Analys av Havsfrun Investment AB

Årtal och kvartal:

2025, Q3

Företagsbeskrivning

Havsfrun Investment AB är ett börsnoterat investmentbolag sedan 1994 på Nasdaq Stockholm med cirka 8 900 aktieägare och ett eget kapital om cirka 100 MSEK. Bolaget fokuserar på tre huvudsakliga affärsområden: (1) Sponsring och ägarengagemang i förvärvsbolag (omvända förvärvsbolag och SPAC:ar), (2) Engagemang i bolag med målsättning att noteras, och (3) Kapitalförvaltning av egna medel, huvudsakligen placerade i kortfristiga finansiella placeringar via aktier och aktiefonder, med viss exponering utomlands (främst mot eurozonen). Geografiskt ligger tyngdpunkten på Norden och utvalda internationella marknader.

Rekommendation

Havsfrun Investment uppvisar i Q3 2025 betydande förbättring jämfört med både föregående kvartal och motsvarande period föregående år, med kraftigt förbättrat resultat, substansvärdeutveckling och totalavkastning. Investeringsportföljen har genererat en betydligt bättre avkastning än såväl svenska som globala aktieindex 2025. Initiativet med HF Reverse (RTO) ger stark position mot mindre noteringskandidater i tillväxtsegmentet och skapar alternativa intäktsvägar. Finansiell stabilitet med mycket hög soliditet och låg skuldsättning gör bolaget attraktivt även i osäkra tider, även om valuta och marknadsrisker kvarstår.

AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Företagets övergripande mål är långsiktigt aktieägarvärde via investeringar och ägarengagemang och särskilt genom att utveckla omvända förvärvsbolag och kapitalförvaltning. Strategin kompletteras nu av konkreta steg som notering och delägarskap i HF Reverse (RTO). Målet är att skapa en modell för fortsatt rekursiv användning av omvända förvärv för att få fler onoterade bolag in på börsen.

Bolaget har i VD-ordet hög framtidstro på HF Reverse-strukturen och ser stort intresse både hos privata och institutionella investerare. Den betydande överavkastningen i portföljen visar på att Havsfrun lyckats tillvarata marknadsmöjligheter. Några tidsangivelser för större förvärv i HF Reverse ges inte, men flera processer pågår. Marknadsvolatilitet och valutafluktuationer utgör fortsatt risk men ses som hanterbara givet kassaposition och placeringsflexibilitet. Jämfört med konkurrenter sticker Havsfrun ut i sin nisch och riskbegränsande modell. Med nuvarande strategi och relationen mellan substansvärde och börsvärde är utsikterna fortsatt goda.

Försäljning

Havsfrun har ingen traditionell produkt- eller tjänsteförsäljning, utan intäkterna kommer främst från kapitalavkastning i investeringsportföljen samt potentiellt från sponsring och transaktionsavgifter i förvärvsbolag. Under Q3 2025 ökade värdet på investeringsportföljen med 13,7% (37,8% YTD), vilket vida översteg både svenska (OMXSGI +3,5%) och globala aktieindex (MSCI AC World +6,7%). Portföljen bestod huvudsakligen av likvida noterade innehav och aktiefonder (investeringsgrad ca 62%). Huvudsaklig kundgrupp är bolag som vill noteras via omvända förvärv, samt investerarkollektivet som får avkastning via portföljen.

Marginaler

Marginaler mäts främst genom differensen mellan portföljavkastning och bolagets omkostnader, då rörelseverksamhet är mycket liten. Rörelseresultatet för Q3 var 6,86 MSEK (0,50 MSEK Q3 2024) och januari–september 2025 12,47 MSEK (–1,4 MSEK motsvarande period 2024). Administrativa kostnader minskade något, vilket ökar operationell hävstång och effektivitet. Både brutto- och rörelsemarginal kan betraktas som höga i ett bolag utan produktionskostnader; nettomarginalen är i princip identisk med rörelseresultatet.

Balansräkning

Balansomslutningen per 30 september är 111,9 MSEK, med eget kapital om 110,3 MSEK och soliditet på 98,6%. Likvida medel är 40,2 MSEK och finansiella placeringar 68,2 MSEK. Skuldsättningen är nästan obefintlig (1,5 MSEK i kortfristiga skulder), vilket ger betydande motståndskraft mot volatilitet och möjlighet till snabba investeringar. Inga större förändringar har skett i skulder eller tillgångar förutom utdelningen av aktier i HF Reverse.

Kassaflöde

Kassaflödet from den löpande verksamheten var svagt negativt (–6,6 MSEK YTD), drivet av förändringar i portföljvärden och utbetald utdelning (totalt –13,3 MSEK). Likvida medel minskade från 62,3 MSEK vid årets början till 40,2 MSEK, främst pga utdelning och aktieutdelning i HF Reverse. Investeringskassan och portföljomsättningen är ändå tillräcklig för nyinvesteringar. Kassaflödesprofilen är uthållig givet låg kostnadsstruktur, men hög kapitalintensitet och utdelningspolicy kan ge periodvisa variationer.

Investeringsstrategi

Havsfruns strategi är opportunistisk men metodisk: investeringar i likvida tillgångar och aktiefonder dominerar, men ett långsiktigt engagemang i förvärvs- och noteringsprocesser via SPAC- och RTO-strukturer är i tillväxt. Fokus framåt är att stödja bolag med noteringsambition och själv utveckla strukturer, där HF Reverse är första exempel. Investeringsportföljen har haft en stor överavkastning mot index 2025, vilket visar aktiv förvaltning. Kapacitet för ytterligare investeringar finns, främst genom frigjorda kassareserver.

Nyckeltal

Nyckeltal (koncern)	Q3 2025	Q3 2024	YTD 2025	YTD 2024
Substansvärde per aktie (kr)	9,12	9,36	9,12	9,36
Substansvärdets utveckling (%)	6,7	0,9	12,0	0,3
Totalavkastning B-aktie (%)	4,7	-6,3	30,4	-18,7
Rörelseresultat (MSEK)	6,86	0,50	12,47	-1,39
Resultat/aktie (kr)	0,58	0,08	1,09	0,03
Soliditet (%)	98,6	98,9	98,6	98,9
Kassaflöde (MSEK)	-4,15	-1,79	-22,03	-21,99

Styrkorna syns tydligt i snabb resultatrekyl, överavkastning, hög soliditet och liten skuldsättning. Svagheten är framförallt beroendet av marknadsutveckling för portföljvärde och utdelningskapacitet.

Risker

Havsfrun lyfter att huvudrisken är fortsatt volatilitet och osäkerhet på globala finansmarknader, inklusive indirekta effekter från geopolitik och valuta. Investeringsportföljen är diversifierad men har viss exponering mot EUR och förändringar i växelkurser påverkar resultatet då valutasäkring ej används. Ingen direkt exponering mot Ukraina eller Mellanöstern, men påverkan kan ske via marknadsreaktioner. Bolaget har stabil riskhantering och ingen väsentlig förändring i riskprofil sedan senaste årsbokslut.

Innovation & Teknik

Ingen teknisk konkurrensfördel, men bolaget har visat innovationskraft i affärsmodell och struktur kring omvända förvärvsbolag. HF Reverse är ett exempel på finansiell/förvaltningsmässig innovation, vilket särskiljer Havsfrun mot traditionella investmentbolag. Digitalisering och förenkling av noteringsprocess för mindre bolag är en konkurrensfördel. Ingen avancerad egen teknik eller FoU, utan affärsmodellen är styrkan.

Kuriosa

Hälften av aktierna i det nystartade dotterbolaget HF Reverse delades ut till samtliga Havsfrun-aktieägare, vilket innebar att tusentals småsparare nu blev direktägare i ett omvänt förvärvsbolag riktat mot börsnoteringar på Spotlight Market. Därutöver noterades HF Reverse på börsen bara några veckor efter utdelningen – ett exempel på bolagets förmåga att snabbt exekvera på strategiska initiativ.

Jämförelse med tidigare kvartal

Ser man till utvecklingen sedan Q1 och Q2 2025 har Havsfrun accelererat sin överavkastning (investeringsportföljen +37,8% YTD) och fått förbättrat resultat efter ett svagt 2024. B-aktiens totalavkastning på 30,4% YTD är en stark vändning jämfört med -18,7% motsvarande period 2024. Kassaflödet är fortsatt negativt, men kapitalbasen är tillräcklig för ny tillväxt. Utdelningspolicy och affärsutveckling är oförändrad, men HF Reverse-exponeringen har tillkommit. Substanspremien (69%) är ovanligt hög, vilket speglar stor framtidstro bland investerarna men även viss uppblåst värdering.

Sammanfattningsvis visar Q3-rapporten 2025 på mycket goda operationella och finansiella resultat i kombination med stark innovationskraft i affärsmodellen. Riskerna är främst marknadsrelaterade och beroende av konjunktur och sentiment. För den långsiktige investeraren är Havsfrun Investment fortsatt attraktivt, särskilt givet bolagets balansräkning, utdelningshistorik och aktiva kapitalförvaltning.