Analys av Bico Group AB

Årtal och kvartal:

2025, Q3

Företagsbeskrivning

Bico Group AB är en svensk koncern med två kärnaffärsområden: Life Science Solutions och Lab Automation. Bolaget tillhandahåller avancerade teknologiplattformar och automatiseringslösningar till världsledande läkemedels- och bioteknikföretag, samt akademiska laboratorier. Produktsortimentet omfattar bland annat instrument och mjukvara för labbautomation (Biosero/Green Button Go®), bioprinting, cellodling, diagnostik, cellbildtagning och källa-till-resultat-lösningar samt tillhörande förbrukningsvaror och konsulttjänster. Geografiskt är bolaget globalt med tyngdpunkt i Nordamerika och Europa, men med växande närvaro i Asien.

Rekommendation

Utvecklingen under Q3 2025 visar på viss stabilisering och förbättring, men bolaget står fortfarande inför betydande utmaningar. Den organiska försäljningstillväxten är positiv över kvartalet – framför allt tack vare Lab Automation (+35%) och i mindre mån Life Science Solutions (+4%), där SCIENION sticker ut som tillväxtdrivare. Lönsamhet på EBITDA-nivå förbättras jämfört med samma kvartal 2024. Likviditeten har stärkts kraftigt efter genomförda avyttringar och återköp av konvertibla skulder, vilket är mycket positivt. Dock hämmas resultatet kraftigt av omfattande goodwill-nedskrivningar (1 036 Mkr), och på helårsbasis ses fortsatt negativ organisk tillväxt och förlust på koncernnivå.

Ser vi till hela perioden är tillväxtmålen inte nådda, marginalerna är låga och riskerna för osäker marknadsutveckling och projektförseningar kvarstår. Balans – och kassaflödesstruktur är dock väsentligt stärkt.

Helhetsbedömningen blir därför fortsatt försiktig: bolaget visar tecken på operativ vändning och avyttringar förbättrar den finansiella positionen, men risken för resultatbesvikelser och fortsatt volatilitet är påtaglig.

AI Betyg: 🟡

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Bico har sedan 2022 haft finansiella mål om tvåsiffrig organisk tillväxt (CAGR ~10%) och justerad EBITDA-marginal över 10%. Man upprepar ambitionen om 10% långsiktig tillväxt, vilket korresponderar med bolagets bedömning av den långsiktiga marknadstillväxten. Utfall på rullande 12 månader är dock -7,0% i organisk tillväxt och 3,8% justerad EBITDA, alltså klart under målnivåerna. Ledningen hänvisar till marknadsvolatilitet och projektförseningar, men är tydlig med att portföljen nu är mer fokuserad och åtgärder är vidtagna för att lyfta lönsamhet och tillväxt.

VD Maria Forss betonar i VD-ordet den ökade kundnärheten, förbättrade processer samt ökad innovations- och leveransförmåga, särskilt inom Lab Automation (där Biosero knutit flera större avtal med global läkemedelskund). Det finns fortsatt osäkerhet gällande efterfrågan inom vissa segment, särskilt på grund av minskad akademisk forskningsfinansiering i USA samt makroekonomiska utmaningar. Förbättringen i Life Science Solutions och stark tillväxt i Lab Automation ses dock som indikationer på att vändningen kan vara varaktig.

Externa analytiker förväntar sig en långsammare återhämtning än vad bolaget själva signalerar, särskilt vad gäller lönsamhet och vinst per aktie, givet de omfattande nedskrivningarna och fortsatt modest organisk tillväxt. Marknadens förväntningar på det kommande året är marginell omsättnings- och rörelseresultatförbättring.

Försäljning

Nettoomsättningen för Q3 2025 var 386,9 Mkr (+4,8% från Q3 2024), med organisk tillväxt om 12,3%. Strukturmässigt står Life Science Solutions för huvuddelen (263 Mkr/68% av omsättningen), Lab Automation för 124 Mkr (32%). De största produkterna är instrument (62–66% av segmentets intäkter), därefter förbrukningsvaror och tjänster. Labbautomationsprojekt ökar kraftigt i Lab Automation. Regionmässigt är Nordamerika största marknad (59%), följt av Europa (27%) och Asien (13%).

Tillväxtmomentum kommer från:

• Stark projekt- och kontraktsaktivitet i Lab Automation (Biosero, +35% org. tillväxt)
• SCIENION med tvåsiffrig tillväxt inom diagnostik
• Förbrukningsvaror och tjänster står för stigande andel av total omsättning (32,4% Q3 2025 mot 25,6% Q3 2024), vilket kan öka återkommande intäkter.

Riskerna kvarstår inom Life Science Solutions med fortsatt trög akademisk efterfrågan och inom Lab Automation var den starka tillväxten delvis driven av stora projektordrar (kan ge volatilitet kommande kvartal).

Marginaler

Bruttomarginalen ökar till 55,0% (54,3%), vilket är högt för sektorn. Förklaras av bättre produktmix, bättre operationell effektivitet och centralisering. Justerad EBITDA-marginal är på Q3-nivå 4,5% (1,7% Q3 2024), men i rullande tolv månader och för perioden (jan-sep) −4,9%. Segment:

• Life Science Solutions Q3: Justerad EBITDA-marginal 7,2%
• Lab Automation Q3: Justerad EBITDA-marginal 7,8%

Dock belastas periodresultat starkt av goodwill-nedskrivningar och fortsatt negativa marginaler på helårs- och periodbasis. Rörelsemarginal (EBIT) −280% Q3 på grund av engångseffekter.

Balansräkning

Totala tillgångar har minskat markant till 3,7 mdkr (5,5 mdkr 2024-12-31) efter stora goodwillnedskrivningar (−1 010 Mkr) och avyttringar. Nettokassa är nu 242 Mkr (tidigare nettoskuld 781 Mkr Q3 2024 och −397,5 Mkr 2024-12-31). Soliditeten är 48% (55% 2024-12-31). Räntebärande skulder minskade kraftigt genom återköp av konvertibla skuldebrev. Kvarvarande räntebärande bruttoskuld per Q3 är omkring 999 Mkr (från >1 400 Mkr) och likvida medel 1 241 Mkr. Justerad för avyttringarna är balansräkningen nu solid och företagets flexibilitet har ökat.

Kassaflöde

Kassaflödet från löpande verksamheten för Q3 är −31,5 Mkr (pga tillfälliga rörelsekapitalrörelser, främst störningar i Lab Automation), men är +16,9 Mkr för perioden jan–sep (väsentlig förbättring mot −23,2 Mkr). Investeringskassaflödet är mycket positivt tack vare avyttringar (netto +707 Mkr för jan–sep), vilket medger kraftigt stärkt likviditet. Finansieringskassaflödet är −437 Mkr (stor del relaterat till återköp av konvertibla skulder och leasingamorteringar).

Investeringsstrategi

Bolaget driver nu "BICO 2.0"-strategin – fokus på kärnverksamhet (labbautomation och automatisering av utvalda arbetsflöden), avyttring av icke-kärnaffärer (MatTek, Visikol, Nanoscribe), samt ökad FoU med tyngdpunkt inom mjukvara och instrumentförbättringar. Investeringar görs främst i innovationsprojekt, integration mellan mjukvara och hårdvara (exempel: integration mellan QInstruments TurnStation och Bioseros mjukvara), och i att utveckla nya kommersiella koncept med kortare ledtider för snabbare marknadsacceptans. Flera nya lanseringar är planerade under 2026. Kassastyrkan möjliggör fortsatt framtida investeringstakt trots makroosäkerhet.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3 2025	Q3 2024	Jan–sep 2025	Jan–sep 2024
Nettoomsättning (Mkr)	386,9	369,1	1 045,9	1 212,1
Organisk tillväxt (%)	12,3	−17,7	−9,7	−4,4
Bruttomarginal (%)	55,0	54,3	52,1	50,7
Justerad EBITDA (Mkr)	17,4	6,3	−51,6	14,5
Justerad EBITDA (%)	4,5	1,7	−4,9	1,2
Rörelseresultat (Mkr)	−1 083	−64,3	−1 266,6	−292,8
Kassaflöde operativt (Mkr)	−31,5	45,0	16,9	−23,2
Soliditet (%)	48,4	50,7	48,4	50,7
Nettokassa (Mkr)	242	−781	242	−781

Bruttomarginalen är fortsatt hög, men levererad tillväxt är lägre än målbild. Justerad EBITDA bättre än tidigare kvartal, men helårs/periodmål ej nådda. Balansräkning avsevärt förbättrad. Negativt nettoresultat pga nedskrivningar.

Risker

• Fortsatt osäker makro – i synnerhet forskning/diagnostik och akademiska kunder i USA (minskad finansiering från NIH)
• Projektbaserad affärsmodell ger risk för volatilitet (stora kundkontrakt ger ryckig intäktsfördelning)
• Fortsatta integrations- och implementationsrisker inom Lab Automation – förseningar kan slå mot resultat
• Hög kompetensberoende organisation – risker om nyckelpersoner lämnar bolaget
• Valutaexponering (intäkter/kostnader till största delen i USD/EUR men redovisning i SEK)
• Engångsposter och goodwill-nedskrivningar riskerar att återkomma om marknaden försämras

Bolaget arbetar med riskreducerande centralisering, ökad operationell effektivitet och en mer fokuserad produktportfölj för att minska volatiliteten, men riskprofilen är fortsatt förhöjd.

Innovation & Teknik

Bico har ett starkt fokus på innovation och teknikledarskap – särskilt inom labbautomation (Biosero, Green Button Go® – ledande mjukvaruplattform i sektorn). Den hårdvaruagnostiska mjukvaruplattformen, integrationen mellan TurnStation och mjukvara samt en omfattande FoU-pipeline tyder på fortsatt innovationskraft, särskilt inom AI och automatisering av dataanalys och arbetsflöde. Merparten av FoU-investeringar går till mjukvara, men även hårdvaruinnovation sker. Plattformarna är skalbara och redan utvärderade av flera globala läkemedelsbolag. Teknikrisken bedöms som måttlig – men snabb utveckling i sektorn kräver fortsatt högt innovationstempo.

Kuriosa

Bico Group var tidigt ute internationellt (väl före pandemin) med att kommersialisera 3D-bioprinting, och har genom åren köpt upp ett flertal ledande teknologibolag inom sitt segment. Företagets namn (tidigare CELLINK) kommer från "Bio Convergence" och syftar till bolagets strategi att förena teknik (automation, bioprinting, AI) för förbättrad life science och hälsa.

Jämförelse med tidigare kvartal

Jämfört med Q2 2025 har Bico under Q3 lyckats leverera en markant bättre organisk tillväxt (12,3% mot föregående kvartal negativ tillväxt). Bruttomarginalen har förbättrats något mot Q2 och är i nivå med topparna historiskt. Justerad EBITDA förbättras sekventiellt och är högre än föregående år. Samtidigt kvarstår problem med svag total tillväxt (för perioden jan-sep är utvecklingen −13,7%), negativ justerad EBITDA på periodnivå och hög resultatnegativ påverkan från stora nedskrivningar. Reavinster från avyttringar och stärkta kassaflöden förbättrar dock den finansiella positionen väsentligt.

Sammanfattningsvis: Operationellt förbättringstecken men grundproblemen inom resultat och struktur är ännu inte helt lösta.