Analys av Gränges AB

Årtal och kvartal: År 2026, Kvartal Q3

Företagsbeskrivning

Gränges AB är en globalt ledande tillverkare och leverantör av valsade aluminiumprodukter och cirkulära återvinningslösningar. Bolaget utvecklar avancerade aluminiummaterial som framför allt används för värmereglering (thermal management) i fordon och byggnader, komponenter till elfordon och batterier, återvinningsbara förpackningar samt övriga industriella applikationer.

Verksamheten drivs och redovisas i tre geografiska affärsområden:

• Gränges Americas: Täcker Nord- och Sydamerika. Står för den största andelen av koncernens försäljning och resultat med starka positioner inom HVAC (Climate Control), förpackningar och fordonsindustri.
• Gränges Europe: Verksamt i Europa med fokus på valsade produkter till fordonsindustrin, industriella applikationer samt förpackningar, med stark tyngdpunkt på hållbarhet och återvinning.
• Gränges Asia: Täcker främst Kina och övriga Asien med produktion centrerad i Shanghai och Shandong. Huvudsakliga segment är fordonsindustrin (inklusive snabbväxande elfordonskomponenter) samt industriella produkter.

Rekommendation - Starkt momentum och rekordresultat bygger fundamentet för fortsatt tillväxt

Bolaget visar hög finansiell hälsa och starka resultat, drivet av marknadsandelsvinster och operativ effektivitet, trots tillfälliga produktionsutmaningar i Asien. Riktkurs: 257 SEK Värderingsintervall: 210 SEK - 310 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Gränges styrs av den strategiska långsiktiga planen Navigate, som nu befinner sig i faserna Utilize och Optimize. Planen fokuserar på högre kapacitetsutnyttjande, avsevärda produktivitetsförbättringar samt en disciplinerad kapitalallokering för att nå följande uttalade mål:

• Vinsttillväxt: Genomsnittlig årlig tillväxt i rörelseresultat (EBIT) på >10 %.
• Lönsamhet: Avkastning på sysselsatt kapital (ROCE) på >15 %.
• Kapitalstruktur: Finansiell nettoskuld i normalfallet mellan 1–2x EBITDA.
• Utdelning: 30–50 % av årsresultatet.
• Klimat & Cirkularitet: Netto-nollutsläpp i Scope 1+2+3 till år 2040 samt 500 kton återvunnen volym till år 2030.

Sannolikheten för att bolaget når sina långsiktiga mål bedöms som hög. Rörelseresultatet rullande 12 månader uppgår nu till 2 008 MSEK (+28 % YoY) och ROCE har stigit till 12,6 % (10,8 % vid utgången av Q3 2025).

Ledningens kommentarer och utsikter för Q4 2026: VD Jörgen Rosengren betonar ett mycket starkt sentiment i sitt VD-ord och lyfter fram rekordresultatet samt elfte kvartalet i rad med volymtillväxt. För det fjärde kvartalet 2026 guidar bolaget följande:

• Americas & Europe: Försäljningsvolymen väntas växa med en medel-ensiffrig procentsats (mid single-digit) jämfört med Q4 föregående år, drivet av fortsatta marknadsandelsvinster.
• Asia: Produktionskapaciteten är fortsatt reducerad efter branden i Shandong i maj. Reparatörer pågår och väntas vara slutförda runt årsskiftet. I Q4 väntas en volymminskning om ca 10 kton av lågmarginalprodukter inom Industri, medan tillväxt prioriteras inom Automotive.
• Marginaler & Externa faktorer: Kostnadsökningar väntas uppvägas av prissättning och produktivitet. Medvind väntas fortsätta från goda metallskrotsmarginaler (scrap spreads) och valutaeffekter väntas bli relativt små.

Potentiella triggers framöver:

1. Återställd full kapacitet i Shandong runt årsskiftet 2026/2027, vilket eliminerar merkostnader och återställer volymer.
2. Acceleration i efterfrågan på komponentenheter till elfordon (EV) och batterialuminium.
3. Ytterligare marginalexpansion via stigande andel återvunnet aluminium (på väg mot 2030-målet).

Försäljnings- och marginalutveckling: Volymtillväxt och ökat förädlingsvärde

I Q3 2026 ökade nettoomsättningen kraftigt till 9 485 MSEK, mycket tack vare högre underliggande aluminiumpriser och förbättrade bearbetningspriser, med en volymökning på 0,7 % till 154,5 kton. Affärsmodellen (pass-through) innebär att intäkterna styrs mycket av råluminiumpriset, medan operativt fokus ligger på bearbetningsmarginal och volym. Americas levererade rekordresultat och Automotive-segmentet växte starkt med 12 %, medan Industrial backade på grund av kapacitetsbegränsningar i Asien efter branden. Den justerade EBIT-marginalen förbättrades till 6,3 %, och justerad EBIT per ton nådde ett rekord på 3,9 kSEK/ton (upp 50 % YoY), stöttat av en gynnsam produktmix, högre återvinningsgrad och starka marknadsskrotspreadar, vilket mer än kompenserade för kostnadsinflation och negativa valutaeffekter.

Finansiell ställning och kassaflödesallokering: Stabil grund med strategiskt investeringsfokus

Gränges uppvisar en robust balansräkning med totala tillgångar på 24 599 MSEK, där nettoskuldsättningen (1,7x EBITDA) ligger väl inom målet (1–2x). Det operativa kassaflödet stärktes till 396 MSEK i Q3, trots en tillfällig uppbyggnad av rörelsekapital under året på grund av stigande aluminiumpriser. Investeringsstrategin (Capex på ca 2-3 % av omsättningen) styrs av Navigate-planen med tyngdpunkt på ökad återvinningskapacitet (med målet 500 kton till 2030) och återuppbyggnaden i Asien. Finansieringen sker stabilt via interna medel och gröna obligationer, vilket förväntas stärka framtida marginaler och bolagets hållbarhetsprofil.

Försäljningsprognos: Volymdriven tillväxt via elfordonsomställning och kapacitetsåtervinning

Gränges är ett operativt tillverkningsbolag där nettoomsättningen i stor utsträckning påverkas av det underliggande priset på råaluminium på grund av bolagets pass-through-modell. Den underliggande värdeskapande försäljningstillväxten drivs dock av levererade volymer (kton) och bearbetningspriset per ton. Framåtblickande väntas försäljningen drivas av strukturell medvind inom Automotive-segmentet, specifikt genom ökad efterfrågan på komponentenheter till elfordon (EV) och batterialuminium. Även Climate Control (HVAC) uppvisar stark momentum i Americas och väntas bidra positivt under de kommande åren.

För 2027 prognostiseras en solid försäljningstillväxt driven av att produktionskapaciteten i Shandong (Asien) återställs fullt ut efter branden, vilket omedelbart återvinner förlorade volymer inom Industrial-segmentet. Parallellt fortsätter marknadsandelsvinster i Americas och Europa. Vi modellerar en normalisering av aluminiumpriset över de kommande fem åren, vilket dämpar den nominella omsättningstillväxten något jämfört med 2026 års exceptionella nivåer, men döljer en stark underliggande volymtillväxt på 4–6 % per år. Mot slutet av prognosperioden drivs försäljningen i allt högre grad av nya hållbara och cirkulära förpacknings- och fordonslösningar. Det eviga värdet (terminal value) baseras på en normaliserad långsiktig tillväxttakt om 2,0 %, i linje med global BNP-tillväxt och inflation, givet bolagets globala och mogna marknadsexponering.

Marginalprognos: Marginalexpansion genom ökad cirkularitet och förädlingsvärde

Givet bolagets affärsmodell är den rapporterade EBIT-marginalen procentuellt sett känslig för fluktuationer i aluminiumpriset, men vi bedömer att den underliggande lönsamheten (EBIT per ton) kommer att stärkas avsevärt de kommande fem åren. Den främsta drivkraften för marginalexpansionen är den strategiska omställningen mot en högre andel återvunnet aluminium. I takt med att Gränges närmar sig sitt mål om 500 kton återvunnen volym till 2030, kommer bolaget att kunna dra nytta av fördelaktiga skrotspreadar (market scrap spreads) och lägre energikostnader, vilket strukturellt sänker produktionskostnaderna.

Därtill förväntas marginalen gynnas av en positiv produktmix. Högförädlade produkter inom EV- och batterisegmentet bär generellt högre bearbetningspriser än traditionella industriprodukter. På kort sikt (2027) kommer även bortfallet av engångskostnader och dyra alternativa leveranslösningar relaterade till branden i Asien att ge en omedelbar positiv effekt på koncernens marginal. Sammantaget modelleras en successiv förbättring av EBIT-marginalen från nuvarande nivåer upp mot en normaliserad, uthållig marginal på 7,0 % i terminalperioden, stöttad av hög operationell hävstång, Navigate-planens effektiviseringsprogram och en stark marknadsposition.

DCF Värdering

Investeringar (CAPEX) och avskrivningar (D&A):
Historiskt har bolagets CAPEX uppgått till cirka 1,85 % av omsättningen, medan avskrivningarna legat på cirka 2,44 %. För de kommande fem åren förväntas bolaget fortsätta investera i ökad kapacitet för återvunnet aluminium och batterialuminium, vilket kan leda till en kortsiktig ökning av CAPEX. Vi prognostiserar att CAPEX gradvis normaliseras mot 2,5 % av omsättningen, vilket i terminalperioden matchar avskrivningarna (även de 2,5 % av omsättningen). Detta reflekterar ett jämviktsläge där reinvesteringarna enbart ersätter värdeminskningen i anläggningstillgångarna.

Förändring i rörelsekapital (NWC):
Den historiska rörelsekapitalförändringen på -6,33 % är exceptionellt låg och sannolikt starkt påverkad av tillfälliga fluktuationer i aluminiumpriset samt lagerjusteringar. Som ett industriellt tillverkningsbolag är rörelsekapitalet i grunden knutet till volymtillväxten. Framöver modelleras rörelsekapitalförändringen att utgöra cirka 1,0 % till 1,5 % av den årliga omsättningsökningen, för att i evighetsfasen nå ett normaliserat värde nära noll i reala termer (endast prisjusterat).

• WACC: 8,5 %
• Evig tillväxt (Terminal growth): 2,0 %
• Riktkurs: 257 SEK

Känslighetsanalys

En förändring av diskonteringsräntan med +/- 1 procentenhet ger en effekt på riktkursen med cirka +/- 45 SEK. En justering av den eviga tillväxten med +/- 0,5 procentenheter påverkar värdet med cirka +/- 25 SEK. Ett rimligt värderingsintervall, givet osäkerheterna kring råvarupriscykler och exekveringen av kapacitetsåtervinningen, bedöms därmed ligga mellan 210 SEK och 310 SEK.

Tabell för prognos av kassaflöden

Belopp i MSEK. År 1 motsvarar 2027 enligt tidigare inmatning.

MSEK	År 1 (2027)	År 2 (2028)	År 3 (2029)	År 4 (2030)	År 5 (2031)	Evigt värde (TV)
Omsättning	36 530	38 356	40 082	41 685	43 144	44 007
EBIT	2 228	2 416	2 605	2 835	3 020	3 080
Skatt (21%)	-468	-507	-547	-595	-634	-647
NOPAT	1 760	1 909	2 058	2 240	2 386	2 433
Avskrivningar	913	959	1 002	1 042	1 079	1 100
CAPEX	-950	-975	-1 002	-1 042	-1 079	-1 100
Förändring Rörelsekapital	-190	-183	-173	-160	-146	-88
Fritt kassaflöde (FCFF)	1 533	1 710	1 885	2 080	2 240	2 345

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.