Analys av Exel Composites Plc

Årtal och kvartal:

2025, Q3 (Januari – September 2025)

Företagsbeskrivning

Exel Composites är en global ledare inom tillverkning av kompositprofiler och rör genom pultrusion och pullwinding-teknologi. Företaget är noterat på Nasdaq Helsinki och huvudkontoret är baserat i Vantaa, Finland. Exel har verksamhet världen över, med produktionsanläggningar i bl.a. Europa och Indien. Affärsmodellen vilar på två huvudsegment: Engineered Solutions Business Unit (ESBU), som fokuserar på skräddarsydda lösningar åt kund i exempelvis energi, transport och byggindustrin, samt Industrial Solutions Business Unit (ISBU), vilket riktar sig mot standardiserade tillämpningar med hög tillväxtpotential, t.ex. vindkraftskomponenter. Hållbarhet, energieffektivitet och resurssnålhet är viktiga konkurrensfaktorer i företagets erbjudande.

Rekommendation

AI Betyg: Gul 🟡 Exel Composites uppvisar fortsatt operationell stabilitet och växande orderstock, särskilt inom tillväxtområden som energi- och transportsektorn samt genom export till Asien. Trots stark underliggande kundaktivitet och stora nytecknade ramavtal är lönsamheten fortsatt svag och kassaflödet negativt, huvudorsakat av hög arbetskapitalbindning och ökade räntekostnader. Rörelseresultatet är pressat och soliditeten har minskat betydligt. Marknadsläget är förmånligt inom kärnsegmenten, men bolaget är fortsatt inne i en omstrukturerings- och investeringsfas. Sammantaget är risknivån förhållandevis hög jämfört med den intressanta underliggande tillväxtpotentialen. Tidigare betyg var röd – nu förbättras läget men helhetsprofilen motiverar fortsatt försiktighet tills uthållig vinst och kassaflöden är mer etablerade.

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Företaget siktar på att både öka omsättningen och förbättra rörelseresultatet tydligt under 2025 jämfört med 2024. Ledningens guidning står fast och orderstocken (49,2 MEUR, +61 %) ger förtroende för fortsatt tillväxt. Strategin fokuserar på att konsolidera produktionsnätverket (t.ex. nedläggning i Belgien och uppskalning i Indien), öka närhet till kund samt effektivisering. VD signalerar optimism, särskilt inom energi (vind, elnät) och transportsektorer. Riskfaktorer relaterade till konjunktur, valuta, räntekostnader och höga kapitalbindningar bör dock inte underskattas. Förväntad resultatuppfyllnad mot 2026 bedöms rimlig om operationella förbättringar och marknadstrender består.

Försäljning

Kärnportföljen omfattar bl.a. kompositer för energisektorn (t.ex. ledarkärnor, vindkraft), byggnader/infrastruktur, transport (inkl. tåg, flyg, fordon), samt industriella applikationer. Försäljningen under Q1–Q3 2025 var stabil (-0,5 %), men orderintaget steg +18 % vilket bygger en solid leveransbas inför kommande kvartal. Noterbart är tillväxt på 10–15 % i energi och transport, medan bygg och industri tappar. Geografiskt är Asien nu centralt (bl.a. stort vindkraftsavtal i Indien). Positivt är även långsiktiga kundavtal med KONE (hissar/UltraRope®) och De Angeli Prodotti (elnät). Variationen mellan segment kan till viss del kompensera svagare områden, men diversifieringen kräver capital-excellence.

Marginaler

Bruttomarginal redovisas ej explicit men rörelsemarginalen (EBIT) för Q3 var 1,8 % (2,5 %), klart under branschsnitt. Justerad rörelsemarginal, exklusive omstruktureringskostnader, var 3,9 % (2,9 %). Marginalpressen beror främst på omstrukturering, högre arbetskapital och fortsatt höga indirekta kostnader. Kostnadsbilden är förhöjd av engångsposter kopplade till fabriksnedläggning och omställningsarbete i Belgien, samt investeringar i Indien. Jämfört med konkurrenter är Exel fortsatt svag på lönsamhet – branschledande inom komposit tillverkning når ofta rörelsemarginaler runt 7–11 %.

Balansräkning

Balansräkningen visar ökad skuldsättning: soliditeten är 31,8 % (39,7 %), nettoskuld/justerad EBITDA är 3,4x. Kassan minskade till 6,8 MEUR. Eget kapital sjönk med 21 % jämfört med 2024. Nettogearing ökade till 98,7 %. Den största förändringen är ökad arbetskapitalbindning och högre investeringar (framförallt i Indien). Utmaningar finns i skuldhanteringen och flexibilitet om marknadsförhållanden försämras. Behov av stabiliserat kassaflöde är centralt för nästa utvecklingsfas; eventuellt kan nyemission eller ytterligare lån behöva övervägas.

Kassaflöde

Den operativa kassaflödesgenereringen är negativ (-5,7 MEUR hittills 2025) främst pga ökad lager- och orderuppbyggnad. Investeringsutflöden är fortsatt höga, och kassalikviditeten sjunker. Ledningen indikerar förbättrad kassaflödesgenerering kommande kvartal när leveranser och fakturering kommer ifatt orderstocken. Detta är dock avhängigt av utförande och marknadsförhållanden. Den negativa trenden i kassaflödet är en varningssignal och bolaget kräver stram styrning av kapitalbindning.

Investeringsstrategi

Strategin präglas av en kraftig omställning: koncentration till färre, större produktionsenheter (bl.a. investering i Indien) och fokus mot högmarginalsegment. Detta syns både i CAPEX (3,3 % av omsättningen) och i omställningskostnader. Investeringarna syftar till att möta efterfrågeökning särskilt inom vind/energi samt möjliggöra global närvaro. Finansiering har skett via ökad skuldsättning och tidigare nyemission. Strategin är sund men kräver att omställningen snabbt visar resultat och att orderingång omsätts i vinst.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3 2025	Q3 2024	Q1–Q3 2025	Q1–Q3 2024
Omsättning, MEUR	24,1	24,6	74,2	74,5
Order intake, MEUR	26,9	21,0	89,9	76,1
EBIT-marginal (%)	1,8	2,5	1,8	1,6
Just. EBIT-marg (%)	3,9	2,9	3,7	2,0
Nettoskuld/EBITDA	3,4x	3,4x	3,4x	3,4x
Soliditet (%)	31,8	39,7	31,8	39,7
Kassaflöde operativ, MEUR	-1,88	-2,31	-5,71	-1,31
EPS, EUR	0,00	-0,02	-0,05	-0,03
Obs att de flesta nyckeltal är väsentligt sämre än branschsiffror, framförallt på lönsamhet, kassaflöde och skuldsättning.

Risker

Huvudriskerna inkluderar: (1) operationell risk i omställningsarbetet, (2) bristande kassaflöde och hög skuldsättning, (3) känslighet mot ränte- och valutaförändringar, (4) makroekonomisk osäkerhet (efterfrågan, kostnadsinflation från leverantörer), (5) cybersäkerhet (bolaget drabbades av dataintrång under Q3). Ledningen försöker hantera riskerna via nya avtal, fokusering av produktion och effektiviseringar, men balansräkningen är sårbar om tillväxtkurvan bryts.

Innovation & Teknik

Teknologiskt är Exel kompositledande framför allt inom pultrusion- och pullwinding-teknik för avancerade, kundanpassade kompositlösningar (exempel: UltraRope® till hissar). R&D-kostnader ligger på ca 3,8 % av omsättning, i nivå med branschsnittet. Bolaget har tydlig innovationsprofil och samarbetar med ledande kunder i flyg-, energi- och transportbranscher. Tekniken är skalbar och används redan globalt, men andra aktörer börjar hinna ikapp. Bolaget har dock flertalet egna processpatent och positiva branschrecensioner. Risk för ny teknologi, kopierbarhet och prispress finns. Snabbupptag av digitala lösningar och automationslösningar noteras i årsrapporter.

Kuriosa

Exel Composites har sitt ursprung i utvecklingen av de kända Exel-skidstavarna som bars av finska skidlandslaget under 1970-talet – företaget har alltså över 50 års erfarenhet av innovation inom kompositmaterial.