Analys av COOR SERVICE MANAGEMENT HOLDING AB

Årtal och kvartal:

2025, Q3 (januari–september)

Företagsbeskrivning

Coor Service Management Holding AB (Coor) är en ledande nordisk leverantör av facility management-tjänster (FM), inklusive integrerade FM-lösningar (IFM), fastighetstjänster, arbetsplatstjänster och strategisk rådgivning. Bolaget erbjuder tjänster både som kompletta FM-lösningar och enskilda tjänster till stora och små kunder inom offentlig sektor, industri, fastighetsbolag och tjänstesektorn. Coor är verksamt framförallt i Sverige (54% av omsättningen), Danmark (22%), Norge (19%) och Finland (5%). Kunderna återfinns bland annat inom offentlig sektor, tillverkningsindustri, fastigheter, energi och IT/telekom. Exempel på större kunder är ABB, SAS, Equinor, Saab, Vasakronan och Volvo Cars.

Rekommendation

Bolaget levererar nu ökad organisk tillväxt (2% jan–sep, 4% Q3), stigande marginaler och har återställt sin kassagenerering över målnivå (96% mot mål >90%). Särskilt Norge sticker ut med stark tillväxt och förbättrad lönsamhet, medan Sverige är fortsatt stabilt men påverkat av avslutade kontrakt och något pressade marginaler. Danmark har fortsatt kommersiella utmaningar. Bolaget visar dock stor finansiell disciplin (leverage 2,7x, nettoskuld minskar), god likviditet och en väl kalibrerad utdelningspolicy. Ledningen arbetar aktivt med effektivisering, riskminimering och hållbarhet vilket stärker bolagets långsiktiga konkurrenskraft. Trots vissa flaskhalsar, främst i Danmark och Finland, uppfyller bolaget i hög grad sina mål på koncernnivå och marknadsläget bedöms som fortsatt stabilt. Givet denna sammantagna bild höjs rekommendationen till en kvalitetsstämpel.

AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Coor har tydliga finansiella och hållbarhetsrelaterade mål. De viktigaste är:

• Organisk tillväxt: 4–5%
• Justerad EBITA-marginal: ~5,5%
• Kassagenerering (cash conversion): >90%
• Utdelning: ca 50% av justerad nettovinst
• Bibehållen skuldsättning (leverage): <3x EBITDA
• Hållbarhetsmål: Scope 1 och 2 -50% till 2025, -75% till 2030. Andel leverantörer med SBTi-mål: >75% till 2026.

Ledningen bedömer marknaden som stabil och ser god möjlighet att fortsätta förlänga och vinna kontrakt, även om konkurrensen är hög. Sverige drivs av stabilisering efter tidigare kontraktsförluster och minskad efterfrågan på konferensservice, men kompensation sker genom nya och förlängda avtal med exempelvis Alstom och Vasakronan. Danmark står inför kommersiella utmaningar men har tillsatt ny vd och pågående åtgärdsprogram.

Det största hotet mot de långsiktiga målen är den fortsatta pressen på marginalerna i Danmark/Finland. Men ökad effektivitet, innovation och fokus på hållbarhet bör mildra detta. Coor levererar nu gradvis tillväxt, förbättrade operationella nyckeltal och bibehållen låg skuldsättning. Ledningen utlovar ökad transparens på kommande kapitalmarknadsdagar.

Försäljning

Koncernens nettoomsättning för Q3 uppgick till 3 005 MSEK (2 943), vilket motsvarar en tillväxt på 2%. För perioden jan–sep uppgår omsättningen till 9 257 MSEK (närmast oförändrat). Organisk tillväxt är 4% i Q3 (2% jan–sep), drivet av stark utveckling i Norge (22% Q3), något nedåt i Danmark (-1% Q3) och Sverige (-2% Q3).

Fördelning (rullande 12 mån):

• Geografiskt: Sverige 54%, Danmark 22%, Norge 19%, Finland 5%
• Typ av kontrakt: IFM 57%, FM-services 43%
• Tjänstekategorier: Storstädning 38%, fastighetstjänster 29%, arbetsplatstjänster 17%, mat & dryck 12%, övrigt 4%.

Norge är tillväxtloket just nu, särskilt genom tillfälligt högre volymer relaterade till underhållsstopp inom olje- och gasindustri. Kontrakt med Avinor (flygplats Oslo) och Schage Eiendom stärker orderboken. I Sverige pressas försäljningen av avslutade kontrakt samt svag konferensmarknad, men städverksamheten förbättras. Danmark/Finland har prismässig och kommersiell press.

Marginaler

Justerad EBITA uppgår till 134 MSEK (120) i Q3 med marginal 4,5% (4,1). Jan–sep: 443 MSEK (441), marginal 4,8%. Lönsamheten stärks framför allt av högre volymer i Norge och lägre centrala kostnader efter omorganisation. Sverige har hög punktmarginal (Q3: 7,8%) tack vare effektivitet i städ, Norge utvecklas positivt (4,6%) medan Danmark och Finland ligger lägre (3,2–6,2%).

Kostnadssidan påverkas av åtgärder för ökad effektivitet och av vissa engångskostnader (omstrukturering, ledningsbyte). Bolaget levererar dock strukturell lägre kostnadsbas centralt jämfört med 2024.

Balansräkning

Balansräkningen är fortsatt stark:

• Totala tillgångar: 7 073 MSEK
• Eget kapital: 1 418 MSEK (20% i soliditet)
• Nettoskuld: 2 294 MSEK (minskar från 2 458 MSEK dec 2024)
• Skuldsättning i relation till EBITDA: 2,7x (målet är <3x)
• Kassan: 438 MSEK, plus outnyttjade kreditlinor på 700 MSEK
• Ingen större förändring i tillgångar eller skulder under perioden. Finansiell position möjliggör fortsatt investeringar.

Kassaflöde

Operativt kassaflöde är mycket starkt: Q3 168 MSEK (89). För senaste 12 mån +816 MSEK, vilket motsvarar 96% cash conversion (väl över mål >90%). Drivet av förbättrad rörelsekapitalhantering (tied-up capital-åtgärder), samt reducerat investeringsbehov och omstruktureringskostnader. Kassan stärks trots utdelning (95 MSEK Q2).

Investeringsstrategi

Coor är återhållsamma med förvärv (inga nya under Q3). Fokus ligger på förlängning av kontrakt, vinst av nya avtal samt gradvisa investeringar i digitalisering och hållbarhetsdrivna projekt. Kapitalallokeringen är disciplinerat inriktad mot lönsam tillväxt och att stödja verksamhetens transformationsagenda – exempel: effektiviseringsprogram, digitalisering av arbetsprocesser och elektrifiering av fordonsflotta. Långsiktig skuldsättning och utdelningspolicy står fast.

Nyckeltal

Väsentliga nyckeltal jan–sep 2025 (förändring mot 2024 i parentes):

• Omsättning: 9 257 MSEK (+0,1%)
• Organisk tillväxt: 2% (+1,3p)
• Justerad EBITA-marginal: 4,8% (oförändrat)
• Kassakonvertering: 96% (+19p)
• Nettoskuld/EBITDA: 2,7x (förbättrat)
• Soliditet: 20%

Sverige marginal: 8,5%, Norge: 4,7%, Danmark: 4,0%, Finland: 2,8%. Styrkor är återställd kassaflödesförmåga och bibehållen rörelsemarginal. Svagheter finns i svaga danska marginaler och press i Finland. Jämfört med konkurrenter har Coor god kapitaldisciplin och kassaflödesstyrka, även om den operativa tillväxten kunde varit högre.

Risker

De huvudsakliga risker utgörs av:

• Kommersiell risk, särskilt i Danmark (förlorade kontrakt på sammanlagt ~300 MSEK per år)
• Makroekonomiska risker (svagare konjunktur, högre räntekostnader)
• Valutarisk, främst NOK och DKK
• Konkurrensutsatta marknader med prispress
• Cyklisk efterfrågan på konferensservice och tillfällig volatilitet i större kontrakt inom industri/energi
• Personalrisker: hög sjukfrånvaro, hög TRIF (7,8, mål <3,5) Bolaget arbetar aktivt med riskhantering: effektiv kontraktsvård, flexibel kostnadsbas, kapacitetsanpassning och finansiell disciplin. Ingen förändring i riskläget sedan Q2.

Innovation & Teknik

Coor har ingen hårdpatenterad teknik men är en tidig och aktiv användare av digitala lösningar, automatisering och AI - t.ex. effektiva planeringsverktyg och digital styrning av arbetsflöden. Investeringar sker i elektrifiering av fordonsparken och hållbarhetsdrivna tjänster. Egna R&D-satsningar är små relativt omsättning, men innovation driver konkurrenskraft och skalfördelar. Hållbarhetsarbete ger konkurrensfördel mot offentlig sektor, som ofta kräver Science Based Targets (SBTi). Risken för föråldrad teknik är låg och bolaget är snabbrörligt i sitt teknikupptag. 39% av leverantörerna har SBTi-mål (mål 75% till 2026) – visar relativ innovationskraft jämfört med bransch.

Jämförelse med tidigare kvartal

Jämfört med Q2 2025:

• Högre organisk tillväxt (Q3: +4% vs Q2: -0,5%)
• Starkare cash conversion (Q3 LTM: 96% vs Q2: 88%)
• Justerad EBITA-marginal stabil kring 4,5–4,8%
• Långsiktiga risker i Danmark tydligare men motverkas av åtgärdsprogram och ledningsskifte
• Marginalerna för Sverige och Norge är förbättrade eller oförändrade, Danmark och Finland svagare
• Balansräkning och finansiell ställning fortsatt stark

Inför Q3 höjdes rekommendationen från 🟡 (avvakta/behåll) till 🟢, då bolaget visar återhämtad tillväxt, stark kassagenerering, ökad kontraktsvinst, samt god förmåga att hantera risker och kostnadsbesparingar. Detta placeras positivt gentemot flera branschkollegor med betydligt lägre marginaler eller sämre kassaflödeskontroll.

Kuriosa

Coor har sedan 2015 totalt haft över 100 000 anställda i Norden. Under 2025 nådde andelen kvinnor på chefsnivå över 50 % – ett mål som är ovanligt för nordiska börsbolag inom servicesektorn. Dessutom rapporteras hög kundnöjdhet (CSI 72, mål ≥70) och NPS (+18, branschsnitt -10 till +10), vilket är en ledande indikator för kommande kontraktsförlängningar.