Analys av Alm. Brand Group

Årtal och kvartal:

2025, Q3

Företagsbeskrivning

Alm. Brand Group är ett danskt försäkringsbolag med fokus på skadeförsäkring för privatpersoner och företag. Bolaget har sin huvudsakliga verksamhet i Danmark och har genom förvärvet av Codan ökat sin marknadsandel, särskilt inom företagsförsäkringar. Efter försäljningen av Energi- och Marine-verksamheten till norska Gard är koncernen tydligt positionerad som en inhemsk aktör med ett brett erbjudande inom privat- och företagsmarknaden, inklusive motor-, hem-, olycksfalls- och företagsförsäkringar. Verksamheten delas huvudsakligen upp i segmenten Privat och Erhverv, där Privat har varit en stor tillväxtdrivare under det senaste året.

Rekommendation

Alm. Brand Group levererar ett fortsatt mycket starkt resultat i Q3 2025: premieintäkterna ökar med 7,5 %, försäkringsresultatet stärks tydligt både på omsättning- och rörelsemarginalnivå, och omkostnadsprocenten faller markant till 15,8 %. Synergiprogrammet med Codan levererar fullt ut, och bolaget höjer guidningen för helåret. Gruppens solvensdäckning är hög (254 %), och balansräkningen är robust. Hela verksamheten visar uthållig förbättring inom samtliga nyckeltal och inget i rapporten signalerar strukturell svaghet eller ökande risker.

Tidigare kvartal har präglats av integrationskostnader och omstrukturering, men nu syns leverans på olje- och smörjfyllda marginaler, förbättrad operativ effektivitet och stabil, förutsägbar kapitalallokering.

AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Bolaget siktar på ett försäkringsresultat exklusive avvecklingsvinster på 1,75 – 1,85 mdkr för 2025 (uppjusterat från tidigare 1,6 – 1,8 mdkr). Combined ratio guidar nu på 84,5–85,5 %. Investeringsresultat väntas bli 300 mkr (tidigare 250 mkr). Alm. Brand har lyckats med integrationen av Codan, och synergimålen om 600 mkr 2025 bedöms fullt realiserbara inom ramen för pågående effektiviserings- och digitaliseringsinitiativ.

VD:s kommentarer signalerar stark framtidstro med fokus på organisk tillväxt, bibehållen kostnadskontroll och förädling av produktportföljen. Marknadstillväxten förväntas vara stabil, särskilt inom privatsegmentet, och företagssegmentets lönsamhet väntas förbättras. Externa risker är främst kopplade till makroekonomi och vädret, men bolaget är väl kapitaliserat för att hantera dessa.

Försäljning

För Q3 2025 växte premieintäkterna till 3 006 Mkr (+7,5 %), främst drivet av 9,9 % tillväxt inom Privat. Privat utgör därmed ca 53 % av totala premieintäkter; Erhverv ca 47 %. För privatprodukter står motor-, hem- och olycksfallsförsäkring för större delen av portföljen. Marknadstillväxten är särskilt stark inom privat och landbruksförsäkring. Större företagskunder bidrar positivt i Erhverv efter riktade premiejusteringar. Tillströmning av partnerskapskunder har varit en viktig tillväxtfaktor.

Jämfört med sitt nordiska peer group utvecklas Alm. Brand i linje med, eller bättre än, konkurrenter som Topdanmark och Gjensidige, framför allt tack vare hög privat tillväxt och relativt låg skadeprocent.

Marginaler

Q3 bruttoskadeprocent minskar till 62,6 % (64,2 %) – justerat för återförsäkring och riskjustering landar total skadeprocent på 66,4 % (68,6 %). Combined ratio förbättras till 82,2 (mot 85,7 i Q3 2024). Privatsegmentet har en combined ratio på 83,0 och Erhverv på 81,3.

Drivande faktorer är bättre underliggande skadetrend, realiserade synergier, samt lägre omkostnadsprocent (15,8 % mot 17,1 % föregående år). Inga större engångskostnader bortom löpande integrationskostnader noterades.

Marginalerna är nu i nivå eller bättre än nordiskt snitt tack vare hög operationell effektivitet och en portfölj med låga riskklasser.

Balansräkning

Tillgångarna per 2025-09-30 uppgår till 32 774 Mkr (36 417 Mkr föreg. år); investeringsaktiver är dominerande post med 20 761 Mkr. Eget kapital uppgår till 12 204 Mkr (13 300). Solvensdäckningen är fortsatt hög (254 %) och bolaget har en buffert på 3 215 Mkr över solvenskapitalkravet.

Skulder har minskat i och med återköp av Tier 2-obligationer; efterställda kapitaltillskott minskar till 897 Mkr (1 295). Ingen ökad kreditrisk eller exponeringsförändring mot fastigheter. Sammantaget är balansräkningen mycket solid och ingen finansiell stress kan identifieras.

Kassaflöde

Operativt kassaflöde Q1-Q3: 1 438 Mkr (1 511). Likvida medel ökar från 412 Mkr vid årets början till 452 Mkr. Investeringsflödet är positivt tack vare avyttringen av Energi & Marine samt återinvesteringar i kärnverksamheten.

Stora utflöden är aktieåterköp (1 333 Mkr) och utbetalda utdelningar (864 Mkr). Sammantaget genereras ett stabilt, positivt löpande kassaflöde, och kassabufferten är i linje med plan.

Investeringsstrategi

Tydligt fokus på synergier, digitalisering, effektivisering och målmedveten re-allokering av kapital från lågmarginal- till högrentabel verksamhet. Investeringar prioriteras i kärnsegment Danmark privat och SME/landbruk. Egenutvecklad IT och plattformsintegration efter Codan-förvärvet prioriteras högt. Finansieringen av strategiska investeringar sker genom egna kassaflöden och återköp av skuld när det är lönsamt.

Strategin har legat fast men levereras nu med högre resultatgrad och snabbare realiserade synergier än tidigare guidat.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3 2025	Q3 2024
Försäkringsintäkt (mnkr)	3 006	2 796
Combined Ratio (%)	82,2	85,7
Skadeprocent (%)	66,4	68,6
Omkostnadsprocent (%)	15,8	17,1
Egenkapitalavkastning (%)	18,5	15,3
Resultat före skatt (mnkr)	452	376
ROE efter skatt (%)	13,6	12,9
Solvensgrad (%)	254	194

Kommentar: Samtliga nyckeltal visar förbättring, både gällande lönsamhet, effektivitet och riskjustering. Resultat per aktie ökar och börskurspremien mot eget kapital har stärkts.

Risker

Huvudriskerna är kopplade till storskador, väderrelaterade skador och makroekonomisk osäkerhet. Dessa risker kan ge volatilitet i quarterly-utfall men bedöms inte hota den långsiktiga stabiliteten tack vare en väl diversifierad försäkringsportfölj och robust återförsäkringsstruktur.

Regulatoriska risker (t.ex. Solvens II, IFRS 17) hanteras med hög compliance och stark kapitalbuffert. Inga väsentligt nya riskfaktorer har tillkommit jämfört med föregående kvartal; tvärtom minskar balans-, likviditets- och kreditrisker gradvis. Marknadsrisk påverkas till viss del av räntenivåerna, men portföljen är lågrisk och välhedgad.

Innovation & Teknik

Alm. Brand investerar tungt i IT, digitalisering och processautomation – framförallt efter Codan-integrationen. Strategin levererar tydliga kostnadsbesparingar och gör det lättare att växa utan att drabbas av marginalpress. Skalbarheten är god, och IT-plattformen används för att snabbt lansera nya produkter och förbättra kundupplevelsen. R&D-andel i relation till övriga bolag är ganska hög för ett klassiskt försäkringsbolag (ingen explicit data, men tydligt från synergikommunikationen).

Teknisk risk för ”teknikskuld” eller misslyckad digitalisering bedöms som låg; projekt genomförs enligt plan och bolaget får goda externa omdömen för sin digitala kundkommunikation.

Kuriosa

Alm. Brand var ett av de allra första danska försäkringsbolagen att introducera partnerskapsmodellen med banksektorn, vilket än idag bidrar starkt till nykundstillväxten i privatsegmentet.

Jämförelse med tidigare kvartal

Utvecklingen under Q3 2025 bekräftar och förstärker den positiva trend som inleddes redan under Q2. Marginal- och kostnadseffektiviteten har förbättrats ytterligare, och guidningen för helåret höjs för andra gången i rad. Implementeringen av synergiprogrammet går snabbare än väntat, integrationen av Codan är på väg att slutföras, och tidigare osäkerhet kring integrationskostnader har minskat. Totalbilden är nu tydligt starkare än vid årsbörjan, samt klart över snittet i dansk och nordisk försäkringssektor.

Sammanfattningsvis: Alm. Brand Group är ett kvalitativt, lönsamt och växande nordiskt skadeförsäkringsbolag, som nu efter period av transformation och integration återigen visar uthålligt stigande lönsamhet och effektivitet.