Analys av Gränges AB

Årtal och kvartal: 2026, Q2

Företagsbeskrivning

Gränges är en global ledare inom valsning och återvinning av aluminium i utvalda nischer. Bolagets lösningar används främst för värmereglering (thermal management) i fordon och byggnader, men även inom elektrifiering och batterikomponenter, återvinningsbara förpackningar samt andra industriella tillämpningar. Verksamheten är geografiskt indelad i tre affärsområden: Gränges Americas, Gränges Asia och Gränges Europe.

Rekommendation - Stark operativ leverans och framgångsrik navigering

Gränges levererar sitt starkaste kvartal någonsin, drivet av en exceptionell operativ förmåga att vinna marknadsandelar trots en generellt avvaktande marknad. Särskilt imponerande är utvecklingen i affärsområdet Americas, där rekordhöga marginaler uppnås genom ökad återvinning och produktivitet. Bolaget lyckas navigera genom en större incident (brand i Shandong) med begränsade finansiella skador på kort sikt genom snabba operativa motåtgärder. Den finansiella hälsan är god med en nettoskuldsättning inom målintervallet, och bolagets accelererade hållbarhetsmål stärker dess långsiktiga konkurrenskraft i en cirkulär ekonomi. Den tillfälliga utmaningen med negativt kassaflöde bedöms vara kopplad till högre aluminiumpriser och är av övergående natur.

Riktkurs 124 SEK
Värderingsintervall 105 - 148 SEK
AI Betyg 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Gränges arbetar efter den strategiska planen "Navigate", som nu befinner sig i faserna Utilize och Optimize. De långsiktiga målen inkluderar en årlig vinsttillväxt på >10 %, en avkastning på sysselsatt kapital (ROCE) på >15 % och en finansiell nettoskuld mellan 1–2x EBITDA. Vid Capital Markets Day i juni 2026 stärktes hållbarhetsmålen ytterligare, där ambitionen för koldioxidintensitet 2030 sänktes från 4,0 till 3,0 ton CO2e/ton aluminium, med sikte på netto-noll utsläpp 2040.

Sannolikheten att bolaget når sina mål bedöms som hög. VD betonar ett "starkt momentum" in i Q3. Trots att slutmarknaderna är svårförutsägbara, guidar bolaget för en medel- till hög ensiffrig volymtillväxt i Americas och Europe i Q3, drivet av marknadsandelsvinster. I Asien väntas dock en volymminskning om ca 10 kton per kvartal året ut till följd av branden i Shandong, men bolaget arbetar aktivt med alternativa försörjningslösningar.

Försäljningsutveckling och Lönsamhet i Toppklass

Företaget visar upp en solid underliggande tillväxt där försäljningsvolymen ökade med 5 % och nettoomsättningen lyfte kraftigt med hela 39 %, mycket till följd av stigande aluminiumpriser. Det är framför allt tillväxten inom Automotive (+7 %) och Packaging (+11 %) i både Europa och Americas som driver utvecklingen och väger upp för svagheten i Asien.

På lönsamhetssidan pressades den redovisade EBIT-marginalen marginellt nedåt (till 6,0 %) på grund av priseffekten från aluminiumet, men det justerade rörelseresultatet ökade med 33 %. Det viktiga nyckeltalet justerat rörelseresultat per ton nådde nya rekordnivåer på 3,5 kSEK (tidigare 2,7 kSEK), drivet av framgångsrika prishöjningar, god produktivitet och en ständigt ökande andel återvinning.

Stabil Finansiell Ställning med Strategiska Investeringar

Gränges balansräkning förblir stark med en finansiell nettoskuld på 1,9x justerad EBITDA, vilket är väl inom bolagets målintervall. Det operativa kassaflödet var temporärt negativt i det andra kvartalet (-155 MSEK), vilket nästan uteslutande förklaras av en stor uppbyggnad av rörelsekapital (över 800 MSEK), där stigande aluminiumpriser låg bakom lejonparten av ökningen. Denna rörelsekapitalbindning bedöms vara av övergående, cyklisk karaktär.

Bolagets investeringsstrategi styrs starkt av "Navigate"-planen med ett primärt fokus på hållbarhet och ökad kapacitet. Investeringarna (Capex) riktas främst mot ökad återvinning och produktion av batterimaterial, vilket på sikt kommer att bidra till både sänkt koldioxidavtryck och stärkta bruttomarginaler till följd av minskade energi- och materialkostnader.

Försäljningsprognos: Strukturell volymtillväxt driven av elektrifiering och cirkulära lösningar

Efterfrågan på Gränges produkter väntas visa en stark underliggande volymtillväxt under de kommande fem åren. På detaljerad produktnivå är det framför allt fordonsindustrin (Automotive) som driver försäljningen genom övergången till elfordon, där Gränges avancerade batterikomponenter och kylsystem (Thermal Management) är affärskritiska. Även förpackningssidan (Packaging) och Climate Control i Americas gynnas kraftigt av en trend mot återvinningsbara material och energieffektiva HVAC-system. Kortsiktigt ser vi ett hack i kurvan i Asien under 2026 på grund av branden i Shandong, men kapaciteten väntas vara fullt återställd till årsskiftet.

Försäljningstillväxten nominellt påverkas kraftigt av det underliggande aluminiumpriset på grund av bolagets pass-through-modeller. Jag prognosticerar därför att 2027 visar en stabil tillväxt på 6 % när Asien återhämtar sig helt och expansionen inom batterikomponenter accelererar. Därefter stabiliseras volym- och prismixen på omkring 4–5 % årlig tillväxt fram till 2031. Det eviga värdet (terminal value) baseras på en normaliserad långsiktig tillväxttakt på 2 %, i linje med global BNP-utveckling men med en underliggande styrka i bolagets marknadsandelar inom den gröna omställningen.

Marginalprognos: Expanderande ebit-marginaler genom ökad skrotanvändning

Gränges justerade EBIT-marginal pressades tekniskt ner till 6,0 % under Q2 2026 på grund av högre råvarupriser, trots att den faktiska lönsamheten per ton uppgick till rekordnivåer. Framåt bedömer jag att EBIT-marginalen kommer att genomgå en strukturell expansion. Denna utveckling motiveras av två huvudfaktorer: för det första en ständigt ökande andel återvunnet aluminium (skrot) i produktionen vilket sänker både material- och energikostnaderna avsevärt, och för det andra en förbättrad produktmix med högre inslag av högmarginalprodukter till elfordon och HVAC. Allt eftersom effekterna från investeringarna i "Navigate"-strategin realiseras, och kortsiktiga kostnader för alternativa leveranser (på grund av Shandong-branden) försvinner, förväntas EBIT-marginalen stiga gradvis. Jag prognosticerar en marginalförbättring upp mot 7,0 % i slutet av femårsperioden, innan den stabiliseras på en långsiktigt hållbar nivå om 6,5 % i terminalvärdet.

DCF Värdering

Värderingen utgår från en diskonteringsränta (WACC) på 9,0 %, vilket anses vara ett fullt rimligt avkastningskrav för ett stabilt och väletablerat verkstadsbolag med måttlig skuldsättning och en "pass-through"-modell som sänker rörelserisken kring materialpriser. Den eviga tillväxttakten antas vara 2,0 %. Med dessa parametrar uppgår rörelsevärdet (Enterprise Value) till cirka 18,3 miljarder SEK. Med avdrag för en nettoskuld på 5 148 MSEK resulterar detta i ett aktieägarvärde om ca 13,2 miljarder SEK, motsvarande en riktkurs på 124 SEK per aktie.

Sammanställning av centrala antaganden:

• Avskrivningar (D&A): Förväntas ligga stabilt på 2,5-2,6 % av omsättningen. Avskrivningsbasen växer allteftersom bolaget investerar i ny kapacitet och i terminalperioden sätts D&A lika med CAPEX.
• Investeringar (CAPEX): Antas initialt ligga högre än historiskt snitt på 2,5-3,0 % för att finansiera batterimaterial, ökad återvinningskapacitet samt återuppbyggnad i Kina. Mot slutet av perioden trappas detta ner till en underhållsnivå motsvarande avskrivningarna (ca 2,5 %).
• Rörelsekapital (NWC): Historisk kraftig rörelsekapitalfrigörelse bedöms ej uthållig. För framtiden antas behovet av rörelsekapital konsumera 1-2 % av försäljningstillväxten under bolagets expansionsfas för att därefter normaliseras.

Känslighetsanalys (Värde per aktie, SEK):

För att illustrera osäkerheten visar vi värdet vid olika antaganden för WACC och evig tillväxt:

WACC / Evig tillväxt	1,0 %	2,0 %	3,0 %
8,0 %	132	148	170
9,0 %	112	124	139
10,0 %	97	105	115

Slutsats värderingsintervall: Ett rimligt värderingsintervall för bolaget, med hänsyn till konjunkturrisk och framgång i strategin, uppskattas till 105 - 148 SEK per aktie.

Tabell för prognos av kassaflöden

(MSEK)	År 1 (2027)	År 2 (2028)	År 3 (2029)	År 4 (2030)	År 5 (2031)	Terminal Value
Omsättning	33 998	35 698	37 483	38 982	40 542	Evig tillväxt 2%
EBIT	2 108	2 320	2 549	2 729	2 838	2 686 (normaliserad)
Skatt (21%)	-443	-487	-535	-573	-596	-564
NOPAT	1 665	1 833	2 014	2 156	2 242	2 122
Avskrivningar	884	928	975	1 014	1 054	1 014
CAPEX	-1 020	-1 000	-937	-975	-1 014	-1 014
Förändring Rörelsekapital	-192	-170	-178	-150	-156	-50
Fritt kassaflöde (FCFF)	1 337	1 591	1 874	2 045	2 126	2 072

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.