Analys av Hexatronic Group

Årtal och kvartal: 2026, Q2

Företagsbeskrivning

Hexatronic Group är en svensk teknikkoncern som specialiserar sig på fiberoptisk infrastruktur och systemlösningar. Bolaget erbjuder passiv infrastruktur för telekommunikation, datacenter och industriella applikationer i krävande miljöer. Verksamheten är uppdelad i tre primära affärsområden: Fiber Solutions (bredbandsutbyggnad FTTH, 5G), Data Center (specialiserade kyllösningar, audio-visuella/säkerhetssystem) och Harsh Environment (kablar för offshore, marin teknik, försvar). Bolaget verkar globalt, med starkast närvaro i Europa (47 % av omsättningen) och Nordamerika (44 %), samt en växande andel i APAC.

Stark organisk tillväxt och minskad finansiell risk skapar stabilitet

Hexatronic levererar en mycket solid rapport för Q2 2026 som visar att bolaget framgångsrikt har navigerat genom den tidigare svackan i fiberutbyggnaden. Genom en genomförd nyemission och en stärkt balansräkning står bolaget väl rustat för fortsatt strategisk expansion, särskilt inom snabbväxande segment som AI-drivna datacenter och försvarsteknik.

Riktkurs: 70 SEK Värderingsintervall: 55 - 85 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Hexatronics vision är att vara en ledande global aktör inom digital infrastruktur. De finansiella målen fokuserar på en kombination av organisk tillväxt, strategiska förvärv och en långsiktig EBITA-marginal över 12 %. Bolaget genomför nu en tydlig strategisk förskjutning mot affärsområden med högre marginaler (Data Center och Harsh Environment), som idag står för nära 50 % av EBITA.

Sannolikheten för att nå målen bedöms som hög. Kostnadsbesparingsprogrammen är avslutade, och den nordamerikanska marknaden visar kraftig återhämtning, även om Europa förväntas förbli svagt på kort sikt. Långsiktig visibilitet skapas även genom strategiska partnerskap, exempelvis samarbetet med NKT kring sjökabeltillverkning i Hudiksvall med driftstart 2028.

Omsättningsacceleration och stärkta marginaler genom produktmix

Nettoomsättningen ökade med 18 % under Q2 till 2 245 MSEK, varav den organiska tillväxten var imponerande 11 %. Denna utveckling drivs framför allt av Nordamerika, där Data Center uppvisade en extrem tillväxt på 122 % (USA) och Fiber Solutions växte med 44 %, vilket väl kompenserade för en nedgång på 10 % för Fiber Solutions i Europa.

Lönsamhetsmässigt lyfte den justerade EBITA-marginalen sekventiellt till 10,0 % (från 8,9 % föregående år). Förtjänsten ligger i högre volymer och effekten av tidigare åtgärdsprogram inom Fiber Solutions (marginal 9,1 %), kombinerat med Data Centers starka underliggande lönsamhet (15,5 %), trots kortsiktiga tillväxtinvesteringar inom segmentet. Bruttovinstmarginalen ligger stabilt kring 38,7 %, vilket vittnar om god motståndskraft mot förhöjda råvarupriser.

Solid balansräkning och god kassakonvertering möjliggör expansion

Balansräkningen har stärkts signifikant, delvis genom en bruttoemission på 600 MSEK som sänkte den justerade nettoskulden i relation till EBITDA till målnivån 1,7x. Det starka operativa kassaflödet på 181 MSEK motsvarar en kassakonvertering på 84 %, trots att rörelsekapitalet ökat (-33 MSEK) för att finansiera tillväxten i kundfordringar.

Investeringsstrategin är tvådelad: M&A och organisk kapacitetsökning. Under kvartalet adderades JOWO och Superior Fiber för att stärka Harsh Environment och Data Center. Framåtblickande investeringar (Capex) är för närvarande låga (1,3 % av omsättningen) men kommer att öka väsentligt för att finansiera utbyggnaden av sjökabelfabriken, ett projekt som i sin tur säkras av långa volymåtaganden till 2032. Expansionen bedöms som fullt finansierad via löpande kassaflöde och befintlig kassa på 1 912 MSEK.

Försäljningsprognos: Datacenter och partnerskap driver nästa tillväxtfas

Försäljningsutvecklingen för Hexatronic de kommande fem åren kommer primärt att drivas av en mixförskjutning mot bolagets mest snabbväxande segment. Inom Data Center (idag 24 % av omsättningen) ser vi en strukturell supercykel driven av globala AI-investeringar. Efterfrågan på specialiserade kyllösningar och högkapacitetsfiber för att koppla samman AI-servrar väntas växa aggressivt, särskilt i Nordamerika. Inom Fiber Solutions (60 % av omsättningen) befinner vi oss i en bottenkänning i Europa, medan den amerikanska marknaden (BEAD-programmet) redan visar stark återhämtning (+44 % i Q2). Tillväxten här kommer att normaliseras i en jämnare takt för FTTH och 5G-utbyggnad.

Den största enskilda produktkatalysatorn framåt återfinns inom Harsh Environment, där den fördubblade produktionskapaciteten av sjökablar i Hudiksvall (via NKT-partnerskapet) driftsätts 2028. Detta ger en högkvalitativ, kontrakterad basvolym fram till 2032 som radikalt minskar osäkerheten i prognosen. Under de kommande fem åren (2026–2030) modellerar jag en genomsnittlig årlig tillväxt (CAGR) på cirka 10 %, med en topp 2028 när sjökabelfabriken når full produktion. För terminalvärdet (evigt värde) ansätts en tillväxt på 2,5 %, vilket reflekterar en mogen digital infrastrukturmarknad i linje med långsiktig BNP-tillväxt och inflation.

Marginalprognos: Mixeffekter och operativ hävstång stänger gapet mot målet

Hexatronics mål är en EBITA-marginal över 12 %, vilket innebär en underliggande EBIT-marginal (efter förvärvsavskrivningar) på drygt 11 %. Givet försäljningsprognosen kommer vi att se en tydlig marginalexpansion under prognosperioden. De historiska besparingsprogrammen inom Fiber Solutions har sänkt bolagets nollpunkt, vilket innebär att den förväntade volymåterhämtningen i Europa under 2027 kommer att ge stark operativ hävstång.

Huvuddrivaren för marginalförbättringen är dock strukturell: Data Center och Harsh Environment, som historiskt och strukturellt har högre bruttomarginaler, kommer att utgöra en större del av totalomsättningen. Kortsiktiga tillväxtinvesteringar inom Data Center pressade marginalen i Q2 2026, men i takt med att dessa volymer skalas upp under 2027–2029 väntas rörelsemarginalen närma sig 11,5 %. För terminalvärdet räknar jag med en uthållig EBIT-marginal på 11,0 %, vilket tar höjd för viss prispress på sikt när marknaden mognar.

DCF Värdering

För att bygga en tillförlitlig kassaflödesprognos krävs antaganden kring hur mycket kapital bolaget behöver återinvestera för att stödja sin tillväxt.

• Avskrivningar (D&A): Den nuvarande höga nivån (ca 7,2 % av omsättningen) drivs av historiska förvärvsövervärden. Denna andel prognostiseras att successivt sjunka mot en normaliserad nivå på 4,5 % i evighetsfasen (terminalvärdet).
• Investeringar (CAPEX): För närvarande på en låg nivå (1,4 %), men väntas öka till 2,5–3,0 % under 2027–2029 för att hantera expansionen av sjökabelfabriken i Hudiksvall (driftsättning 2028) samt kapacitetsökningar inom Data Center. I evighetsfasen jämställs CAPEX med avskrivningarna på 4,5 %.
• Rörelsekapital (NWC): Under tillväxtfasen antas bolaget binda 1,5 % av omsättningen i nytt rörelsekapital årligen, vilket planar ut och minskar kraftigt i terminalvärdet när tillväxttakten stabiliseras.
• WACC & Evig tillväxt: Modellen använder en diskonteringsränta (WACC) på 8,0 % och en antagen evig tillväxt (Terminal Growth) på 2,5 %.

Detta resulterar i en riktkurs på 70 SEK per aktie.

Känslighetsanalys

Små förändringar i antaganden kan ge stora effekter. Här är värdet per aktie vid olika scenarier:

• Pessimistiskt (WACC 9,0 %, Evig tillväxt 1,5 %): ca 52 SEK per aktie.
• Bas-scenario (WACC 8,0 %, Evig tillväxt 2,5 %): ca 70 SEK per aktie.
• Optimistiskt (WACC 7,0 %, Evig tillväxt 3,5 %): ca 98 SEK per aktie.

Ett rimligt värderingsintervall landar därmed mellan 55 och 85 SEK, beroende på hur snabbt marginalerna i Europa återhämtar sig.

Tabell för prognos av kassaflöden

MSEK	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E	Terminalvärde
Omsättning	8 200	9 020	10 190	11 210	12 100	12 402
EBIT (Rörelseresultat)	779	920	1 100	1 255	1 391	1 364
- Skatt (23 %)	-179	-212	-253	-289	-320	-314
NOPAT	600	708	847	966	1 071	1 050
+ Avskrivningar (D&A)	574	586	611	616	605	558
- CAPEX	-205	-271	-306	-280	-302	-558
+/- Förändring Rörelsekapital	-123	-135	-153	-168	-181	-31
Fritt Kassaflöde (FCF)	846	888	999	1 134	1 193	1 019

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.