Analys av Bico Group AB

Årtal och kvartal:

2025, Q3

Företagsbeskrivning

Bico Group AB är en ledande aktör inom labbautomation och life science-lösningar, baserad i Göteborg. Bolaget har två huvudaffärsområden: Life Science Solutions och Lab Automation. Life Science Solutions erbjuder avancerade instrument och förbrukningsvaror främst inom 3D-bioprinting, cellanalys, cellodling och genomik, riktade till läkemedel, bioteknik, diagnostik och akademiska kunder. Lab Automation har sin tyngdpunkt på programvaruplattformen Green Button Go® och erbjuder kompletta automationslösningar och konsulttjänster för digitalisering och automatisering av laboratoriearbetsflöden. Bico är närvarande i Europa, Nordamerika och Asien och har sin största försäljning på dessa tre kontinenter.

Rekommendation

Trots förbättrad organisk tillväxt under Q3, särskilt inom Lab Automation, har Bico fortsatt utmanande lönsamhet och starka negativa resultat på koncernnivå. Kassaflödet är försvagat i kvartalet, men företagets balansräkning och likviditet har stärkts betydligt av avyttringar, vilket ger ett förbättrat finansiellt utgångsläge. Finansieringsrisker, osäkerhet kring framtida intjäning och omfattande goodwill-nedskrivningar väger dock tungt. Aktien framstår i nuläget som riskfylld med hög volatilitet och osäker vändning till uthållig lönsamhet, även om ledningen och strategin har tagit fördelaktiga och nödvändiga steg.

AI Betyg: 🟡

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Bico har finansiella mål om tvåsiffrig organisk tillväxt (exkl. valuta), justerad EBITDA-marginal >10% och skuld/EBITDA <3x. För rullande 12 månader till Q3 2025 hade bolaget -7% organisk tillväxt och 3,8% EBITDA-marginal, klart under målen. Bolaget har dock uppnått en nettoposkassa efter avyttringarna av MatTek och Visikol. Affärsområdena visar upp en splittrad bild: stark återhämtning i Lab Automation och förbättringar i Life Science, men fortfarande betydande volatilitet och makroberoende. Ledningen förväntar 10% CAGR (i linje med finansiella mål) långsiktigt och pekar på stark underliggande efterfrågan inom automatisering. Justerade antaganden för kassaflödesprognoser och en kortare kalkylperiod ligger bakom stora nedskrivningar av goodwill. Sentimentet i VD:s ord är fortsatt offensivt om långsiktig innovation och potential, men också tydligt med kvarvarande risker och behov av fortsatta effektiviseringar.

Försäljning

Q3 omsättningen steg till 386,9 Mkr (4,8% tillväxt, 12,3% organisk tillväxt), en av de bättre utvecklingarna på senare tid, med Life Science Solutions om 263 Mkr (4% organisk tillväxt – i linje med marknaden) och Lab Automation om 124 Mkr (kraftig återhämtning, organisk tillväxt 35%). Under jan-sept var dock omsättningen 1 045,9 Mkr, −13,7% mot föregående år och −9,7% organisk tillväxt. Life Science Solutions utgör ca två tredjedelar av koncernens intäkter, medan Lab Automation hade högre tillväxt men från lägre nivåer. Geografiskt står Nordamerika för 59% av intäkterna jan-sept 2025, följt av Europa (27%) och Asien (13%). Starka kundcase i kvartalet till bland annat globalt läkemedelsbolag bekräftar efterfrågan i kärnsegment, men Academiasegmentet var fortsatt utmanat.

Instrument står fortsatt för största andelen (ca 50%) av omsättning, därefter förbrukningsvaror (14%) och tjänster (15%). Labbautomationsprojekt ökar i betydelse (22%).

Marginaler

Bruttomarginalen var i kvartalet 55,0% (54,3%), en marginell förbättring. Justerad EBITDA-marginal för koncernen steg till 4,5% (1,7%), med Life Science på 7,2% (7,5%) och Lab Automation 7,8% (6,7%). Den positiva trenden förklaras av effektiviseringar och kostnadskontroll. På koncernnivå hämmades dock lönsamheten av betydande investeringar och fortsatt höga operativa kostnader – Q3 EBITDA på endast 4,8 Mkr. Rörelseresultatet (EBIT) belastades kraftigt av nedskrivningar relaterade till förändrade antaganden (−1 083 Mkr i Q3). Ackumulerat Q1–Q3 är EBIT-marginalen −121,1%.

Balansräkning

Efter avyttringar och åtgärder är balansräkningen avsevärt starkare: vid Q3 redovisar Bico en nettoposkassa (241,6 Mkr), jämfört med nettoskuld året innan. Likvida medel uppgår till 1 240,5 Mkr. Immateriella tillgångar har minskats kraftigt genom nedskrivning och avyttringar (1 358 Mkr mot 3 019 Mkr förra året), medan eget kapital också sjunkit till 1 812 Mkr (2 985 Mkr vid årsskiftet). Soliditeten är dock fortsatt relativt stark (48,4%), även om goodwill-relaterade risker kvarstår. Skuldsättningen är lägre, i synnerhet efter återköp av konvertibla skuldebrev och avyttringsintäkter.

Kassaflöde

Kassaflödet från den löpande verksamheten minskade i Q3 till -31,5 Mkr (45,0 Mkr), drivet av ökade kundfordringar och negativa förändringar i rörelsekapital. Ackumulerat jan–sept uppgår kassaflödet från verksamheten till +16,9 Mkr (−23,2 Mkr föregående år), en förbättring. Investeringskassaflödet är starkt positivt tack vare avyttringar och uppgick jan–sept till +706,6 Mkr (−93,3). Finansieringskassaflödet var −436,5 Mkr, huvudsakligen relaterat till amorteringar och återköp av konvertibla skuldebrev. Sammantaget har likviditeten stärkts betydligt.

Investeringsstrategi

Under 2025 har strategin fokuserat på att renodla koncernen, vilket tydligt avspeglas i avyttringarna av Nanoscribe, MatTek och Visikol. Bolaget koncentrerar nu resurser och investeringar på kärnområden: labbautomation och integrerade arbetsflöden, särskilt kopplat till mjukvaruplattformen Green Button Go® och synergierna mellan egna dotterbolag. F&U-insatser riktas primärt mot mjukvara och utvalda instrumentuppgraderingar. Finanseringen av investeringar har till största del skett via avyttringar och kassaflödesförstärkning, snarare än upplåning. Investeringar i strukturell och operationell effektivitet prioriteras enligt strategiska målsättningar. Flera nya produktlanseringar är planerade till 2026.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3 2025	Q3 2024	Jan–sept 2025	Jan–sept 2024
Omsättning (Mkr)	386,9	369,1	1045,9	1212,1
Organ. tillväxt (%)	12,3%	-17,7%	-9,7%	-4,4%
Bruttomarginal (%)	55,0%	54,3%	52,1%	50,7%
Justerad EBITDA (Mkr)	17,4	6,3	-51,6	14,5
Just. EBITDA-marg. (%)	4,5%	1,7%	-4,9%	1,2%
EBIT (Mkr)	-1 083	-64,3	-1 266,6	-292,8
Soliditet (%)	48,4%	50,7%	48,4%	50,7%
Nettoskuld/kassa (Mkr)	241,6	-781,1	241,6	-781,1

Positiv utveckling i marginaler och bruttomarginal, men volatila och överlag svaga nyckeltal på aggregerad nivå.

Risker

Bico är exponerat mot:

• Makroekonomiska och konjunkturella risker, särskilt i diagnostik och akademiska segment
• Valutarisk (stark SEK påverkar redovisning negativt)
• Finansiella risker kring skuld och refinansiering, trots att balansräkningen stärkts
• Affärsmodellrisk och operativ risk kopplat till transformation, föränderliga marknader och fortsatt integration/avyttring
• Stora nedskrivningar ökar känslighet för negativa scenarioändringar

Fortsatt svag utveckling inom vissa enheter och beroende av projektframdrift och kommersiell effektivitet kvarstår som övergripande riskfaktorer.

Innovation & Teknik

Bico har en konkurrensfördel inom mjukvarubaserad labbautomatisering. Green Button Go®-plattformen är hårdvaruagnostisk och möjliggör service för både egna och tredjepartsinstrument. Tekniken kan skala och är väl etablerad i marknaden. F&U-investeringar är omfattande och riktade mot mjukvara och integrerade system. Bolaget påvisar synergier genom koncernens samlade FoU och ny teknik, exempelvis integrationen mellan TurnStation och Green Button Go®, samt AI- och ML-tillämpningar i arbetsflöden. Risken finns dock för snabb teknikutveckling och potentiell obsolescens, liksom ökad konkurrens. Bico försöker möta detta med tät produktlansering och kontinuerlig uppgradering av produkt- och tjänsteutbudet.

Kuriosa

Trots sin relativt unga ålder har Bico utvecklats från ett rent bioprintingbolag (Bakgrund: CELLINK) till ett bredare life science/automationkonglomerat på mindre än 10 år. Koncernen har snabbt etablerat samarbeten med ledande globala läkemedelsbolag och deras mjukvaruplattform används idag i några av världens största läkemedelslaboratorier.

Jämförelse med tidigare kvartal

Starkare organisk tillväxt jämfört med Q2–Q3 2024, och förbättring i bruttomarginal ocht justerad EBITDA-marginal på kvartalsbasis. Jämfört med årstakten är dock utvecklingen fortsatt blandad – koncernen har ännu inte vänt till positiv vinst eller hållbar lönsamhet. Balansräkning och likviditet är markant förbättrad mot årsskiftet tack vare avyttringar och återköp av konvertibler. De stora nedskrivningarna och den låga intjäningen på koncernnivå kvarstår som negativ faktor – positiv utveckling i affärsområden, men helheten fortfarande svag. Åtgärdsprogram och strategiimplementering visar dock konkreta resultat på vissa områden.

Sammanfattningsvis har risknivån sänkts tack vare stärkt balansräkning och smalare operationellt fokus, men värderingen är fortsatt beroende av att tillväxt och lönsamhet i kärnaffären förbättras uthålligt.