Analys av Actic Group AB

Årtal och kvartal: 2026, Q3

Företagsbeskrivning

Actic Group AB grundades 1981 och är en av de ledande friskvårdskedjorna i Norden. Bolaget erbjuder tillgänglig träning för en bred målgrupp genom gym, gruppträning, simning/bad och personlig träning samt digital träning via appen Actic Anywhere. En central del av affärsmodellen utgörs av kommunala samarbeten och upphandlingar där Actic drar nytta av synergier i simhallar genom att driva hela anläggningen eller friskvårdsdelen i anslutning till badet. Verksamheten bedrivs huvudsakligen via tre koncept: Full-Service (gym och bad i egen regi), Gym & Bad (externt drivet bad) samt Stand-Alone (renodlade gym). Bolagets geografiska huvudmarknad är Sverige med cirka 100 anläggningar spridda från Lund till Kiruna, samt viss närvaro i Norge efter avyttringen av tolv norska anläggningar under mid-2025.

Rekommendation - Lönsam expansion och stark operativ hävstång

Actic uppvisar ett mycket starkt tredje kvartal 2026 där skiftet från historisk optimering/renodling till lönsam expansion nu ger tydlig utdelning. Försäljningstillväxten på 8,8 % kombineras med en markant marginalförstärkning (EBITDA-marginal exkl. IFRS 16 stärktes till 19,4 % från 16,7 %). Tillväxten stöds av både ökade volymer (+3,2 % medlemmar) och högre genomsnittlig intäkt per medlem (+6,2 % ARPM). Vidare stärker förvärvet av Ego Hälsostudio (8 anläggningar i Sundsvall) och vunna kommunala upphandlingar (bland annat Gustavsvik i Örebro med en uppskattad framtida årsomsättning på 70–80 MSEK) bolagets marknadsposition avsevärt. Skuldsättningen är under kontroll på 2,2x EBITDA (exkl. IFRS 16), vilket är väl inom det finansiella målet om maximalt 2,5x. Helhetsbilden bekräftar en hög operativ hävstång och en stark finansiell hälsa.

Riktkurs: 39,88 SEK Värderingsintervall: 30 SEK – 50 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Actic har som långsiktigt finansiellt mål att nettoskulden i relation till justerad EBITDA (exklusive IFRS 16) maximalt skall uppgå till 2,5 gånger. Vid utgången av Q3 2026 uppgick detta nyckeltal till 2,2 gånger, vilket visar att bolaget har god finansiell disciplin samtidigt som investeringarna och förvärven ökar. Den strategiska visionen bygger på klusterutveckling – att stärka lokala marknadspositioner för att skapa stordriftsfördelar, öka varumärkeskännedomen och driva högre intäkter per medlem.

Sannolikheten för att Actic fortsätter nå sina finansiella och strategiska mål bedöms som hög. VD Niklas Johansson präglas av en starkt positiv ton i sitt VD-ord under rubriken ”Vi växer – och vi växer lönsamt”. VD lyfter fram att bolaget framgångsrikt har gått från ett fokus på portföljoptimering till aktiv expansion. Den nya medlemskapspaketeringen som lanserades 1 september ger bolaget god flexibilitet att driva medlemsvolym på anläggningar med överkapacitet och differentiera priser där erbjudandet är starkast.

Externa faktorer som sjunkande räntenivåer förväntas sänka bolagets finansiella kostnader framöver. Potentiella triggers för aktiekursen utgörs av den operativa integrationen och synergierna från Ego Hälsostudio, den framtida tillträdes- och omsättningseffekten från storalokationen Gustavsvik i Örebro (förväntat bidrag om 70–80 MSEK årligen vid fullt verksamhetsår), samt ytterligare nyetableringar och förvärv i befintliga kluster under 2027.

Tvådelad tillväxtmotor skapar kraftig marginalexpansion

Under det tredje kvartalet 2026 levererade Actic en nettoomsättningstillväxt på 8,8 % (170,3 MSEK), med en jämförbar tillväxt på 8,7 % och organisk tillväxt om 6,5 %. Gymsegmentet dominerar verksamheten (drygt 87 % av intäkterna). Tillväxten drivs framgångsrikt av en dubbel effekt: medlemsbasen ökade med 3,2 % till över 153 600, och den genomsnittliga intäkten per medlem (ARPM) steg med 6,2 % till 379 SEK, till följd av strategiska prisjusteringar och mer omfattande medlemskap.

Den starka intäktstillväxten, i kombination med Actics höga operativa hävstång, har resulterat i en påtaglig marginalförbättring. EBIT-marginalen stärktes till 18,2 % och EBITDA-marginalen exklusive IFRS 16 ökade till 19,4 % (från 16,7 %). Kostnadskontrollen har varit god; personalkostnadernas andel av omsättningen sjönk från 31 % till 29 %, samtidigt som bruttomarginalen förblir mycket hög. Marginalexpansionen bevisar skalfördelarna i affärsmodellen när volym och pris per medlem samtidigt stiger.

Solid struktur stöder framtida expansionsinvesteringar

Actics finansiella ställning har förstärkts avsevärt med en soliditet som nu uppgår till 22,4 %. Nettoskulden exklusive IFRS 16 ligger på 226,7 MSEK, vilket resulterar i en nettoskuld/EBITDA-multipel på 2,2x – väl inom ramen för bolagets lånekovenanter (kreditavtal med DNB) och finansiella mål (max 2,5x). Kassaflödet från den löpande verksamheten var starkt och uppgick till 47,6 MSEK i kvartalet, vilket ger bolaget ett robust rörelseutrymme.

Investeringsstrategin har skiftat fokus från avveckling till offensiv tillväxt via klusteretableringar, förvärv (som Ego Hälsostudio) och upphandlingar. Kapitalutgifter för materiella anläggningstillgångar ökade till 9,2 MSEK under kvartalet. Kassaflödet från investeringar präglades av Ego-förvärvet, men det starka operativa kassaflödet och en tillgänglig kreditfacilitet säkerställer att bolaget fullt ut kan finansiera sina tillväxtplaner, inklusive stora projekt som driften i Boden och framtida nyetableringar under 2027.

Försäljningsprognos: Tillväxtdriven av klusterstrategi och dynamisk prissättning

Försäljningsutvecklingen i Actic Group kommer under de kommande åren att präglas av skiftet från en optimeringsfas till en aktiv och lönsam expansionsfas. Gymsegmentet, som idag utgör kärnan i affären (cirka 87 % av omsättningen), är den primära tillväxtmotorn. Efterfrågan på fysisk hälsa och friskvård har visat sig vara djupt förankrad hos konsumenten och fungerar i hög grad oberoende av konjunkturcykler. Denna strukturella medvind stärks ytterligare av att folkhälsa står högt på agendan hos Actics viktigaste samarbetspartners – kommunerna.

Vi ser två tydliga drivkrafter för den framtida försäljningen. För det första uppskattar vi en stark volymtillväxt från klusterförvärv (som Ego Hälsostudio) och nya kommunala upphandlingar (exempelvis Gustavsvik i Örebro). Gustavsvik ensamt väntas addera 70–80 MSEK på årsbasis, vilket ger en betydande effekt redan under 2027. För det andra kommer den genomsnittliga intäkten per medlem (ARPM) att fortsätta drivas uppåt till följd av den nya paketeringsmodellen som lanserades i slutet av 2026. Denna ger Actic verktygen att differentiera prissättningen lokalt, maximera utbytet på välbelagda anläggningar och locka volym där överkapacitet råder. Även tilläggstjänster som Personlig Träning (PT) och Retail (café/merchandise) gynnas proportionerligt när fotrafiken ökar i anläggningarna.

Vi prognostiserar en kraftig omsättningstillväxt under 2027 till följd av oorganiska tillskott och stora upphandlingar, för att därefter gradvis normaliseras mot en underliggande organisk tillväxttakt där prishöjningar och mer selektiva klusteretableringar driver utvecklingen. Terminalvärdet förutsätter en evig tillväxt i linje med långsiktig KPI och en mogen branschutveckling.

Marginalprognos: Operativ hävstång och realiserade stordriftsfördelar

Actic opererar med en affärsmodell som kännetecknas av en hög andel fasta kostnader – primärt personal och hyror för anläggningarna. När väl tröskelvärdet för break-even är nått på en given anläggning, flödar en mycket hög andel av varje inkronad extraförsäljning direkt ner till sista raden. Detta syntes tydligt redan under det tredje kvartalet 2026 där EBIT-marginalen stärktes till över 18 %.

För de kommande fem åren förväntar vi oss att EBIT-marginalen (Rörelsemarginalen) kommer att stärkas strukturellt jämfört med rullande tolv månaders snitt (ca 12,8 % vid utgången av Q3 2026). Det första året (2027) hämmas dock den fulla effekten aningen av initiala integrationskostnader för Ego Hälsostudio samt uppstartskostnader för nya enheter som Gustavsvik och Boden. Från 2028 och framåt förväntas marginalerna expandera i takt med att synergierna (framförallt centrala overhead-kostnader spridda över fler anläggningar och ökad medlemsdensitet) biter ordentligt. Den förbättrade prissättningsmodellen (högre ARPM) kommer vara avgörande för att absorbera indexerade hyreshöjningar och därmed försvara och stärka lönsamheten. I ett normaliserat, evigt tillstånd bedömer vi att bolaget uthålligt kan leverera en EBIT-marginal strax under de absoluta toppårens nivåer, med hänsyn tagen till ett moget reinvesteringsbehov.

DCF Värdering

För att fastställa värdet på Actic Group baseras DCF-modellen på prognoser för avskrivningar, kapitalinvesteringar (CAPEX) och rörelsekapital:

• Avskrivningar: Väntas initialt minska från historiska 21,9 % ned till ca 18 % av omsättningen i närtid, för att sedan plana ut på 10 % i terminalvärdet (vilket motsvarar långsiktigt underhållsbehov).
• Investeringar (CAPEX): Ökar från nyligen låga nivåer upp till ca 8 % under de expansiva tillväxtåren. I terminalperioden matchar CAPEX avskrivningarna på 10 %.
• Rörelsekapital (NWC): Historiskt något kapitalbindande, men gynnas av förskottsbetalningar från medlemmar. Modellen räknar med 1,5 % i omsättningsbindning under tillväxtåren, vilket stabiliseras till 0 % i ett normaliserat terminaltillstånd.

Viktiga antaganden:

• WACC (Avkastningskrav): 9,5 %
• Skattesats: 20,6 %
• Evig tillväxt (Terminal Growth): 2,0 %
• Nettoskuld: 739 MSEK
• Antal aktier: 23 217 674 st

Utifrån dessa parametrar genereras en riktkurs på 39,88 SEK per aktie.

Känslighetsanalys

För att förstå hur små förändringar i antaganden påverkar värdet har vi testat olika scenarier:

• WACC 8,5 % & Evig tillväxt 2,5 %: ca 52 SEK/aktie
• WACC 9,5 % & Evig tillväxt 2,0 %: 39,88 SEK/aktie (Bas-scenario)
• WACC 10,5 % & Evig tillväxt 1,5 %: ca 29 SEK/aktie

Tabell för prognos av kassaflöden

MSEK	2027	2028	2029	2030	2031	Terminal Value
Omsättning	779,7	842,1	888,4	924,0	951,7	970,7
Omsättningstillväxt	12,5 %	8,0 %	5,5 %	4,0 %	3,0 %	2,0 %
EBIT	109,2	130,5	146,6	157,1	161,8	160,2
EBIT-marginal	14,0 %	15,5 %	16,5 %	17,0 %	17,0 %	16,5 %
Skatt (20,6 %)	-22,5	-26,9	-30,2	-32,4	-33,3	-33,0
EBIT(1-t) / NOPAT	86,7	103,6	116,4	124,7	128,5	127,2
Avskrivningar	140,3	151,6	159,9	166,3	171,3	97,1
Investeringar (CAPEX)	-62,4	-67,4	-71,1	-73,9	-76,1	-97,1
Förändring Rörelsekapital	-11,7	-12,6	-13,3	-13,9	-14,3	0,0
Fritt Kassaflöde (FCFF)	152,9	175,2	191,9	203,2	209,4	127,2

(Notera: I terminalvärdet antar vi att avskrivningar och investeringar (CAPEX) tar ut varandra i ett stabilt normaliserat läge, och att rörelsekapitalbindningen är neutral, vilket gör att kassaflödet drivs helt av det normaliserade operativt resultatet efter skatt).

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.