Analys av HEXPOL

Årtal och kvartal: 2026, Q1

Företagsbeskrivning

HEXPOL är en världsledande polymerkoncern med starka globala positioner inom avancerade polymerföreningar, packningar för plattvärmeväxlare samt hjul i polymermaterial för gaffeltruckar och länkhjul. Bolaget verkar i 14 länder och levererar till systemleverantörer inom fordons- och verkstadsindustrin, bygg- och anläggningssektorn samt transport-, energi- och medicinteknik.

Från och med Q1 2026 rapporterar koncernen i tre affärsområden:

1. HEXPOL Rubber Compounding: Koncernens bas som levererar avancerade gummiblandningar.
2. HEXPOL Thermoplastic Compounding: Specialiserat på kundanpassade termoplastiska föreningar.
3. HEXPOL Engineered Products: Verksamt inom nischområden för packningar och hjul.

Rekommendation - Volymtillväxt döljs av valutamotvind men skapar stabil grund

HEXPOL levererar en rapport som präglas av en tudelad verklighet: volymtillväxt i underliggande marknader ställs mot kraftig valuta- och prismotvind. Att bolaget ökar volymerna inom nyckelsegment som fordonsindustrin och kabelindustrin är ett styrkebesked, men den stärkta svenska kronan maskerar denna operationella framgång och pressar den rapporterade omsättningen med 10 %. Bolaget bibehåller sin förvärvsstrategi och lyckas konvertera en stor del av EBIT till operativt kassaflöde under ett säsongsmässigt svagt kvartal. Balansräkningen är fortsatt urstark, vilket ger utrymme för de förvärv som ledningen aktivt utvärderar.

Riktkurs: 105 SEK Värderingsintervall: 90 - 120 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

HEXPOL fortsätter att arbeta mot sin "Strategi 2030". Ett centralt mål är att replikera den framgångsrika konsolideringsresan från Rubber Compounding inom det nyligen utbrutna affärsområdet Thermoplastic Compounding. Finansiellt siktar bolaget på tillväxt genom både organisk expansion (fokus på "captive conversion" där kunder outsourcar sin egen tillverkning) och strategiska förvärv. Hållbarhetsmålen har uppdaterats med ett nytt kortsiktigt mål om att reducera CO2-utsläppen med ytterligare 10 % mellan 2025 och 2026. Sannolikheten att nå de långsiktiga målen bedöms som god givet bolagets historik och marknadsposition. VD Klas Dahlberg betonar en föränderlig miljö och ser ingen generell marknadsförbättring i närtid, men lyfter fram framgångar i att ta marknadsandelar i Nordamerika. Viktiga drivkrafter framåt är potentiella förvärv, stabilisering i valutaeffekter, samt marginalexpansion när produktmixen normaliseras.

Operationell utveckling tyngd av valuta men med stabil underliggande volym

Omsättningen sjönk med 11 % till 4 768 MSEK (5 381), där den största negativa drivkraften var valuta (-10 %) och den organiska försäljningen sjönk med 3 %, medan förvärv bidrog med +2 %. Inom Rubber Compounding och Thermoplastic Compounding syntes goda volymökningar inom specifika nischer som kabel, bygg, medicinteknik och fordon, trots att båda segmenten backade runt 10-11 % i rapporterad försäljning. Engineered Products minskade med 16 % på grund av tuffa jämförelsetal.

Rörelsemarginalen (EBIT) landade på 14,7 % (15,6 %), vilket främst beror på en negativ pris- och mixutveckling med lägre genomsnittspriser samt valutaeffekter som påverkade EBIT negativt med 74 MSEK. Marginalen är fortsatt hög i ett industriellt perspektiv men ligger under bolagets historiska snitt. Anmärkningsvärt är dock att Thermoplastic Compounding lyckades höja sin marginal till 10,6 % (10,5) trots lägre försäljning.

Urstark finansiell ställning och strategiska investeringar för framtiden

HEXPOL upprätthåller en mycket stark balansräkning med en soliditet på 60 % (62) och en låg skuldsättningsgrad (Nettoskuld/EBITDA) på 0,88, vilket ger en betydande finansiell flexibilitet. Nettoskulden ökade till 2 826 MSEK till följd av förvärven av Kabkom och resterande delar av Almaak.

Det operativa kassaflödet förbättrades till 235 MSEK (188), där bolaget visar styrka i att konvertera vinst till kassaflöde (33 %) även under ett likviditetsmässigt svagt kvartal. Rörelsekapitalet utvecklades visserligen negativt med -493 MSEK, vilket är normalt för säsongen i Q1, men var bättre än föregående års -608 MSEK. Investeringarna (Capex) uppgick till 116 MSEK (2,4 % av omsättningen), drivet av bolagets investeringsstrategi som fokuserar på automation och effektivisering ("Mixing 5.0") samt kapacitetsutbyggnad och forskningscenter, särskilt i Nordamerika för att vinna fler outsourcing-affärer. Alla investeringar finansieras internt via det egna kassaflödet.

##Försäljningsprognos: Återhämtning och strategisk expansion driver framtida tillväxt Som investerare är det viktigt att se förbi den kortsiktiga valutamotvinden som pressade omsättningen under inledningen av 2026. Den underliggande volymtillväxten inom nyckelsegment som fordons- och kabelindustrin är ett genuint styrketecken. Framåt förväntar jag mig att försäljningen kommer att drivas av två huvudsakliga faktorer: organisk tillväxt genom "captive conversion" (där kunder outsourcar sin gummiblandning till HEXPOL) samt bolagets uttalade förvärvsstrategi, stöttad av en urstark balansräkning. Det nya affärsområdet Thermoplastic Compounding väntas visa starkast procentuell tillväxt de kommande åren, särskilt drivet av ökad efterfrågan inom medicinteknik och avancerade fordonskomponenter.

För helåret 2026 räknar jag med en försiktig återhämtning där positiva volymer gradvis kompenserar för negativa valutaeffekter, vilket ger en i stort sett oförändrad eller svagt växande försäljning. Från 2027 och framåt prognostiserar jag en stabil årlig tillväxttakt på 5–7 %. Denna tillväxt motiveras av en förväntad marknadsåterhämtning i Nordamerika och Europa, fortsatta marknadsandelsvinster samt strategiska tilläggsförvärv. För terminalperioden (evigt värde) sätter jag en normaliserad tillväxttakt på 2,5 %, vilket speglar en långsiktig global BNP-tillväxt och inflationsekvation i de mogna industriella marknader där bolaget verkar.

##Marginalprognos: Volymhävstång och "Mixing 5.0" säkrar lönsamheten Den nuvarande rörelsemarginalen (EBIT) på 14,7 % är historiskt sett svag för bolaget och har primärt pressats av en ogynnsam produktmix och tillfälliga valutaeffekter. HEXPOL är dock ett mycket välskött bolag med en flexibel kostnadsstruktur och stark prissättningsmakt, vilket bevisas av deras prisjusteringsklausuler mot råvarufluktuationer. När produktmixen normaliseras och högmarginalprodukter inom Engineered Products och specialiserade termoplaster tar större plats, kommer vi att se en naturlig marginalexpansion.

Därtill kommer bolagets investeringsprogram "Mixing 5.0", som fokuserar på ökad automation och effektivisering i fabrikerna, att ge en tydlig operationell hävstång när försäljningsvolymerna ökar. Jag prognostiserar därför en gradvis förstärkning av EBIT-marginalen under de kommande fem åren. Från 2026 års förväntade nivå på omkring 14,9 % räknar jag med en stadig förbättring upp mot drygt 16 % år 2030. För det eviga värdet (terminal value) räknar jag med en långsiktigt hållbar EBIT-marginal på 15,5 %, vilket reflekterar bolagets starka marknadsposition men tar höjd för framtida konkurrens och fluktuationer i råvarucykler.

DCF Värdering

För att skapa en realistisk kassaflödesprognos och härleda ett motiverat värde modelleras bolagets framtida kassaflöden. Avskrivningarna antas uppgå till 3,1 procent av omsättningen under prognosperioden 2026–2030, i linje med historiska nivåer, för att därefter stabiliseras i terminalvärdet och matcha investeringarna. Investeringarna (CAPEX) prognostiseras till en något förhöjd nivå på 3,0 procent av omsättningen de kommande fem åren för att stödja automationsprogrammet ("Mixing 5.0"), för att sedan utgöra 3,0 % i evighetsantagandet. Förändringar i rörelsekapital förväntas binda cirka 0,5 procent av omsättningen, vilket speglar krav på lager och kundfordringar vid volymtillväxt.

Med en antagen WACC på 8,5 procent, baserad på bolagets starka soliditet, låga finansiella risk och branschtypisk beta, diskonteras de fria kassaflödena. Vid en evig tillväxt på 2,5 % resulterar detta i ett motiverat värde och riktkurs på 105 SEK per aktie.

Känslighetsanalys

För att förstå hur beroende värdet är av våra antaganden om ränta och framtidstro presenteras här en matris över värdet per aktie vid olika WACC och evig tillväxt:

WACC / Evig tillväxt	1,5 %	2,0 %	2,5 %	3,0 %	3,5 %
7,5 %	108 kr	118 kr	131 kr	148 kr	170 kr
8,0 %	98 kr	106 kr	116 kr	128 kr	144 kr
8,5 %	89 kr	96 kr	105 kr	115 kr	127 kr
9,0 %	82 kr	87 kr	94 kr	102 kr	111 kr
9,5 %	76 kr	81 kr	86 kr	92 kr	100 kr

Slutsats: Ett rimligt värderingsintervall för bolaget ligger mellan 90 SEK och 120 SEK, beroende på marknadens framtida avkastningskrav. Vid vår basprognos landar riktkursen på 105 SEK.

Tabell för prognos av kassaflöden

MSEK	2026	2027	2028	2029	2030	Terminal Value
Omsättning	18 898	19 937	21 134	22 402	23 522	24 110
EBIT	2 816	3 050	3 297	3 562	3 787	3 737
Skatt (25%)	-704	-762	-824	-891	-947	-934
NOPAT	2 112	2 288	2 473	2 671	2 840	2 803
Avskrivningar (+)	586	618	655	694	729	723*
CAPEX (-)	-567	-598	-634	-672	-706	-723*
Förändring Rörelsekapital (-)	-94	-100	-106	-112	-118	-121
Fritt Kassaflöde (FCF)	2 037	2 208	2 388	2 581	2 745	2 682

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.