Analys av Hoist Finance

Årtal och kvartal: 2025, Q4

Företagsbeskrivning

Hoist Finance är en specialiserad tillgångsförvaltare inriktad på förvärv och förvaltning av förfallna fordringar (Non-Performing Loans, NPL). Bolaget agerar partner till internationella banker genom att köpa deras skuldportföljer, vilket frigör kapital för bankerna. Hoist Finance hjälper sedan privatpersoner och små till medelstora företag (SME) att ta fram hållbara avbetalningsplaner. Bolaget är verksamt på 14 europeiska marknader, där Tyskland, Italien och Polen utgör de största marknaderna sett till portföljstorlek. Verksamheten finansieras främst genom inlåning från allmänheten via plattformen HoistSpar.

Rekommendation - SDR-status frigör betydande värdepotential

Hoist Finance levererar ett rekordstarkt fjärde kvartal och befinner sig i en transformativ fas efter att ha erhållit status som Specialised Debt Restructurer (SDR) i februari 2026. Detta är en fundamental förändring ("game changer") då det eliminerar tidigare betungande kapitalkrav (backstop-regleringen), vilket omedelbart stärker investeringskapaciteten, möjliggör köp av hela portföljer utan komplexa partnerskapsstrukturer och öppnar för extra utdelningar.

Med en pro forma CET1-ratio på 13,50 % och en avkastning på eget kapital (ROE) som med råge överträffar målet på 15 %, framstår bolaget som finansiellt mycket solitt. Kombinationen av en stark marknad för portföljförvärv, förbättrad effektivitet med ett C/I-tal ned mot 62 %, och en generös utdelningspolicy gör aktien attraktiv. Värderingen indikerar en betydande uppsida driven av marginalexpansion och den ökade tillväxttakt som SDR-statusen möjliggör.

Riktkurs: 182 SEK Värderingsintervall: 150 SEK – 205 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Hoist Finance har som uttalat mål att nå en total investeringsportfölj om 36 miljarder SEK vid utgången av 2026, vilket man är på god väg att nå (nuvarande 33,4 miljarder SEK). Det långsiktiga lönsamhetsmålet är en ROE över 15 %, vilket man överträffade 2025 med 17,6 % för helåret och 21,8 % i Q4.

Sannolikheten att bolaget når sina mål bedöms som hög, primärt drivet av SDR-statusen som ger tre strategiska fördelar: ökad investeringskapacitet, en större adresserbar marknad samt ökad konkurrenskraft. Marknaden för NPL-transaktioner förväntas vara fortsatt aktiv under 2026 med en robust pipeline, där stora volymer av osäkra krediter flyttas norrut i Europa (Frankrike, Tyskland, Storbritannien) – marknader där Hoist redan har en stark närvaro.

Försäljning och Marginaler: Strukturell tillväxt och effektivisering

Rörelseintäkterna visar på en stabil underliggande tillväxt, där Q4 2025 ökade med 13 % till 1 280 MSEK. Den historiska portföljtillväxten (15 % valutarensat under 2025) drivs av en kombination av starkt räntenetto och en rekordhög inkasseringsgrad på 108 %. En tydlig strategisk förflyttning sker mot säkrade fordringar (Secured), som nu utgör 33 % av portföljen, vilket balanserar risken mot den högre avkastningen i osäkrade krediter.

På marginalsidan har bolaget genomgått en imponerande effektivisering. Rörelsemarginalen stärks kraftigt, understött av ett C/I-tal (kostnad i förhållande till intäkt) som sjönk till 62 % i Q4 jämfört med 75 % föregående år. Detta är ett resultat av strikt kostnadskontroll, digitalisering av inkassoprocessen samt insourcing av IT-tjänster. Trots engångskostnader relaterade till momsdispyter är den underliggande trenden för lönsamhet mycket stark, med ett resultat före skatt som ökade med 75 % i kvartalet.

Finansiell ställning: SDR stärker balansräkning och investeringsförmåga

Hoist Finance uppvisar en mycket solid balansräkning som transformeras genom SDR-kvalificeringen. Den pro forma-justerade CET1-ration stiger till 13,50 %, vilket ger ett mycket stort utrymme mot regulatoriska krav och möjliggör aggressivare kapitalallokering. Bolaget upprätthåller en betydande likviditetsreserv om 26,5 miljarder SEK för att möta likviditetskraven (NSFR).

Det operativa kassaflödet är starkt (5 921 MSEK för helåret) och drivs av amorteringar på den befintliga lånestocken. Nettoinvesteringarna i nya portföljer uppgick till 8,4 miljarder SEK under 2025, och med den nya regulatoriska statusen planerar bolaget att öka investeringstakten ytterligare. Strategin fokuserar på de största europeiska ekonomierna och finansieras effektivt via inlåning från allmänheten, där en expansion av sparplattformen till nya marknader som Spanien kan sänka finansieringskostnaderna ytterligare.

Försäljningsprognos: Stark tillväxt driven av SDR-status och geografisk expansion

Försäljningen (rörelseintäkterna) för Hoist Finance förväntas växa robust under de kommande fem åren, drivet av flera samverkande faktorer som fundamentalt förändrar bolagets marknadsposition. Basåret 2025 visade stabila intäkter på drygt 4,4 miljarder SEK, men den verkliga potentialen frigörs under 2026 i och med den nya statusen som "Specialised Debt Restructurer" (SDR).

På produktnivå ser vi en fortsatt stark utveckling inom kärnsegmentet osäkrade fordringar (Unsecured), som idag utgör 67 % av portföljen. Efterfrågan på dessa portföljer är hög i hela Europa då banker fortsätter att avyttra balansräkningar för att frigöra kapital. Den viktigaste drivkraften för framtida intäktsökning är dock skiftet mot säkrade fordringar (Secured). Hoist har strategiskt ökat denna andel till 33 % och vi förutspår att denna trend accelererar. Säkrade fordringar har generellt högre styckvärden och erbjuder en stabilare, om än ibland lägre avkastande, intäktsström som balanserar risken i den totala portföljen.

Geografiskt är skiftet norrut i Europa avgörande. Tyskland är nu största marknad, och tillsammans med Frankrike och Storbritannien utgör dessa mogna ekonomier en stabil grund för intäktstillväxt. Efterfrågan på NPL-tjänster (hantering av nödlidande lån) korrelerar ofta med makroekonomisk osäkerhet; en något svalare konjunktur i Europa gynnar utbudet av portföljer.

SDR-statusen är den enskilt största katalysatorn. Den tar bort regulatoriska "handbojor" (backstop-regler), vilket dramatiskt ökar investeringskapaciteten utan att kräva komplext externt kapital. Detta innebär att Hoist kan köpa större volymer och hela portföljer "on balance sheet", vilket driver ränteintäkterna direkt. Vi prognostiserar en årlig tillväxttakt (CAGR) på ca 8-10 % de närmaste åren, med en topp under 2026-2027 då effekten av SDR slår igenom fullt ut. På längre sikt (terminal value) normaliseras tillväxten mot en nivå strax över inflationen (2,5 %), då marknaden mognar och konkurrensen om portföljerna pressar avkastningskraven något.

Marginalprognos: Skalbarhet och effektivisering lyfter EBIT

EBIT-marginalen förväntas expandera kraftigt under prognosperioden, primärt drivet av operativ hävstång (skalbarhet) och minskad administrativ börda. Under 2025 såg vi redan bevis på detta med ett C/I-tal (kostnad i förhållande till intäkt) som sjönk till 62 % i Q4.

Den viktigaste faktorn för marginalförbättringen är digitalisering och automatisering av inkassoprocessen. Genom att flytta mer kundinteraktion till digitala kanaler minskar personalkostnaden per inkronad krona. Vidare har bolaget genomfört framgångsrika insourcing-projekt av IT, vilket sänker de fasta kostnaderna. När intäkterna nu växer snabbare än kostnadsmassan tack vare SDR-drivna portföljköp, faller en allt större del av varje intäktskrona ner till sista raden.

Vi ser också en strukturell marginalförbättring genom finansieringssidan. HoistSpar ger tillgång till billig inlåning jämfört med obligationsmarknaden. När bolaget nu planerar att lansera sparprodukter i fler länder (exempelvis Spanien), kan de optimera sin räntekostnad ytterligare, vilket förbättrar räntenettot och därmed EBIT.

Prognosen indikerar en EBIT-marginal som klättrar från nuvarande nivåer kring 34 % (beräknat på helår) mot 40 % inom tre år. Risken i marginalprognosen ligger i potentiellt ökade legala kostnader eller inflationstryck på löner, men detta motverkas av effektivitetsvinsterna. På lång sikt (terminal value) antar vi en uthållig EBIT-marginal på 38 %, vilket reflekterar en mogen, högeffektiv förvaltare i en stabil marknad.

DCF Värdering

Här uppskattar vi värdet på aktien baserat på framtida kassaflöden. Modellen är anpassad för finansiella bolag där vi fokuserar på kassaflödet till eget kapital och drar av CAPEX samt förändringar i rörelsekapital direkt från resultatet. Eftersom Hoists intäkter (Rörelseintäkter) redan är rensade för räntekostnader (inlåning är deras råvara), används inte en traditionell WACC utan vi värderar Eget Kapital direkt med en uppskattad Cost of Equity (Re) på 10,5 %.

Prognos avskrivningar, investeringar (CAPEX) och förändringar i rörelsekapital

För att bedöma Hoists framtida kassaflödesgenerering måste vi titta på vad som krävs för att driva verksamheten.

• Avskrivningar: Prognostiseras stabiliseras runt 1,6 % av omsättningen. Hoist är ett tjänstebolag med liten tung infrastruktur; kostnaderna relaterar främst till IT-system och inventarier som ökar nominellt men ligger stilla relativt omsättningen.
• Investeringar (Operativ CAPEX): Bedöms ligga kvar på en låg nivå, ca 0,6 % av omsättningen, då det stora kapitalbehovet ligger i portföljköp snarare än maskiner eller fastigheter.
• Förändringar i Rörelsekapital & Portföljinvesteringar: Detta är den mest kritiska posten. Historiskt data visar en förändring på 9,3 % av omsättningen, vilket indikerar en aggressiv tillväxtfas. Jag prognostiserar att detta gradvis sjunker mot 7,0 % i terminalfasen. Motiveringen är att i takt med att portföljen mognar och kassaflödena från gamla portföljer ("back book") ökar, minskar nettoinvesteringen som krävs av kassaflödet relativt intäkterna för att upprätthålla tillväxten.

Riktkurs (Base Case): 182 SEK per aktie.

Känslighetsanalys

Genom att diskontera de framtida kassaflödena med 10,5 % ränta och en evig tillväxt på 2,5 %, får vi ett motiverat värde.

Avkastningskrav \ Evig tillväxt	1,5 %	2,5 % (Bas)	3,5 %
9,5 %	198 SEK	224 SEK	260 SEK
10,5 % (Bas)	164 SEK	182 SEK	206 SEK
11,5 %	139 SEK	152 SEK	169 SEK

Tabell för prognos av kassaflöden

År	2026	2027	2028	2029	2030	Terminal
Omsättning	4 934	5 427	5 861	6 213	6 524	6 687
Tillväxt	12,0%	10,0%	8,0%	6,0%	5,0%	2,5%
EBIT	1 776	2 062	2 286	2 485	2 610	2 541
EBIT-marginal	36,0%	38,0%	39,0%	40,0%	40,0%	38,0%
Skatt (22,5%)	-400	-464	-514	-559	-587	-572
NOPAT (Net Operating Profit)	1 376	1 598	1 772	1 926	2 023	1 969
(+) Återläggning Avskrivningar	79	87	94	99	104	107
(-) CAPEX (Operativ)	-30	-33	-35	-37	-39	-40
(-) Förändring Rörelsekapital*	-459	-505	-545	-541	-522	-468
Fritt Kassaflöde (FCF)	966	1 147	1 286	1 447	1 566	1 568
Diskonteringsfaktor (10,5%)	0,90	0,82	0,74	0,67	0,61	-
Nuvarde av Kassaflöde	874	940	954	971	951	11 254

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.