Analys av Hexagon AB

Årtal och kvartal: 2026, Q3

Företagsbeskrivning

Hexagon AB är en världsledande global leverantör av mätteknologi och digitala verklighetslösningar. Efter avknoppningen av Octave i maj 2026 samt försäljningen av Design & Engineering (D&E) i februari 2026 beståren kvarvarande verksamhet av tre primära affärsområden:

• Manufacturing Intelligence (MI): Sensor- och mjukvarulösningar för design, produktion och metrologi.
• Infrastructure & Geospatial (I&G): Digitala lösningar som fångar, mäter och visualiserar den fysiska världen.
• Autonomous Solutions (AS): Högprecisionslösningar inom positionering, autonoma system samt gruvdrift och jordbruk. Hexagon verkar globalt över regionerna EMEA, Amerika och Asien.

Rekommendation - Starkt momentum och teknologisk innovation

Hexagon levererar ett mycket starkt tredje kvartal 2026 med en organisk tillväxt på 13 %, driven av en urstark efterfrågan inom flyg och försvar, allmän tillverkning och elektronik. Framstegen inom Robotics och kommersialiseringen av den humanoida roboten AEON markerar en långsiktig tillväxttrigger, i kombination med stark finansiell ställning och god kassaflödesgenerering. Riktkurs: 92 SEK Värderingsintervall: 75–115 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Hexagon strävar efter långsiktig lönsam tillväxt genom att stärka sina marknadsledande positioner inom precisionsmätning, positionering och robotik, samt öka andelen återkommande intäkter (SaaS och prenumerationer). Implementeringen av den nya operationella modellen ”Hexagon Way” fortsätter att förankras för att driva kundfokus, effektivitet och ansvarstagande. Sannolikheten för att bolaget når sina framtida mål är hög givet den operativa effektiviteten från omstruktureringsprogrammet och den urstarka orderingången. Trender visar på en snabb acceleration i tillväxten för sensorer och robotteknologi samt en stabil utveckling för återkommande intäkter. Makroosäkerhet hanteras väl genom geografisk och branschmässig diversifiering. Potentiella triggers inkluderar slutförandet av förvärvet av Waygate Technologies, kommersiell utrullning av den humanoida roboten AEON, samt synergier från tilläggsförvärv.

Stark organisk tillväxt och robusta marginalförbättringar

Under tredje kvartalet uppgick nettoomsättningen till 1 049,1 MEUR, med en organisk tillväxt om hela 13 %. Tillväxten var bred och drevs i synnerhet av affärsområdet Autonomous Solutions (+23 %) och Manufacturing Intelligence (+16 %). Sensorer & Robotteknologi stod för 58,7 % av omsättningen och växte med 20 % organiskt. Regionalt uppvisade EMEA och Asien särskilt stark tillväxt. Parallellt stärktes lönsamheten avsevärt. EBITAC-marginalen (exkl. Robotics) landade på 25,3 %, en förbättring med 220 baspunkter jämfört med motsvarande period föregående år exklusive den avyttrade D&E-verksamheten. Denna robusta marginalutveckling möjliggjordes genom positiva valutaeffekter, utväxling på omstruktureringsprogrammet och finansiell hävstång från den goda volymtillväxten, vilket mer än väl vägde upp för produktmixförändringar.

Urstark finansiell ställning, starkt kassaflöde och fokuserade förvärv

Hexagons balansräkning är extremt solid. Balansomslutningen har justerats ned efter separationen av Octave, men soliditeten är hög (57,6 %) och nettoskulden exceptionellt låg (488,7 MEUR). Med en Nettoskuld/EBITDA-multipel på låga 0,3x, och totala likvida medel samt outnyttjade krediter på över 3,3 miljarder EUR, finns ett enormt utrymme för strategiska manövrar. Kassaflödesgenereringen fortsätter att vara stark och låg på 82 % i förhållande till EBITAC (207,8 MEUR i operativt kassaflöde). Det operativa kassaflödet efter skatt ökade med 26 %. Investeringsstrategin är tydligt inriktad på precisionsmätning, positionering och robotik för att accelerera tillväxten. Genom riktade förvärv (M&A) och tunga investeringar i innovation (bland annat AI och modeller för roboten AEON), skapar bolaget nya vallgravar. Dessa investeringar finansieras väl genom bolagets starka underliggande kassaflöde.

Omsättningsprognos: Tillväxtdriven av Autonomi och Sensorteknik

Som ett industriellt och operativt teknikbolag drivs Hexagons försäljningsutveckling av den underliggande globala efterfrågan på automation, effektivisering och digitalisering. Baserat på bolagets nuvarande produktportfölj och marknadspositionering bedömer jag att försäljningen kommer att uppvisa en stark, om än gradvis normaliserande, tillväxt under de kommande fem åren.

På detaljerad produktnivå är det segmentet Sensorer & Robotteknologi som väntas vara den primära tillväxtmotorn. Kommersialiseringen av den humanoida roboten AEON, initialt stöttad av ramavtalet med Schaeffler, öppnar upp en helt ny marknad för bolaget med enorm adresserbar volym. Samtidigt ser vi en strukturell medvind inom affärsområdet Autonomous Solutions, drivet av försvarsindustrins upprustning och ett ökat behov av precisionspositionering inom flyg och allmän tillverkning. Mjukvara & Tjänster väntas växa i en lugnare men mer stabil takt (omkring 5-7 % per år), där övergången till SaaS-modeller bygger en stark bas av återkommande intäkter. Förvärvet av Waygate Technologies adderar dessutom ny försäljning inom oförstörande provning (NDT), vilket breddar kundbasen.

För de kommande fem åren (2027–2031) prognosticerar jag en försäljningstillväxt som startar starkt på 10 % för 2027, stöttad av utrullningen av AEON och stark försvarskonjunktur. Därefter sker en gradvis avtrappning ner mot 5 % i takt med att marknaden mättas och volymerna blir svårare att överträffa organiskt. För evigt värde (Terminal Value) modellerar jag en långsiktig nominell tillväxt på 3,0 %, vilket reflekterar global BNP-tillväxt plus en liten premie för Hexagons strukturella mjukvaruövertag.

Marginalprognos: Skalbarhet och Operativ Hävstång

Givet försäljningsprognosen och Hexagons karaktär som ett operativt bolag med en hög andel egna immateriella tillgångar, modellerar jag en gradvis marginalexpansion. Bolaget har nyligen genomfört omstruktureringsprogrammet "Hexagon Way" och avyttrat delar med lägre marginaler (D&E), vilket skapat en slimmad och höglönsam kärna.

EBIT-marginalen väntas stärkas från nuvarande nivåer (ca 26,5 %) upp mot 28,5 % fram till 2031. Logiken bakom denna utveckling är tudelad. För det första ger den starka volymtillväxten inom Sensorer och Robotics en positiv operativ hävstång, där fasta kostnader för R&D slås ut på betydligt fler sålda enheter. För det andra kommer andelen återkommande mjukvaruintäkter (SaaS) att ticka uppåt över tid, vilket strukturellt lyfter bruttomarginalen. Kortsiktigt hålls marginalexpansionen tillbaka något under 2027–2028 på grund av initiala uppskalningskostnader för hårdvara (bland annat AEON-produktionen) och integrationskostnader relaterade till Waygate-förvärvet, men därefter får mjukvarumixen och skalfördelarna fullt genomslag.

DCF Värdering

För att fastställa det framtida fria kassaflödet görs antaganden kring investeringar, avskrivningar och rörelsekapital. D&A uppskattas initialt ligga på historiska 10,6 % av omsättningen men förväntas sjunka i takt med ökad SaaS-andel, och landa på 10,0 % i terminalvärdet. CAPEX modelleras från initiala 9,5 % (på grund av investeringar i AEON och Waygate-integration) ned till 8,5 % i evigt läge, tack vare mjukvarumixen. Vidare prognostiseras en högre kapitalbindning (NWC) initialt under den starka tillväxtfasen, för att senare sjunka till 1,5 % av omsättningen. Diskonteringsräntan (WACC) antas vara 8,0 % baserat på låg skuldsättning. Riktkurs: 92 SEK

Känslighetsanalys & Värderingsintervall:

Känslighetsanalysen baseras på förändringar i WACC och den eviga tillväxttakten (g):

• Bear case (WACC 9,0 %, Tillväxt 2,0 %): Riktkurs ca 70 SEK.
• Bull case (WACC 7,0 %, Tillväxt 4,0 %): Riktkurs ca 135 SEK. Ett rimligt värderingsintervall, givet osäkerheterna kring utrullningen av AEON och marknadens absorption av nya robotiklösningar, är således 75–115 SEK per aktie.

Tabell för prognos av kassaflöden

Kassaflödespost (MEUR)	2027	2028	2029	2030	2031	Evigt värde (TV)
Omsättning	4 527	4 911	5 255	5 570	5 849	Långsiktig tillväxt 3%
EBIT	1 213	1 335	1 455	1 565	1 667
- Skatt (21,0 %)	-254	-280	-305	-328	-350
NOPAT	959	1 055	1 150	1 237	1 317
+ Avskrivningar (D&A)	466	500	530	560	584
- Investeringar (CAPEX)	-430	-456	-478	-495	-508
- Förändring av NWC	-99	-103	-105	-105	-105
Fritt Kassaflöde (FCFF)	896	996	1 097	1 197	1 288	26 532 (PV TV: ~17,6 md)

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.