Analys av GARO AB

Årtal och kvartal: 2026, Q2

Företagsbeskrivning

GARO AB utvecklar, tillverkar och marknadsför innovativa produkter och system för elinstallationsmarknaden under eget varumärke. Bolaget är organiserat i två primära affärsområden:

• GARO Electrification: Basverksamheten som omfattar eldistributionsprodukter, projektförsäljning samt tillfällig el (byggström).
• GARO E-mobility: Erbjuder laddinfrastruktur för elfordon, från hemmaladdare till publika snappladdningsstationer.

Geografiskt är koncernens försäljning fördelad enligt följande (per H1 2026): Sverige (48 %), övriga Norden (16 %) samt Europa i övrigt (36 %), där Irland och Storbritannien utgör viktiga tillväxtmarknader.

Rekommendation: Omställning och strategisk översyn i en tudelad marknad

Riktkurs: 28,00 SEK
Värderingsintervall: 23,00 – 34,00 SEK
AI Betyg: 🟡

GARO befinner sig mitt i ett omfattande omställningsarbete för att återställa lönsamheten under ledning av den nytillträdda VD:n Tobias Byfeldt. Rapportens ljusglimt är kärnverksamheten GARO Electrification, som uppvisar en stabil tillväxt på 5 % under kvartalet trots ett utmanande marknadsläge. Den stora utmaningen återfinns inom GARO E-mobility, som tyngs av svaga volymer och marginalpress till följd av aggressiva priskampanjer för att rensa lager. Även om de strukturella åtgärderna – såsom konsolidering av dotterbolag, flytt av produktion från Polen till Sverige samt slutförandet av affärssystemsprojektet (ERP) – förväntas sänka kostnadsbasen med minst 50 MSEK årligen, kvarstår stora operationella risker. E-mobility är under strategisk utvärdering och likviditetsläget är stramt, varför effekterna av besparingsprogrammet och framtidsplanen för E-mobility blir centrala att följa.

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

GARO:s långsiktiga finansiella mål är oförändrade över en konjunkturcykel:

• Organisk tillväxt: Minst 10 %.
• EBIT-marginal: Minst 10 %.
• Avkastning på eget kapital: Minst 20 %.
• Soliditet: Minst 30 %.

Sannolikhet att nå målen: Det är mycket osannolikt att bolaget når tillväxt-, marginal- eller avkastningsmålen under 2026. Rullande 12 månader visar en negativ EBIT-marginal på -4,2 % och en negativ avkastning på eget kapital på -8,9 %.

Ledningens kommentarer & Sentiment: VD Tobias Byfeldt uttrycker i sitt första VD-ord en stark tilltro till kärnområdet Electrification, men är tydlig med att E-mobility underpresterar och kräver ytterligare strategiska beslut. Sentimentet är fokuserat på genomförande ("get things done") och kostnadskontroll. En stor lättnad är att det tvååriga affärssystemsprojektet (ERP), som kostat 6–8 MSEK per år, nu har gått in i förvaltningsfas vilket kommer att sänka kostnaderna avsevärt framöver.

Externa faktorer & Trender: Den underliggande gröna omställningen och elektrifieringen av samhället förblir en stark strukturell drivkraft. Den geopolitiska osäkerheten och en avvaktande byggkonjunktur dämpar dock efterfrågan kortsiktigt.

Potentiella triggers för aktiekursen:

1. Slutförandet av fastighetsförsäljningarna i Polen (bokfört värde 104,3 MSEK), vilket skulle frigöra betydande likviditet och minska nettoskulden.
2. Tydliga besparingseffekter (beräknade till 4 MSEK under nästa kvartal och full effekt mot slutet av året).
3. Strategiska beslut rörande E-mobilitys framtida struktur eller partnerskap.

Försäljningsdynamik och Pressade Marginaler i Spåren av Lagertömning

Under det andra kvartalet 2026 uppgick GARO:s nettoomsättning till 272,3 MSEK, vilket är en marginell ökning med 2 %. Bakom denna siffra döljer sig en tudelad utveckling: GARO Electrification växte med 5 % tack vare en stark internationell marknad (framförallt Irland och Storbritannien), medan GARO E-mobility tappade 7 % på grund av svag grossistförsäljning i Sverige. Lönsamhetsmässigt befinner sig koncernen under extrem press med en negativ EBIT-marginal på -8,6 % (-23,5 MSEK) under Q2. Detta förklaras av engångskostnader för uppsägningar och lagernedskrivningar (totalt 6,4 MSEK) samt implementering av ERP-systemet (1,0 MSEK). Den absolut tyngsta sänket är E-mobility, vars operativa marginal störtdök till -47,2 % till följd av strategiska priskampanjer för att rensa ut äldre lager och frigöra rörelsekapital, vilket indikerar att GARO drabbats betydligt hårdare av branschsvackan än sina konkurrenter.

Finansiell Ställning, Kassaflöden och Konsolidering av Produktionen

Trots en tuff resultaträkning är balansräkningen robust med en soliditet på 48,7 %, vilket vida överstiger det långsiktiga målet på 30 %. Nettoskulden uppgår till 257,6 MSEK. Likviditeten är dock stram med endast 50 MSEK i tillgängliga medel. Ett viktigt steg för att stärka kassan är avyttringen av de polska fastigheterna, vilka nu bokförs som "tillgångar till försäljning" (104,3 MSEK). Kassaflödet från den löpande verksamheten visade styrka under Q2 och uppgick till 13,3 MSEK, främst tack vare en positiv rörelsekapitalförändring drivet av minskat varulager. I ett led att uppnå stordriftsfördelar genomgår bolagets investeringsstrategi ett skifte där produktionen konsolideras från Polen till Sverige. Samtidigt har CAPEX skiftat från systemimplementeringar (ERP) till produktutveckling inom E-mobility, såsom utveckling av nya gränssnitt för laddboxen GARO Entity.

Omsättningsprognos: Kärnverksamhetens stabilitet möter cyklisk återhämtning

Försäljningsutvecklingen för GARO de kommande fem åren förväntas präglas av en tudelad dynamik mellan affärsområdena Electrification och E-mobility, där bolagets underliggande positionering mot den gröna omställningen förblir stark. Inom Electrification (eldistributionsprodukter och projektförsäljning) är efterfrågan i grunden stabil, även om den svenska marknaden hålls tillbaka av en svag byggkonjunktur. Den framtida tillväxten här drivs av det enorma strukturella behovet av att modernisera elnäten samt en fortsatt stark expansion på internationella marknader som Storbritannien och Irland. Jag räknar med att byggsektorn planar ut under 2027 för att sedan uppvisa en succesiv återhämtning från 2028 och framåt.

För sorgebarnet E-mobility (laddinfrastruktur) förväntas 2027 bli ett stabiliseringsår. De pågående aggressiva priskampanjerna för att rensa äldre lager (främst AC-laddare) kommer att ebba ut, vilket ger utrymme för nyare produktgenerationer som GARO Entity att driva nyförsäljning. Efterfrågan på publik snabbladdning (DC) och hemmaladdare bedöms ta ny fart under 2028 i takt med att konsumenternas köpkraft återvänder och elbilsförsäljningen accelererar igen.

Sammantaget modelleras en svag men positiv tillväxt under 2027 när E-mobility bottnar ur, följt av en tillväxtacceleration under 2028–2030 i takt med en bredare konjunkturuppgång och fullt genomslag för nya e-mobilityprodukter i Europa. För terminalperioden (evigt värde) estimeras en uthållig tillväxttakt på 3,0 %, vilket speglar en normaliserad BNP-tillväxt plus en strukturell premie för den långsiktiga elektrifieringstrenden i samhället.

EBIT-marginalutveckling: Effekter av besparingsprogram och normaliserade lagernivåer

Den kraftigt pressade lönsamheten (EBIT-marginal på -8,6 % i Q2 2026) är ohållbar men av övergående karaktär. Som ett operativt tillverkande bolag drivs GAROs marginaler primärt av volym (kapacitetsutnyttjande i fabrikerna) samt pris-/produktmix. Den förväntade marginalåterhämtningen under prognosperioden vilar på tre tunga pelare:

1. Strukturella kostnadsbesparingar: Konsolideringen av produktionen (flytt från Polen till Sverige) och avslutandet av ERP-systemskiftet väntas sänka kostnadsbasen med över 50 MSEK årligen, med full effekt från 2027.
2. Slut på reavinstpress: E-mobilitys extremt negativa marginaler (-47,2 %) drivs av kortsiktiga lagertömningar. När lagret är normaliserat återgår bruttomarginalen till historiska snitt.
3. Operativ hävstång: När volymerna återvänder under 2028–2029 kommer stordriftsfördelarna i de svenska anläggningarna att ge hög utväxling på sista raden.

Jag prognostiserar ett "turnaround-år" 2027 där EBIT-marginalen återigen blir positiv tack vare en avslutad lagertömning och lägre omkostnader. Därefter skalar marginalen uppåt mot 8–9 % fram mot slutet av prognosperioden. Jag lägger dock normaliserad EBIT-marginal (terminal value) något under bolagets finansiella mål (10 %) på 9,0 %, för att ta höjd för en långsiktigt ökad konkurrens och prispress inom standardiserad laddinfrastruktur från asiatiska aktörer.

DCF Värdering

För att bygga en trovärdig kassaflödesprognos och vaska fram ett motiverat värde i DCF-modellen krävs antaganden kring kapitalbehovet framgent. Historiskt har avskrivningarna (D&A) legat på cirka 5,1 % av omsättningen till följd av tunga investeringsfaser (ERP och produktionsflytt). Dessa väntas successivt sjunka mot 4,0 % när omsättningen växer. Investeringsbehovet (CAPEX) beräknas inledningsvis vara lågt (omkring 2,5 % av omsättningen för 2027–2028) men ökar mot 3,5–4,0 % i terminalperioden för att stödja volymtillväxt. Gällande rörelsekapital (NWC) pågår för närvarande en kapitalfrigörande lagertömning, varefter rörelsekapitalet antas binda cirka 1,0–1,5 % av försäljningstillväxten i ett normaliserat evighetsläge.

Genom en antagen marknadsriskpremie på 5,5 %, en riskfri ränta på 2,5 % och ett Beta på 1,3 bedöms bolagets kalkylränta (WACC) uppgå till 9,0 %. Evig tillväxttakt fastställs till 3,0 % och normaliserad skattesats till 20,6 %.

Riktkurs: 28,00 SEK

Känslighetsanalys

Små förändringar i antaganden påverkar värderingen.

• WACC 8,0 % & Evig tillväxt 4,0 %: Värde per aktie ~38 SEK (Optimistiskt scenario, snabb marknadsåterhämtning).
• WACC 10,0 % & Evig tillväxt 2,0 %: Värde per aktie ~20 SEK (Pessimistiskt scenario, fortsatt pressade marginaler). Ett rimligt värderingsintervall för aktien bedöms ligga mellan 23 och 34 SEK beroende på hur snabbt E-mobility-försäljningen kan återgå till lönsamhet.

Tabell för prognos av kassaflöden

Tabellen visar miljontals kronor (MSEK) och baseras på ett antagande om en startomsättning (2026) på 1 200 MSEK för uträkningens skull. Valuta: SEK.

MSEK	2027	2028	2029	2030	2031	Evigt värde
Omsättning	1 236	1 323	1 442	1 564	1 674	1 724
EBIT	56	86	115	133	151	155
Skatt (20,6 %)	-12	-18	-24	-27	-31	-32
NOPAT	44	68	91	106	120	123
Avskrivningar	55	59	57	62	67	69
Investeringar (CAPEX)	-31	-33	-43	-47	-59	-69
Förändring Rörelsekapital	10	-5	-12	-12	-10	-5
Fritt Kassaflöde (FCFF)	78	89	93	109	118	118

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.