Analys av AcadeMedia AB (publ)

Årtal och kvartal: År 2026/27, Kvartal 1

Företagsbeskrivning

AcadeMedia är norra Europas största utbildningsbolag. Verksamheten täcker hela utbildningskedjan från förskola och grundskola till gymnasieskola och vuxenutbildning. Bolaget är uppdelat i fyra huvudsakliga affärsområden: Förskola & Internationell verksamhet, Grundskola, Gymnasieskola samt Vuxenutbildning.

Geografiskt verkar bolaget i Sverige (som utgör den största marknaden för grundskola, gymnasieskola och vuxenutbildning) samt i Norge, Finland, Tyskland, Nederländerna och Storbritannien. Under rapportperioden fortsatte den internationella expansionen genom slutförande och tillträde av förvärv i Nederländerna, Storbritannien och Polen.

Rekommendation - Disciplinerad internationell expansion balanserar politisk risk

AcadeMedia levererar ett starkt och stabilt första kvartal för räkenskapsåret 2026/27. Nettoomsättningen ökar med 14,1 procent (4,8 procent organiskt) och den operativa lönsamheten förbättras, drivet av förskolesegmentet internationellt och vuxenutbildningen i Sverige. Den strategiska expansionen utomlands fortsätter enligt plan genom förvärven av Kindernet och Florencius i Nederländerna samt det efterföljande tillträdet av Kids&Co i Polen. Detta diversifierar koncernens intäkter och minskar beroendet av den svenska skolpengsmodellen.

Finansiellt uppvisar bolaget en stark balansräkning där nettoskulden i förhållande till justerad EBITDA uppgår till 1,0x (exklusive IFRS 16), vilket är avsevärt lägre än måltaket på 3,0x. Kassaflödet har återhämtat sig starkt jämfört med motsvarande kvartal föregående år. Den stabila organiska tillväxten i antalet elever (+7,4 %) och det disciplinerade genomförandet av internationella förvärv belyser bolagets sunda finansiella hälsa och goda framtidsutsikter.

Riktkurs: 257 SEK Värderingsintervall: 210 – 320 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

AcadeMedias uttalade långsiktiga finansiella mål är:

• Omsättningstillväxt: 5–7 procent per år (exklusive större förvärv). I Q1 var den organiska tillväxten inklusive mindre förvärv 4,8 procent, och den rullande 12-månaders tillväxten låg på 5,4 procent (inom målområdet).
• Lönsamhetsmål: Justerad EBITA-marginal (exkl. IFRS 16 och jämförelsestörande poster) om 7–8 procent över tid. I kvartalet uppgick marginalen till 4,6 procent (säsongsmässigt svagt kvartal), medan den rullande 12-månadersmarginalen uppgick till 7,4 procent.
• Kapitalstruktur: Räntebärande nettoskuld / justerad EBITDA (exkl. IFRS 16) under 3,0x. Utfallet för perioden var 1,0x.

VD-ord och sentiment: VD Marcus Strömberg framhåller ett starkt fokus på investeringar i kvalitet, nya skolmiljöer (bland annat Malmö Kreativa Campus, campus i Västerås och Falun) samt internationell expansion. Sentimentet är positivt och präglas av tilltro till den egna modellen där systematiskt kvalitetsarbete (t.ex. läsprojektet ”Varje ord räknas” där 93 % nådde läsmålet i åk 1) förenas med disciplinerade förvärv.

Trender och externa faktorer:

• Internationell tillväxt: Etableringarna i Storbritannien (Chestnut) och Polen (Kids&Co) skapar nya plattformar för tillväxt på stora europeiska förskolemarknader.
• Vuxenutbildning & Arbetsmarknad: Hög arbetslöshet skapar fortsatt behov av omställning och yrkeshögskoleutbildningar, där AcadeMedia har en ledande marknadsposition.
• Triggers: Ytterligare tilläggsförvärv på de nyligen etablerade plattformarna i Storbritannien, Polen och Nederländerna, samt god elevrekrytering till de nyöppnade gymnasiecampusen.

Diversifierad tillväxt och robust lönasmhet stöttar marginalexpansion

Nettoomsättningen under första kvartalet ökade med 14,1 procent till 4 679 MSEK (4 101), där organisk tillväxt utgjorde 4,8 procent och förvärv adderade 8,3 procent. Förskola & Internationell verksamhet stod för den procentuellt största ökningen (+23,9 %), mycket tack vare etableringar och förvärv i Nederländerna, Storbritannien samt Tyskland, vilket avlastar beroendet av den svenska marknaden. Grundskolesegmentet gynnades starkt av förvärvet av Prolympia, medan Gymnasieskolan visade en mer modest tillväxt påverkad av indexerad skolpeng. Samtidigt presterade Vuxenutbildningen starkt (+5,0 %) drivet av arbetsmarknadstjänster och yrkeshögskola, vilket tydligt illustrerar verksamhetens kontracykliska styrka i en svagare konjunktur.

Lönsamhetsmässigt stärktes rörelsemarginalen (EBIT) till 7,3 procent. Den justerade EBITA-marginalen uppgick till 4,6 procent för kvartalet och 7,4 procent på rullande tolv månader. Vuxenutbildningen utmärker sig med en mycket stark marginal på över 19 procent. Gymnasiesegmentets marginaler tyngdes temporärt av flyttkostnader och kvalitetssatsningar, medan den internationella verksamheten och grundskolan bidrog till det solida totalresultatet. Koncernen fortsätter att uppvisa hög motståndskraft tack vare en mix av statligt finansierad skolpeng och diversifierade kassaflöden.

Resilient balansräkning genererar starka kassaflöden för vidare expansion

Balansomslutningen uppgår till drygt 26,7 miljarder SEK, där en stor andel utgörs av nyttjanderätter för fastigheter och goodwill på grund av IFRS 16. Trots denna kapitalintensitet i bokföringen är den reella finansiella ställningen anmärkningsvärt stark. Nettoskulden exklusive IFRS 16 ligger på låga 1,0x justerad EBITDA, vilket lämnar avsevärt utrymme upp till bolagets mål på <3,0x.

Det operativa kassaflödet uppvisade en kraftfull återhämtning och landade på 340 MSEK (exkl. IFRS 16), starkt stöttat av en positiv utveckling i rörelsekapitalet (+107 MSEK) från reglering av fordringar. Expansionsinvesteringarna riktades främst mot förvärvsvederlag i Nederländerna. Investeringsstrategin kombinerar riktad organisk tillväxt genom moderna campus i Sverige (t.ex. i Malmö, Falun, Västerås) med strategiska internationella plattformsförvärv i Europa. Med capex i befintlig verksamhet liggande på stabila nivåer finansieras bolagets expansion väl av dess egna löpande kassaflöde och befintliga kreditlinor.

Omsättningsprognos och Efterfrågedrivare 2027–2031

AcadeMedia är ett operativt tjänstebolag vars intäktsmodell bygger på skolpengssystem och offentliga upphandlingar, vilket ger en hög grad av repetitiva och förutsägbara intäkter. Försäljningsutvecklingen framåt kommer att drivas av en kombination av organisk tillväxt via nya campus och internationella plattformsförvärv. På segmentnivå förväntas Förskola & Internationell verksamhet agera primär tillväxtmotor. Efterfrågan i länder som Tyskland, Nederländerna och Storbritannien är strukturellt stark på grund av demografiska behov, brist på förskoleplatser och politiska initiativ för att öka kvinnors arbetskraftsdeltagande. Bolagets senaste förvärv i dessa regioner skapar plattformar för ytterligare tilläggsförvärv (M&A).

På den svenska marknaden bedöms Grundskola och Gymnasieskola växa i en mer stabil takt, primärt drivet av den årliga indexeringen av skolpengen samt strategiska volymökningar genom nya moderna enheter som Malmö Kreativa Campus. Vuxenutbildningen upplever i närtid hög efterfrågan drivet av en svagare konjunktur och omställningsbehov på arbetsmarknaden (särskilt inom Yrkeshögskola), men förväntas normaliseras över den kommande femårsperioden i takt med att arbetslösheten sjunker.

Sammantaget estimeras en försäljningstillväxt kring 7–8 procent under de inledande prognosåren, drivet av nyligen genomförda förvärv och kvardröjande effekter av hög inflation på skolpengen. Därefter avtar tillväxttakten gradvis mot bolagets finansiella mål (5–7 procent) när andelen M&A-driven tillväxt normaliseras. Det eviga värdet (terminal value) baseras på en normaliserad långsiktig tillväxt om 2,0 procent, vilket speglar en stabil demografisk volymtillväxt kombinerat med historisk snittinflation för utbildningstjänster. Den internationella diversifieringen sänker riskpremien och motiverar en stabil terminaltillväxt.

EBIT-marginal och Lönsamhetsutveckling

Givet försäljningsprognosen och AcadeMedias operationella modell förväntas EBIT-marginalen stärkas successivt under de kommande fem åren. Koncernens rullande 12-månaders EBIT-marginal ligger för närvarande på 9,5 procent (inklusive IFRS 16-effekter). Lönsamhetsförbättringen kommer primärt att drivas av operationell hävstång i takt med att beläggningsgraden ökar i nystartade gymnasiecampus, samt att de initiala uppstarts- och flyttkostnaderna som tyngde det senaste kvartalet klingar av.

Inom det snabbväxande internationella förskolesegmentet förväntas stordriftsfördelar materialiseras när de nyligen förvärvade plattformarna i Storbritannien, Nederländerna och Polen integreras, vilket lyfter segmentets marginaler mot koncernsnittet. Ett visst marginaltryck kan initialt förväntas uppstå på grund av en mixförskjutning där den högmarginaliga vuxenutbildningen (med justerade EBITA-marginaler kring 19 procent) minskar sin relativa andel av koncernens totala omsättning när konjunkturen vänder. Bolagets stringenta kostnadskontroll och systematiska kvalitetsarbete väntas dock kompensera för detta. EBIT-marginalen prognostiseras därmed expandera försiktigt mot 10,0 procent vid slutet av prognosperioden. För terminalperioden antas en långsiktigt hållbar EBIT-marginal på 9,6 procent, vilket reflekterar en normaliserad investeringstakt och marknadsmässig prispress på en mogen marknad.

DCF Värdering

I utformandet av prognosen bedöms framtida avskrivningar (exkl. IFRS 16) att ligga konstant omkring 2,6 procent av omsättningen i linje med historik. Bolagets investeringsnivå (CAPEX) estimeras till cirka 2,0 procent under tillväxtåren 2027–2031 för att finansiera modernisering, nya campus samt förvärvsintegrationer. I terminalperioden förutsätts verksamhetens CAPEX tangera avskrivningsnivån (2,5 procent) för ett kassaflödesneutralt jämviktsläge. Samtidigt anses AcadeMedias behov av rörelsekapital (NWC) vara exceptionellt lågt, varför endast marginella kassautflöden om ca 50 MSEK per år prognosticeras under den initiala femårsperioden, följt av 0 MSEK i terminalperioden då tillväxten stabiliseras.

En WACC om 9,5 procent tillämpas för att diskontera framtida kassaflöden, vilket fullt ut reflekterar balansen mellan bolagets ytterst repetitiva, operationellt riskfria intäktsströmmar och den regulatoriska/politiska risken kring marknaden för friskolor i Sverige.

Nyckelfaktorerna i modellen:

• Avkastningskrav (WACC): 9,5 %
• Evig tillväxt: 2,0 %
• Långsiktig EBIT-marginal: 9,6 %
• Skattesats: 20,6 %

Baserat på dessa operationella fria kassaflöden resulterar DCF-modellen i ett Enterprise Value om cirka 26 840 MSEK. Justerat för bolagets nettoskuld mynnar uträkningen ut i ett aktievärde som grundlägger riktkursen.

Riktkurs: 257 SEK

Känslighetsanalys & Värderingsintervall:

• *WACC +1% (10,5%) / Evig tillväxt 1,5%: Riktkurs ca 210 SEK.
• *WACC -1% (8,5%) / Evig tillväxt 2,5%: Riktkurs ca 320 SEK. Utifrån känslighetsanalysen bedöms ett rimligt och motiverat värderingsintervall för aktien ligga mellan 210 och 320 SEK, beroende på hur marknaden väljer att prissätta den politiska risken.

Tabell för prognos av kassaflöden

(MSEK)	2027	2028	2029	2030	2031	Evigt värde (Terminal)
Omsättning	22 509	24 085	25 651	27 190	28 685	29 259
EBIT	2 161	2 336	2 514	2 692	2 869	2 809
Skatt (20,6%)	-445	-481	-518	-555	-591	-579
NOPAT	1 716	1 855	1 996	2 137	2 278	2 230
Avskrivningar	585	626	667	707	746	731
Investeringar (CAPEX)	-450	-482	-513	-544	-574	-731
Förändring i Rörelsekapital	-50	-50	-50	-50	-50	0
Fritt Kassaflöde (FCFF)	1 801	1 949	2 100	2 250	2 400	2 230

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.