Analys av Husqvarna Group

Årtal och kvartal: 2026, Kvartal 1

Företagsbeskrivning

Husqvarna Group är en världsledande tillverkare av innovativa produkter och lösningar för skogs-, park- och trädgårdsskötsel samt maskiner och verktyg för bygg- och stenindustrin. Bolaget är uppdelat i tre divisioner:

• Husqvarna Forest & Garden: Professionella och konsumentinriktade produkter för skogs- och trädgårdsskötsel (t.ex. robotgräsklippare och motorsågar).
• Gardena: Ledande i Europa inom bevattning och trädgårdsredskap.
• Husqvarna Construction: Utrustning och diamantverktyg för byggbranschen. Bolaget verkar globalt med betydande försäljning i Europa och Nordamerika.

Rekommendation - Stark operationell leverans och marginalexpansion i fokus

Husqvarna levererar en solid start på året med positiv organisk tillväxt och en betydande förbättring av rörelsemarginalen (EBIT). Trots att den rapporterade försäljningen tyngs av kraftiga negativa valutaeffekter, visar bolaget prov på operationell styrka genom att realisera kostnadsbesparingar före tidplan. Bolaget har framgångsrikt börjat vända marginalutvecklingen genom sitt besparingsprogram och ett tydligt fokus på högmarginalprodukter som robotgräsklippare, och bibehåller sin marknadsposition trots geopolitisk oro och motvind i vissa konsumentsegment.

Riktkurs: ~85 kr
Värderingsintervall: 75 – 95 kr
AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Husqvarnas långsiktiga mål fokuserar på organisk tillväxt, ökad lönsamhet och hållbarhet. Strategin bygger på att leda marknaden inom robotgräsklippare och batteridrivna produkter. Klimatmålet är att minska utsläppen i värdekedjan med 60 % till 2030, och cirkularitetsmålet är att 25 % av omsättningen ska komma från cirkulära erbjudanden senast 2030 (nuvarande nivå 17,4 %).

Sannolikheten för att nå målen bedöms som god givet det starka genomförandet av besparingsprogrammet och framsteg inom de prioriterade affärsenheterna. Tillförsikten inför säsongen 2026 stöds av nya produktlanseringar, och åtgärder vidtas löpande för att dämpa kostnadstryck från tullar och valutor. Viktiga framtida drivkrafter inkluderar eventuella räntesänkningar som kan stimulera byggmarknaden och konsumenters köpkraft, fortsatt marginalexpansion i Forest & Garden, samt framsteg i att vända den negativa trenden för Gardena Powered Garden.

Organisk tillväxt och kraftigt förbättrad lönsamhet trots valuta- och tullmotvind

Under första kvartalet ökade den organiska försäljningen med 2 %, även om den rapporterade nettoomsättningen minskade med 5 % till 13 962 Mkr på grund av betydande valutaeffekter (-7 %). Tillväxten drevs primärt av Forest & Garden (+3 %) med stark efterfrågan på robotgräsklippare, samt Construction (+1 %) tack vare Nordamerika. Gardena minskade organiskt med 1 %, där svaghet inom elektriska produkter (Powered Garden) tyngde ner den annars starka bevattningsaffären.

På lönsamhetsfronten steg rörelsemarginalen (EBIT) exklusive jämförelsestörande poster markant till 12,3 % (från 10,6 %). Denna marginalexpansion på 1,7 procentenheter möjliggjordes av en gynnsam produktmix (ökad andel robotik), effektivt genomförda kostnadsbesparingar på 245 Mkr, och högre volymer i utvalda segment. Detta resultat uppnåddes trots att marginalerna pressades av tullar (-85 Mkr) och valutaeffekter (-27 Mkr). Divisionen Forest & Garden utmärkte sig särskilt med en stark marginal på 15,4 %.

Finansiell ställning tyngd av säsongsmässigt rörelsekapital men med stabil underliggande struktur

Bolaget uppvisar en solid balansräkning med en soliditet på 43 % och en nettoskuld på 13 766 Mkr. Den finansiella risken har minskat, vilket syns i att nyckeltalet Nettoskuld/EBITDA har förbättrats från 2,5 till 2,0.

Det fria operativa kassaflödet var dock kraftigt negativt och uppgick till -1 137 Mkr. Detta drevs primärt av en säsongsmässig och tillfälligt kraftig bindning av rörelsekapital på -3 192 Mkr, vilket förklaras av timingeffekter i kundfordringar och en normalisering av leverantörsskulder i samband med den starka införsäljningen. Investeringsstrategin förblir framåtlutad med Capex på 384 Mkr (2,7 % av omsättningen) under kvartalet, strikt allokerat mot innovation, robotgräsklippning, batteriteknik och digitalisering för att säkerställa fortsatt teknikledarskap i omställningen från fossila bränslen.

Försäljningsprognos: Robotisering och den elektriska omställningen driver långsiktig tillväxt

Efterfrågan på Husqvarnas produkter förväntas genomgå en strukturell tillväxt driven av övergången från bensin- till batteridrivna produkter samt en ökad acceptans för autonom trädgårdsskötsel (robotgräsklippare). På produktnivå bedömer jag att divisionen Forest & Garden kommer att agera primär tillväxtmotor. Innovativa produktlanseringar, såsom nya robotplattformar för både konsumenter och professionella (t.ex. CEORA-systemet), skapar nya marknadssegment och driver uppgraderingscykler. För Gardena bedöms efterfrågan på smarta bevattningssystem växa stadigt i spåren av extremare väderförhållanden, medan "Powered Garden"-segmentet förväntas återhämta sig successivt under 2027 i takt med att räntesänkningar ger genomslag i konsumenternas plånböcker. Construction-divisionen väntas se en cyklisk återhämtning när byggsektorn stimuleras av en lägre räntemiljö från och med 2026/2027.

För de kommande fem åren (2026–2030) prognosticerar jag en initial organisk försäljningstillväxt på 3 % för helåret 2026, då den starka starten på året dämpas något av kvardröjande makroosäkerhet. Mellan 2027 och 2029 accelererar tillväxten mot 4–5 % årligen när räntesänkningar får full effekt och bolagets satsningar på cirkulära affärsmodeller (mål om 25 % till 2030) och nya batteriplattformar mognar. För 2030 och det eviga värdet (terminal value) normaliseras tillväxten till 2,5 %, vilket reflekterar en stabil marknadsandel på en mogen marknad som växer i takt med global BNP och inflation, med en viss premie för Husqvarnas teknologiska ledarskap.

Marginalprognos: Mixförskjutning och effektiviseringar lyfter rörelseresultatet

EBIT-marginalen förväntas visa en stadig expansion under prognosperioden, primärt driven av en gynnsam produktmix och bolagets pågående besparingsprogram. Den starka underliggande marginalen i Q1 2026 (12,3 % exklusive jämförelsestörande poster) visar att skiftet mot hög-marginalprodukter, i synnerhet robotgräsklippare inom Forest & Garden (som redan levererar över 15 % marginal), ger betydande hävstång på sista raden. Besparingarna på 245 Mkr, som realiserats före tidplan, skapar en permanent lägre kostnadsbas.

För rullande 12 månader ligger marginalen för närvarande på 6,7 %. Jag prognosticerar att marginalen för helåret 2026 når 7,5 %, tyngd något av initiala valutaeffekter och tullar, men understödd av stark prisdisciplin. Från 2027 till 2030 förväntas marginalen expandera sekventiellt upp mot 10,5 %. Denna expansion motiveras av att andelen batteridrivna och autonoma produkter – som bär en strukturellt högre bruttomarginal – ökar i försäljningsmixen, samtidigt som volymåterhämtningen inom Gardena och Construction ger positiv operationell hävstång på fasta kostnader. I terminalperioden räknar jag med en uthållig, normaliserad EBIT-marginal på 10,0 %, vilket tar höjd för eventuella framtida prispress-scenarier och reinvesteringar i mjukvara för bolagets robotplattformar.

DCF Värdering

Husqvarna befinner sig i en strategisk omställning mot batteriplattformar och robotteknik, vilket kräver löpande investeringar. Historiskt har CAPEX legat kring 4–5 % av omsättningen. I prognosen (2026–2030) antas CAPEX bibehållas på en relativt hög nivå (ca 5,0 %) för att stötta denna tillväxt. Avskrivningarna antas släpa efter något och ligga på 6,0 % under samma period. I terminalvärdet normaliseras förhållandet, varvid både CAPEX och avskrivningar balanseras vid 5,5 % av omsättningen, vilket anses rimligt för ett moget tillverkande bolag. Eftersom bolaget binder relativt mycket kapital (32,4 % av försäljningen R12) och inga drastiska effektiviseringar prognosticeras, förväntas rörelsekapitalet binda mellan 300–450 Mkr årligen under tillväxtfasen, för att därefter stabiliseras på en lägre underhållsnivå.

Sammanställning av centrala antaganden:

• WACC (Diskonteringsränta): 8,5 %
• Evig tillväxt (Terminal growth): 2,5 %
• CAPEX (2026-2030): ~5,0 % av omsättning
• Riktkurs: ~85 kr per aktie

Känslighetsanalys (Värde per aktie i SEK):

Evig tillväxt \ WACC	7,5 %	8,5 % (Base)	9,5 %
1,5 %	91 kr	74 kr	61 kr
2,5 %	108 kr	85 kr	68 kr
3,5 %	134 kr	99 kr	78 kr

Tabell för prognos av kassaflöden

År	2026	2027	2028	2029	2030	Evigt Värde (Terminal)
Omsättning	47 078	48 961	51 165	53 467	55 606	56 996
Tillväxt (%)	3,0 %	4,0 %	4,5 %	4,5 %	4,0 %	2,5 %
EBIT	3 531	4 162	4 861	5 347	5 839	5 700
EBIT-marginal (%)	7,5 %	8,5 %	9,5 %	10,0 %	10,5 %	10,0 %
Skatt (22,0 %)	-777	-916	-1 070	-1 177	-1 285	-1 254
NOPAT	2 754	3 246	3 791	4 170	4 554	4 446
Avskrivningar	2 825	2 938	3 070	3 208	3 336	3 135
Investeringar (CAPEX)	-2 354	-2 448	-2 558	-2 673	-2 780	-3 135
Förändring Rörelsekapital	-300	-400	-450	-450	-400	-100
Fritt Kassaflöde (FCF)	2 925	3 336	3 853	4 255	4 710	4 346

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.