Analys av FM Mattsson Group

Årtal och kvartal: 2026, Q2

Företagsbeskrivning

FM Mattsson Group är en ledande europeisk leverantör av vattenkranar, blandare, duschar och tillhörande badrums- och köksprodukter. Verksamheten bedrivs under de väletablerade varumärkena FM Mattsson, Mora Armatur, Damixa, Hotbath, Aqualla och det nyförvärvade Bristan.

Koncernen är uppdelad i två geografiska rörelsesegment:

• Norden: Omfattar Sverige, Norge, Danmark, Finland och Island. Detta är bolagets traditionella hemmamarknad och stod för 57,8 % av nettoomsättningen under första halvåret 2026.
• International: Omfattar Nederländerna, Storbritannien, Tyskland, Belgien, Italien samt exportmarknader som Irland och Frankrike. Segmentet stod för 42,2 % av omsättningen under första halvåret 2026 (notera att detta segment kommer att växa kraftigt framöver till följd av förvärvet av brittiska Bristan).

Rekommendation - Transformativt förvärv och stark marginalexpansion bygger fundament för framtiden

FM Mattsson Group levererar ett mycket starkt andra kvartal för 2026. Trots en fortsatt trög byggkonjunktur i Europa uppvisar bolaget en organisk tillväxt på hela 10,6 % i kvartalet, vilket är sjätte kvartalet i rad med positiv tillväxt. Det som imponerar mest är lönsamhetslyftet: EBITA-marginalen nästan fördubblades till 15,3 % i Q2 (8,9 % föregående år), drivet av förbättrad produktmix, framgångsrika inköp och tydliga effekter från det tidigare genomförda effektiviseringsprogrammet i Sverige.

Den enskilt viktigaste händelsen är det transformativa förvärvet av Bristan Group Limited den 28 juli 2026. Bristan omsatte ca 390 Mkr med ett EBITA på 29 Mkr bara under första halvåret 2026. Förvärvet gör FM Mattsson till marknadsledare i Storbritannien och skapar en stark europeisk plattform för framtida stordriftsfördelar.

Riktkurs: 109 SEK Värderingsintervall: 90 - 130 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Långsiktiga finansiella mål:

• Organisk tillväxt: Minst 5 % per år i nettoomsättning över en konjunkturcykel (Utfall Q2: 10,6 %, H1: 9,1 %).
• EBITA-marginal: Minst 15 % över en konjunkturcykel (Utfall Q2: 15,3 %, H1: 12,1 %).
• Utdelning: Ca 50 % av resultat efter skatt, förutsatt att soliditeten inte understiger 30 % efter utdelning.
• Soliditet: Ca 40 % (Utfall 30 juni: 55,5 %).

Analys av framtidsutsikter och VD-ordet: Sannolikheten för att FM Mattsson når sina långsiktiga mål bedöms som mycket hög. I Q2 nåddes marginalmålet på 15 % för första gången på länge på kvartalsbasis (15,3 %). VD Fredrik Skarp uppvisar ett starkt självförtroende i sitt VD-ord och lyfter fram att den organiska tillväxten är bred och sker inom både privata och professionella ROT-projekt i Norden och internationellt. Han noterar dock att den starka efterfrågan på nya produktserier har skapat vissa leveransutmaningar som är prioriterade att lösa under hösten. Sentimentet är utpräglat positivt, särskilt kring förvärvet av Bristan, vilket VD beskriver som "vårt största förvärv hittills" som ger en helt ny skala till koncernen vad gäller inköp och logistik.

Triggers framöver:

• Konsolideringen av Bristan: Från och med Q3 2026 kommer Bristan att ingå i koncernens räkenskaper, vilket kommer att ge ett massivt lyft i omsättning och vinst per aktie (beräknat till +1,03 kr per aktie på rullande 12 månader).
• Synergier mellan Bristan och Aqualla: Samordning av den brittiska och irländska organisationen.
• Räntesänkningar: En mer stimulerad byggkonjunktur och ökad aktivitet inom renovering (ROT).

Urstark organisk tillväxt och kraftigt förbättrad lönsamhet

Under andra kvartalet 2026 uppvisade koncernen en robust omsättningsökning på 10,2 % till 554,7 Mkr, drivet av en imponerande organisk tillväxt på 10,6 % (något dämpad av negativa valutaeffekter). Försäljningen understöds i huvudsak av en stabil ROT-sektor (renovering, ombyggnad, tillbyggnad), vilket effektivt isolerar bolaget från en svagare nybyggnadsmarknad.

Parallellt med tillväxten uppvisade marginalerna en kraftfull återhämtning. Bruttomarginalen expanderade till 41,2 % (36,9 %) i kvartalet, drivet av gynnsam produktmix, kostnadseffektiva inköp och frånvaron av fjolårets lagernedskrivningar. EBITA-marginalen stärktes anmärkningsvärt och uppgick till 15,3 % (8,9 %), och rörde sig därmed in i bolagets målområde. Det framgångsrika effektiviseringsprogrammet i Sverige fortlöper enligt plan med låga engångskostnader, och förväntas generera årliga besparingar om 25 Mkr där effekterna nu börjat materialiseras. Den tilltagande differensen mellan brutto- och rörelsemarginal (EBIT 14,6 %) härleds primärt till ökade försäljningsomkostnader genom mässor och expanderad personalstyrka utanför Sverige, vilket är naturligt i en tillväxtfas.

Finansiell styrka och strategisk kapitalallokering

FM Mattsson Group uppvisar per utgången av Q2 2026 en extremt stark finansiell ställning som fungerar som fundament för bolagets förvärvsstrategi. Balansräkningen rymmer en räntebärande nettokassa om 33,1 Mkr (inklusive leasingskulder), vilket är en anmärkningsvärd vändning från en nettoskuld på -76,4 Mkr året innan. Soliditeten uppgår till 55,5 %, med marginal överstigande målet om 40 %.

Kassaflödet från den löpande verksamheten för H1 2026 var stabilt på 104,4 Mkr, trots att en kraftig försäljningsspurt i slutet av perioden band kapital i kundfordringar och påverkade rörelsekapitalet negativt (-63,8 Mkr). Investeringstakten (CAPEX) hålls balanserad och riktas strategiskt mot produktutveckling (immateriella tillgångar) och anläggningseffektivisering (främst i Mora). Dessa löpande investeringar motsvarar cirka 1,36 % av omsättningen och finansieras organiskt. Utöver detta agerar kassan, tillsammans med nya kreditfaciliteter, bränsle åt förvärvsstrategin, där det strategiska klivet att förvärva Bristan Group för 49 miljoner GBP (ca 670 Mkr) kommer att etablera en marknadsledande ställning i Storbritannien och därmed öka skuldsättningen från och med Q3.

Försäljningsprognos: Förvärvsdriven expansion och ROT-stabilitet

Försäljningsutvecklingen för FM Mattsson Group, ett utpräglat operativt bolag med egen tillverkning, kommer de kommande åren att dikteras av två huvudsakliga drivkrafter: en stabiliserande makromiljö för ROT-sektorn (Renovering, Ombyggnad, Tillbyggnad) och den fulla konsolideringen av det brittiska förvärvet Bristan Group. Efterfrågan på bolagets kärnprodukter – vattenkranar, blandare och duschar – uppvisar en låg konjunkturkänslighet inom ROT-segmentet, vilket tydligt reflekteras i den starka organiska tillväxten om 10,6 % i ett annars svagt byggklimat. Framöver förväntas räntesänkningar stimulera den underliggande byggkonjunkturen, vilket kommer att ge en organisk medvind för både nybyggnation och konsumentdrivna renoveringar under 2027–2029. På detaljerad produktnivå ser vi att premiumsegmentet och innovativa, energieffektiva blandare (såsom kallstartsfunktioner och sensorstyrda produkter) kommer att driva både volym och pris.

Prognosen för de kommande fem åren präglas initialt av ett strukturellt språng. Under andra halvåret 2026 och helåret 2027 kommer försäljningen att växa kraftigt till följd av Bristan-förvärvet, som adderar en årlig omsättningstakt på närmare 800 Mkr. Därefter räknar vi med en organisk tillväxt i linje med bolagets finansiella mål (ca 5 %), driven av korsförsäljning av varumärken som Aqualla och Bristan på de brittiska öarna, samt en normaliserad volymtillväxt i Norden. För evigt värde (terminal value) appliceras en konservativ, men robust, tillväxttakt på 2,0 %, vilket speglar BNP-tillväxt och inflation på bolagets mogna europeiska hemmamarknader.

Marginalprognos: Kortsiktig utspädning följt av synergidriven marginalexpansion

Givet att FM Mattsson är ett operativt tillverkande bolag, är ebit-marginalen starkt beroende av kapacitetsutnyttjande i fabrikerna, råmaterialpriser (främst mässing) och produktmix. I det korta perspektivet (2026–2027) förväntas ebit-marginalen uppleva en viss utspädning. Bristan Group uppvisade en EBITA-marginal på cirka 7,4 % under första halvåret 2026 (29 Mkr på 390 Mkr i omsättning), vilket är lägre än FM Mattssons starka utfall. Därtill tillkommer avskrivningar av förvärvade immateriella tillgångar relaterade till förvärvet, vilket belastar ebit-nivån.

Över den femåriga prognosperioden förväntas dock ebit-marginalen stärkas successivt. Det pågående effektiviseringsprogrammet i Sverige (som sänker kostnadsbasen med ca 25 Mkr årligen) kombinerat med tydliga inköps- och logistiksynergier mellan Bristan och bolagets övriga internationella verksamheter (särskilt Aqualla) kommer att ge skalfördelar. Med en bruttomarginal som redan stabiliserats kring 40 % tack vare en fördelaktig produktmix och prishöjningar, bedömer vi att rörelsekostnadernas andel av omsättningen kommer att minska i takt med att volymerna ökar. Vi prognostiserar en ebit-marginal som stiger från cirka 10,5 % helåret 2026 till en uthållig nivå på 12,5 % i slutet av prognosperioden (vilket väl harmoniserar med bolagets EBITA-mål på över 15 %, justerat för förvärvsavskrivningar).

DCF Värdering

För att härleda bolagets motiverade värde har framtida kassaflöden prognostiserats baserat på fundamentala operationella drivkrafter. Historiskt har avskrivningar legat kring 5,0 % av omsättningen. Med tillkommande avskrivningar på övervärden från förvärvet av Bristan Group, förväntas dessa ligga kvar på denna nivå under prognosperioden för att därefter klinga av och normaliseras till 4,0 % i terminalvärdet. Vad gäller investeringar (CAPEX), modelleras en något förhöjd nivå på 2,5 % de närmaste åren (för att stödja effektiviseringar och volymökningar) för att på sikt jämställas med avskrivningarna på 4,0 %, i antagandet om evig jämvikt. Den snabba tillväxtfasen under 2026–2027 kräver därtill en uppbyggnad av rörelsekapital motsvarande 1,0 % av omsättningen årligen, vilket stramas åt till 0,5 % i evighetsantagandet i takt med att tillväxten planar ut på 2,0 %.

Sammanställning av centrala värderingsantaganden:

• WACC (Diskonteringsränta): 8,5 % (Speglat genom stabil ROT-exponering, hög soliditet och låg finansiell risk)
• Evig tillväxt: 2,0 %
• Effektiv skattesats: 22,0 %
• Nettokassa: 33,1 Mkr
• Antal aktier: 42 310 431 st

Utifrån dessa antaganden beräknas Enterprise Value (EV) till 4 587 Mkr. Justerat för bolagets nettokassa ger det ett totalt indikerat Eget Kapital-värde på 4 620 Mkr, motsvarande en riktkurs på exakt 109 SEK per aktie.

Känslighetsanalys

För att förstå riskerna i värderingen stresstestas modellen utifrån WACC och evig tillväxt:

• Pessimistiskt scenario: WACC 9,5 % och evig tillväxt 1,0 % ger ett värde på ca 85 SEK.
• Optimistiskt scenario: WACC 7,5 % och evig tillväxt 3,0 % ger ett värde på ca 145 SEK.

Utifrån analysen kan vi ge investerare ett rimligt värderingsintervall för bolaget mellan 90 SEK och 130 SEK, beroende på hur väl de realiserar marginalsynergierna från Bristan Group.

Tabell för prognos av kassaflöden

Kassaflödespost (Mkr)	2026	2027	2028	2029	2030	Terminal Value
Omsättning	2 520,7	2 974,4	3 138,0	3 294,9	3 443,2	3 512,1
Omsättningstillväxt	28,0 %	18,0 %	5,5 %	5,0 %	4,5 %	2,0 %
Rörelseresultat (EBIT)	264,7	327,2	370,3	405,3	430,4	439,0
EBIT-marginal	10,5 %	11,0 %	11,8 %	12,3 %	12,5 %	12,5 %
- Skatt (22 %)	-58,2	-72,0	-81,5	-89,2	-94,7	-96,6
NOPAT	206,5	255,2	288,8	316,1	335,7	342,4
+ Avskrivningar (D&A)	126,0	148,7	156,9	164,7	172,2	140,5
- Investeringar (CAPEX)	-63,0	-74,4	-78,4	-82,4	-86,1	-140,5
- Förändring rörelsekapital	-25,2	-29,7	-31,4	-32,9	-34,4	-17,6
Fritt Kassaflöde (FCF)	244,3	299,8	335,9	365,5	387,4	324,8

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.