Analys av Green Landscaping Group AB

Årtal och kvartal:

2025, Q3

Företagsbeskrivning

Green Landscaping Group AB är en koncern som förvärvar, förvaltar och utvecklar företag inom markskötsel, grönområdeunderhåll och landskapsentreprenad. Bolaget fokuserar på entreprenörsdrivna och regionalt förankrade företag inom de nordiska länderna (Sverige, Norge, Finland), Tyskland, Schweiz och Litauen, samt har senaste året stärkt närvaron i Centraleuropa genom förvärv i Tyskland. Koncernen har en decentraliserad affärsmodell där lokala dotterbolag behåller ansvar och varumärken, medan samarbeten och stordriftsfördelar uppnås på koncernnivå.

Rekommendation

Green Landscaping Group befinner sig i en utmanande fas. De negativa trenderna i Sverige och Norge – kärnmarknader – med svag organisk tillväxt och väsentligt försämrade marginaler fortsätter. Samtidigt ser Other Europe-segmentet, framför allt genom förvärv i Tyskland, tillväxt och höga marginaler. Svag kassaflödesgenerering och ökande skuldnivåer i kombination med EBITA- och vinstnedgång i årets första nio månader, ger en riskfylld profil. Den finansiella situationen är ansträngd med en snabb skuldökning: nettoskuld/EBITDA på 3,0x och soliditet på 27 %, vilket indikerar hög finansiell hävstång och låg motståndskraft mot ytterligare marknadsnedgång eller ränteuppgång.

Minskad orderstock och negativ organisk tillväxt (-10 % för året hittills) signalerar att bolaget har utmaningar med att växa affären utan förvärv. Trots pågående åtgärdsprogram och vissa tecken på stabilisering i Other Europe är svagheterna i kärnverksamheten och den höga skuldsättningen oroande för investerare. Å andra sidan har nya finansieringsavtal landats, vilket minskar omedelbar likviditetsrisk.

Helhetsbedömningen är att Green Landscaping Group fortfarande uppvisar en relativt hög riskprofil, men att verksamheten inte är akut under hot. Förbättringar måste synas i den underliggande rörelsen och skuldreducering innan en mer positiv syn kan motiveras.

AI Betyg: 🟡 (Gul)

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Bolagets långsiktiga mål är att växa genom både förvärv och organisk tillväxt, med ett uttalat mål om EBITA-tillväxt genom förvärv på 80-100 MSEK/år. Tillväxtstrategin bygger vidare på den decentraliserade modellen med starkt entreprenörskap lokalt och fortsatt förvärv av resultatorienterade nischbolag i norra och centrala Europa. Siffrorna för 2025 visar dock tydligt på utmaningar att skapa positiv organisk tillväxt (årstakt -10 %) och bibehålla marginaler. Målen ser ut att vara fortsatt intakta, men risken för att man ska nå dessa på kort sikt har ökat. Ledningen upprepar dock tilltro till genomförda åtgärdsprogram och ser positiva signaler för förbättrad kassaflödesgenerering kommande kvartal. Det krävs dock förbättringar i kärnverksamheterna och uppryckning i kassaflöde och marginaler för mer tillförsikt.

Större osäkerhet råder kring svensk och norsk marknad där konkurrensen hårdnat och pristrycket ökar. VD betonar fortsatt satsning på kassaflöde, effektivitet och lönsamhet, men guidingen är försiktig. Analytiker i marknaden ser större risker och räknar överlag med svag vinsttillväxt kommande 12 månader. Externa faktorer som väder, inflation och ränta kvarstår som risker.

Försäljning

Nettoomsättningen för Q3 2025 uppgick till 1 605 MSEK (+4 %), men drivs nästan uteslutande av förvärv; den organiska tillväxten var -3 %. Året hittills visar -3 % total tillväxt och -10 % organisk. Segmentet Sverige minskade med 8 % i kvartalet och -14 % på årsbasis. Norge hade flat omsättning (+1 %), men negativ organisk tillväxt (-2 %). Endast Other Europe visade tydlig styrka, med +35 % tillväxt (drivet av förvärv och 2 % organisk). Goodwill från förvärv har ökat betydligt. Orderstocken minskade årets första nio månader (-7 % till 7 462 MSEK), vilket oroar inför kommande kvartal. Svenska och norska segmenten står för vardera ~40 % av koncernens omsättning, Other Europe ca 20 % men växande.

Marginaler

EBITA-marginalerna har försämrats markant:

• Totalt Q3 2025: 7,1 % (8,4 %)
• Q1-Q3 2025: 6,7 % (7,9 %) Försämringen syns tydligast i Sverige (2,2 % mot 2,7 %, och på rullande tolv månader 4,2 % mot 5,0 % föregående år) och Norge (2,4 % mot 9,8 %). Other Europe utmärker sig dock positivt med 22,7 % i Q3, 19,8 % på rullande tolv månader. Lägre lönsamhet beror främst på svag underliggande utveckling i Norden, projektförluster (write-downs i Norge på 21 MSEK) samt ökad konkurrens och pristryck.

Balansräkning

Koncernens totala tillgångar vid periodens slut: 6 186 MSEK, med snabbt ökande goodwill och immateriella tillgångar (nära 2,8 mdr SEK). Nettoskulden steg till 2 488 MSEK, vilket motsvarar en gearing ratio (skuld/EBITDA RTM) på 3,0x – ovanför intern finanspolicy samt branschsnitt. Egenkapitalandelen är låga 27 %. Kassan vid kvartalsslut var 562 MSEK, med utökade lånefaciliteter (totalt 2 200 MSEK) tecknade för tre år. Balansräkningens struktur innebär begränsad finansiell flexibilitet och höjd känslighet mot räntehöjningar/ytterligare intäktsnedgång.

Kassaflöde

Kassaflöde från den löpande verksamheten var svagt: 47 MSEK i Q3 (121 MSEK samma period 2024), och 108 MSEK jan-sept (319 MSEK 2024). Kassaflödet försämras av säsongsvariationer och svag lönsamhet. Investeringsflödet är stort (213 MSEK i bolagsköp jan–sept), och finansieras i huvudsak med ökad upplåning. Kassaflödet från finansieringsverksamheten netto nära noll, trots stora nyupplåningar, beroende på höga amorteringar och räntekostnader.

Investeringsstrategi

Green Landscaping Group arbetar fortsatt enligt en "buy and build"-modell, där tillväxt driver via förvärv av lokala aktörer i Tyskland, Finland och Schweiz. Investeringsfokus ligger på bolag med stabila kassaflöden och hög lönsamhet, vilket delvis syns i Other Europe. Dessa investeringar har dock lånefinansierats så att koncernens finansiella flexibilitet har minskat. Strategin är långsiktigt rimlig, men investeringstakten måste vägas mot behovet av att stabilisera skuldnivå och förbättra organisk lönsamhet.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3 2025	Q2 2025	Q3 2024	Helår 2024
Omsättning (MSEK)	1 605	1 610	1 539	6 352
EBITA (MSEK)	114	145	130	528
EBITA-marginal (%)	7,1	9,0	8,4	8,3
Kassaflöde (MSEK)	47	184	121	601
Nettoskuld (MSEK)	2 488	2 386	2 244	2 195
Nettoskuld/EBITDA	3,0x	2,9x	2,7x	2,5x
Soliditet (%)	27	28	28	28
Avkastning eget kapital	8	10	15	12

Det framgår att samtliga lönsamhets- och tillväxttal är svagare än året innan. Nettoskulden ökar ~10 % under senaste året.

Risker

Primära risker är konjunkturrisk (framförallt i Sverige och Norge), väderberoende säsongsrisk, hög skuldsättning och potentiella integrationsutmaningar efter förvärv. Kunderna är till stor del offentlig sektor, vilket minskar kreditrisken men innebär viss oförutsägbarhet i upphandlingsmönster. Långvarigt högre räntor kommer snabbt påverka resultatet negativt genom korta räntebindningstider. Grossistavtal och ramavtal med indexering skyddar delvis mot inflation, men med viss eftersläpning. Förvärv innebär risk för övervärderad goodwill och framtida nedskrivningar om integration misslyckas. Exponering mot EUR och NOK är signifikant, men delvis säkrad.

Innovation & Teknik

Bolaget besitter ingen tydlig teknisk konkurrensfördel, utan bygger sin styrka på regional kännedom och starka lokala varumärken snarare än banbrytande teknik eller digitalisering. Den decentraliserade modellen möjliggör viss anpassning, men det finns inga större satsningar på digitala tjänster eller automatisering. Fokus ligger mer på rörelsedriven effektivisering och kapacitet än tekniska lösningar. F&U-utgifterna är marginella i relation till koncernens omsättning. Innovation handlar mest om arbetssätt och integration av nya verksamheter.

Kuriosa

Green Landscaping Group har en tydlig entreprenörsförvärvsmodell där förvärvade bolag fortsätter verka under sitt eget namn och med stor autonomi – en ovanlig strategi bland nordiska koncerner som annars tenderar mot stark central integration.

Jämförelse med tidigare kvartal

Jämfört med Q2 2025 har rörelsemarginalen försvagats från 9,0 % till 7,1 % och kassaflödet från operativa verksamheten sjunkit markant. Nettoskulden fortsätter öka i snabb takt, och avkastningen på eget kapital har minskat vidare från 10 % till 8 %. Den negativa trenden fortsätter där svag organisk tillväxt, minskad orderstock och pressade marginaler råder. Det som förbättrats är fortsatt hög tillväxt inom Other Europe, nu inkluderat nya tyska dotterbolag. Totalt sett finns inga tydliga tecken på en positiv vändning i kärnmarknaderna ännu, varför betyget ligger kvar på gul nivå.