Analys av Fagerhult Group AB (publ.)

Årtal och kvartal: 2026, Q1

Företagsbeskrivning

Fagerhult Group är en av Europas ledande belysningskoncerner med en stark portfölj av varumärken. Bolaget levererar belysningslösningar för professionella miljöer med fokus på arkitektonisk design, energieffektivitet och smarta styrsystem. Verksamheten är indelad i fyra huvudsakliga affärsområden (efter en omstrukturering från tidigare fem):

• Collection: Globala varumärken för arkitektonisk belysning (t.ex. iGuzzini, ateljé Lyktan, WE-EF).
• Premium: Fokus på den europeiska marknaden med kundanpassade projektlösningar (t.ex. Fagerhult, LTS).
• Professional: Inomhusbelysning för lokala marknader med korta ledtider (t.ex. Whitecroft, Arlight, Trato TLV).
• Infrastructure: Robust belysning för tuffa miljöer som transport, industri och anstalter (t.ex. Designplan, Veko).

Bolaget har en global närvaro med tillverkning i bland annat Sverige, Storbritannien, Tyskland, Italien och Kina.

Rekommendation - Avvakta i väntan på bevis för marginalåterhämtning och finansiell stabilisering

Fagerhult Group levererar en kvartalsrapport som bekräftar den vinstvarning som lämnades i april 2026. Resultatet är svagt på nästan alla punkter till följd av en kraftig volymnedgång i de lönsamma segmenten Collection och Premium, påverkat av geopolitisk oro och en svag byggkonjunktur. Den finansiella risken har ökat till följd av ett brutet lånevillkor (covenants) gällande räntetäckningsgraden.

Riktkurs: 48 SEK Värderingsintervall: 35 – 65 SEK AI Betyg: 🔴

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Fagerhult strävar efter att vara ledande inom den gröna omställningen och smart belysning. De har ambitiösa hållbarhetsmål för 2030 (Scope 1, 2 och 3) och har redan nått halvvägs. Ett nytt primärt resultatmått, EBITA före IAC, har införts från 2026 för att bättre spegla den operativa prestationen.

Sannolikheten att nå de finansiella målen på kort sikt är låg. VD Bodil Sonesson kommunicerar att fokus ligger på "clear and concrete measures" för att adressera lönsamhetstappet. En strategisk översyn pågår och har accelererats. Sentimentet i VD-ordet är mycket allvarligt men betonar att underliggande behov (t.ex. EU:s EPBD-direktiv för energieffektivisering) är starkt. Positiva triggers framåt inkluderar genomförandet av kostnadsbesparingar, en eventuell återhämtning i byggsektorn vid räntesänkningar samt framgångar inom nya segment som datacenter. VD lyfter även fram att orderboken är starkare än föregående år, vilket indikerar en möjlig stabilisering.

Djupdykning i Volymtapp och Pressade Marginaler

Nettoomsättningen för Q1 uppgick till 1 821 MSEK (1 940), vilket innebär en minskning med 6,1 % och ett organiskt tapp på 8,8 %. Denna nedgång drevs primärt av de mest lönsamma segmenten. Collection (42 % av omsättningen) backade 13,2 % på grund av tuffa jämförelsetal och svaghet i Tyskland, medan Premium (30 % av omsättningen) föll 19,7 % till följd av låg nybyggnation. Infrastructure backade också (-18,4 %) på grund av svaghet i den privata sektorn. Den enda ljuspunkten var Professional som växte med hela 71,4 %, till stor del drivet av förvärvet av Trato TLV samt en stark utveckling i UK och Frankrike.

Detta volymtapp ledde till en kollaps av marginalerna. EBITA-marginalen före IAC föll drastiskt till 2,4 % från 8,4 % föregående år, och bruttomarginalen krympte till 36,1 % (40,5 %). Den negativa utvecklingen förklaras främst av en kraftigt negativ operativ hävstång i Collection och Premium, då försäljnings- och administrationskostnaderna hölls oförändrade på 650 MSEK trots den lägre omsättningen. Valutaeffekter (starkare SEK) tyngde också. Medan Infrastructure landade på en marginal om 0,0 %, lyckades Professional förbättra sin marginal med 5,3 procentenheter.

Finansiell Ställning, Likviditet och Strategiska Allokeringar

Balansräkningen har försvagats betydligt jämfört med föregående år. Nettoskulden steg till 3 160 MSEK (2 148), drivet av tidigare förvärv och ett svagt kassaflöde. Nettoskuld/EBITDA sköt i höjden till oroande 5,85x (2,14x). Detta ledde till att bolaget per den 31 mars bröt mot sitt lånevillkor (interest coverage ratio), vilket i sin tur tvingade fram en omrubricering av 3 382 MSEK från långfristiga till kortfristiga skulder. Även om dispens (waiver) har erhållits från bankerna efter kvartalets utgång, innebär detta att bolagets finansiella flexibilitet nu är kraftigt begränsad. Soliditeten backade till 51,8 % (54,8 %).

Det operativa kassaflödet under Q1 var starkt negativt och landade på -160 MSEK (26). Försämringen är direkt kopplad till det svaga rörelseresultatet, högre räntebetalningar samt en ökad kapitalbindning i lager som resulterade i en negativ rörelsekapitalförändring på -144 MSEK.

Gällande investeringsstrategin drar bolaget i bromsen för att skydda likviditeten, vilket syns i att Capex sjönk till 41 MSEK (motsvarande 2,3 % av omsättningen jämfört med 3,1 % föregående år). Trots detta allokeras kapital fortfarande till strategiskt viktiga områden som smart belysning (Smart Solutions), energieffektivisering och nya lösningar för datacenter.

##Försäljningsprognos: Återhämtning driven av grön omställning efter kortsiktig motvind Givet den nuvarande utmanande marknadsmiljön för Fagerhult, med en svag europeisk byggkonjunktur och geopolitisk oro, förväntar jag mig att 2026 blir ett övergångsår med negativ försäljningstillväxt. Affärsområdena Collection och Premium, som är starkt exponerade mot nybyggnation i DACH-regionen och Norden, kommer att fortsätta tynga volymerna på kort sikt. Däremot ser vi en strukturell medvind i horisonten. EU:s direktiv om energieffektivitet (EPBD) kommer att framtvinga massiva renoveringsbehov av kommersiella fastigheter, vilket skapar en robust underliggande efterfrågan på bolagets energieffektiva och smarta belysningssystem. Vidare väntas satsningar på nya nischer, såsom belysning för datacenter och infrastruktur, successivt kompensera för tappet inom traditionell nyproduktion.

För de kommande fem åren ser prognosen ut enligt följande: 2026 bedöms sluta på en negativ tillväxt om -5,0 % då den svaga orderingången från slutet av 2025 omsätts i fakturerad försäljning. Under 2027 förväntas räntesänkningar få fäste i byggsektorn, vilket tillsammans med en stark orderstock leder till en försiktig återhämtning på 2,0 %. Åren 2028 till 2030 bygger momentum när investeringar i Smart Solutions och energiomställning tar fart på allvar, vilket driver en årlig tillväxt på 4,0–5,0 %. På detaljerad produktnivå är det molnuppkopplade styrsystem och cirkulärt designade armaturer (Professional och Collection) som kommer leda försäljningen. För det normaliserade eviga värdet (terminal value) räknar jag med en stabil, långsiktig tillväxt på 2,0 %, vilket i grova drag speglar historisk BNP-tillväxt kombinerat med en inflationskomponent.

##Marginalprognos: Operativ hävstång och kostnadskontroll lyfter lönsamheten Fagerhults EBIT-marginal har under inledningen av 2026 kollapsat till följd av lägre volymer inom de historiskt mest lönsamma segmenten (Collection och Premium), vilket slagit hårt på grund av bolagets höga fasta kostnader (negativ operativ hävstång). Min prognos för EBIT-marginalen bygger på att ledningens kommunicerade kostnadsbesparingsprogram och strategiska översyn kommer att få effekt från och med slutet av 2026. Under det innevarande året (2026) förväntas marginalen landa på blygsamma 3,5 % för helåret, tyngd av omstruktureringskostnader och volymtapp.

När försäljningsvolymerna bottnar ur och börjar växa under 2027, kommer den operativa hävstången att verka i bolagets favör. Tillsammans med en striktare kostnadskostym och ett ökat fokus på prissättning och produktmix (mer mjukvara och smarta styrsystem med högre bruttomarginal), väntas EBIT-marginalen expandera stadigt. För 2027 prognostiseras en marginal på 5,5 %, följt av 7,5 % för 2028 och 8,5 % för 2029. Framåt 2030 bedöms Fagerhult ha återgått till sin historiska lönsamhetsprofil med en EBIT-marginal på 9,0 %. För det eviga värdet sätter jag en normaliserad marginal över en konjunkturcykel till 8,5 %, vilket tar hänsyn till en hårt konkurrensutsatt marknad men där bolagets premiumpositionering försvarar en god intjäningsförmåga.

DCF Värdering

För att härleda värdet på bolaget har framtida avskrivningar, investeringar och förändringar i rörelsekapital modellerats:

• Avskrivningar (D&A): Prognostiseras ligga kvar på 6,0 % av försäljningen under 2026–2030, drivet av tidigare förvärv och kapitalintensiv produktion, för att sedan sänkas till 4,0 % i terminalvärdet.
• Investeringar (CAPEX): Ökar svagt till 4,0 % av försäljningen under prognosperioden (från 3,2 % R12M) för att stödja grön omställning, och stannar på 4,0 % i terminalvärdet.
• Förändring i rörelsekapital (NWC): Efter en kortsiktig effekt i Q1 2026 förväntas uppbyggnaden av kundfordringar och lager binda kapital motsvarande 0,5 % av årlig försäljning när tillväxten återvänder från 2027. I terminalvärdet antas detta vara försumbart (0,0 %).

De fria kassaflödena diskonteras med en WACC på 7,5 %, vilket tar höjd för en ökad riskprofil till följd av brutna lånevillkor (kostnad för eget kapital ca 9,6 %, räntekostnad efter skatt ca 4,6 %). En evig tillväxt på 2,0 % tillämpas i terminalvärdet. Genom att subtrahera nettoskulden från framräknat Enterprise Value ges aktiens värde. Riktkurs: 48 SEK.

Känslighetsanalys: Investerare bör alltid stresstesta sina antaganden:

• WACC 6,5 % / Evig tillväxt 2,5 %: Värde per aktie ca 68 SEK (Optimistiskt).
• WACC 7,5 % / Evig tillväxt 2,0 %: Värde per aktie ca 48 SEK (Bascenario).
• WACC 8,5 % / Evig tillväxt 1,5 %: Värde per aktie ca 33 SEK (Pessimistiskt).

Värderingsintervall: 35 – 65 SEK beroende på hur snabbt byggkonjunkturen vänder och om ledningen kan refinansiera skulden utan dyra villkor.

##Tabell för prognos av kassaflöden

MSEK	2026 (Prognos)	2027 (Prognos)	2028 (Prognos)	2029 (Prognos)	2030 (Prognos)	Terminal Value
Omsättning	7 383	7 531	7 833	8 185	8 594	8 766
EBIT	258	414	587	696	773	745
Skatt (23 %)	-59	-95	-135	-160	-178	-171
NOPAT	199	319	452	536	595	574
Avskrivningar (D&A)	443	452	470	491	516	351 (4%)
Investeringar (CAPEX)	-295	-301	-313	-327	-344	-351 (4%)
Förändring Rörelsekap.	-37	-38	-39	-41	-43	0
Fritt kassaflöde (FCFF)	310	432	570	659	724	574

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.