Analys av Actic Group AB

Årtal och kvartal: 2026, Kvartal Q2

Företagsbeskrivning

Actic Group AB grundades 1981 och är en av de ledande friskvårdskedjorna i Norden. Företagets affärsmodell bygger i hög grad på att erbjuda tillgänglig träning för en bred målgrupp, ofta genom strategiska samarbeten med kommuner där Actic driver gym- och badverksamhet i anslutning till kommunala simhallar. Verksamheten är indelad i tre huvudsakliga driftsmodeller: Full-service (gym och bad med egen personal), Gym & bad (där badet drivs av extern part) samt Stand-alone (renodlade gym). Geografiskt är Sverige bolagets absolut största och viktigaste marknad, medan en avyttring av tolv norska anläggningar genomfördes under 2025.

Rekommendation - Strukturell rensning banar väg för lönsam tillväxtfas

Actic uppvisar under det andra kvartalet 2026 en underliggande styrka som bekräftar att den genomförda finansiella och strukturella städningen bär frukt. Det strategiska förvärvet av Ego Hälsostudio och tecknandet av nya etableringsavtal för 2027 markerar att bolaget nu har lämnat konsolideringsfasen bakom sig för att fokusera på klusterexpansion. Kombinationen av minskad finansiell risk och god underliggande organisk tillväxt lägger en robust grund för framtiden.

Riktkurs: 56 SEK
Värderingsintervall: 45 SEK - 65 SEK
AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Actics strategiska mål har skiftat från portföljoptimering och skuldreducering till lönsam tillväxt. Bolaget har som mål att hålla nettoskulden i relation till justerad EBITDA (exklusive IFRS 16) under 2,5 gånger, vilket med 2,1 gånger i Q2 2026 uppfylls med marginal. Ledningen, med VD Niklas Johansson i spetsen, betonar en expansiv tillväxtfas fokuserad på selektiva förvärv och förstärkningar av lokala kluster. Makroekonomiskt finns medvind från ett fortsatt starkt hälsointresse och förväntade räntesänkningar som kan gynna hushållens konsumtionsutrymme och sänka bolagets räntekostnader. Integrationen av Ego Hälsostudio i september 2026 och nya hyresavtal för 2027 utgör centrala framtidsdrivare.

Försäljningsutveckling och Lönsamhetsdynamik

Försäljningen präglas av en stark underliggande tillväxt trots en absolut nedgång till följd av avyttringen i Norge. Nettoomsättningen i Q2 2026 uppgick till 172,7 MSEK (-1,3 %), men för jämförbara anläggningar växte omsättningen med hela 7,9 %. Detta drevs av både ett ökat medlemsantal (+1,5 %) och en högre snittintäkt per medlem (ARPM, +2,8 % till 387 SEK). Kärnaffären Gym (86,1 % av omsättningen) står stark.

På marginalsidan rapporterades en EBIT-marginal på 13,2 % (EBIT 22,8 MSEK) och en EBITDA-marginal exkl. IFRS 16 på 14,3 %. Föregående års extremt höga marginaler präglades av en engångspost på 31,9 MSEK från Norgedivestmenten. Rensat för denna uppvisar de jämförbara anläggningarna en imponerande EBITDA-förbättring på 39 %. Marginalexpansionen stöds av lägre personalkostnader i en mer slimmad organisation, men motverkas delvis av indexerade hyror och ökade avskrivningar till följd av en högre investeringstakt.

Finansiell Ställning, Kassaflöden och Investeringar

Bolagets finansiella hälsa har stärkts signifikant det senaste året. Soliditeten har ökat till 21,3 % och nettoskulden exkl. IFRS 16 uppgår till 201 MSEK, vilket ger en trygg skuldsättningsgrad på 2,1x EBITDA exkl. IFRS 16. Kassaflödet från den löpande verksamheten förbättrades markant till 27,1 MSEK i kvartalet, drivet av stark kassagenerering i driften före rörelsekapitalförändringar (48,3 MSEK).

Investeringsstrategin (Capex utgjorde 5,3 % av omsättningen under Q2) fokuserar nu proaktivt på expansion och uppgradering av träningsupplevelsen i befintliga kluster. Genom att investera i befintlig portfölj och genomföra synergidrivna förvärv som Ego Hälsostudio – finansierat via starka kassaflöden och en utökad kreditfacilitet hos DNB – avser Actic driva medlemstillväxt och stärka marginalerna via skalfördelar.

Försäljningsprognos

Efterfrågan på Actics tjänster drivs av en underliggande, stark strukturell hälsotrend i samhället. Som operativt bolag med högt inslag av abonnemangsintäkter (gym- och badmedlemskap) är försäljningen relativt förutsägbar. Vi förväntar oss att kärnaffären (Gym), som utgör över 85 % av omsättningen, kommer att vara den primära tillväxtmotorn framåt. Genom förvärvet av Ego Hälsostudio och en renodlad strategi kring lokala kluster, kombinerat med förväntade räntesänkningar som stärker konsumenternas köpkraft, finns det goda förutsättningar för både volymtillväxt (fler medlemmar) och prisökningar (högre ARPM). Tilläggstjänster som Personlig Träning (PT) väntas också visa tillväxt när hushållens disponibla inkomster ökar.

För de kommande fem åren prognostiseras en initialt högre försäljningstillväxt (År 1) driven av konsolideringen av Ego Hälsostudio. Därefter stabiliseras tillväxten (År 2–5) kring 4–5 % årligen, vilket drivs av prisjusteringar som kompenserar för inflation, en organisk medlemstillväxt på 1–2 % samt mindre, kompletterande förvärv. För det eviga värdet (terminal value) räknar vi med en normaliserad tillväxt på 2,0 %, vilket ligger i linje med det långsiktiga inflationsmålet och en mogen marknadstillväxt där bolaget försvarar sin marknadsandel.

Marginalprognos

För ett operativt bolag inom gymsektorn är kostnadsmassan i stor utsträckning fast (hyror, avskrivningar på maskiner, grundbemanning), vilket skapar en betydande operationell hävstång. När försäljningen ökar – särskilt genom högre snittintäkt per medlem (ARPM) – faller en oproportionerligt stor del av marginalintäkten direkt ner till rörelseresultatet.

Givet försäljningsprognosen förväntar vi oss att EBIT-marginalen successivt stärks från nuvarande nivåer. Under de kommande fem åren drivs marginalförbättringen av att förvärv integreras framgångsrikt (synergier inom administration och lokal marknadsföring) samt av den underliggande tillväxten i det jämförbara beståndet. Marginalen begränsas dock något av pågående investeringar i anläggningsportföljen och indexerade hyresavtal. Vi prognostiserar att EBIT-marginalen expanderar från drygt 13 % upp mot 15,5 % under prognosperiodens slut, för att därefter stabiliseras på en långsiktigt hållbar nivå (terminal value) om 15,0 % när tillväxttakten normaliseras och reinvesteringsbehovet planar ut.

DCF Värdering

För att fastställa bolagets framtida fria kassaflöden estimeras avskrivningarna sjunka svagt från historiskt höga nivåer till cirka 21 % av omsättningen (drivet mycket av IFRS 16) och 20 % i terminalvärdet. CAPEX prognostiseras till 5,0 % under de kommande åren och långsiktigt, för att stödja expansion och förvärv. Förändringar i rörelsekapitalet antas initialt bidra med +1,0 % av omsättningen drivet av medlemsbasens tillväxt och abonnemangens förskottsbetalningar, för att slutligen normaliseras till 0 % i evighetsvärdet.

Modellen baseras på ett Enterprise Value (EV) före leasing på cirka 1 965 MSEK. Nettoskulden på 691,4 MSEK (inkl. leasing) dras av och ger ett värde på eget kapital om 1 273,6 MSEK.

Viktiga antaganden i värderingen:

• WACC (Diskonteringsränta): 8,5 %
• Försäljningstillväxt: År 1-5: 8,5% till 4,0%; Evig tillväxt: 2,0 %
• EBIT-marginal: Stigande till 15,5 %; Evig marginal: 15,0 %
• Skattesats: 20,6 %

Riktkursen i bas-scenariot uppgår till 56 SEK.

Känslighetsanalys

• Om WACC ökar till 9,5 % och tillväxten sjunker till 1,0 %: Riktkurs ca 43 SEK.
• Om WACC sjunker till 7,5 % och tillväxten ökar till 3,0 %: Riktkurs ca 78 SEK. Ett rimligt och motiverat värderingsintervall för aktien bedöms därmed ligga mellan 45 SEK och 65 SEK, beroende på hur väl marginalexpansionen och klusterstrategin materialiseras.

Tabell för prognos av kassaflöden

Kassaflödespost	År 1 (2027)	År 2 (2028)	År 3 (2029)	År 4 (2030)	År 5 (2031)	Evigt värde (TV)
Omsättning	737,1	774,0	808,8	841,2	874,8	892,3
EBIT	99,5	109,9	119,7	127,9	135,6	133,8
Skatt (20,6%)	-20,5	-22,6	-24,7	-26,3	-27,9	-27,6
NOPAT	79,0	87,3	95,0	101,6	107,7	106,2
Avskrivningar	154,8	162,5	169,8	176,7	183,7	178,5
CAPEX	-36,9	-38,7	-40,4	-42,1	-43,7	-44,6
Förändring NWC	7,4	7,7	8,1	8,4	8,7	0,0
Fritt kassaflöde (FCFF)	204,3	218,8	232,5	244,6	256,4	240,1

(Notera: Kassaflödet framstår som förhållandevis högt på grund av att IFRS 16-avskrivningar läggs tillbaka, medan utflödet för amortering av leasingskulden ej belastar det fria kassaflödet. Detta kompenseras i DCF-modellen av att hela leasingskulden dras av från bolagets Enterprise Value.)

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.