Analys av Hiab

Årtal och kvartal: 2026, Q2

Företagsbeskrivning

Hiab är en ledande global leverantör av smarta och hållbara lasthanteringslösningar för vägtransporter. Företaget är uppdelat i två huvudsegment: Laitteet/Equipment (vilket inkluderar kranar, påhängstruckar, lastväxlare och bakgavellyftar) och Palvelut/Services (underhåll, reservdelar och digitala tjänster). Geografiskt är bolaget starkast positionerat i EMEA och Nordamerika, men har även en närvaro i APAC. I början av det tredje kvartalet 2026 expanderade Hiab kraftigt genom förvärvet av den nordamerikanska tillverkaren av sopbilar, Labrie Environmental Group.

Rekommendation - Stark underliggande affär och transformativt förvärv skapar framtidstro

Hiab levererar ett stabilt kvartal där orderingången visar en urstark tillväxt (16 %), vilket driver orderboken uppåt. Trots oförändrad försäljningsvolym stärks marginalerna, och bolaget väljer att höja sin lönsamhetsprognos för helåret. Det massiva förvärvet av Labrie som slutfördes precis efter kvartalets utgång ger bolaget en ny och kraftfull tillväxtplattform i Nordamerika, även om det ökar skuldsättningen. Den underliggande affären presterar mycket väl och besparingsprogrammen löper enligt plan.

Riktkurs: 41,6 EUR
Värderingsintervall: 35 - 48 EUR
AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Hiabs övergripande strategiska och finansiella mål för 2024–2028 ligger fast:

• En årlig försäljningstillväxt på över 7 % över konjunkturcykeln.
• En jämförbar rörelsemarginal (EBIT) på 16 %.
• En operativ avkastning på sysselsatt kapital (ROCE) på över 25 %.
• Utdelning motsvarande 30–50 % av vinsten per aktie samt en nettoskuldsättning (gearing) under 50 %.

För helåret 2026 preciserar (och höjer) bolaget sin utsikt. Hiab estimerar nu att den jämförbara rörelsemarginalen kommer att överstiga 14,5 % (upp från tidigare "över 13,5 %"). VD Scott Phillips lyfter fram den positiva "book-to-bill"-ration i samtliga regioner för andra kvartalet i rad. Externa faktorer dämpar fortfarande vissa marknader kortsiktigt, men bolagets breddade exponering genom Labrie-förvärvet minskar cyklikaliteten. Potentiella triggers framåt är synergirealiseringar från Labrie-förvärvet samt effekterna av det pågående kostnadsbesparingsprogrammet (ca 20 MEUR årligen).

Försäljningsutveckling och Lönsamhetsdynamik

Försäljningen i det andra kvartalet var oförändrad på 403 MEUR jämfört med föregående år, och organiskt minskade den med 3 %. Equipment-segmentet (70 % av intäkterna) backade 1 % till följd av en trögare amerikansk marknad, medan Services ökade med 4 % stöttat av ett starkt eftermarknadserbjudande. Särskilt anmärkningsvärd är Eco-portföljen som växte med 17 % och nu utgör 45 % av totalen, kombinerat med en stark total orderingång som steg med 16 %.

Den jämförbara rörelsemarginalen (EBIT) stärktes marginellt till 15,1 %, främst driven av Services som levererade en utomordentlig marginal på 26,1 % tack vare en fördelaktig produktmix. Equipment tyngdes något av volymtappet och landade på 13,6 %. Det rapporterade rörelseresultatet påverkades negativt av engångsposter relaterade till omstruktureringar och transaktionskostnader för Labrie-förvärvet.

Finansiell Ställning och Kapitalallokering

Inför slutförandet av Labrie-förvärvet den 1 juli uppvisade Hiab en exceptionellt stark balansräkning med en nettokassa på 155 MEUR vid utgången av Q2. Det operativa kassaflödet uppgick till 25 MEUR, en minskning från föregående år primärt driven av en strategisk uppbyggnad av rörelsekapital (ca -7,9 % av omsättningen) för att möta framtida tillväxt.

Investeringsstrategin (Capex, ca 3,3 % av omsättningen) är fokuserad på operationell effektivitet, däribland flytten av ZEPRO-tillverkningen till Polen. M&A är den huvudsakliga tillväxtmotorn, där miljardförvärvet av Labrie Environmental Group radikalt breddar bolagets erbjudande i Nordamerika och tillför stabilare, mindre cykliska intäktsströmmar. Förvärvet har finansierats via dragna krediter på 900 MEUR, vilket kortsiktigt pressar soliditeten, men de starka underliggande kassaflödena förväntas möjliggöra en snabb amorteringstakt.

Försäljningsestimat och Efterfrågeanalys 2027–2031

Försäljningsutvecklingen för Hiab de kommande fem åren kommer att präglas av ett kraftigt strukturellt skifte till följd av förvärvet av Labrie, samt en fortsatt omställning mot elektrifierade och smarta lösningar (Eco-portföljen). Den underliggande efterfrågan drivs av urbanisering, infrastrukturinvesteringar och striktare miljökrav på vägtransporter.

På detaljerad produktnivå förväntar jag mig att det nya segmentet Environmental Vehicle Solutions (sopbilar och avfallshantering via Labrie) kommer att agera som en kraftfull och konjunkturokänslig tillväxtmotor, framförallt i Nordamerika. Inom det traditionella Equipment-segmentet (kranar, bakgavellyftar) ser vi för närvarande en viss avmattning i USA, men den urstarka orderingången på 16 % i Q2 2026 indikerar att kunderna redan nu blickar förbi den kortsiktiga ränteosäkerheten. Framåt kommer Equipment att drivas av utbytet till Eco-portföljens produkter, som redan utgör 45 % av försäljningen och växer med hela 17 %. Services-segmentet väntas uppvisa en stabil, organisk tillväxt då den installerade basen av utrustning nu växer kraftigt, inte minst genom integrationen av Labries existerande fordonsflotta.

Prognosen för 2027 modelleras med en exceptionell tillväxt då Labrie konsolideras under ett helt helår, kombinerat med att den nuvarande starka orderboken omsätts i fakturering. Därefter (2028–2031) normaliseras tillväxten i linje med bolagets finansiella mål (över 7 % över cykeln), drivet av korsförsäljning mellan EMEA och Nordamerika samt en högre andel återkommande intäkter från digitala tjänster och underhåll. Det eviga värdet (terminal value) baseras på en normaliserad långsiktig BNP- och inflationstillväxt, då mognadsgraden i bolagets slutmarknader till slut balanserar ut marknadsandelsvinsterna.

Utveckling av Rörelsemarginal (EBIT) fram till Terminalperioden

Utvecklingen av EBIT-marginalen de kommande fem åren är starkt knuten till produktmixen och de skalfördelar som bolagets förvärvs- och besparingsstrategi skapar. I utgångsläget presterar den underliggande affären väl med en marginal över 15 %, starkt understödd av Services som levererar bruttomarginaler på en helt annan nivå (26,1 % EBIT i Q2 2026) jämfört med Equipment (13,6 %).

När vi modellerar 2027 räknar jag med att rörelsemarginalen initialt hålls tillbaka något av integrationskostnader och amorteringar av övervärden relaterade till Labrie-miljardförvärvet. Från och med 2028 ser vi dock en stark marginalexpansion. För det första får det pågående kostnadsbesparingsprogrammet, inklusive flytten av produktion till Polen, full effekt med 20 MEUR i årliga besparingar. För det andra kommer den snabbväxande Eco-portföljen att medge högre prissättningsmakt ("premium pricing"). Slutligen kommer andelen Services att utgöra en strukturellt större del av intäktsbasen när Labries kunder integreras i Hiabs eftermarknadsnätverk. Detta gör att bolaget förväntas nå och stabilisera sig kring sitt finansiella mål om 16 % EBIT-marginal under slutet av prognosperioden, vilket också ansätts som den normaliserade marginalen i terminalperioden.

DCF Värdering

Prognos avskrivningar, investeringar (CAPEX) och förändringar i rörelsekapital: För att beräkna de fria kassaflödena har följande huvudantaganden gjorts kring kassaflödesöverbryggningen från EBIT:

• Avskrivningar (D&A): Modelleras till ca 5,5 % under 2027–2028 på grund av immateriella avskrivningar från Labrie-förvärvet. Gradvis normalisering sker därefter mot 4,5 % i terminalperioden.
• Investeringar (CAPEX): Modelleras till 4,0 % av omsättningen de närmaste tre åren för att stödja tillväxt och omställning till Eco-portföljen samt produktionsflytten, och normaliseras till 4,5 % i terminalperioden (där avskrivningar och investeringar tar ut varandra).
• Rörelsekapital (NWC): Antas binda 1,5 % av omsättningen under den höga tillväxten 2027–2028, för att sjunka till 1,0 % därefter och plana ut på 0,5 % i terminalperioden (mognare effektivitet).

Värderingen utgår från ett WACC på 8,5 % (motiverat av ett beta på 1,2, marknadsriskpremie på 5,5 % och en riskfri ränta på 2,5 %, hållt nere något av stark nettokassa vid basåret). Med en skattesats på 22,0 %, 64,7 miljoner utestående aktier, en utgångsnettokassa på 154,8 MEUR och en evig tillväxttakt (terminal growth) på 2,5 %, ger diskonteringen av kassaflödena ett motiverat rörälsevärde (EV) på ca 2 540 MEUR. Totala värdet på eget kapital blir 2 695 MEUR.

Riktkurs: 41,6 EUR per aktie.

Känslighetsanalys

Som investerare bör man dock sällan titta på en exakt siffra, utan snarare ett värderingsintervall beroende på marknadens framtida krav och bolagets tillväxtförmåga.

• Pessimistiskt scenario (WACC 9,5 %, Evig tillväxt 1,5 %): Värde per aktie ca 33 EUR.
• Optimistiskt scenario (WACC 7,5 %, Evig tillväxt 3,0 %): Värde per aktie ca 54 EUR.
• Rimligt värderingsintervall: 35 - 48 EUR per aktie.

Tabell för prognos av kassaflöden

År	2027	2028	2029	2030	2031	Terminalår
Omsättning	1 777	1 919	2 063	2 207	2 351	2 410
EBIT-marginal	14,8 %	15,3 %	15,7 %	16,0 %	16,2 %	16,0 %
EBIT (Rörelseresultat)	263	293	324	353	381	386
Skatt (22 %)	-58	-64	-71	-78	-84	-85
NOPAT (Net Operating Profit)	205	229	253	275	297	301
Avskrivningar (D&A)	98	105	103	106	108	108
Investeringar (CAPEX)	-71	-77	-82	-88	-94	-108
Förändring Rörelsekapital	-27	-29	-21	-22	-24	-12
Fritt Kassaflöde (FCF)	205	228	253	271	287	289

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.