Analys av Humble Group

Årtal och kvartal: 2026, Q2

Företagsbeskrivning

Humble Group är en global FMCG-koncern (Fast-Moving Consumer Goods) med fokus på hälsa, välmående och hållbarhet. Bolaget äger och utvecklar en portfölj av över 40 entreprenörsdrivna bolag. Verksamheten är indelad i fyra affärssegment:

• Future Snacking: Sockerreducerat godis och hälsosammare snacks (inkl. produktionsenheten Arena Confectionary).
• Sustainable Care: Personlig vård och hushållsprodukter, med tyngdpunkt i Storbritannien (Solent).
• Quality Nutrition: Sportnutrition, kosttillskott och funktionella drycker.
• Nordic Distribution: Grossist- och distributionsverksamhet i Norden. Bolaget har störst exponering mot Sverige och Storbritannien, men verkar även i övriga Norden, Australien och på exportmarknader.

Rekommendation - Strategisk städning och fokus på operativ hävstång

Humble Group levererar en rapport som präglas av en omfattande strategisk städning. Den stora goodwill-nedskrivningen på 600 MSEK inom Sustainable Care återspeglar utmaningarna i den brittiska marknaden, men rensar också balansräkningen inför framtiden. Trots en dämpad försäljningstillväxt (1 % organiskt) på grund av externa logistikstörningar, visar bolaget styrka i kassaflödet och genomför viktiga avyttringar (Fancystage, Performance.R.us) för att fokusera kärnaffären. Att bolaget trots motvind lyckas hålla bruttomarginalen stabil på 31,7 % är ett styrkebesked. Med en ny VD på ingång, driftsättning av den nya Skövde-fabriken i närtid och en renodlad portfölj, bedöms Humble Group vara väl positionerat för en ökad operativ lönsamhet när förbättringarna får fullt genomslag.

Riktkurs: 13,00 SEK Värderingsintervall: 9,50 - 18,50 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Humble Groups finansiella mål kvarstår: en årlig nettoomsättningstillväxt på minst 15 % (primärt organisk), en EBIT-marginal på minst 10 % och en nettoskuldsättning (NIBD/EBITDA) under 2,5x. Målen är kopplade till strategin att gå från en förvärvsdriven "serieförvärvare" till en integrerad och lönsam FMCG-koncern.

Framtidsutsikterna präglas av optimism kring den nya konfektyrfabriken i Skövde, som närmar sig produktionsstart. VD Noel Abdayem betonar i sitt ord att fabriken blir en central plattform för framtida tillväxt och marginalexpansion genom insourcing. Samarbetsavtalet med Barebells för den amerikanska marknaden lyfts fram som ett bevis på bolagets innovationskraft. VD-bytet den 14 september, då Anders Fredriksson tillträder, ses som en viktig milstolpe för att driva nästa fas av strukturellt kapitalbygge. Sentimentet i VD-ordet är fokuserat på genomförande ("execution") snarare än expansion.

Potentiella Triggers:

• Produktionsstart i Skövde: Förväntas ge positiva effekter på både volym och bruttomarginal under H2 2026.
• VD-skifte: Anders Fredrikssons tillträde kan medföra nya strategiska initiativ och ökat förtroende från marknaden.
• Fortsatt renodling: Fler avyttringar av icke-kärnverksamhet kan frigöra kapital och sänka skuldsättningen.

Tillväxt och marginalutveckling under logistiska utmaningar

Nettoomsättningen i Q2 uppgick till 2 004 MSEK, en ökning med 1 %. Den organiska tillväxten var 1,1 %, en avmattning från tidigare kvartal, vilket drivits av fördröjda leveranser hos koncernens största bolag. De starkaste segmenten var Future Snacking och Quality Nutrition med 3 % tillväxt vardera (där Future Snacking visade en stark organisk tillväxt på 7 %), medan Sustainable Care minskade med 2 % under tuff prispress i Storbritannien.

Bruttomarginalen förblev stabil på starka 31,7 %, vilket demonstrerar förmåga att hantera prisjusteringar och störningar. Den rapporterade EBIT-marginalen påverkades dock dramatiskt av en engångsnedskrivning av goodwill på 600 MSEK och landade på -26,1 %. Rensat för denna nedskrivning var EBIT-marginalen 3,8 %. Gapet mellan den starka bruttomarginalen och den svagare rörelsemarginalen förklaras av höga försäljnings- och administrationskostnader (cirka 24 % av omsättningen). Ett pågående effektiviseringsprogram om 80 MSEK årligen löper enligt plan och förväntas, tillsammans med framtida insourcing, stödja marginalresan mot bolagets mål på 10 %.

Finansiell ställning, kassaflöde och strategiska insourcing-investeringar

Balansräkningen har undergått kraftig förändring i och med nedskrivningarna, varvid de immateriella tillgångarna nu uppgår till 5 034 MSEK. Den finansiella ställningen är i övrigt stabil med en omfinansierad facilitet på 2,0 miljarder SEK. Nettoskulden ligger på 1 595 MSEK (exkl. leasing), vilket resulterar i en skuldsättning (NIBD/EBITDA) på 2,8x. Denna tillfälliga höjning över målet på 2,5x är driven av säsongsmässigt uppbyggt rörelsekapital (+0,2x) samt strategiska CAPEX-investeringar.

Det operativa kassaflödet uppgick till 34 MSEK under kvartalet, efter en säsongsmässig rörelsekapitaluppbyggnad om -108 MSEK. Det löpande kassaflödet före förändringar i rörelsekapitalet visade dock en stark nivå om 142 MSEK (motsvarande 7,1 % av omsättningen). Humbles övergripande investeringsstrategi har nu tydligt skiftat från multipla bolagsförvärv till operativ infrastruktur och insourcing. Kärnan i detta är fabriken i Skövde (CAPEX utgjorde 5,7 % av omsättningen under kvartalet, starkt drivet av detta bygge). Målet är att öka kontrollen över värdekedjan och därmed skydda marginalerna genom att hemförlovas produktion. Investeringstakten väntas därefter normaliseras och täckas av det löpande operativa kassaflödet.

Försäljningsprognos

Efterfrågan på Humble Groups produkter präglas av den defensiva och konjunkturoelastiska karaktären i ”affordable indulgence”-kategorin. På kort sikt väntas en återhämtning från de tillfälliga logistikstörningar som dämpade den organiska tillvxten till 1,1 % i Q2 2026. Drivkraften framåt ligger framför allt i segmenten Future Snacking och Quality Nutrition. Driftsättningen av den nya fabriken i Skövde under andra halvåret 2026 är en avgörande katalysator. Denna anläggning kommer inte bara att öka produktionskapaciteten utan även möjliggöra volymtillväxt för egna varumärken på befintliga och nya marknader (t.ex. det viktiga USA-avtalet för Barebells). Sustainable Care genomgår just nu en utmanande period i Storbritannien, men efter avyttringar av icke-kärnverksamhet och den stora nedskrivningen skapas en renare baslinje. Under de kommande fem åren prognostiseras en successivt stigande tillväxt som planar ut allt eftersom bolaget mognar från förvärvsbygge till en stabil FMCG-operatör. Det eviga värdet (terminal value) bygger på en normaliserad tillväxt om 2,5 %, i linje med långsiktig inflation och befolkningstillväxt på bolagets huvudmarknader.

Marginalprognos

Den underliggande lönsamheten i Humble Group är starkare än vad den rapporterade EBIT-marginalen på -26,1 % antyder, då denna är kraftigt förvriden av engångsnedskrivningen på 600 MSEK. Justerat för detta är marginalen 3,8 %. Bruttomarginalen står stabil på starka 31,7 %. Utvecklingen av EBIT-marginalen de kommande fem åren drivs av tre huvudfaktorer: insourcing, effektiviseringsprogram och operativ hävstång. När produktionen flyttas hem till Skövdefabriken elimineras mellanhänder, vilket förväntas lyfta bruttomarginalen ytterligare. Bolagets nuvarande effektiviseringsprogram på 80 MSEK årligen kommer att beta av de höga SG&A-kostnaderna (försäljning och administration, idag ca 24 %). Med den nye VD:n Anders Fredriksson på plats förväntas ett starkt fokus på integration och kostnadskontroll. Vi prognostiserar därför en linjär och stadig expansion av EBIT-marginalen från dagens pressade nivåer mot bolagets finansiella mål på 10 % i slutet av prognosperioden. I terminalperioden räknar vi försiktigt med en normaliserad EBIT-marginal på 9,5 % för att ta höjd för framtida prispress och råvaruvolatilitet.

DCF Värdering

För att fastställa företagets fria kassaflöden görs antaganden gällande kapitalslukande poster över en framtida prognosperiod samt en normaliserad terminalperiod.

• Avskrivningar: Väntas sjunka från historiska 4,2 % till 4,0 % de närmaste åren då synergier realiseras, för att landa på 3,5 % i terminalvärdet.
• CAPEX: Med fabriken i Skövde och underhåll prognosticeras CAPEX att ligga kring 3,0 % initialt för att sedan öka till 3,5 % i evighetsfasen, då avskrivningar och investeringar antas ta ut varandra för att endast bibehålla befintlig drift.
• Rörelsekapital (NWC): Historiskt marginell förändring. Under tillväxtfasen antas cirka 1,5 % av omsättningsökningen bindas upp i NWC, men antas gå mot noll (eller växa i takt med evighetsförsäljningen på 2,5 %) i terminalfasen.

Med ett Beta på 1,1 i den stabila men förvärvstunga FMCG-sektorn, en riskfri ränta på 2,5 % och en marknadspremie på 5,5 %, landar WACC (Weighted Average Cost of Capital) på 9,0 %. Baserat på dessa prognoser resulterar nuvärdet av kassaflöden och evighetsvärdet i en beräknad riktkurs per aktie om 13,00 SEK.

Känslighetsanalys

Eftersom antagandena i terminalvärdet har stor påverkan, görs en känslighetsanalys:

• WACC 10,0 % & Evig tillväxt 1,5 %: Riktkurs ca 9,50 SEK
• WACC 9,0 % & Evig tillväxt 2,5 %: Riktkurs ca 13,00 SEK (Bas-scenario)
• WACC 8,0 % & Evig tillväxt 3,0 %: Riktkurs ca 18,50 SEK

Utifrån detta presenteras ett rimligt värderingsintervall på 9,50 - 18,50 SEK, med en neutral basvärdering kring 13 SEK, förutsatt att ledningen framgångsrikt kan leverera på marginalexpansionen och integrera verksamheterna.

##Tabell för prognos av kassaflöden

Kassaflödespost (MSEK)	År 1 (2027)	År 2 (2028)	År 3 (2029)	År 4 (2030)	År 5 (2031)	Evigt värde (Terminal)
Omsättning	8 865	9 751	10 629	11 373	11 942	12 240
EBIT (Rörelseresultat)	488	683	903	1 080	1 194	1 163
Skatt (21 %)	-102	-143	-190	-227	-251	-244
NOPAT (EBIT efter skatt)	386	540	713	853	943	919
Avskrivningar (D&A)	+355	+390	+425	+455	+478	+428
Investeringar (CAPEX)	-266	-293	-319	-341	-358	-428
Förändring Rörelsekapital	-10	-13	-13	-11	-9	-6
Fritt kassaflöde (FCFF)	465	624	806	956	1 054	913

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.