Analys av Beijer Alma

Årtal och kvartal: 2025, Q4 (Bokslutskommuniké)

Företagsbeskrivning

Beijer Alma är en internationell industrigrupp fokuserad på komponenttillverkning och industrihandel. Verksamheten är uppdelad i två huvudsakliga dotterbolagskoncerner:

1. Lesjöfors: En global fullsortimentsleverantör av fjädrar, tråd- och banddetaljer med tillverkning i 18 länder. Verksamheten delas in i affärsområdena Industri och Chassifjädrar.
2. Beijer Tech: Fokuserar på industriprodukter, flödesteknik och nischteknologier i Norden genom specialiserad tillverkning, värdeskapande försäljning och automation.

Koncernen har totalt över 3 700 anställda och bedriver tillverkning i 19 länder med en diversifierad kundbas inom bland annat verkstadsindustri, fordon, medicinteknik och infrastruktur.

Rekommendation - Motståndskraftig kvalitetsaktör med siktet inställt på marginalexpansion

Beijer Alma uppvisar en imponerande stabilitet genom att stänga 2025 med stärkta marginaler trots en svagare industrikonjunktur i Europa. Det justerade EBITA-resultatet på 15,0 % är ett styrkebesked som validerar bolagets prissättningskraft och interna effektiviseringsprogram. Med en konservativ skuldsättning (1,7x EBITDA) och mycket god kassagenerering finns betydande utrymme för att fortsätta den aggressiva förvärvsresan, särskilt inom Beijer Tech som visar starkt momentum. De nya finansiella målen signalerar en tydlig ambition om fortsatt lönsam tillväxt. Värderingen reflekterar ett kvalitetsbolag med goda förutsättningar att navigera en komplex makromiljö.

Riktkurs: 240 SEK Värderingsintervall: 220 – 265 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Styrelsen har fastställt nya finansiella mål som understryker ambitionen att accelerera värdeskapandet: en EBITA-tillväxt på över 15 % per år över en konjunkturcykel och en kapitaleffektivitet överstigande 50 %. Sannolikheten att nå dessa mål bedöms som god, understödd av en historiskt bevisad förvärvsstrategi och den pågående marginalförstärkningen.

Framtidsutsikterna präglas av både möjligheter och risker. På uppsidan finns återställandet av produktionskapaciteten i Finland (förväntas fullt klart 2027) och expansionen i Indien. På nedsidan finns geopolitisk osäkerhet och potentiella tullar, främst i USA, även om bolagets lokala "local-for-local" produktionsstrategi i 19 länder fungerar som en naturlig riskbegränsare.

Tvådelad tillväxtmotor och stärkta marginaler trots motvind

Syntes av försäljning och marginaler

Beijer Almas försäljningsutveckling under 2025 präglades av en tydlig dynamik mellan koncernens två ben. Medan Beijer Tech agerade draglok med en kraftig tillväxt på 22 % i fjärde kvartalet (drivet av både förvärv och 8 % organisk tillväxt), hade Lesjöfors en tyngre period med en försäljningsnedgång på 6,7 %. Lesjöfors utveckling hämmades av negativa valutaeffekter, avveckling av viss verksamhet i USA samt en svagare europeisk industrikonjunktur som pressade volymerna inom affärsområdet Industri. Totalt sett växte koncernen dock med 7,6 % för helåret, vilket visar på styrkan i en diversifierad portfölj.

Trots volymutmaningar inom fjäderverksamheten lyckades bolaget stärka lönsamheten markant. Den justerade EBITA-marginalen klättrade till 15,0 % för helåret (13,9 %), drivet av framgångsrika åtgärdsprogram inom Lesjöfors och strikt kostnadskontroll. Gapet mellan bruttomarginalen (ca 30,9 %) och EBIT-marginalen (14,0 %) hålls stabilt, vilket indikerar att bolaget effektivt hanterar sina overheadkostnader. Det är värt att notera att resultatet belastades av engångsposter på -129 MSEK under året, vilket innebär att den underliggande intjäningsförmågan är ännu starkare än vad sista raden visar.

Finansiell styrka och kassaflöde möjliggör fortsatt förvärvsresa

Syntes av balansräkning, kassaflöde och investeringsstrategi

Beijer Alma står på en solid finansiell grund som möjliggör fortsatt offensiva satsningar. Balansräkningen är robust med en nettoskuld i relation till EBITDA på 1,7x, vilket är en förbättring jämfört med föregående år och ligger på en konservativ nivå för en förvärvsdriven industrigrupp. Detta ger betydande torrt krut för framtida M&A-aktiviteter utan att äventyra den finansiella stabiliteten.

Kassaflödet från den löpande verksamheten var en höjdpunkt i rapporten och uppgick till 940 MSEK (675) för helåret. Denna kraftiga förbättring drevs av ett högre underliggande resultat men framför allt av en effektivare hantering av rörelsekapitalet, särskilt inom Lesjöfors.

Investeringsstrategin är tydligt fokuserad på tillväxt, både organisk och förvärvad. Under året genomfördes fem förvärv inom Beijer Tech och ett strategiskt insteg i Indien via Lesjöfors. Investeringarna i materiella tillgångar (CAPEX) ökade till ca 3,4 % av omsättningen, en nivå som förväntas bestå under 2026 då återuppbyggnaden av kapacitet i Finland fortsätter. Finansieringen är säkrad genom starkt kassaflöde och förnyade kreditfaciliteter med längre löptider.

Motståndskraft och M&A-agenda driver tillväxten

Beijer Almas försäljningsutveckling de kommande fem åren kommer att präglas av en tydlig tvåtaktsmotor: organisk återhämtning inom Lesjöfors och en fortsatt aggressiv förvärvsagenda inom Beijer Tech. För 2026 bedömer jag att tillväxten initialt hålls tillbaka något av den svaga europeiska industrikonjunkturen som pressar volymerna inom Lesjöfors Industri, samt kapacitetsbristen efter branden i Finland. Dock kommer de aviserade prishöjningarna och en fortsatt stark utveckling inom Beijer Tech att kompensera för volymtappet. Från och med 2027, när fabriken i Finland är i full drift igen, väntas en tydlig acceleration i den organiska tillväxten då flaskhalsar försvinner.

På medellång sikt (2028–2030) är bolagets nya finansiella mål om en EBITA-tillväxt på över 15 % en stark signal om att förvärvstakten kommer skruvas upp. Med en nettoskuld/EBITDA på konservativa 1,7x finns betydande utrymme i balansräkningen för att köpa omsättning. Jag prognostiserar att Lesjöfors expansion i Indien (genom International Industrial Springs) och en normalisering av Chassifjädrar-marknaden kommer vara viktiga drivkrafter. Vidare ser vi en strukturell medvind för Beijer Techs nischade erbjudanden inom automation och flödesteknik. Terminal value-tillväxten (evigt värde) sätts till 2,5 %, vilket speglar en mogen industrikoncerns förmåga att växa i takt med BNP och inflation, understödd av en stark marknadsposition i defensiva nischer.

Skalfördelar och effektiviseringar lyfter lönsamheten

Utvecklingen av EBIT-marginalen förväntas visa en stabil, stegvis förbättring från dagens justerade nivå på 14,0 %. För 2026 ser vi en viss marginalpress från löneinflation och implementeringskostnader för nya förvärv, men detta motverkas av det framgångsrika åtgärdsprogrammet inom Lesjöfors som redan under 2025 visade sig vara mycket effektivt. Den verkliga hävstången i marginalen uppstår under 2027 och framåt. När Lesjöfors återfår full produktionskapacitet i Finland kommer absorptionen av fasta kostnader att förbättras avsevärt, vilket direkt påverkar sista raden positivt.

På längre sikt (2028–2030) driver två faktorer marginalexpansionen mot 15 %. För det första fortsätter mixen att förskjutas mot mer tekniskt avancerade produkter inom Beijer Tech och specialfjädrar inom Lesjöfors, vilka generellt bär högre bruttomarginaler än standardkomponenter. För det andra möjliggör koncernens decentraliserade modell att man snabbt kan parera kostnadsökningar genom prisjusteringar, en styrka man historiskt bevisat (”pricing power”). Givet att bolaget siktar på 15 % EBITA-tillväxt och ökad kapitaleffektivitet, är det rimligt att anta att EBIT-marginalen konvergerar mot 15,0 % i slutet av prognosperioden, drivet av operativa synergier och skalfördelar i takt med att omsättningsbasen växer.

DCF Värdering

Baserat på kassaflödesmodellen (DCF) härleds ett riktvärde för Beijer Alma. Värderingen bygger på antagandet om en lyckad marginalexpansion och en fortsatt stabil investeringstakt.

Prognos avskrivningar, investeringar (CAPEX) och förändringar i rörelsekapital För att bedöma bolagets framtida kassaflöden görs följande centrala antaganden baserat på historik och strategi:

• Investeringar (CAPEX): Bedöms ligga kvar på en förhöjd nivå om ca 3,4–3,5 % av omsättningen de närmaste åren (2026–2028). Detta drivs primärt av återuppbyggnaden av kapacitet i Finland samt modernisering. På sikt, i terminal value, antas CAPEX närma sig avskrivningsnivån (ca 4,9 %) för att spegla ett stabilt återinvesteringsbehov.
• Avskrivningar: Förväntas ligga stabilt runt 4,9 % av omsättningen, i linje med historiken.
• Rörelsekapital (NWC): Behovet justeras upp till 1,0 % av omsättningen under prognosperioden (från 2025 års låga 0,5 %) för att bygga lager inför högre volymer under tillväxtfasen 2027–2028. I terminal value normaliseras detta tillbaka till 0,5 %.

WACC-antaganden (Diskonteringsränta): För att diskontera kassaflödena används en WACC på 8,2 %. Detta baseras på:

• Riskfri ränta: 2,5 %
• Marknadsriskpremie: 5,5 %
• Beta: 1,1
• Lånekostnad: 4,5 %

Givet prognoserna för tillväxt (6,5–9,0 % under prognosperioden) och en marginalrörelse mot 15 %, indikerar modellen följande:

Riktkurs: ca 240 SEK per aktie.

Känslighetsanalys

Värderingen är känslig för förändringar i antaganden. Nedan visas hur aktievärdet (SEK) påverkas av ändrad diskonteringsränta och evig tillväxttakt.

WACC / Tillväxt	2,0 %	2,5 % (Bas)	3,0 %
7,7 %	265	292	325
8,2 % (Bas)	220	240	264
8,7 %	185	201	219

Tabell för prognos av kassaflöden

Belopp i MSEK.

År	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E	Terminal Value
Omsättning	8 254	8 955	9 761	10 542	11 280	2,5 % tillväxt
Tillväxt %	6,5%	8,5%	9,0%	8,0%	7,0%
EBIT	1 172	1 299	1 435	1 571	1 692
EBIT-marginal %	14,2%	14,5%	14,7%	14,9%	15,0%	15,0%
Skatt (21%)	-246	-273	-301	-330	-355
NOPAT	926	1 026	1 134	1 241	1 337
Återläggn. Avskrivn.	404	439	478	517	553	4,9 % av oms.
Förändring NWC	-83	-90	-98	-105	-113	-0,5 % av oms.
CAPEX	-281	-304	-332	-358	-384	-4,9 % av oms.
Fritt Kassaflöde (FCF)	966	1 071	1 182	1 295	1 393	Normaliserat
Diskonteringsfaktor	0,92	0,85	0,79	0,73	0,67
Nuvärde av FCF	889	910	934	945	933

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.