Analys av Dedicare AB

Årtal och kvartal: 2026, Q2

Företagsbeskrivning

Dedicare är en av Nordens ledande aktörer inom rekrytering och bemanning av vårdpersonal, socionomer och pedagoger samt verksamt inom Life Science. Bolaget har verksamhet i Sverige, Norge, Danmark och Storbritannien. Kundbasen består till cirka 90 % av offentliga aktörer såsom regioner och kommuner. Strategin fokuserar på geografisk expansion, tjänstediversifiering (särskilt mot socialt arbete och Life Science) samt ökad operativ effektivitet genom digitalisering.

Rekommendation - Solid tillväxt och marginalexpansion driven av strategisk diversifiering

Dedicare levererar ett solitt andra kvartal där den positiva trenden från början av året förstärks. Särskilt utmärker sig den starka återhämtningen i Sverige och den exceptionella lönsamheten i Danmark (10,4 % EBITA-marginal), driven av det lyckade förvärvet av WeCare. Trots att Storbritannien fortsätter att tynga koncernen, har dess relativa betydelse minskat. Den underliggande lönsamheten förbättras i takt med att kostnadsbesparingar biter och marknaden stabiliseras. Det negativa kassaflödet i kvartalet är en svag punkt, men bedöms vara av säsongsmässig och redovisningsteknisk karaktär snarare än strukturell. Med en stark balansräkning och planer på ytterligare förvärv i Danmark ser framtidsutsikterna ljusa ut.

Riktkurs: 119 SEK
Värderingsintervall: 100 SEK – 140 SEK
AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Dedicare har som mål att växa med minst 10 % per år (inklusive förvärv) och nå en EBITA-marginal på 6,0 % över tid. Soliditeten ska överstiga 30 % och utdelningen ska vara minst 50 % av nettoresultatet. I Q2 2026 nåddes tillväxtmålet (10,0 %) och marginalen (5,0 %) närmar sig målnivån. Sannolikheten för att nå målen bedöms som hög, stöttat av en stabilare marknad och framgångsrik diversifiering mot det mer stabila socialområdet. Triggers framåt inkluderar slutförandet av nya danska förvärv och en potentiell översyn av den brittiska förlustverksamheten.

Återhämtning i Sverige och marginalstyrka i Danmark driver resultatet

Nettoomsättningen i Q2 ökade med 10,0 % till 387,0 MSEK (organisk tillväxt 5,3 %). Norge utgör lejonparten av omsättningen (60 %) och växer stabilt trots prispress, medan Sverige (23 %) uppvisar en stark återhämtning med en tillväxt på hela 22,2 %. Danmark (15 %) ökar 24,6 % tack vare WeCare, trots ett organiskt tapp. Storbritannien är fortsatt ett sänke med ett tapp på 27,3 %. Marginalmässigt stärks koncernen; EBITA-marginalen lyfte till 5,0 % (3,7) och EBIT till 4,5 % (3,1). Denna marginalexpansion drivs huvudsakligen av effektiviseringsåtgärder i Sverige, som nu vänt till vinst, samt Danmarks imponerande lönsamhet (10,4 %) inom socialt arbete.

Stark finansiell ställning och förvärvsdriven kapitalallokering

Dedicare besitter en mycket stark finansiell position med en soliditet på 51,1 %, väl över målet på 30 %, och en nettokassa på cirka 44 MSEK (exklusive leasingskulder och tilläggsköpeskillingar). Detta ger goda förutsättningar för fortsatt förvärvsexpansion, framförallt i Danmark. Även om kassaflödet från den löpande verksamheten var negativt i kvartalet (-29,2 MSEK), drivet av minskade personalrelaterade skulder och förändrat rörelsekapital, är bolagets affärsmodell mycket kapitallätt. Investeringarna (Capex) är försumbara på 0,1 MSEK. Strategin framåt är tydlig: investeringar i digitala verktyg och AI ska driva operativ effektivitet, medan tillväxtkapitalet allokeras till selektiva förvärv i nischer med högre marginaler och lägre politisk risk.

Försäljningsprognos: Strategisk diversifiering och förvärvsdriven expansion

Efterfrågan på vård- och omsorgspersonal drivs fundamentalt av en åldrande befolkning i Norden kombinerat med en strukturell brist på kompetens inom offentlig sektor. För Dedicare förväntas tillväxten framöver i allt högre grad drivas av de nya, mer nischade segmenten såsom socialt arbete (socionomer/pedagoger) och Life Science, snarare än traditionell läkar- och sjuksköterskebemanning som historiskt varit känsligare för politiska regleringar.

På produkt- och geografisk nivå bedöms Norge (idag 60 % av omsättningen) uppvisa en stabil men dämpad tillväxt på grund av rådande prispress, medan Sverige (23 %) befinner sig i en tydlig återhämtningsfas som väntas normaliseras under de kommande åren. Den verkliga tillväxtmotorn blir Danmark (15 %), där bolagets offensiva förvärvsstrategi (inklusive WeCare och kommande tilläggsförvärv) inom socialt arbete skapar starka synergieffekter. Storbritannien (2 %) utgör ett sorgebarn där vi räknar med antingen en strategisk avyttring eller en utfasning, vilket på kort sikt dämpar den totala tillväxten marginellt men förbättrar kvaliteten i intäkterna.

För de kommande fem åren (2027–2031) prognostiseras en genomsnittlig årlig försäljningstillväxt på cirka 7–9 %. Tillväxten under de första åren stöds starkt av förvärv i Danmark och återhämtningen i Sverige, för att därefter gradvis avta mot en mognare tillväxttakt. I terminalperioden (evigt värde) bedöms tillväxten uppgå till 2,0 %, vilket speglar långsiktig inflation och underliggande befolkningstillväxt, i linje med den generella nordiska ekonomin.

Marginalprognos: Mixförskjutning och operativ hävstång lyfter lönsamheten

Utvecklingen av bolagets EBIT-marginal (rörelsemarginal) förväntas visa en stadig förbättring under prognosperioden, med målet att närma sig bolagets långsiktiga lönsamhetsmål. Idag ligger EBIT-marginalen på 4,5 % (Q2 2026), belastad av omstruktureringsrester och förlustverksamheten i Storbritannien, men stöttad av en exceptionell marginal i Danmark (över 10 %).

Framåt motiveras marginalexpansionen av tre huvudsakliga faktorer. För det första sker en tydlig mixförskjutning där hög-marginalsegmentet socialt arbete (främst i Danmark) utgör en växande andel av totalen. För det andra väntas satsningarna på AI och digitalisering inom rekryteringsprocessen leda till lägre administrativa kostnader per tillsatt konsult, vilket skapar en operativ hävstång när volymerna ökar. För det tredje förutsätter prognosen att blödningen i Storbritannien stoppas senast under 2027. Givet dessa antaganden förväntas EBIT-marginalen expandera från nuvarande nivåer upp mot 5,5 % i slutet av prognosperioden, vilket också antas bli den uthålliga marginalen i det eviga värdet. Avskrivningar på förvärvade immateriella tillgångar kommer fortsatt att hålla EBIT-marginalen något under EBITA-marginalen.

DCF Värdering

Värderingen bygger på antaganden kring de operationella kassaflödesdrivarna där avskrivningar förväntas ligga konstant på historiska 1,35 % av omsättningen drivet av IFRS 16 och övervärden från förvärv, för att sedan normaliseras till 0,5 % i terminalperioden. Investeringar (CAPEX) förväntas öka marginellt från 0,01 % till 0,1 % i närtid för AI-verktyg och digitalisering, vartefter det sätts likställt med avskrivningarna (0,5 %) i terminalperioden i och med bolagets asset-light-modell. Den initiala kapitalbindningen i rörelsekapital stabiliseras successivt till -0,5 % av omsättningen under tillväxtåren för att sedermera närma sig 0 % i takt med att marknaden mognar. Diskonteringsräntan (WACC) uppskattas till 9,1 %, baserat på 100 % egenkapitalfinansiering med en riskfri ränta på 2,5 %, ERP på 5,5 % och ett Beta på 1,2. Dessa prognoser mynnar ut i en riktkurs på cirka 119 SEK per aktie.

Känslighetsanalys (Värde per aktie i SEK):

Evig tillväxt / WACC	8,1 %	9,1 % (Bas)	10,1 %
1,0 %	131 SEK	108 SEK	92 SEK
2,0 %	148 SEK	119 SEK	100 SEK
3,0 %	171 SEK	134 SEK	109 SEK

Slutsats: Ett rimligt värderingsintervall, givet antagandena ovan, ligger mellan 100 SEK och 140 SEK, där bascenariot indikerar ett värde kring 119 SEK.

Tabell för prognos av kassaflöden

MSEK	2027	2028	2029	2030	2031	Evigt värde (Terminal Value)
Omsättning	1 637,1	1 776,2	1 909,4	2 024,0	2 125,2	2 167,7
EBIT	76,9	88,8	99,3	109,3	116,9	119,2
Skatt (22 %)	-16,9	-19,5	-21,8	-24,0	-25,7	-26,2
NOPAT	60,0	69,3	77,5	85,3	91,2	93,0
Avskrivningar	22,1	24,0	25,8	27,3	28,7	10,8
Investeringar (CAPEX)	-1,6	-1,8	-1,9	-2,0	-2,1	-10,8
Förändring Rörelsekapital	-8,2	-8,9	-9,5	-10,1	-10,6	0,0
Fritt Kassaflöde (FCFF)	72,3	82,6	91,9	100,5	107,2	93,0

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.