Analys av Fagerhult Group AB

Årtal och kvartal:

2025, Kvartal 3 (Q3)

Företagsbeskrivning

Fagerhult Group AB är en av Europas ledande leverantörer av belysningslösningar, verksamma globalt med försäljning i över 100 länder och produktionsenheter i bl.a. Sverige, Tyskland, Italien, Kina, Australien, Storbritannien och Turkiet. Bolaget är organiserat i fem huvudsakliga affärsområden (Collection, Premium, Professional, Infrastructure och Smart Solutions) och riktar sig till kunder inom kontor, industri, transport, offentlig sektor, detaljhandel och fastighetsutveckling. Sortimentet omfattar arkitektonisk belysning, smarta IoT-lösningar och specialiserade system för bland annat logistik, utbildning och kontor.

Rekommendation

Under tredje kvartalet 2025 syns vissa förbättringar jämfört med det svaga andra kvartalet, såsom stabiliserad orderingång och återhämtat kassaflöde. Samtidigt fortsätter lönsamheten och tillväxten vara utmanad av svag efterfrågan på flera europeiska marknader och ökande investeringsnivå, därmed ökad nettoskuld. Kostnadshantering och innovation bidrar till motståndskraft, men nedgången i total omsättning och rörelseresultat, svagare soliditet och högre skuldsättning skapar fortsatt osäkerhet. Förvärven av Trato TLV Group och Capelon stärker på sikt koncernens position inom smarta, hållbara belysningslösningar men medför påtagliga integrations- och finansiella risker kortsiktigt. Sammantaget kvarstår minskad synlighet i efterfrågan och visst stigande risktagande i balansräkningen. Bolaget passar därmed bäst för investerare med god riskaptit och lång placeringshorisont. För försiktiga investerare är fortsatt avvaktande hållning motiverad.

AI Betyg: 🟡 (Gul)

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Fagerhult fokuserar långsiktigt på hållbar tillväxt, stärkt närvaro på innovations- och premiumbelysningsmarknaderna samt att 2030 leverera uppkopplade och energieffektiva lösningar i allt större utsträckning. Bolaget strävar efter en rörelsemarginal nära historiska 10%, hållbarhetsintegration och att konsolidera globala nischförvärv. Science Based Targets och nättonollmål till 2045 är inskrivna. Under Q3 betonas ökat samarbete, synergijakt och snabbare integration av förvärv. Ledningens tonläge är konstruktivt: framtiden spås bli positivt drivet av smarta och kopplade stadslösningar (väntas växa >20% per år globalt) samt ökad internationell efterfrågan på hållbarhet och innovation. Samtidigt noteras fortsatt osäkerhet kring nybyggnationsmarknaden och regional volatilitet. Marginella förbättringar i orderingången och ett förbättrat finansnetto (valuta) syns, men bolaget lyckas ännu inte vända utvecklingen i hela portföljen. Kort sikt förblir utmanande, men Fagerhult har en stabil orderstock och flera viktiga referensprojekt på nyckelmarknader.

Försäljning

Koncerngemensam nettoomsättning Q3 uppgick till 2 027 Mkr (+5,6%, justerat +1,0%), hjälpt av förvärv (Trato TLV + Capelon). Organisk tillväxt varierar mellan affärsområden: Collection (+8,4%), Premium (-7,6%), Professional (+6,3% organisk) och Infrastructure (-9,3%). Collection (44% av oms) och Premium (33%) dominerar, Professional och Infrastructure utgör 13% respektive 9%. Affärsområde Collection driver förbättring, särskilt via internationella projekt och erövringar av prestigefyllda designpriser. Premium minskar pga. svag efterfrågan i Europa och minskad aktivitet vid renoveringar. Professional gynnas av förvärvet av Trato TLV och återhämtning av Whitecroft efter IT-incident. Infrastructure har svaga siffror, men tecken till återhämtning syns i orderingång och projektleveranser. Sammantaget är mixen av marknader och segment en styrka, men motvind från låg byggaktivitet och volatilitet kvarstår.

Marginaler

Bruttomarginalen Q3 minskade till 39,0% (40,6% Q3 2024). Rörelsemarginalen före jämförelsestörande poster minskar till 7,3% (9,4% Q3 2024). Huvudorsaker är högre försäljnings- och administrationskostnader (bl.a. förvärvsrelaterade), samt sämre utfall i Premium och Infrastructure. Netto engångsposter var lägre Q3 tack vare upplösta omstruktureringskostnader i Collection; förvärvs- och integrationskostnader tynger dock resultaträkningen. Marginalerna pressas av prispress och högre omkostnader, men kostnadskontroll och viss positiv mix (Collection, Professional) motverkar värst effekt. Infrastructure står ut som svagt.

Balansräkning

Vid periodens slut: Totala tillgångar 13 992 Mkr, eget kapital 7 092 Mkr (soliditet 50,7%, ned från 55,5%). Nettoskuld 3 223 Mkr (upp från 2 460 Mkr). Bruttoskuld ökade med 671 Mkr, främst pga förvärv. Kassapositionen minskar till 1 167 Mkr. Goodwill har ökat markant (nya förvärv). Balansräkningen är generellt robust, men ökad skuldsättning innebär ökad räntenettoexponering och minskad handlingsfrihet. Integrationsrisker och goodwill respektive villkorad köpeskilling (Trato, Capelon) är poster att bevaka. Struktur och kapitalisering är dock fortsatt i nivå med sektorkollegor.

Kassaflöde

Kassaflöde från den löpande verksamheten under Q3 var goda 208 Mkr, i linje med föregående år (214 Mkr) och återhämtning mot Q2. För hela perioden jan-sept klart svagare (395 Mkr vs 608 Mkr 2024), driven av sjunkande rörelseresultat. Investeringskassaflödet är negativt pga stora förvärv (927 Mkr för Trato, 246 Mkr för Capelon), vilket sammantaget innebär att likvida medel minskar nästan 37%. Kassaflödet från finansiering (nyupptagna lån) täcker dock investeringsbehoven. Sammantaget hanterbart om integration realiserar synergier och kassagenerering återhämtas under 2026.

Investeringsstrategi

Bolaget har tydligt prioriterat tillväxt via förvärv, särskilt i smarta belysnings- och IoT-lösningar (Trato TLV, Capelon). Syftet är att komplettera den klassiska belysningsportföljen med innovativa, uppkopplade lösningar som kan möta ökade krav på energieffektivitet och hållbarhet i urbana miljöer. Investeringar i produktutveckling och integration har hög prioritet. Finansiering sker till stor del med banklån, vilket ökar risken på kort sikt men kan förbättra skalbarheten och långsiktigt värde vid lyckad integration. Affärsmodellen betonar decentraliserad verksamhet men anpassning till snabbare samarbete och synergiutnyttjande. Styrkan ligger i blandningen av mogna och tillväxtorienterade (uppkopplade) nischer.

Nyckeltal

Nedan några tongivande siffror för Q3 och YTD 2025 (förändring mot Q3 2024):

Nyckeltal	Q3 2025	Q3 2024	9 mån 2025	9 mån 2024
Nettoomsättning (Mkr)	2 027	1 919	5 815	6 266
Rörelsemarginal före jstr	7,3%	9,4%	7,1%	9,5%
Resultat per aktie (kr)	0,49	0,31	1,16	1,71
Soliditet (%)	50,7	55,5	50,7	55,5
Nettoskuld/EBITDA	2,96	2,62	3,27	2,09
Kassaflöde (Mkr)	208	214	395	608

Jämfört med konkurrenter inom europeisk belysning är marginalen lägre och skuldsättningen något högre än snittet. Långsiktig kapitalavkastning (ROE och ROCE) har trendat ned.

Risker

De huvudsakliga riskerna utgörs av:

• Låg makroekonomisk aktivitet, särskilt i nybyggnation i Europa
• Valutarisk (stor internationell exponering)
• IT- och cyberrisker (Whitecroft-incidenten dock hanterad)
• Integrationsrisker vid förvärv (stora goodwillposter, villkorade köpeskillingar)
• Priskonkurrens och försämrade marginaler vid svag volymutveckling
• Ökad finansiell risk genom högre nettoskuld/EBITDA och lägre soliditet
• Politiska och regulatoriska förändringar på nyckelmarknader Riskhanteringen förbättras – bl.a. IT-säkerhetsåtgärder, valutasäkringar och fokus på cash management – men konjunkturkänsligheten är betydande.

Innovation & Teknik

Fagerhult satsar offensivt på innovation inom hållbara och smarta belysningslösningar. Lanseringen av "Wrapped" (världens första pendelarmatur i papp) och prisbelönta produkter via varumärken som iGuzzini och LED Linear stärker positionen. Förvärvet av Capelon ger exklusiv åtkomst till IoT-plattformar för uppkopplad belysning, och flera R&D-initiativ görs i alla affärsområden. Bolaget investerar strategiskt i framtidssäkra tekniker och cirkulära lösningar. Innovationsgraden är hög, men beroendet av fortsatt utveckling och att integrationen av teknikbolag lyckas är väsentliga riskmoment.

Kuriosa

Fagerhult är pionjär med "Wrapped", världens första pendelarmatur tillverkad i solid board av återvunnen papp. Dessutom har bolagets produkter vunnit ett flertal internationella design- och hållbarhetspriser under 2025.

Jämförelse med tidigare kvartal

Efter ett mycket svagt Q2 (kraftig omsättningsminskning, lönsamhetstapp och stigande nettoskuld) visar Q3 viss stabilisering: orderingången återhämtade sig, kassaflöde och rörelseresultat stärkts sekventiellt, och integrationsaktiviteter bidrar till framtidstro. Dock är lönsamhet och soliditet fortsatt markant lägre än under samma period 2024 och EBITDA/EBIT-multiplar har tydligt försvagats. Riskbilden är större, och tillväxt bygger nu i hög grad på att förvärv integreras effektivt samtidigt som marknadsläget är fortsatt osäkert. Sammanfattningsvis har den akuta pressen minskat, men grundproblemen (efterfrågan, skuldsättning, svagare marginaler) kvarstår. Betyget är oförändrat jämfört med senaste analys (Q2 2025).