Analys av FM Mattsson Group

Årtal och kvartal: 2026, Q1

Företagsbeskrivning

FM Mattsson Group är en ledande leverantör av vattenkranar och tillhörande produkter för badrum, kök och kompletterande områden. Koncernen äger och utvecklar flera av branschens mest välkända varumärken såsom FM Mattsson, Mora Armatur, Damixa, Hotbath, Aqualla och Adamsez.

Verksamheten är uppdelad i två huvudsegment:

• Norden: Omfattar Sverige, Norge, Danmark, Finland och Island. Detta är bolagets historiska kärnmarknad.
• International: Inkluderar egna bolag i Nederländerna, Storbritannien, Tyskland, Belgien och Italien, samt export till marknader som Frankrike, Polen och Nya Zeeland.

Bolaget bedriver egen tillverkning, främst i Mora, och har ett starkt fokus på hållbarhet, design och teknisk innovation.

Rekommendation - Strukturell lönsamhetsförbättring och stark kassa banar väg för expansion

FM Mattsson Group levererar ett första kvartal som präglas av en imponerande organisk tillväxt på 7,7 %, vilket är väl över det långsiktiga målet på 5 %. Trots en utmanande konjunktur lyckas bolaget ta marknadsandelar, särskilt i Storbritannien, och bredda sitt sortiment med nya kategorier som duschväggar.

Det mest betydande under kvartalet är det genomförda effektiviseringsprogrammet. Även om det belastat resultatet med engångskostnader, pekar den justerade EBITA-marginalen på 13,4 % (upp från 11,9 % föregående år) på en mycket stark underliggande lönsamhetsförbättring. Med en nettoomsättning som växer och en kostnadsbas som sänks med 25 Mkr årligen (med full effekt från Q2), ser bolaget ut att vara väl positionerat för att närma sig sitt marginalmål på 15 %. Den finansiella ställningen har stärkts ytterligare, från en nettoskuld till en nettokassa, vilket ger utrymme för strategiska initiativ framöver.

Riktkurs: 91 kr
Värderingsintervall: 80 kr – 105 kr
AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Finansiella mål:

• Organisk tillväxt: Minst 5 % per år (Utfall Q1: 7,7 %).
• EBITA-marginal: Minst 15 % (Justerat utfall Q1: 13,4 %).
• Utdelning: Ca 50 % av vinsten.
• Soliditet: Ca 40 % (Utfall Q1: 58,1 %).

Analys av framtidsutsikter: Sannolikheten för att bolaget når sina mål bedöms som hög under den kommande konjunkturcykeln. VD Fredrik Skarp betonar att koncernen nu går in i en ny fas med fokus på leverans av prioriterade initiativ efter att ha avslutat de "svåra besluten" i effektiviseringsprogrammet. Flytten av kommersiella roller till Stockholm är ett strategiskt drag för att komma närmare beslutsfattare. Bolaget rör sig mot att bli en mer komplett badrumsleverantör, vilket minskar beroendet av enbart kranar.

Triggers:

• Full effekt av kostnadsbesparingar under Q2 och framåt.
• Eventuella förvärv (möjliggörs av nettokassan).
• Ytterligare räntesänkningar som stimulerar bygg- och renoveringsmarknaden.

Försäljning och Lönsamhet: Organisk styrka döljer sig bakom engångskostnader

Nettoomsättningen i Q1 landade på 544,9 Mkr (523,7), vilket motsvarar en ökning med 4,0 % och en imponerande organisk tillväxt på hela 7,7 %. Tillväxten dämpades något av negativa valutaeffekter, men drivenheten är tydlig, inte minst genom marknadsandelsvinster och produktlanseringar i Storbritannien. Segmentet International (43 % av omsättningen) fortsätter att visa styrka och agerar viktig tillväxtmotor, medan den nordiska kärnaffären bibehåller stabilitet.

På marginalsidan rapporterades en EBITA-marginal på 9,0 % (11,1 %), men detta mått präglas kraftigt av engångskostnader om 24,3 Mkr kopplade till det nyligen genomförda effektiviseringsprogrammet. Justerat för detta uppgick EBITA-marginalen till 13,4 % (11,9 %), vilket demonstrerar en underliggande operativ förbättring och god prisdisciplin med en justerad bruttomarginal på 39,4 %. Effektiviseringsprogrammet väntas sänka personalkostnaderna med 25 Mkr årligen framöver, vilket starkt kommer att stödja lönsamhetsutvecklingen mot målet på 15 %.

Finansiell Ställning och Kassaflöde: Nettokassa och framtidsorienterade investeringar

FM Mattssons balansräkning är urstark; bolaget har gått från en nettoskuld om 87,4 Mkr föregående år till att nu uppvisa en nettokassa om 6,7 Mkr. Soliditeten uppgår till betryggande 58,1 %, vilket vida överstiger målet på 40 %. Tillgångarna utgörs primärt av goodwill och ett varulager som glädjande nog minskat något jämfört med föregående år, vilket indikerar förbättrad kapitalbindning.

Kassaflödet efter investeringsverksamheten uppgick till -0,8 Mkr under kvartalet, starkt påverkat av en negativ förändring i rörelsekapitalet (-70,1 Mkr) till följd av ökade kundfordringar drivna av hög försäljning mot slutet av perioden. Företagets investeringsstrategi fokuserar på produktutveckling och anläggningseffektivisering. Under Q1 uppgick Capex till 8,1 Mkr, fördelat på materiella och immateriella tillgångar, för att stödja breddningen av erbjudandet (såsom duschkategorin) och bibehålla marknadens konkurrenskraft, allt finansierat med egna medel.

Försäljningsprognos: Breddat sortiment och internationell expansion driver tillväxten

Efterfrågan på FM Mattssons produkter drivs historiskt av renoverings- och nybyggnationscykler, vilka är starkt korrelerade med ränteläget. Med en förväntad mjuklandning i konjunkturen och successiva räntesänkningar ser vi en gradvis återhämtning i den nordiska hemmamarknaden. Det som dock verkligen kommer att driva försäljningen framåt är bolagets strategiska breddning av produktportföljen. Genom att expandera från traditionella vattenkranar till mer kompletta badrumslösningar, såsom den nya kategorin duschväggar, ökar bolaget sin adresserbara marknad och andel av kundens plånbok avsevärt.

Segmentet International, med Storbritannien i spetsen, har redan bevisat sin styrka och förväntas vara den primära tillväxtmotorn. Vi räknar med en överavkastning i organisk tillväxt under de kommande åren (6–7 %) tack vare vunna marknadsandelar och nya produktkategorier. Därefter förväntas tillväxten normaliseras kring bolagets egna mål på 5 % i slutet av prognosperioden. För terminalvärdet (evighetsvärdet) ansätter vi en långsiktig tillväxt på 2,0 %, vilket speglar en mogen marknadstillväxt i linje med historisk inflation och stabil utbytesmarknad för VVS-produkter.

Marginalprognos: Skördetid efter framgångsrikt effektiviseringsprogram

EBIT-marginalen (här i termer av bolagets styrande mått EBITA) väntas expandera kraftigt redan under innevarande år. Det nyligen genomförda effektiviseringsprogrammet har visserligen tyngt Q1 med engångskostnader, men den underliggande justerade marginalen på 13,4 % vittnar om en stark kärnaffär. Från och med Q2 2026 realiseras årliga besparingar på 25 Mkr, främst relaterade till lägre personalkostnader.

Kombinationen av en slimmad kostnadsbas, skalfördelar från en stigande försäljningsvolym och en stark bruttomarginal (tack vare prisdisciplin och effektiv produktion i Mora) skapar en utmärkt hävstång. Vi prognostiserar att bolaget når sitt marginalmål på 15 % under 2028, i takt med att marknaden återhämtar sig fullt ut och de internationella volymerna skalar upp. För evighetsvärdet räknar vi med att bolaget kan försvara en marginal på 15,0 % genom fortsatt stark varumärkespositionering och löpande produktinnovation.

DCF Värdering

I vår diskonterade kassaflödesmodell (DCF) bygger värderingen på väsentliga antaganden för bolagets framtida värdeskapande. För avskrivningar räknar vi med att dessa sjunker något från historiska nivåer och stabiliseras kring 4,0 % av försäljningen under prognosperioden, vilket även ansätts i evighetsvärdet. Investeringarna (CAPEX) väntas öka successivt för att stödja den internationella expansionen och breddningen av produktkategorier, varpå de modelleras till 4,0 % i terminalperioden (dvs. investeringstakten möter slitage/avskrivningar). Rörelsekapitalet (NWC) förväntas binda cirka 1,0 % av omsättningen årligen på grund av den antagna tillväxten, för att därefter sjunka något i evighetsfasen.

Vidare tillämpas en kalkylränta (WACC) på 9,0 %. Detta grundar sig i att bolaget är nästintill skuldfritt (nettokassa på 6,7 Mkr), varvid diskonteringen domineras av avkastningskravet på eget kapital (beräknat utifrån en riskfri ränta om 2,5 %, marknadspremie om 5,5 % och ett beta strax över 1). Skattesatsen normaliseras till 22,5 %. Baserat på dessa värderingsantaganden, diskonterade kassaflöden och bolagets nettokassa härleds en motiverad riktkurs på 91 kr per aktie.

Känslighetsanalys

Värderingen är känslig för antaganden om avkastningskrav och långsiktig tillväxt.

WACC \ Evig tillväxt	1,0 %	2,0 %	3,0 %
8,0 %	94 kr	106 kr	124 kr
9,0 %	82 kr	91 kr	103 kr
10,0 %	73 kr	80 kr	88 kr

Tabell för prognos av kassaflöden

Mkr	2026 (År 1)	2027 (År 2)	2028 (År 3)	2029 (År 4)	2030 (År 5)	Terminal Value
Försäljning	2 130	2 268	2 404	2 537	2 663	2 717
EBIT (Rörelseresultat)	294	329	361	380	400	408
Skatt (22,5%)	-66	-74	-81	-86	-90	-92
NOPAT	228	255	280	295	310	316
+ Avskrivningar	85	91	96	101	107	109
- Investeringar (CAPEX)	-53	-68	-84	-95	-107	-109
- Förändring NWC	-21	-23	-24	-25	-27	-13
Fritt Kassaflöde (FCF)	239	255	268	276	283	303

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.