Analys av Getinge AB

Årtal och kvartal: 2026, Q2

Företagsbeskrivning

Getinge är ett globalt medicinteknikbolag som tillhandahåller produkter och lösningar för sjukhus och life science-institutioner. Syftet är att förbättra kliniska resultat och optimera arbetsflöden. Verksamheten är indelad i tre affärsområden:

• Acute Care Therapies: Lösningar för livsuppehållande stöd vid akuta hälsotillstånd (t.ex. hjärt- och lungstöd, respiratorer och intensivvård).
• Life Science: Utrustning och expertis för att förhindra kontaminering inom läkemedelstillverkning och medicinteknisk forskning (t.ex. diskdesinfektorer och steriliseringssystem).
• Surgical Workflows: Helhetslösningar för operationssalar och sterila försörjningsavdelningar (t.ex. operationsbord, operationslampor och digitala system för operationsplanering).

Bolaget verkar globalt inom tre geografiska regioner: Americas (Nord- och Sydamerika), EMEA (Europa, Mellanöstern och Afrika) samt APAC (Asien-Stillahavsområdet).

Rekommendation - Urstarkt kassaflöde och marginalexpansion döljer sig bakom engångseffekter

Getinge levererar ett mycket starkt andra kvartal för 2026, där en kombination av organisk tillväxt, betydande engångseffekter (tullåterbetalning) och en förbättrad produktmix driver lönsamheten till höga nivåer. Den organiska orderingången på 6,2 % är ett styrkebesked, särskilt inom Acute Care Therapies och Sterile Transfer inom Life Science. Trots att tullåterbetalningen på 336 MSEK ger en extra skjuts, är den underliggande marginalen (15,2 % exklusive tullar/valuta) en tydlig förbättring mot föregående år. Den exceptionellt starka kassaflödesgenereringen (fria kassaflödet fördubblat) stärker balansräkningen och möjliggör fortsatta förvärv (som Pennamed) och investeringar i innovation. Även om geopolitisk osäkerhet tynger vissa delar av Life Science (WIS), ger den stabila basen av återkommande intäkter (70 % av omsättningen) en god trygghet i affärsmodellen.

Riktkurs: 268 SEK Värderingsintervall: 210 – 350 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Getinges finansiella mål för perioden 2024–2028 fokuserar på en genomsnittlig årlig tillväxt i justerad vinst per aktie på över 12 % (med basår 2023). Utdelningspolicyn är att dela ut 30–50 % av nettoresultatet. Dessa mål är tätt kopplade till bolagets strategi att växa inom prioriterade produktkategorier, öka andelen återkommande intäkter och genomföra produktivitetsförbättringar. Inga justeringar av målen har gjorts i denna rapport.

Sannolikheten för att bolaget når sina mål bedöms som hög för 2026. Ledningen upprepar sin guidning om en organisk försäljningstillväxt på 3–5 % för helåret. VD Mattias Perjos uttrycker stor tillförsikt baserat på kunddialoger och bolagets positionering. VD-ordet lyfter fram en positiv trend för förbrukningsvaror inom ECLS-terapi och framsteg inom Surgical Workflows. En viktig förändring jämfört med tidigare rapporter är de regulatoriska framstegen, såsom 510(k)-ansökan för Cardiosave till FDA, vilket utgör en betydande milstolpe. Externa faktorer som geopolitisk osäkerhet fortsätter att påverka investeringsviljan i läkemedelssektorn (främst WIS-kategorin), men detta motverkas av strukturell tillväxt inom GLP-1-produktion och striktare regulatoriska krav (EU GMP Annex 1) som gynnar Sterile Transfer.

Operationell Hävstång och Drivkrafter bakom Omsättningen

Bolaget uppvisar en stabiliserande tillväxtprofil, starkt understödd av att 70 % av intäkterna är återkommande. Nettoomsättningen ökade organiskt med 4,6 % i kvartalet, drivet primärt av affärsområdet Acute Care Therapies som växte med hela 6,0 % tack vare stark efterfrågan på förbrukningsvaror och stentar. Även Surgical Workflows visade god organisk tillväxt (4,3 %). Life Science uppvisade dock en marginell minskning (-0,2 %) då robust tillväxt inom Sterile Transfer inte fullt ut kunde kompensera för svaghet i den projektbaserade WIS-kategorin. Geografiskt leds tillväxten av EMEA (+8,6 %) och Americas (+4,0 %), medan APAC agerar sänke (-1,1 %) på grund av utvecklingen i Kina och Japan.

Denna organiska tillväxt, kombinerat med prisjusteringar och en gynnsam produktmix (högre andel förbrukningsvaror och service), skapar en stark operationell hävstång. Justerad EBITA-marginal expanderade kraftigt till 17,6 %, om än starkt påverkad av en tullåterbetalning på 336 MSEK. Rensat för denna engångseffekt och negativa valutaeffekter landade den underliggande marginalen på goda 15,2 %. Acute Care Therapies utmärker sig med en segmentmarginal på hela 26,4 %, och även Life Science upprätthåller en solid marginal (13,3 %) trots bortfallet av kapitalvaruförsäljning.

Finansiell Ställning, Likviditet och Kapitalallokering

Getinges finansiella fundament är synnerligen robusta, vilket tydligast illustreras av kassaflödet. Det fria kassaflödet fördubblades under kvartalet till 1 001 MSEK, motsvarande ett mycket starkt operativt kassaflöde på 15,4 % av omsättningen. Denna förbättring drivs av både starka rörelseresultat och effektivare hantering av rörelsekapitalet (-2,1 % av omsättningen). Balansräkningen är stabil med en soliditet på 54,0 % och en hanterbar nettoskuld på 11 492 MSEK (vilket ger en nettoskuld/justerad EBITDA-kvot på 1,7x).

Den starka kassaflödesgenereringen finansierar fullt ut bolagets tillväxtstrategi utan att äventyra balansräkningen. Investeringsstrategin är tydligt allokerad mot innovation och strategiska M&A-aktiviteter. Capex uppgick till 3,5 % av omsättningen under kvartalet, med fokus på digitala arbetsflöden (exempelvis det nya mjukvarucentret i Hamburg) och breddning av produktportföljen, vilket förvärvet av endoskopibolaget Pennamed är ett bevis på. Bolaget genererar därmed betydligt mer likvida medel än vad som krävs för det rena underhållet av verksamheten, vilket skapar utrymme för fortsatt strategisk kapitalallokering.

Försäljningsprognos: Stabil kärna med digitala och regulatoriska tillväxtmotorer

Getinges försäljning förväntas uppvisa en stabil och uthållig tillväxt framöver, driven av strukturella trender som en åldrande befolkning och ett ökat behov av effektiviseringar inom sjukvården. Med hela 70 % återkommande intäkter vilar bolaget på en mycket trygg bas. Nedbrutet på produktnivå är det framför allt Acute Care Therapies (54 % av omsättningen) som utgör tillväxtmotorn, där efterfrågan på förbrukningsvaror för ECLS (hjärt-lungmaskiner) och potentiella lanseringar, som ett FDA-godkännande av Cardiosave-pumpen, väntas driva starka volymer. Inom Life Science ser vi en tudelad marknad: en strukturell boom för Sterile Transfer driven av GLP-1-läkemedel och striktare EU-krav, medan projektbaserade kapitalvaror (WIS) återhämtar sig successivt i takt med att det geopolitiska och makroekonomiska läget stabiliseras. Inom Surgical Workflows kommer mjukvara och digitala operationsplaneringssystem vara marginalhöjande tillväxtdrivare. Vi prognostiserar en försäljningstillväxt i det övre spannet av bolagets historiska mål de kommande åren (4,5–5,0 %), innan marknaden mognar något och landar i ett långsiktigt normaliserat terminalvärde på 3,0 % per år.

Marginalprognos: Mixförskjutning och operationell hävstång driver lönsamheten

Givet försäljningsprognosen och bolagets strategiska inriktning förväntas EBIT-marginalen stärkas successivt under den kommande femårsperioden. Utgångspunkten är en underliggande EBIT-marginal exklusive den stora tullåterbetalningen som rapporterades under Q2 2026. Marginalexpansionen kommer primärt att drivas av en fördelaktig produktmix; i takt med att andelen förbrukningsvaror inom Acute Care och mjukvarulösningar inom Surgical Workflows ökar, lyfts bruttomarginalen strukturellt. Därtill har Getinge påvisat en god kostnadskontroll och operationell hävstång där fasta kostnader slås ut på större volymer. Eftersom nyckelinvesteringar i FoU (såsom mjukvarucentret i Hamburg) och digitalisering finansieras internt genom de urstarka kassaflödena, förväntas inga oproportionerliga kostnadsökningar tynga rörelseresultatet. Vi räknar med att EBIT-marginalen expanderar från drygt 13,0 % till över 15,0 % fram mot 2031, vilket sedan utgör det normaliserade antagandet för evighetskalkylen.

DCF Värdering

För att fastställa värdet på bolaget modelleras de framtida fria kassaflödena. Avskrivningarna, som historiskt påverkats av förvärv och aktiveringar (ca 6,3 %), antas gradvis normaliseras mot 6,0 % av omsättningen och överensstämma med underhållsinvesteringarna i terminalvärdet. Investeringar (CAPEX) förväntas ligga på cirka 4,0 % av omsättningen årligen för att driva tillväxt inom framförallt mjukvara och digitala lösningar. Tillväxten kräver också visst rörelsekapital, vilket antas binda cirka -0,5 % av omsättningen årligen, även om mjukvaruförsäljningen lindrar denna effekt något.

Med en soliditet på 54 % och 70 % återkommande intäkter bedöms bolagets riskprofil som medelhög. Detta ger en diskonteringsränta (WACC) på 8,0 %, vilket reflekterar bolagets kapitalstruktur, ett normaliserat ränteklimat och marknadens riskpremie. Den eviga tillväxttakten i terminalvärdet antas till 3,0 %. Baserat på dessa värderingsantaganden, nuvärdet av framtida kassaflöden och bolagets nettoskuld, härleds en riktkurs på cirka 268 SEK.

Känslighetsanalys

Värderingen är känslig för förändringar i avkastningskrav och långsiktig tillväxt.

• WACC 7,5 % / Evig tillväxt 3,5 %: Värde ca 350 SEK/aktie
• WACC 8,5 % / Evig tillväxt 2,5 %: Värde ca 210 SEK/aktie
• Rimligt värderingsintervall: 210 – 350 SEK per aktie, beroende på marknadens riskaptit och framgång i bolagets marginalexpansion.

##Tabell för prognos av kassaflöden

År	2027	2028	2029	2030	2031	Evigt värde
Omsättning	35 948	37 673	39 369	40 943	42 376	43 647
EBIT	4 745	5 199	5 669	6 060	6 441	6 547
Skatt (27 %)	-1 281	-1 404	-1 531	-1 636	-1 739	-1 768
NOPAT	3 464	3 795	4 138	4 424	4 702	4 779
Avskrivningar	2 157	2 260	2 362	2 457	2 543	0*
Investeringar (CAPEX)	-1 438	-1 507	-1 575	-1 638	-1 695	0*
Förändring Rörelsekapital	-180	-188	-197	-205	-212	-131
Fritt Kassaflöde (FCFF)	4 003	4 360	4 728	5 038	5 338	4 648

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.