Analys av Hoist Finance

Årtal och kvartal: 2026, Q1

Företagsbeskrivning

Hoist Finance är en specialiserad tillgångsförvaltare inriktad på förvärv och förvaltning av förfallna fordringar (Non-Performing Loans, NPL). Bolaget fungerar som en partner till internationella banker genom att köpa deras skuldportföljer, vilket frigör kapital för bankerna. Hoist Finance hjälper därefter privatpersoner och små till medelstora företag (SME) att skapa hållbara avbetalningsplaner. Bolaget är verksamt på 14 europeiska marknader, där Spanien nu har passerat Tyskland och Italien som största marknad. Verksamheten finansieras främst genom inlåning från allmänheten (HoistSpar).

Rekommendation - SDR-status och SME-fokus skapar stark operativ hävstång

Baserat på analysen av det första kvartalet 2026 stärks den fundamentala vyn på bolaget. Hoist Finance drar nu full nytta av sin status som Specialised Debt Restructurer (SDR), vilket syns tydligt i den kraftigt förbättrade kapitalrelationen (CET1). Bolaget uppvisar en mycket stark operationell utveckling med en inkasseringsgrad på 105 %, vilket driver både resultat och avkastning på eget kapital. Förvärvet av brittiska Azzurro Associates är ett strategiskt styrkebesked som ökar exponeringen mot SME-segmentet.

Riktkurs: 102 SEK
Värderingsintervall: 85 – 125 SEK
AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Hoist Finance har som strategiskt mål att vara den ledande investeraren och förvaltaren av NPL-portföljer i Europa. Strategin vilar på fyra pelare: öka marknadsandelar på befintliga marknader (särskilt Tyskland, Frankrike, Italien, Spanien, Polen och UK), expandera inom SME-segmentet, öka den geografiska täckningen i Europa samt genomföra selektiva företagsförvärv (likt Azzurro). Bolaget har en utdelningspolicy om 25–30 % av nettovinsten. Den 9 september 2026 kommer bolaget att presentera en uppdaterad strategi fram till 2028 under sin kapitalmarknadsdag.

Sannolikheten för att nå de finansiella målen bedöms som hög. SDR-statusen ger bolaget frihet att bjuda på portföljer som tidigare var begränsade av kapitalkrav, och transaktionsmarknaden har tagit fart rejält. Den största triggern framåt är slutförandet av Azzurro-förvärvet och den fortsatta expansionen av den egna inlåningsplattformen i Spanien för att sänka finansieringskostnaderna.

Finansiell Prestation: Stark Tillväxt och Skalbar Lönsamhet

Totala rörelseintäkter uppgick till 1 168 MSEK i Q1 2026, en underliggande ökning med 20 % justerat för valutaeffekter (starkare SEK). Räntenettot ökade med 9 % till 998 MSEK, drivet av en växande total investeringsportfölj som nu uppgår till 34,4 miljarder SEK (+19 % y/y). Portföljen består idag till 66 % av osäkrade fordringar och 34 % av säkrade fordringar. Tillväxten understöds starkt av en inkasseringsgrad på 105 %, vilket genererade överinkasseringar mot prognos på 223 MSEK i kvartalet.

Lönsamheten är mycket god med en avkastning på eget kapital (ROE) som uppgick till 19,5 % – väl över bolagets eget mål på 15 %. Vinsten före skatt steg med 19 % till 394 MSEK. Den starka marginalutvecklingen (C/I-tal på 66 %) härleds ur bolagets strikta kostnadskontroll; medan de direkta kostnaderna växer linjärt med portföljen hålls de indirekta kostnaderna stabila, vilket skapar en tydlig operationell hävstång. Kvartalets nettoresultat gynnades även av en låg effektiv skattesats på 14,5 % på grund av en återförd reservering, trots att 25 MSEK i engångskostnader relaterade till Azzurro-förvärvet belastade perioden.

Finansiell Ställning: Robust Kapitalposition och Accelererande Investeringstakt

Balansräkningen, med totala tillgångar på 64,6 miljarder SEK, har genomgått en fundamental förstärkning. Den allra viktigaste drivaren är CET1-ration som steg till hela 13,86 % från 10,80 % vid årsskiftet. Detta förklaras primärt av den nya SDR-statusen som frigjorde kapital tidigare bundet i "NPL backstop"-regleringar (+2,69 procentenheter). Bolaget har dessutom en mycket stark likviditetsreserv på 27,1 miljarder SEK, vilket ger utrymme för aggressiv tillväxt utan behov av nyemissioner.

Kassaflödesmässigt genererade den löpande verksamheten 1 609 MSEK, där amorteringar på förvärvade låneportföljer (1 360 MSEK) utgör kärnan. Bolagets traditionella Capex är försumbart då de tunga kapitalutflödena i stället sker via köp av nya finansportföljer. Investeringsvolymen i nya NPL-portföljer uppgick till 2,0 miljarder SEK under kvartalet, med ytterligare ca 3 miljarder SEK säkrade strax efter kvartalets utgång. Denna aggressiva tillväxt finansieras extremt effektivt via HoistSpar, där bolaget lyckades sänka sin genomsnittliga finansieringskostnad till 3,28 % tack vare en framgångsrik utrullning av plattformen till nya marknader såsom Spanien.

Försäljningsprognos: Stark tillväxt driven av SDR-status och SME-expansion

Försäljningsutvecklingen för Hoist Finance drivs primärt av bankernas underliggande behov av att avyttra förfallna fordringar (NPL) för att frigöra kapital, en marknad där Hoist nu agerar med en betydande strukturell fördel. Med den nyligen beviljade SDR-statusen (Specialised Debt Restructurer) har bolaget frigjort signifikant kapital från tidigare "backstop"-krav. Detta, kombinerat med en stark pipeline och farten från brittiska Azzurro Associates, kommer att accelerera tillväxten framöver.

På detaljerad produktnivå ser vi att osäkrade fordringar (66 % av portföljen) kommer fortsätta växa stabilt på kärnmarknaderna (Spanien, Italien, Tyskland). Den stora tillväxtdrivaren är dock SME-segmentet (säkrade/företagslån) som i och med Azzurro-förvärvet ökar till 15 %. SME-portföljer erbjuder ofta större volymer och högre nominell avkastning, vilket ger en hävstång på ränteintäkterna. Dessutom skapar den egna inlåningsplattformen (HoistSpar), som nu expanderas till Spanien, en lägre finansieringskostnad (3,28 %), vilket i sin tur gör att Hoist kan vinna fler budgivningar på nya portföljer utan att tumma på avkastningskraven.

För de kommande fem åren (2026–2030) prognostiseras en initialt hög tillväxt på 16 % under 2026, drivet av Azzurro och utnyttjandet av det frigjorda kapitalet. Därefter förväntas tillväxten gradvis normaliseras mot 8 % i slutet av perioden i takt med att basen växer och portföljinvesteringarna mognar. Efterfrågan på skuldhantering är kontracyklisk till sin natur; osäkra makroekonomiska utsikter garanterar ett jämnt inflöde av nya NPL-portföljer till marknaden. Terminal value (evigt värde) beräknas med en normaliserad tillväxt på 2,5 %, i linje med långsiktig europeisk inflation och BNP-tillväxt, då skuldhanteringsmarknaden tenderar att växa i takt med den generella kreditexpansionen i samhället.

Marginalprognos: Operationell hävstång genom skalbar plattform

EBIT-marginalen (härledd ur bolagets C/I-tal där nuvarande nivå kring 66 % indikerar en rörelsemarginal på cirka 34 %) förväntas genomgå en stadig expansion under prognosperioden. Motiveringen vilar på tre fundamentala pelare: strikt kostnadskontroll, operationell hävstång och sjunkande finansieringskostnader.

För det första är inkasseringsplattformen i mångt och mycket en fastkostnadsaffär när infrastrukturen väl är på plats. Den underliggande direkta kostnadsmassan växer linjärt med portföljen, men de indirekta centrala kostnaderna hålls i princip oförändrade. När omsättningen växer (drivet av stark inkasseringsgrad på 105 % och ökad volym) faller en allt större del av intäkten direkt ner till sista raden. För det andra bidrar förvärv som Azzurro till synergier där Hoist kan applicera sina effektiva inkasseringsmodeller på nya, mer komplexa SME-portföljer som historiskt bär högre marginaler. För det tredje kommer den strategiska förflyttningen mot mer egen finansiering (från institutionella lån till privat inlåning i fler länder) att pressa räntekostnaderna nedåt, vilket direkt stärker nettomarginalen. Givet dessa faktorer modelleras en EBIT-marginal som expanderar från 34,5 % under 2026 till 38,0 % år 2030, vilket också bedöms vara den uthålliga marginalen för terminalvärdet.

DCF Värdering

För att beräkna bolagets fria kassaflöden estimeras kapitalbindningen utifrån Hoists specifika dynamik som kredithanterare. Avskrivningarna, som primärt rör IT-system och mjukvara, antas ligga stabilt på 1,5 % av intäkterna över prognosperioden och i terminalvärdet. Den operativa Capex-nivån förblir låg kring 0,2 % av intäkterna då driften inte är traditionellt kapitalintensiv. Den stora kassaflödespåverkan ligger i förändringar i rörelsekapitalet (NWC), vilket drivs av investeringar i skuldportföljer. Under tillväxtfasen 2026–2030 antas dessa investeringar uppgå till -18,3 % av intäkterna för att stötta omsättningstillväxten. I terminalperioden, när tillväxten planar ut till 2,5 %, sjunker detta aggressiva investeringsbehov varpå NWC-investeringarna normaliseras mot -2,0 %.

Vid diskontering av framtida kassaflöden används en WACC på 8,5 %, framräknad via en riskfri ränta på ca 2,5 %, marknadsriskpremie på 5,5 % och ett Beta på 1,2–1,3, samt justerat för bolagets billiga inlåning via HoistSpar. Modellen justeras därefter för nettoskuld (rörelsefinansiering och likviditetsreserv), vilket genererar ett nuvärde på eget kapital om cirka 8 500 – 9 200 MSEK. Dividerat med antalet aktier resulterar detta i en riktkurs på cirka 102 SEK per aktie.

Viktigaste Antaganden i Värderingsmodellen:

• Avskrivningar: 1,5 % av intäkter
• Operativ CAPEX: 0,2 % av intäkter
• NWC-investeringar (Portföljköp): -18,3 % (Tillväxtfas) -> -2,0 % (Terminalfas)
• Diskonteringsränta (WACC): 8,5 %
• Evig tillväxt (Terminal Value): 2,5 %

Känslighetsanalys

Små förändringar i antaganden påverkar värdet:

• WACC 7,5 % & Evig tillväxt 3,0 %: Riktkurs ~125 SEK
• WACC 8,5 % & Evig tillväxt 2,5 % (Base case): Riktkurs ~102 SEK
• WACC 9,5 % & Evig tillväxt 2,0 %: Riktkurs ~85 SEK

Rimligt värderingsintervall: 85 – 125 SEK. Bolagets bokförda egna kapital (7 370 MSEK) ger ett substansvärde på ca 84 SEK per aktie. Värderingsintervallet indikerar att bolaget förtjänar att handlas till en liten premie mot substansvärdet (P/B 1,0x – 1,5x) givet den starka förväntade marginalexpansionen och avkastningen på eget kapital.

Tabell för prognos av kassaflöden

Sammanställning av det operativa fria kassaflödet (FCFF) i MSEK.

År	2026	2027	2028	2029	2030	Terminal Value
Omsättning	5 270	6 008	6 729	7 402	7 994	Normaliserat
EBIT	1 818	2 133	2 456	2 754	3 038	3 114
Skatt (22%)	-400	-469	-540	-606	-668	-685
NOPAT	1 418	1 664	1 916	2 148	2 370	2 429
Avskrivningar (+)	79	90	101	111	120	123
CAPEX (-)	-11	-12	-13	-15	-16	-16
Förändring NWC (+/-)	-964	-1 099	-1 231	-1 355	-1 463	-164
Fritt Kassaflöde (FCF)	522	643	773	889	1 011	2 372

(Notera: Det massiva hoppet i FCF i terminalvärdet beror på att bolaget övergår från en fas av aggressiva, kapitalintensiva portföljköp till en mogen, stabil förvaltningsfas där kassaflöden frigörs).

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.