Analys av Byggmax Group

Årtal och kvartal: 2026, Q1

Företagsbeskrivning

Byggmax Group är en ledande nordisk lågprisåterförsäljare av byggmaterial och gör-det-själv-produkter (DIY). Bolaget säljer främst till privatpersoner och baserar sin affärsmodell på enkelhet, ett utvalt butikssortiment kombinerat med ett brett e-handelssortiment, samt effektiva drive-in-butiker.

Verksamheten bedrivs under varumärkena Byggmax (Sverige, Norge, Finland), Right Price Tiles (Norge), Lavpris Træ (Danmark) samt Skånska Byggvaror (e-handel och showrooms). Vid kvartalets slut hade koncernen 211 butiker, varav majoriteten (144 st) i Sverige.

Rekommendation - Stark finansiell ställning och operationell excellens i säsongssvag inledning

Byggmax levererar ett säsongsmässigt svagt första kvartal som påverkades negativt av kallt väder i februari, vilket fördröjde försäljningsstarten inför högsäsongen. Trots en försäljningsminskning på 5,3 % visar bolaget en imponerande motståndskraft genom att stärka bruttomarginalen och bibehålla en mycket god kostnadskontroll. Den finansiella ställningen har stärkts avsevärt med en nettoskuld (exkl. IFRS 16) som sjunkit till 510 Mkr från 764 Mkr föregående år, vilket ger en hävstång på låga 1,1x EBITDA. Bolaget är väl förberett för våren och sommaren med välfyllda lager och ett nytt kundprogram, och uppvisar en operationell excellens i en utmanande marknad.

Riktkurs: 81 SEK
Värderingsintervall: 70 – 95 SEK
AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Byggmax har tydliga finansiella mål: en årlig tillväxt på minst 5 % över en konjunkturcykel, en EBITA-marginal på minst 7 %, en utdelningspolicy om 50 % av nettovinsten, samt en skuldsättningsgrad under 2,5x EBITDA (exkl. IFRS 16). Nuvarande strategi fokuserar på att öka kundvärdet genom ett nytt kundprogram ("No fuss, just build") och att driva högre volymer genom befintlig infrastruktur utan att öka komplexiteten.

Sannolikheten att nå de långsiktiga målen bedöms som god när marknaden stabiliseras. VD Karl Sandlund betonar ett skifte mot en mer datadriven och kundfokuserad arbetsmodell för att stärka lojalitet och försäljning. Konkreta trender inkluderar en ökad satsning på egna varumärken (maskintillbehör, bevattning, skjutdörrar) vilket stödjer marginalerna. Externa faktorer som ränteläge och konsumenternas disponibla inkomst är kritiska, men Byggmax lågprisposition fungerar ofta som ett skydd i sämre tider då kunder tenderar att utföra arbete själva ("Trading down").

Försäljning och Lönsamhetsutveckling i Motvind

Nettoomsättningen i Q1 2026 uppgick till 880 Mkr, motsvarande en organisk minskning på 5,3 %. Minskningen är genomgående för både Sverige och övriga Norden, men e-handeln stod stabil på 20 % av den totala försäljningen. Nedgången förklaras i huvudsak av väderrelaterade effekter under februari som hämmade efterfrågan på utomhusprodukter.

Trots volymtappet stärktes bruttomarginalen till 36,1 % (från 35,0 %), vilket primärt drevs av en gynnsam produkt- och kanalmix. Rörelseresultatet (EBIT) backade till -127 Mkr (-14,4 % marginal), vilket är en direkt konsekvens av lägre volymer som ska täcka fasta butikskostnader under lågsäsong. Kostnadskontrollen var dock rigorös; rörelsekostnaderna (exkluderat nya/stängda butiker) ökade med endast 5 Mkr, vilket påvisar hög effektivitet trots rådande inflationstryck.

Finansiell Ställning, Kassaflöde och Investeringar

Balansräkningen är mycket solid med en stärkt soliditet på 41,6 % och totala tillgångar om 5 822 Mkr. Nettoskulden exklusive leasing har pressats ned till 510 Mkr (1,1x EBITDA), vilket ger betydande finansiell flexibilitet och ligger långt under bolagets smärtgräns på 2,5x. Varulagret minskade marginellt tack vare en effektiv sortimentsoptimering.

Kassaflödet från den löpande verksamheten var säsongsenligt negativt på -20 Mkr på grund av lageruppbyggnad inför högsäsongen. Investeringstakten uppgick till 23 Mkr och allokerades främst till IT för att stärka e-handeln och datadriven analys, samt till butiksanpassningar. Den övergripande strategin framåt prioriterar högre avkastning på befintlig infrastruktur framför aggressiv butiksexpansion, med finansiering som helt täcks av internt genererade medel.

Försäljningsprognos: Marknadsandelar och "Trading Down"-effekter

Byggmax försäljning väntas utvecklas positivt över de kommande fem åren, drivet av en kombination av makroekonomisk återhämtning och strategiska interna initiativ. På produktnivå ser vi en ökad efterfrågan på bolagets egna varumärken (såsom maskintillbehör, bevattning och skjutdörrar), vilket kompletterar basutbudet av tungt byggmaterial (trä, isolering, betong). Efterfrågan på dessa basprodukter väntas normaliseras när ränteläget stabiliseras och hushållens köpkraft ökar. Historiskt gynnas Byggmax av en sämre konjunktur genom "trading down"-effekten, där konsumenter väljer att göra renoveringar själva istället för att anlita hantverkare. Framgent kommer försäljningen inte främst drivas av aggressiv butiksexpansion, utan av det nya kundprogrammet ("No fuss, just build") och en stabil e-handelsandel kring 20 %, vilka tillsammans syftar till att öka volymen i befintlig infrastruktur.

För år 1 (2026) prognostiseras en blygsam tillväxt på 2,0 % på grund av en trög start i Q1 orsakad av ogynnsamt väder, men med förväntad återhämtning under högsäsongen. År 2 till 4 (2027–2029) förväntas en successiv uppväxling mot bolagets historiska och finansiella mål om 5 % årlig tillväxt i takt med att konsumentförtroendet stärks och de nya produktkategorierna vinner mark. År 5 mattas tillväxten något till 4,0 % när den initiala effekten av kundprogrammet normaliserats. Terminal value (evigt värde) baseras på en försiktig och långsiktig tillväxttakt på 2,0 %, vilket speglar en normaliserad inflationstakt och den mogna nordiska DIY-marknaden.

Marginalprognos: Skalbarhet och stärkta bruttomarginaler

EBIT-marginalen förväntas visa en stabil och strukturell förbättring under prognosperioden, med målet att närma sig bolagets uttalade lönsamhetsmål. Utvecklingen drivs primärt av en starkare bruttomarginal till följd av en ökad andel egna varumärken samt optimerade inköpsprocesser, vilket redan visade sig i Q1 2026 där bruttomarginalen stärktes till 36,1 %. Då Byggmax affärsmodell med drive-in-butiker innebär en relativt hög andel fasta kostnader, kommer den förväntade volymtillväxten från försäljningsprognosen att skapa en operationell hävstång (operating leverage). Detta innebär att en högre försäljning faller direkt ner till sista raden utan att rörelsekostnaderna ökar i samma takt.

För år 1 (2026) bedöms EBIT-marginalen stärkas marginellt till 5,2 % från rullande 12 månaders 5,0 %, begränsad av volymtappet i inledningen av året. Från år 2 (2027) till år 5 (2030) förväntas marginalen expandera successivt från 5,8 % till 7,0 % i takt med att e-handeln blir mer lönsam, IT-investeringar ger effektiviseringsvinster och volymerna ökar. Det eviga värdet (terminal value) kalkyleras med en normaliserad EBIT-marginal på 7,0 %, vilket reflekterar att Byggmax långsiktigt når och stabiliseras kring sitt lönsamhetsmål.

DCF Värdering

Avskrivningar (D&A) bedöms historiskt vara höga till följd av IFRS 16-effekter (cirka 10,6 % R12), men förväntas sjunka till 10,0 % under år 1–5 till följd av ett skifte mot organisk tillväxt över aggressiv nyetablering. I terminalvärdet normaliseras avskrivningarna till 3,0 %. Investeringar (CAPEX) väntas öka från rullande 1,4 % till cirka 1,6–1,8 % för att stödja IT och e-handel, och balanseras i steady state ut mot avskrivningarna på 3,0 % av omsättningen. Förändringen i rörelsekapital förväntas bidra positivt med cirka 0,5 % av omsättningen årligen på grund av verksamhetens karaktär där leverantörsskulder överstiger lager och kundfordringar, för att i terminalvärdet landa på 0 %.

Dessa prognostiserade kassaflöden diskonteras med en WACC på 9,5 %, vilken bedöms rimlig med tanke på bolagets cykliska marknadsexponering (Beta 1,2–1,3) och dagens högre räntemiljö. Värderingen leder fram till en riktkurs om cirka 81 SEK per aktie, baserat på 58 625 045 utestående aktier och en avdragen nettoskuld på 2 196 Mkr (inklusive IFRS 16-skulder).

Känslighetsanalys

Värderingen är känslig för förändringar i antaganden kring avkastningskrav och evig tillväxt.

WACC / Evig tillväxt	1,0 %	2,0 % (Base)	3,0 %
8,5 %	86 SEK	95 SEK	108 SEK
9,5 % (Base)	74 SEK	81 SEK	91 SEK
10,5 %	64 SEK	70 SEK	77 SEK

Slutsats: Ett rimligt värderingsintervall för Byggmax, givet nuvarande prognos och riskprofil, ligger i spannet 70 – 95 SEK per aktie.

Tabell för prognos av kassaflöden

Belopp i MSEK (miljoner svenska kronor). FCF beräknas här som: EBIT * (1-Skatt) + Avskrivningar - CAPEX - Förändring i Rörelsekapital.

MSEK	År 1 (2026)	År 2 (2027)	År 3 (2028)	År 4 (2029)	År 5 (2030)	Terminal Value
Omsättning	6 206	6 454	6 777	7 115	7 400	-
EBIT	323	374	441	484	518	528 *
Skatt (21%)	-68	-79	-93	-102	-109	-111
NOPAT (EBIT efter skatt)	255	295	348	382	409	417
Avskrivningar (D&A)	621	645	678	712	740	226
Investeringar (CAPEX)	-112	-116	-122	-128	-133	-226
Förändring Rörelsekapital	31	32	34	36	37	0
Fritt Kassaflöde (FCFF)	795	856	938	1 002	1 053	417

EBIT i Terminal Value är baserat på år 5:s omsättning uppräknat med 2 % evig tillväxt (7 548 Mkr) och en normaliserad långsiktig marginal på 7,0 %. Observera att i Terminal Value sätts Avskrivningar lika med CAPEX (3,0 % av omsättningen), vilket neutraliserar IFRS 16-effekten och resulterar i ett normaliserat, genuint fritt kassaflöde.

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.