Analys av Cyviz AS

Årtal och kvartal:

2025, Q3

Företagsbeskrivning

Cyviz AS är en ledande global leverantör av tekniklösningar för avancerade konferens- och kontrollrum, samt kommando- och upplevelsecenter. Bolaget tillhandahåller hårdvara och mjukvara som möjliggör omfattande digital samverkan och säkra driftmiljöer, särskilt för företagskunder, regeringar och försvarsindustrin. Cyviz har funnits sedan 1998 och har en närvaro i Nordamerika, Europa, Mellanöstern och Asien-Stillahavsområdet (MEAP), med Experience Centers i bl.a. Atlanta, Dubai, Houston och Oslo. Kunderna har ofta höga krav på användarvänlighet, säkerhet och kvalitet.

Rekommendation

Cyviz levererade en blandad rapport för Q3 2025. Trots ett intäktstapp på -41 % YoY, lyfts bolagets robusta ordertillväxt (+26 %), rekordhög orderstock, stigande ARR och återhämtningssignaler på samhällskritiska marknader. Den negativa resultatutvecklingen är en oro, men Cyviz står väl rustat för en återhämtning givet sedan starka pipeline inom försvar, energi och SaaS/intäktsmodeller via partners. Balansräkning och kassaflöde är stabiliserade, och det långsiktiga strategiska fokuset på återkommande intäkter samt partnerdriven expansion är positiva. Sammantaget, trots kortsiktiga resultatproblem, motiverar de långsiktiga utsikterna och den taktiska styrkan fortsatt förtroende. Ratingen ligger kvar på 🟢, men med högre medvetenhet om volatilitet på kort sikt jämfört med tidigare kvartal.

AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Bolaget har tydliga långsiktiga mål: driva lönsam tillväxt genom att skala upp sin "Core Technology" och Software Management Platform via ett globalt partnernätverk och samtidigt stärka positionen inom säkerhetskritiska marknader, bl.a. försvar och energi. Den största delen av framtida tillväxt ska komma från ARR och SaaS-modellen – ARR steg +38 % YTD och är nu en ny officiell nyckelmetrik. Cyviz har genomfört omfattande migrering av globala kunder till sin SaaS-plattform, vilket ger ökad återkommande intäkt. VD är fortsatt optimistisk kring bolagets strategiska position, pipeline och orderingång, trots viss osäkerhet kopplat till fördröjda projekt (ca NOK 30 mn i Q3) och geopolitisk oro i Mellanöstern. Marknadsutsikterna för 2026 är positiva med ett särskilt fokus på försvarssektorn (NATO och europeiska avtal), partnerdriven försäljning i APAC samt SaaS-scale.

Försäljning

Omsättningen i Q3 blev NOK 95,0 mn (-41 % YoY, -26 % YTD). Nedgången beror på färre projektavslut och förseningar av stora ordrar (två större kunder sköt projekt till Q4 – påverkan ca NOK 30 mn), samt ett allmänt lugnare orderläge i MEAP. Trots detta var orderintaget mycket starkt – NOK 243 mn (+26 % YoY), och orderstocken är rekordstark (NOK 428 mn). Europeisk och amerikansk aktivitet stabil med särskilt god utveckling inom US energi och EU-försvar. Marknadsmix: ca 45 % Nordamerika, 37 % Europa, 18 % MEAP YTD.

Produkt- och segmentanalys: SaaS och supporttjänster driver ARR (+38 % YTD, på NOK 67,5 mn). Vertikalt står försvar och energi för den största delen av orderingången, följt av offentlig sektor och teknik. Cyviz strategi att öka återkommande intäkter skapar resilience mot konjunktursvängningar.

Marginaler

Bruttomarginalen steg markant till 72,8 % (48,2 % Q3 2024) till följd av minskade produktleveranser och högre andel tjänsteintäkter. EBITDA-marginalen sjönk däremot till 2,5 % (5,7 %) drivet av lägre volymer och högre fasta kostnader samt ökad personal. Rörelseresultatet var negativt (-3,1 NOK mn), men bolaget noterar fortsatt förbättrade marginaltrender för SaaS/projektmix, även om Q3 stack ut pga ovanligt låg COGS. Underliggande OPEX-kontroll och effektiviseringar pågår.

Balansräkning

Likviditeten är stabil: 6,9 mn NOK (mot 5,0 mn Q3 2024) och nettoskuld på -27,4 mn NOK. Equity ratio är 32 % (upp från 31 %), väl ovanför kreditkovenanter. Lån från Innovation Norway återbetalas planmässigt (3,5 mn kvar). Största tillgångsposten är aktiverad utveckling; rörelsekapitalet stärkt via minskad kundfordran (sjunkit 64,7 mn NOK YTD). Säkerställda krediter hanteras effektivt, men övertrassering har minskats väsentligt under kvartalet. Balansräkningen bedöms som rimligt stark med god finansiell flexibilitet.

Kassaflöde

Operativt kassaflöde mycket positivt: 45,1 mn NOK i Q3 mot -25,8 mn NOK Q3 2024, tack vare stora kundinbetalningar och förbättrad rörelsekapitalstyrning. Avskrivningar minskade till 5,5 mn NOK (från 7,3 mn), dvs ca 5,8 % av omsättning (mot 4,6 % helår R12). CAPEX (11,5 mn Q3) är ~12 % av omsättning, över tidigare års nivå (ca 6–8 %) och indikerar ett starkt fokus på produktutveckling. Finansieringsverksamheten visar nettoutflöde pga neddragning av overdraft och viss återbetalning av lån. Utdelning lämnas ej. Kassabufferten är liten men stabil och bolaget bedöms ha uthållig kassaflödesgenerering.

Investeringsstrategi

Investeringarna är fortsatt starkt koncentrerade till produktutveckling – främst för vidareutveckling av Cyviz Monitoring & Management-plattformen samt uppgradering av ERP-system. CAPEX kommer främst från kapitalisering av R&D, understött av lån och/eller kassaflöde. Cyviz prioriterar innovationsdrivna satsningar inom moln och SaaS/partnerledda lösningar. Investeringarna förväntas ligga på en fortsatt hög nivå inför utrullningen av SaaS/ARR-plattform och vidare expansion, men större riskprojekt undviks. Fokus på att omvandla investeringar till återkommande intäkter och stärkt konkurrensfördel.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3 2025 (mNOK)	Q3 2024	R12M 2025	Helår 2024
Omsättningstillväxt YoY	-41%	n/a	-4%	n/a
Orderintäkt YoY	+26%	n/a	-15%	n/a
ARR YTD	67,5	n/a	+38%	n/a
Bruttomarginal	72,8 %	48,2 %	58,7%	55,9%
EBITDA-marginal	2,5%	5,7%	3,8%	n/a
Nettoskuld	-27,4	-57,8	-27,4	-27,4
Equity ratio	32%	31%	32%	32%
Avskr (andel omsättn.)	5,8%	4,6%	4,2–5,8%	4,6%
Capex / omsättn	12,1%	4,5%	7,8%	6,9%
Rörelsekapital (AR minskning)	-47 mn	+14 mn	+65 mn	+31 mn
Utestående aktier	13,010,061	n/a	13,010k	n/a
ROE (årstakt)	Negativ	n/a	n/a	n/a

Nyckeltalen visar på kraftig tillväxt i order/ARR (styrka), urholkning av försäljning (svaghet), svag rörelsemarginal (utmaning), men förstärkt bruttomarginal och förbättrad kassagenerering (styrka). Cyviz ligger sämre till än vissa branschkollegor vad gäller lönsamhet/Q3, men betydligt bättre inom ARR-trend, orderintag och tillväxtutsikt.

Innovation & Teknik

Cyviz har en stark position tack vare egenutvecklad teknik för säkra kontrollrum – särskilt genom sin mjukvaruplattform för overvakning, styrning och samarbete. Fokus ligger på att öka skalbarheten via partner- och SaaS-modell. F&U utgör en betydande del av capex (>10 % av omsättning i Q3) och Cyviz är erkänt för säkerhetsprotokoll (Tempest-certifierade lösningar) och integration med globala aktörer som Microsoft. Partnerstrategin och SaaS-modellen gör teknologin skalbar, samtidigt som bolaget visar förmåga till snabb anpassning genom UX- och API-uppgraderingar. Risk för obsolescens bedöms som låg givet stark marknadstrend (cybersäkerhet, samarbetsplattformar) och ledande teknik.

Kuriosa

Cyviz är en av få norska teknikbolag som blivit accepterade i flera NATO-upphandlingsramavtal och har, utöver stor närvaro i USA och Europa, säkrat flera strategiska ordrar från ledande forskningsinstitut, multinationella energibolag och försvarsförvaltningar.

Jämförelse med tidigare kvartal

Jämfört med Q2 2025 tappade bolaget rejält i försäljning men har återhämtat orderingång och väsentligt stärkt ARR- och tjänstemix, liksom förbättrat kassaflöde och bibehållet kreditbetyg. Marginalerna är volatila men den underliggande riktningen är förbättrad mot mer tjänstedominerad affär. Jämfört med Q3 2024 är intäktsfallet påtagligt, men orderboken pekar på att vändningen kan komma snabbt med bättre projektflöde. Rekommendationen kvarstår på 🟢, men Cyviz anses nu ha högre volatilitet och cyklikalitet att beakta.