Analys av Bergman & Beving

Årtal och kvartal: År 2026, Kvartal 1 (Räkenskapsåret 2026/2027)

Företagsbeskrivning

Bergman & Beving är en svensk industrikoncern som förvärvar och utvecklar ledande nischbolag med fokus på produktiva, säkra och hållbara lösningar till industri- och byggsektorn. Bolaget verkar genom en decentraliserad modell i fyra divisioner: Core Solutions, Safety Technology, Machinery & Equipment samt PPE & Utilities. Geografiskt är Norden huvudmarknaden (ca 65 %), men koncernen har under de senaste åren expanderat kraftigt internationellt, särskilt i Storbritannien.

Rekommendation - Stabil inledning på året med bevisad lönsamhetsstyrka

Bergman & Beving levererar ett starkt 26:e kvartal i rad med förbättrat resultat (EBITA). Bolagets decentraliserade modell och strategiska förflyttning mot egna märkesvaror bär frukt genom stabila bruttomarginaler, vilket kompenserar för en fortsatt avvaktande marknad.

Riktkurs: 228 SEK
Värderingsintervall: 180 – 270 SEK
AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Bergman & Bevings centrala lönsamhetsmål är att varje enhet ska uppnå en avkastning på rörelsekapitalet (P/WC) om minst 45 %. Vid utgången av Q1 uppgick koncernens P/WC till 37 % (32), vilket visar en tydlig trend mot målet. Sannolikheten för att nå målen bedöms som god. VD har en optimistisk syn på en gradvis återhämtning av efterfrågan under 2026, driven av förväntade räntesänkningar i Norden. En strategisk trendförskjutning pågår där förvärv i Storbritannien agerar som en allt viktigare tillväxtmotor (Storbritannien växte med 49 % i kvartalet, främst via förvärv). Potentiella framtida drivkrafter är räntesänkningar (gynnar Core Solutions), en vändning i den svaga enheten Luna, samt fortsatt M&A-expansion.

Stabil omsättning och marginalexpansion trots tuffa marknader

Omsättningen uppgick i kvartalet till 1 323 MSEK (1 319), vilket innebär oförändrad totalomsättning men en organisk tillväxt på 1 %. Utvecklingen var delad mellan divisionerna: Core Solutions (+11 %) och Safety Technology (+27 %) uppvisade mycket stark utveckling drivet av organisk kraft och förvärv. Samtidigt pressades Machinery & Equipment (-1 %) och PPE & Utilities (-26 %) av kunders investeringsovilja och avyttringar, där enheten Luna fortsätter att vara ett sorgebarn. Geografiskt utmärkte sig Storbritannien med kraftig tillväxt.

Trots stagnerande totalomsättning förbättrades EBITA-marginalen till 10,7 % (9,9). Bruttomarginalen hölls stabil på en hög nivå (50 %) för tredje kvartalet i rad. Denna marginalexpansion, uppnådd genom prishöjningar som möter ökade råvaru- och fraktkostnader, illustrerar styrkan i koncernens decentraliserade modell och förflyttning mot egna märkesvaror. Skalbarheten i affären lovar gott när volymerna väl vänder uppåt.

Finansiell beredskap och starkt operativt kassaflöde

Koncernens finansiella ställning är solid med en soliditet på 32 % (31) och en total likviditetsreserv på 937 MSEK. Den operativa nettoskulden har ökat till 1 566 MSEK (1 412), vilket är en direkt följd av den höga förvärvstakten där tillgångsposten goodwill naturligt växer. Kassaflödet från den löpande verksamheten var mycket starkt och uppgick till 190 MSEK (14 % av omsättningen), understött av en effektiv hantering av rörelsekapitalet (+28 MSEK). Investeringarna (Capex) var låga (-18 MSEK) i linje med bolagets kapitallätta struktur. Investeringsstrategin (buy-and-build) fokuserar på fortsatta nischförvärv, särskilt i Storbritannien, finansierat genom egna kassaflöden och befintliga krediter i syfte att kontinuerligt driva upp avkastningen på rörelsekapitalet (P/WC).

##Försäljningsprognos: M&A-driven expansion i Storbritannien och nordisk konjunkturåterhämtning Försäljningsutvecklingen för Bergman & Beving bedöms drivas av två huvudsakliga faktorer de kommande fem åren: en cyklisk återhämtning i Norden till följd av räntesänkningar och en strukturell tillväxt genom förvärv, primärt i Storbritannien.

På detaljerad produktnivå ser vi att efterfrågan inom divisionen Safety Technology (produkter för fallskydd och brandskydd) visar en exceptionell strukturell underliggande styrka (+27% tillväxt senast). Denna nisch drivs av allt strängare arbetsmiljölagstiftning och säkerhetskrav, vilket gör produkterna oelastiska mot konjunkturen. Inom Core Solutions (infästning och takprodukter) väntas en stark rekyl uppåt i takt med att den nordiska byggsektorn tinar upp efter räntesänkningarna, vilket bör ta fart under slutet av År 1 och in i År 2. För de svagare divisionerna, Machinery & Equipment (verktyg och maskiner) och PPE & Utilities (där varumärket Luna ingår), är efterfrågan mer beroende av kunders investeringsvilja. Här förväntas inga banbrytande nya produktlanseringar, utan snarare en normalisering av ersättningsbehovet av verktyg och skyddsutrustning när industrin återigen vågar investera.

Tillväxten kommer framför allt att eldas på av den strategiska fötflyttningen mot egna märkesvaror samt den lyckade "buy-and-build"-strategin i Storbritannien. Storbritannien väntas växa från dagens 15 % av koncernen till över 20-25 % inom prognosperioden via ständiga tilläggsförvärv. Vi modellerar en försiktig tillväxt under År 1 då marknaden fortfarande är avvaktande, följt av en accelererande organisk och förvärvad tillväxt under År 2 och 3. För terminalvärdet (evigt värde) ansätts en normaliserad tillväxt om 2,5 %, vilket reflekterar bolagets prissättningsmakt och en allmän industriell BNP-tillväxt.

##Marginalprognos: Operativ hävstång och produktmix mot egna varumärken Givet försäljningsprognosen förväntas EBIT-marginalen genomgå en stadig expansion under de kommande fem åren. Den absolut starkaste drivkraften bakom marginalutvecklingen är bolagets övergång mot en högre andel egna märkesvaror, vilket redan nu har säkrat en hög och stabil bruttomarginal på 50 %.

När volymerna återvänder, i synnerhet inom den idag pressade byggrelaterade försäljningen, kommer den decentraliserade modellen att visa sin fulla potential genom operativ hävstång (skalbarhet). De fasta försäljningskostnaderna i nischbolagen späds ut över en högre omsättning, vilket får bruttovinsten att rinna hela vägen ner till EBIT-nivå. Dessutom finns en betydande marginalpotential i en vändning (turnaround) för det sorgebarnet Luna inom PPE & Utilities (EBITA idag endast 2,5 %). När Luna-affären rationaliserats och försäljningen normaliseras kommer divisionens lönsamhet att närma sig koncernsnittet. Sammantaget väntas EBIT-marginalen expandera från nuvarande 8,2 % upp mot ett långsiktigt hållbart mål på 10,0 %, vilket också sätts som antagande för det eviga värdet.

DCF Värdering

Avskrivningar (D&A): Historiskt sett ligger avskrivningarna relativt högt (ca 7,1 % av omsättningen) till följd av nyttjanderätter och amortering av förvärvade immateriella tillgångar. Under prognosperioden (År 1–5) antas avskrivningarna sjunka svagt till ca 7,0 % på grund av stordriftsfördelar, för att sedan i terminalvärdet justeras ner och matchas mot CAPEX (ca 2,0 %) i takt med att gamla förvärvsamorteringar löper ut. Investeringar (CAPEX): Bolaget har en "asset-light" modell. CAPEX (exklusive M&A) antas ligga stabilt på ca 1,5 % av omsättningen, för att sedan konvergera mot 2,0 % i terminalperioden för att spegla det långsiktiga underhållsbehovet. Förändring i rörelsekapital (NWC): En tillväxtacceleration binder kapital i lager och kundfordringar. Vi uppskattar att cirka 20 % av försäljningsökningen varje år kommer att bindas i rörelsekapital (kassautflöde), vilket sedan normaliseras i den eviga tillväxtfasen.

Värderingen bygger på ett diskonteringskrav (WACC) om 8,5 %, vilket bedöms som rimligt och konservativt för ett etablerat nordiskt Mid Cap-bolag. Denna kombination av antaganden ger en Riktkurs på 228 SEK per aktie.

Känslighetsanalys

Investerare bör förstå att små förändringar i antaganden påverkar värdet:

• WACC 7,5 % & Evig tillväxt 3,0 %: ca 310 SEK per aktie.
• WACC 8,5 % & Evig tillväxt 2,5 %: ca 228 SEK per aktie (Bas-scenario).
• WACC 9,5 % & Evig tillväxt 2,0 %: ca 170 SEK per aktie.

Rimligt värderingsintervall: 180 – 270 SEK. Om bolaget framgångsrikt navigerar konjunkturåterhämtningen och når sin marginal på 10 % indikerar modellen en attraktiv uppsida, men värderingen är känslig för ränteläget (WACC).

##Tabell för prognos av kassaflöden

Mått (MSEK)	År 1	År 2	År 3	År 4	År 5	Terminal Value
Försäljning	5 076	5 355	5 676	5 960	6 198	6 353
EBIT (Rörelseresultat)	426	471	528	578	620	635
Skatt (23 %)	-98	-108	-121	-133	-143	-146
NOPAT (EBIT efter skatt)	328	363	407	445	477	489
Avskrivningar (D&A)	355	375	397	417	434	127
Investeringar (CAPEX)	-76	-80	-85	-89	-93	-127
Förändring rörelsekapital	-20	-56	-64	-57	-48	-31
Fritt Kassaflöde (FCFF)	587	602	655	716	770	458

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.