %). Även EBT-marginalen landade på 9,9 %, snubblande nära det nya målet på 10 %. Denna marginalexpansion förklaras främst av högre volymer och förbättrad produktivitet i tidigare förvärvade bolag. Kostnadsstrukturen är stabil, och nyförvärvade Time 24 erbjuder framtida marginalpotential när integrationen är fullt genomförd.

Finansiell styrka och offensiva framtidsinvesteringar

AQ Group vilar på en mycket solid finansiell grund med en soliditet på 67 % och en nettokassa på 413 Mkr (justerat för leasingskulder uppgår den till hela 817 Mkr). Denna urstarka balansräkning ger bolaget stort manöverutrymme för framtida opportunistiska förvärv.

Det operativa kassaflödet i kvartalet var tillfälligt svagare (23 Mkr) som en direkt konsekvens av den kraftiga organiska tillväxten, vilket band rörelsekapital i form av kundfordringar och lager mot slutet av perioden. Halvårssiffran på 362 Mkr visar dock på en god underliggande kassagenerering. Kapitalet återinvesteras offensivt i verksamheten; kapacitetshöjande investeringar görs i Ungern, Bulgarien och norra Sverige (försvarsindustrin) samt i lindningsmaskiner och testutrustning för datacenter i USA och Kina. Dessa investeringar, som finansieras helt med egna medel, stärker bolagets positionering mot tekniskt avancerade och mer lönsamma nischer.

Omsättningsprognos: Strukturell medvind från AI och Försvar

Försäljningsutvecklingen för AQ Group bedöms vara mycket stark under de kommande fem åren, primärt driven av den underliggande megatrenden inom elektrifiering, AI-infrastruktur och ökade försvarsanslag. På en detaljerad produktnivå är det de induktiva komponenterna (transformatorer) som väntas agera den primära tillväxtmotorn. Idag utgör dessa 6 % av omsättningen, men med den explosiva utbyggnaden av datacenter för AI bedöms efterfrågan på dessa avancerade, kundanpassade kraftlösningar öka kraftigt. Investeringarna i testutrustning och lindningsmaskiner i USA och Kina bekräftar denna volymuppgång.

Vidare förväntas affärsområdet Komponenter, specifikt kablage och finmekanik, se en uthållig och stark efterfrågan från försvarsindustrin och tillverkare av anläggningsmaskiner, uppbackat av bolagets kapacitetshöjningar i norra Sverige, Bulgarien och Ungern. Den traditionella industrin (fartyg och förpackningsmaskiner) väntas fortsätta utgöra en svaghet, men dess negativa påverkan mer än väl kompenseras av de starkare nischerna. Det är inte nödvändigtvis helt "nya" produkter som driver försäljningen, utan snarare en evolution av existerande system där AQ nu tar ett större och mer komplext designansvar hos kunden.

För de kommande fem åren (2027–2031) prognosticeras en inledande stark tillväxt (organisk + förvärvad) som gradvis normaliseras i takt med att basen växer och de initiala datacenter- och försvarsinvesteringarna planar ut. Efter år 5 modelleras ett evigt värde (terminal value) med en tillväxttakt på 2,5 %, vilket reflekterar långsiktig global BNP-tillväxt och inflation för ett etablerat industribolag.

Lönsamhetsanalys: Skalfördelar och förädling driver EBIT-marginalen

Givet den starka försäljningsprognosen och bolagets uttalade strategiska skifte, förväntas EBIT-marginalen uppvisa en stabil och svagt positiv trend. Styrelsens höjning av EBT-målet till 10 % är en stark signal om strukturellt förbättrad intjäningsförmåga. Den främsta drivkraften bakom marginalexpansionen de kommande fem åren är förändringen i produktmixen. När AQ Group går från att vara en renodlad underleverantör ("build-to-print") till att ta ett större tekniskt designansvar inom avancerade induktiva komponenter för datacenter, ökar förädlingsvärdet och därmed prissättningsmakten (bruttomarginalen).

Därtill kommer lönsamheten att stöttas av operationella hävstänger när produktionsvolymerna ökar i de nyligen utbyggda fabrikerna i Östeuropa. Integrationen av förvärvet Time 24, som initialt tynger koncernsnittet, utgör en känd marginalpotential när synergier och AQ:s decentraliserade produktivitetsmått implementeras fullt ut. Vi prognosticerar därför att EBIT-marginalen expanderar från dagens 9,9 % upp mot 10,5 % över den kommande femårsperioden. I terminalvärdet normaliseras EBIT-marginalen konservativt tillbaka till 10,0 % för att ta höjd för framtida konjunkturcykler och ökad branschkonkurrens över tid.

DCF Värdering

För att härleda det fundamentala värdet på AQ Group har vi prognosticerat de underliggande komponenterna som bygger det fria kassaflödet. Eftersom bolaget genomför tunga kapacitetshöjande investeringar, antas Investeringar (CAPEX) initialt överstiga Avskrivningarna (D&A), för att i terminalperioden balanseras. Samtidigt modelleras en ökad rörelsekapitalbindning (NWC) då bolagets starka tillväxt kräver mer kapital i kundfordringar och lager.

Dessa kassaflöden diskonteras därefter med bolagets kapitalkostnad (WACC). AQ Groups starka balansräkning, höga soliditet och avsaknad av räntebärande nettoskuld håller nere den finansiella risken, även om verksamheten i sig bär en industriell cyklikalitet.

Viktigaste antaganden:

• WACC (Avkastningskrav): 8,5 %
• Evig tillväxt (Terminal growth): 2,5 %
• Avskrivningar (D&A): 3,7 % under prognosperioden, 3,5 % i evighet.
• Investeringar (CAPEX): 4,0 % (år 1-3), 3,8 % (år 4-5), sedan 3,5 % i evighet.
• Skattesats: 20 %
• Nettokassa adderad i värderingen: 413 Mkr

Dessa antaganden genererar en motiverad riktkurs på cirka 138 kr per aktie.

Känslighetsanalys

För att förstå riskerna i värderingen stresstestar vi riktkursen utifrån olika avkastningskrav och evig tillväxt:

WACC \ Evig tillväxt	1,5 %	2,5 % (Bas)	3,5 %
7,5 %	148 kr	165 kr	188 kr
8,5 % (Bas)	126 kr	138 kr	154 kr
9,5 %	109 kr	118 kr	129 kr

Rimligt värderingsintervall: Baserat på osäkerheterna i konjunkturen men den starka strukturella tillväxten, bedöms ett rimligt värderingsintervall ligga mellan 118 kr och 154 kr.

Tabell för prognos av kassaflöden

Nedan är en sammanställning av DCF-beräkningen. Notera att basåret (År 0) utgår från R12-omsättningen på 9 371 Mkr. Siffror i Mkr.

År	2027 (År 1)	2028 (År 2)	2029 (År 3)	2030 (År 4)	2031 (År 5)	Terminal Value
Omsättning	10 214	11 083	11 914	12 688	13 386	Evig tillväxt 2,5%
Omsättningstillväxt	9,0 %	8,5 %	7,5 %	6,5 %	5,5 %	2,5 %
EBIT	1 021	1 130	1 239	1 332	1 406	1 372
EBIT-marginal	10,0 %	10,2 %	10,4 %	10,5 %	10,5 %	10,0 %
Skatt (20 %)	-204	-226	-248	-266	-281	-274
NOPAT	817	904	991	1 066	1 125	1 098
Avskrivningar	378	410	441	469	495	490
CAPEX	-409	-443	-477	-482	-509	-490
Förändring NWC	-126	-130	-125	-116	-105	-50
Fritt Kassaflöde (FCF)	660	741	830	937	1 006	1 048

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.