Analys av Duroc AB

Årtal och kvartal: År 2026, Kvartal Q1

Företagsbeskrivning

Duroc AB förvärvar, utvecklar och förvaltar företag med tyngdpunkt på industri och handel. Bolagets verksamheter är uppdelade i åtta bolagsgrupper inom tre affärsgrenar:

• Trading (Kärnverksamhet): Består av Duroc Machine Tool (DMT) samt Trading Companies (Universal Power Nordic, Chuckcenter, Hydrostandard, Optyma). Marknadsför och distribuerar tekniska produkter, verktygsmaskiner, automation och service i Norden och Baltikum.
• Industrial (Kärnverksamhet): Består av Duroc Rail, Broddson samt Industrial Companies (Duroc Laser Coating, Polyproject, Thors Trading). Erbjuder egen tillverkning och service inom järnvägshjul, sopmaskiner, laserytbehandling och vatten/luftrening.
• Non-Strategic (Verksamheter under avyttring/avveckling): Består av polymerbaserade bolag: Drake Extrusion (USA), Phormium (Belgien) och Plastibert (Belgien). Under kvartalet har även bolagsgruppen International Fibres Group (IFG) klassificerats som avvecklad verksamhet enligt IFRS 5.

Rekommendation - Stark finansiell hälsa och strategisk renodling banar väg för ökad lönsamhet

Duroc inleder räkenskapsåret 2026/2027 med en kraftig resultatförbättring drivet av strukturförändringar, genomförda förvärv samt operationell återhämtning i tidigare belastade enheter som Duroc Rail och Broddson. Koncernens renodling mot den lönsammare Kärnverksamheten framskrider enligt plan, och klassificeringen av IFG som avvecklad verksamhet är ett tydligt steg i denna strategi. Med en stark nettokassa exklusive leasingskulder, goda kreditfaciliteter och en stabil soliditet, besitter bolaget en robust balansräkning för att fortsätta exekvera på sin uttalade M&A-strategi och genomföra värdeskapande tilläggsförvärv.

Riktkurs: 73 SEK Värderingsintervall: 64 – 85 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

• Strategiska & Finansiella Mål: Durocs övergripande ambition är att årligen växa Kärnverksamhetens omsättning med minst 20 % genom en kombination av organisk tillväxt och förvärv, med växande lönsamhet. Den kommunicerade budgeten om 100 Mkr i justerad EBIT för Kärnverksamheten ligger fast. Målen nås genom operativa förbättringar, avyttring av icke-strategiska polymerbolag samt fokuserade förvärv.
• Framtidsutsikter & VD-ord: VD John Häger ser positivt på utvecklingen under Q2 med förväntningar om successivt förbättrad lönsamhet. Trots en avvaktande investeringsvilja i delar av verkstadsindustrin utvecklas Industrial och Trading väl. Duroc Rail ökar produktionstakten för att möta stark efterfrågan, och Broddson har en starkare orderstock än föregående år. Förvärvsmarknaden bedöms som gynnsam med ambitionen att genomföra nya förvärv under kommande kvartal.
• Trender & Externa faktorer: Kärnverksamheten uppvisar positiv resultat- och omsättningstrend. Osäkerhetsfaktorer utgörs främst av makroekonomisk försiktighet i verkstadsindustrin samt geopolitisk oro i Mellanöstern som påverkat upphandlingar för sopmaskiner i Broddson.
• Potentiella Triggers: Nya rörelseförvärv inom Kärnverksamheten, fullbordad avyttring av IFG eller andra Non-Strategic-enheter, samt ytterligare kapacitets- och marginalförstärkning i Duroc Rail.

Kraftig försäljningstillväxt och påtaglig marginalexpansion i kärnaffären

Koncernens nettoomsättning under första kvartalet ökade med hela 40 % till 583,0 Mkr, varav den organiska tillväxten utgjorde 24 %. Kärnverksamheten var en stark drivkraft med en total tillväxt på 53 % (295,3 Mkr). Inom denna del uppvisade DMT en organisk tillväxt på 12 %, medan Duroc Rail och Broddson växte organiskt med nära 90 % vardera till följd av starka leveransvolymer och återhämtning från tidigare anläggningsflyttar. Trading och Industrial Companies växte framförallt genom strategiska förvärv. Samtidigt växte även Non-Strategic-segmentet med 28 %.

På lönsamhetsfronten vände koncernen till en stark lönsamhet. Rörelseresultatet (EBIT) stärktes avsevärt till 28,5 Mkr (-14,8 Mkr föregående år), och den justerade EBIT-marginalen lyfte till 5,1 % (-3,2 %). Denna förbättring drivs av den tydliga återhämtningen i Duroc Rail och Broddson, bidrag från fem nyligen genomförda förvärv samt avvecklingen av en förlustbringande enhet. Särskilt framträdande är lönsamheten i Kärnverksamheten, som presterade en justerad EBIT-marginal på 6,7 %, där Industrial-segmentet ensamt levererade starka 9,9 %.

Urstark balansräkning möjliggör fortsatt förvärvsdriven kapitalallokering

Duroc vilar på en mycket stabil finansiell grund med en soliditet på 53 % vid kvartalets utgång. Skuldsättningen är låg; rensat för IFRS 16-leasingskulder uppvisar bolaget en nettokassa på -12,8 Mkr (jämfört med en nettoskuld på 71,1 Mkr föregående år). Med likvida medel på 195,4 Mkr och outnyttjade kreditfaciliteter på 200,3 Mkr är den finansiella beredskapen hög för att exekvera på bolagets investeringsstrategi.

Det operativa kassaflödet uppgick till 0,4 Mkr under kvartalet, starkt påverkat av en uppbyggnad i rörelsekapitalet (-21,5 Mkr) till följd av tillväxt och ökade kundfordringar, vilket endast delvis balanserades av en minskning i varulagret. Investeringsstrategin (CapEx) är strikt fokuserad på kapitalallokering mot Kärnverksamheten (Trading och Industrial) genom tilläggsförvärv av lönsamma nischbolag. Investeringar i materiella anläggningstillgångar hölls på en historiskt låg nivå om 4,6 Mkr, eftersom större anläggningsinvesteringar redan är färdigställda. Framtida förvärv avses finansieras primärt via löpande kassaflöden, frigjort kapital från avyttringen av icke-strategiska polymerbolag, samt tillgängliga lånefaciliteter.

Försäljningsprognos: Kärnverksamhetens expansion och portföljrotation

Duroc är i grunden ett investment- och förvaltningsbolag där försäljningstillväxten drivs av en kombination av underliggande organisk tillväxt i dotterbolagen och en uttalad förvärvsstrategi (M&A). Vår försäljningsprognos baseras primärt på bolagets strategiska renodling, där kapital allokeras till Kärnverksamheten (Trading och Industrial) medan Non-Strategic (polymerbolagen) successivt avyttras.

Under de kommande 1–3 åren räknar vi med att försäljningen kommer att vara volatil på koncernnivå. Kärnverksamheten förväntas växa i linje med bolagets finansiella mål om cirka 20 % årligen, drivet av en stark förvärvsagenda (möjliggjord av en nettokassa exkl. IFRS 16) samt ökad kapacitet i Duroc Rail och en stark orderbok i Broddson. Samtidigt kommer avyttringen av de icke-strategiska innehaven, som idag utgör en betydande del av omsättningen (nära 50 % i Q1 om vi ser till tillväxtbidraget), att skapa ett temporärt hack i den totala försäljningskurvan. Omsättningen från Non-Strategic väntas fasas ut helt fram till 2028/2029.

När portföljen är helt renodlad (från år 4 och framåt) estimerar vi att koncernen återgår till en stabil, hög tillväxttakt drivet av multipla tilläggsförvärv inom nischad industri och handel. Efterfrågan på verktygsmaskiner, automationsteknik och järnvägsunderhåll bedöms ha strukturell medvind driven av automationskrav och infrastrukturinvesteringar. Terminaltillväxten (evigt värde) sätts till 2,5 %, vilket reflekterar en stabil långsiktig organisk tillväxt och prisökningar i en mogen, industrialiserad portfölj.

Marginalprognos: Strukturell lönsamhetsförbättring genom renodling

Durocs EBIT-marginal styrs i hög grad av portföljsammansättningen. Det första kvartalet 2026/2027 visade en justerad EBIT-marginal på 5,1 %, men underliggande är Kärnverksamhetens marginal betydligt starkare (6,7 %) jämfört med Non-Strategic (3,2 %).

Vår prognos bygger på att EBIT-marginalen kommer att uppvisa en tydlig och strukturell expansion över de kommande fem åren. Denna förbättring drivs av tre faktorer:

1. Avyttring av lågmarginalverksamhet: I takt med att polymerbolagen och IFG lämnar koncernen försvinner en historiskt volatil och lågpresterande del av portföljen, vilket ger en rent matematisk marginalförstärkning för kvarvarande verksamhet.
2. Operationell hävstång i investeringstunga dotterbolag: Duroc Rail har nu passerat sina tunga investeringsfaser (ny anläggning) och när volymerna nu ökar faller en större del av intäkten rakt ner på sista raden. Industrial-segmentet presterade nära 10 % i marginal i Q1, en nivå vi bedömer som uthållig.
3. Synergier och mognad i nyförvärv: De fem förvärv som gjordes under 2025/2026 inom Trading och Industrial kommer successivt att integreras och nå sina historiska, högre lönsamhetsnivåer när synergier realiseras.

Över tid förväntar vi oss att EBIT-marginalen expanderar mot 7,5–8,0 %, vilket harmoniserar väl med ledningens mål om 100 Mkr i EBIT för Kärnverksamheten, för att sedan plana ut när bolaget primärt växer genom nya rullande förvärv.

DCF Värdering

I värderingen appliceras en konventionell kassaflödesmodell (DCF) baserat på koncernens framtida operationella prestanda, anpassad för effekterna av den pågående renodlingen.

• Avskrivningar: Historiskt kring 3,9 % av omsättningen. Genom avyttringen av de mer kapitalintensiva icke-strategiska verksamheterna estimeras en gradvis nedgång till ca 3,0 % i terminalvärdet.
• Investeringar (CAPEX): Trots nuvarande låga nivåer (1,3 %) bedöms förvärvsdriven tillväxt och viss kapacitetsutbyggnad leda till ett CAPEX-behov kring 2,0–2,5 % framgent. I terminalperioden likställs CAPEX med avskrivningarna (3,0 %) för att reflektera ett normaliserat återinvesteringsbehov.
• Rörelsekapital (NWC): Förändringen antas binda ca 12 % av försäljningstillväxten. Under år 2 och 3 frigörs kapital i samband med att omsättningen sjunker till följd av avyttringar, varpå kapital binds åter under expansionsåren därefter.

Modellen utgår från ett WACC (avkastningskrav) på 9,0 %, baserat på en riskfri ränta (2,5 %), marknadsriskpremie (6,0 %) samt ett Beta på ca 1,2. Detta återspeglar bolagets industriella och konjunkturella exponering samt en finansiellt välbalanserad struktur med god soliditet och nettokassa exklusive leasing. Med en bolagsskatt på 20,6 % och 39 miljoner utestående aktier, genereras ett Enterprise Value (EV) om ca 3 060 Mkr och ett beräknat Tillgängligt Eget Kapital på ca 2 849 Mkr. Dessa antaganden ger en riktkurs på 73 SEK per aktie.

Känslighetsanalys

WACC \ Evig tillväxt	1,5 %	2,0 %	2,5 %	3,0 %	3,5 %
8,0 %	78	85	93	102	114
8,5 %	70	76	82	89	98
9,0 %	64	68	73	79	86
9,5 %	58	62	66	70	76
10,0 %	53	56	60	63	68

Rimligt värderingsintervall: Baserat på osäkerheten i portföljrotationen och den underliggande lönsamheten i förvärven, bedömer vi ett rimligt värderingsintervall för Duroc till 64 – 85 SEK per aktie.

Tabell för prognos av kassaflöden

Siffror i MSEK.

Komponent	År 1	År 2	År 3	År 4	År 5	Evigt Värde (Terminal)
Omsättning	2 598	2 468	2 221	2 488	2 736	2 805
Omsättningstillväxt	15,0 %	-5,0 %	-10,0 %	12,0 %	10,0 %	2,5 %
EBIT-marginal	5,5 %	6,5 %	7,2 %	7,6 %	7,8 %	7,5 %
EBIT	143	160	160	189	213	210
Skatt (20,6 %)	-29	-33	-33	-39	-44	-43
NOPAT	114	127	127	150	169	167
Avskrivningar	101	86	71	75	82	84
CAPEX	-65	-54	-49	-62	-68	-84
Förändring Rörelsekapital	-41	16	30	-32	-30	-9
Fritt Kassaflöde (FCFF)	109	175	179	131	153	158

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.