Analys av Hoist Finance

Årtal och kvartal: År 2026, Kvartal Q3

Företagsbeskrivning

Hoist Finance AB (publ) är en ledande europeisk asset manager specialiserad på förvärv och förvaltning av förfallna fordringar (Non-Performing Loans, NPL). Bolaget fungerar som en finansiell samarbetspartner till internationella banker och kreditinstitut genom att överta oreglerade skuldportföljer inom både konsumentkrediter (osäkrade och säkrade lån) samt lån till små och medelstora företag (SME).

Hoist Finance är ett reglerat kreditmarknadsbolag under Finansinspektionens tillsyn och verkar på 15 europeiska marknader. Huvudmarknaderna utgörs av Italien (30 % av portföljvärdet), Storbritannien (15 %), Tyskland (15 %), Polen (14 %), Frankrike (14 %), Spanien (7 %) och övriga länder såsom Sverige, Grekland, Nederländerna, Belgien, Cypern, Portugal och Finland. Bolaget finansierar sin verksamhet huvudsakligen via inlåning från allmänheten (HoistSpar) samt genom emission av obligationer och eget kapital.

Rekommendation - Stark lönsamhet och skalbarhet banar väg för fortsatt värdeskapande

Hoist Finance levererar ännu ett mycket starkt och lönsamt kvartal. Trots att det tredje kvartalet säsongsmässigt är årets svagaste till följd av europeiska semesterperioder, uppvisade bolaget en avkastning på eget kapital (ROE) på höga 21,2 % samt en inkasseringsgrad på 103 %. Med en stark kapitalgenerering, en CET1-relation på 12,88 % (cirka 4 procentenheter över kravet) och nyuppdaterade högre finansiella mål (ROE-mål uppjusterat till >20 %), står bolaget i en mycket fördelaktig position för fortsatt värdeskapande. Förvärvet av brittiska Azzurro Associates visar sig redan ge goda synergier och stärker ställningen inom det snabbväxande SME-segmentet.

Riktkurs: 99 SEK Värderingsintervall: 80 - 120 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Vid kapitalmarknadsdagen den 9 september 2026 presenterade Hoist Finance en strategisk uppdatering samt höjde och justerade sina finansiella mål:

• Avkastning på eget kapital (ROE): Höjdes från tidigare över 15 % till över 20 %.
• Utdelningspolicy: Justerades till 30–40 % av nettoresultatet från och med räkenskapsåret 2027 (tidigare 25–30 %).
• Vinst tillväxt per aktie (EPS): Målet står fast vid en genomsnittlig årlig tillväxt på 15 % fram till 2030.
• Kapitalbas (CET1): Står fast vid att hålla en CET1-relation på 2,3–3,3 procentenheter över det regulatoriska kravet.
• Portföljambition: Ny långsiktig ambition att nå en investeringsportfölj på 60 miljarder SEK vid utgången av 2030 (upp från nuvarande 40,0 miljarder SEK). Ledningen understryker att detta är en ambition och att bolaget prioriterar avkastning framför ren volymtillväxt.

Sannolikheten för att bolaget når sina mål bedöms som hög, givet den starka historiska utvecklingen och förbättrade operationella hävstången. VD Harry Vranjes uppvisar ett mycket positivt och tryggt sentiment i sitt anförande och betonar att stordriftsfördelar från en allt större portfölj fortsätter att stärka bolagets marginaler.

Externa faktorer som stigande eller hålla marknadsräntor påverkar transaktionsmarknaden positivt då säljande banker sätter lägre priser på framtida kassaflöden, vilket ger högre avkastningsnivåer (IRR) vid nyinvesteringar. Hoist Finance har dessutom en naturlig hedge då den stora likviditetsreserven på 27 miljarder SEK ger högre avkastning vid högre räntor.

Potentiella triggers för bolaget:

• Ytterligare portföljförvärv till attraktiv avkastning under Q4 2026 (stark pipeline indikerad samt 1 miljard SEK redan signerats efter kvartalets utgång).
• Ökad utdelningskapacitet under 2027 i linje med den nya policyn.
• Fortsatt marginalexpansion driven av skalfördelar efter integrationen av Azzurro Associates.

Försäljnings- och Lönsamhetsutveckling

Totala intäkter för Q3 2026 uppgick till 1 403 MSEK, en ökning med 33 % jämfört med motsvarande kvartal föregående år. För årets första nio månader uppgick intäkterna till 4 015 MSEK, motsvarande en tillväxt på 28 %. Den starka försäljningstillväxten drivs framför allt av en expanderad investeringsportfölj, som vuxit med 27 % till 40,0 miljarder SEK på ett år, samt konsolideringen av brittiska Azzurro Associates under slutet av Q2 2026. Intäktsströmmarna domineras av ränteintäkter från förvärvade lån (1 542 MSEK, +25 %), ränteintäkter från en stor likviditetsreserv (147 MSEK) och saminvesteringar. Efter räntekostnader (-537 MSEK) stärktes räntenettot med hela 33 % till 1 244 MSEK. Nedskrivningsvinster bidrog med 102 MSEK, drivet av realiserad merinkassering (+264 MSEK) som översteg negativa portföljomvärderingar (-162 MSEK). Produktmixen utgörs numera till 70 % av osäkrade konsumentkrediter och 30 % av säkrade krediter & SME.

På marginalsidan fortsätter Hoist att visa stark lönsamhet. Rörelseresultatet uppgick till 508 MSEK i kvartalet, vilket genererade en rörelsemarginal (EBIT-marginal) på 36,2 % (33,2 % Q3 2025). Resultatet före skatt ökade med hela 44 % till 503 MSEK. Kostnadsstrukturen belastades av högre inkasseringskostnader (-467 MSEK) drivet av volymtillväxt och Azzurro-integrationen, samt personalkostnader (-281 MSEK). KOS/INT-relationen (Cost/Income ratio) för Q3 uppgick till 64 %, vilket påverkades något av säsongsmässigt lägre intäkter under sommaren. Den underliggande kostnadseffektiviteten och operationella hävstången förbättras dock kontinuerligt utan större engångsposter som tynger resultatet.

Finansiell ställning och kapitalallokering

Hoist Finance uppvisar en mycket solid balansräkning där de totala tillgångarna ökat till 70 288 MSEK. De tyngsta tillgångsposterna utgörs av låneportföljen (37 780 MSEK) och en omfattande likviditetsreserv (27 027 MSEK). På skuldsidan finansieras verksamheten till absolut största del genom den egna inlåningsplattformen HoistSpar (48 806 MSEK i fasträntekonton med statlig insättningsgaranti), vilket ger en konkurrenskraftig genomsnittlig finansieringskostnad på låga 3,21 %. Kapitaltäckningen är mycket stark med en CET1-relation på 12,88 % och en total kapitalrelation på 18,71 %. Detta har stärkts organiskt samt genom att bolaget godkändes som en kvalificerad Specialised Debt Restructurer (SDR) i februari 2026, vilket frigjorde tvingande kapitalavdrag.

Kassaflödet vittnar om affärsmodellens dynamik; operativt kassaflöde uppgick till 4 197 MSEK för Jan-Sep 2026. Inbetalningar på förvärvade portföljer (4 680 MSEK) täcker väl den löpande verksamheten, men bolaget bedriver en mycket aggressiv och kapitalintensiv investeringsstrategi. Investeringsverksamheten uppgick till -10 987 MSEK (inklusive portföljköp på -6 747 MSEK och företagsförvärv på -2 524 MSEK), vilket vida överstiger omsättningen (-273,6 %). Denna rekordhöga investeringstakt – 9,7 miljarder SEK i nya portföljer hittills i år – ligger helt i linje med bolagets kärnstrategi att växa via direktförvärv från primärmarknaden och öka allokeringen mot SME-segmentet. Finansieringsverksamheten tillförde 4 720 MSEK netto, drivet av ökad inlåning från allmänheten.

Intäktsprognos: Portföljexpansion och Avkastning på Investerat Kapital

För Hoist Finance, som agerar likt ett investmentbolag inriktat på förvärv av förfallna fordringar (NPL), utgörs "försäljningen" av bolagets totala rörelseintäkter, främst räntenetto från låneportföljer och inkasseringsresultat. Efterfrågan på Hoist Finance tjänster – det vill säga bankernas behov av att avyttra NPL-portföljer – förväntas vara stark de kommande åren. Detta drivs av strängare regulatoriska kapitalkrav på europeiska banker och en allmänt svagare konjunktur som historiskt ökar volymen av oreglerade krediter.

Den framtida intäktstillväxten kommer primärt att drivas av bolagets förmåga att allokera kapital till nya portföljförvärv med hög internränta (IRR). Med en uttalad ambition att växa investeringsportföljen från dagens 40 miljarder SEK till 60 miljarder SEK till 2030, finns en tydlig strukturell tillväxtbana. Förvärvet av brittiska Azzurro Associates agerar som en katalysator för att accelerera tillväxten inom det säkrade SME-segmentet (små och medelstora företag), vilket diversifierar intäktsbasen och adderar nya volymer. Under de kommande fem åren prognostiseras en stark initial tillväxt om cirka 15-20 % per år när kapitalet från den starka balansräkningen sätts i arbete, för att sedan gradvis avta mot en mer normaliserad tillväxttakt i takt med att portföljstorleken mognar och bolaget balanserar tillväxt mot sin nya utdelningspolicy. I terminalperioden (evigt värde) räknar vi med en stabil, långsiktig tillväxt på 2,5 %, vilket reflekterar inflation och en mogen europeisk NPL-marknad.

Marginalprognos: Operationell Hävstång och Skalbarhet

Givet Hoist Finance affärsmodell är rörelsemarginalen (EBIT-marginalen) tätt kopplad till bolagets finansieringskostnader och förmåga att realisera skalfördelar i sin inkasseringsverksamhet (lägre Cost/Income-tal). Historiskt och under innevarande år har bolaget bevisat en stark operationell hävstång där C/I-talet sjunker när portföljvolymerna ökar, eftersom den fasta kostnadsbasen för IT-system och regelefterlevnad slås ut på en större intäktsbas.

Vi prognostiserar att EBIT-marginalen kommer att expandera från dagens nivåer kring 36-38 % till att stabiliseras över 42 % mot slutet av prognosperioden. Denna marginalexpansion motiveras av integrationen av Azzurro som förväntas ge betydande synergier, fortsatt god kostnadskontroll, samt en optimerad mix av billig inlåning via HoistSpar. När portföljen närmar sig målet på 60 miljarder SEK uppnås maximala stordriftsfördelar. För terminalvärdet bedöms en långsiktigt hållbar EBIT-marginal uppgå till 40,0 %, vilket lämnar utrymme för normaliserade kreditförluster och fluktuationer i marknadsräntor över konjunkturcykeln.

Prognostabell

År	Försäljningstillväxt (%)	EBIT-marginal (%)
2027	18,0 %	38,5 %
2028	15,5 %	40,0 %
2029	12,0 %	41,5 %
2030	9,0 %	42,5 %
2031	5,0 %	42,0 %
Terminal Value	2,5 %	40,0 %

DCF Värdering

Kassaflödesdynamiken för Hoist Finance präglas i dagsläget av att enorma summor (över 190 % av omsättningen) återinvesteras för att bygga låneportföljen. De traditionella avskrivningarna är låga (ca 1,0 % av intäkterna) eftersom anläggningstillgångarna är små och skalar väl med volymen. I takt med att portföljen mognar förväntas bolagets investeringstakt att trappas ned från nuvarande extremnivåer mot mer normaliserade nivåer för rörelsekapital och underhåll, varvid de fria kassaflödena frigörs på riktigt. I ett terminalt läge antas nettokapitalbehovet enbart behöva täcka den eviga tillväxten.

Sammanställning av viktigaste antaganden:

• Kostnad för eget kapital: ~11 % (reflekterar makrokänslighet och regulatorisk risk)
• Skuldkostnad efter skatt: ~4 % (baserat på billig finansiering via HoistSpar)
• Diskonteringsränta (WACC): 7,5 %
• Skattesats: 22 %
• Evig tillväxt (Terminal growth): 2,5 %
• Riktkurs: 99 SEK per aktie

Känslighetsanalys

WACC / Evig tillväxt	1,5 %	2,0 %	2,5 %	3,0 %	3,5 %
6,5 %	108	125	146	172	206
7,0 %	88	102	119	139	164
7,5 %	71	84	99	115	134
8,0 %	58	69	82	96	112
8,5 %	46	56	67	79	93

Rimligt värderingsintervall: Baserat på känslighetsanalysen och normala fluktuationer i riskaptiten för nischbanker och kredithanteringsbolag, bedöms ett rimligt värderingsintervall för Hoist Finance vara 80–120 SEK.

Tabell för prognos av kassaflöden

Tabellen visar operativt resultat efter skatt (NOPAT) justerat för nettokapitalbehov (avskrivningar minus CAPEX och rörelsekapital), vilket genererar det fria kassaflödet (FCFF) till bolaget.

(MSEK)	2027	2028	2029	2030	2031	Terminal Value
Omsättning	6 248	7 216	8 082	8 810	9 250	9 481
EBIT	2 405	2 886	3 354	3 744	3 885	3 792
Skatt (22%)	-529	-635	-738	-824	-855	-834
NOPAT	1 876	2 251	2 616	2 920	3 030	2 958
Justering för nettoinvestering (CAPEX/NWC/Avskr)	-376	-451	-516	-620	-680	-592
Fritt Kassaflöde (FCFF)	1 500	1 800	2 100	2 300	2 350	2 366

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.