Analys av Husqvarna Group

Årtal och kvartal: 2025, Bokslutskommuniké (Q4)

Företagsbeskrivning

Husqvarna Group är en världsledande producent av utomhusprodukter för skötsel av skog, park och trädgård, samt kaputrustning och diamantverktyg för byggnads- och stenindustrin. Verksamheten är uppdelad i tre divisioner:

• Husqvarna Forest & Garden: Professionella produkter och konsumentprodukter för skog och trädgård (t.ex. robotgräsklippare, motorsågar). Står för ca 60 % av omsättningen.
• Gardena: Bevattningssystem och trädgårdsredskap, främst för konsumentmarknaden. Står för ca 25 % av omsättningen.
• Husqvarna Construction: Utrustning och tjänster för byggindustrin. Står för ca 15 % av omsättningen.

Bolaget har en stark global närvaro med Europa och Nordamerika som sina viktigaste marknader.

Rekommendation - Motståndskraft i motvind med siktet inställt på 2030

Husqvarna levererar ett bokslut som präglas av ett tudelat landskap. Å ena sidan uppvisar bolaget en imponerande motståndskraft genom att nå en positiv organisk tillväxt (1 %) för helåret trots en mycket svag konsumentmarknad, särskilt i Nordamerika. Å andra sidan pressas marginalerna av externa faktorer som tullar, negativa valutakurseffekter och en ogynnsam produktmix.

Den finansiella hälsan har stärkts avsevärt under året; nettoskulden har minskat med nästan 3 miljarder SEK och styrelsen föreslår en höjd utdelning, vilket signalerar tillförsikt. Det nya strategiska initiativet mot 2030 och besparingsprogrammet på 4 miljarder SEK är kritiska komponenter för att lyfta rörelsemarginalen mot målet på 10 %. Givet den rådande makroekonomiska osäkerheten och den säsongsmässiga svagheten i Q4, framstår bolaget som finansiellt stabilt men i behov av en starkare marknadskonjunktur för att realisera sin fulla potential.

Riktkurs: 110 kr Värderingsintervall: 95 – 125 kr AI Betyg: 🟡

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

I december 2025 presenterade Husqvarna sin "Strategi 2030". De uppdaterade finansiella målen över en konjunkturcykel inkluderar:

• Organisk tillväxt: 3–5 %.
• Rörelsemarginal (EBIT): Minst 10 % (exkl. jämförelsestörande poster).
• Avkastning på sysselsatt kapital (ROCE): 15 %.

Bolaget har initierat ett omfattande kostnadsbesparingsprogram som ska ge 4 miljarder SEK i årliga besparingar vid slutet av 2030, varav 60 % förväntas realiseras de närmaste 2–3 åren. Strategin fokuserar på operativ effektivitet, eftermarknad och ledarskap inom robotgräsklippning.

Analys av utsikter: Sannolikheten att nå de finansiella målen beror till stor del på framgången i den pågående transformationen mot batteridrivna och autonoma produkter. VD Glen Instone understryker ett starkt produktutbud inför 2026, särskilt inom slinglösa robotgräsklippare och AI-baserad visionsteknik. Sentimentet i VD-ordet är försiktigt optimistiskt men betonar att osäkerheten i Nordamerika kvarstår på grund av handelspolitik (tullar) och valutavolatilitet. Trendmässigt ser vi att bolaget lyckas försvara sina marknadspositioner, men att externa faktorer (tullar på 375 Mkr för helåret) fungerar som en kraftig motvind för lönsamheten.

Försäljning och Marginaler: En balansgång mellan extern press och intern effektivisering

Försäljningen för helåret 2025 uppgick till 46 613 Mkr, vilket innebar en organisk tillväxt på 1 % i en utmanande miljö. Husqvarna Forest & Garden agerade draglok med +3 % organiskt, drivet av robotgräsklippare, medan konsumenttunga Gardena tappade 3 % organiskt, tyngt av den nordamerikanska marknaden. Construction-divisionen uppvisade en blandad bild med -2 % organiskt för året, men en ljusning i Q4 med +2 %. Husqvarna visar konjunkturkänslighet inom konsumentsegmentet, men stabilitet inom professionella nischer.

Lönsamhetsmässigt landade den justerade EBIT-marginalen på 6,2 % (6,6), långt från målet på 10 %. Marginalpressen förklaras primärt av tullar (-375 Mkr) och negativa valutaeffekter (-316 Mkr). Trots detta stärktes bruttomarginalen till 30,2 % (29,6), vilket indikerar god prisdisciplin. Skillnaden mellan brutto- och EBIT-marginal drivs av höga omkostnader, vilket det nya besparingsprogrammet adresserar. På divisionsnivå utmärkte sig Construction med en marginalförbättring till 8,9 %, medan Gardena pressades av lägre volymer.

Finansiell ställning och kapitalallokering: Stärkt balansräkning möter teknologisk transformation

Husqvarna har under 2025 prioriterat finansiell stabilitet, vilket resulterat i en minskad nettoskuld på 11,8 Mdkr (14,5) och en nettoskuld/EBITDA-kvot på 2,1x, väl inom målsättningen. Det operativa kassaflödet på 3 267 Mkr var lägre än föregående års extraordinära nivåer, påverkat av att lagerbindningen inte minskade i samma takt som under 2024. Investeringarna (Capex) om 2 258 Mkr (ca 4,8 % av omsättningen) har riktats strategiskt mot transformationen: robotisering (slinglösa modeller/AI), batteriteknik och digitalisering, samtidigt som produktionsstrukturen konsolideras för att sänka fasta kostnader. Med en soliditet på 45 % och ett stabilt varulager har bolaget finansiellt utrymme för både utdelning och fortsatta framtidsinvesteringar.

Långsiktig tillväxtdriven av innovation och återhämtning

Husqvarna Groups försäljningsutveckling de kommande åren kommer att präglas av en balansgång mellan cyklisk återhämtning och strukturell transformation. Efter ett 2025 där bolaget visade motståndskraft med en organisk tillväxt på 1 % trots en svag konsumentmarknad, ser vi förutsättningar för en accelererad tillväxttakt från och med 2026.

På produktnivå är det tydligt att Husqvarna Forest & Garden kommer vara dragloket. Övergången från bensindrivna produkter till batteridrivna alternativ är inte bara en trend utan ett teknikskifte där Husqvarna har en ledande position. Särskilt segmentet för robotgräsklippare, med fokus på de nya slinglösa modellerna och AI-baserad teknik, väntas driva både volym och pris (mixförbättring). Professionella användare söker effektivisering, vilket gynnar Husqvarnas kommersiella robotflotta.

För Gardena divisionen, som är mer exponerad mot konsumenters diskretionära konsumtion (sällanköpsvaror), förväntar vi oss en långsammare start. Återhämtningen här är starkt korrelerad med makroekonomiska faktorer som räntesänkningar och ökad disponibel inkomst i Europa. När hushållens köpkraft återvänder kommer dock den uppdämda efterfrågan på bevattningssystem och smarta trädgårdslösningar att ge en "ketchup-effekt".

Construction-divisionen är cyklisk men har en stabil underliggande efterfrågan driven av infrastrukturprojekt och renoveringsbehov. Här ser vi en stabil, men låg, tillväxttakt de närmaste åren.

Geografiskt är Nordamerika den stora jokerfaktorn. Osäkerhet kring handelspolitik och tullar kan dämpa tillväxten initialt, men Husqvarnas starka varumärke och distributionsnätverk bör över tid kunna absorbera dessa effekter.

Prognosen antar en gradvis marknadsåterhämtning under 2026 följt av starkare år 2027–2028 då "Strategi 2030" får fullt genomslag. Vi estimerar att bolaget når den övre delen av sitt finansiella mål (3–5 % organisk tillväxt) mot slutet av prognosperioden. För det normaliserade värdet (terminal value) antar vi en konservativ tillväxt på 2,5 %, i linje med långsiktig BNP och inflation, givet bolagets mogna marknadsposition.

Lönsamhetslyft genom effektivisering och produktmix

EBIT-marginalens utveckling är central i caset för Husqvarna. Trots en pressad marginal på 6,2 % under 2025 (justerat), finns det tydliga drivkrafter för en marginalexpansion mot bolagets mål på 10 %.

För det första kommer det pågående besparingsprogrammet på 4 miljarder SEK att ge en successiv effekt. Med 60 % av besparingarna förväntade under de närmaste 2–3 åren, kommer vi se en direkt positiv påverkan på resultatet redan 2026 och 2027. Konsolideringen av fabriker och optimering av leveranskedjan sänker de fasta kostnaderna, vilket ökar den operativa hävstången när volymerna väl vänder upp.

För det andra är produktmixen en viktig marginaldrivare. Robotgräsklippare och batteriprodukter har generellt högre bruttomarginaler än traditionella bensinprodukter. I takt med att dessa segment växer som andel av totalen, kommer koncernens genomsnittliga marginal att lyfta.

Det finns dock motvindar att beakta. Tullar och valutaeffekter, som belastade 2025 tungt, kan fortsätta vara volatila faktorer. Vi har därför varit något försiktiga i prognosen för 2026 och antar inte att marginalmålet på 10 % nås förrän i slutet av prognosperioden, när full effekt av besparingsprogrammet sammanfaller med en starkare konjunktur. Vi ser en stadig klättring från dagens nivåer upp mot 9–10 % under de kommande fem åren.

DCF Värdering

Här beräknar vi nutidsvärdet av alla framtida kassaflöden.

1. Uppskattning av WACC (Diskonteringsränta) WACC (Weighted Average Cost of Capital) speglar avkastningskravet på bolaget.

• Riskfri ränta: 2,5 % (Baserat på svensk 10-årig statsobligation).
• Marknadsriskpremie: 5,5 % (Standardantagande för aktiemarknaden).
• Beta: 1,2 (Husqvarna är cykliskt och har högre volatilitet än index, särskilt mot konsumentvaror).
• Kostnad för eget kapital (Ke): 9,1 %.
• Kostnad för skuld (Kd): 4,5 %.
• Beräknad WACC: 8,26 %

2. DCF-kalkyl och antaganden Vi använder prognosen för omsättningstillväxt och EBIT samt specifika antaganden om avskrivningar, CAPEX och rörelsekapital.

• Terminal Growth (g): 2,5 % (Konservativt antagande i linje med inflation).
• Prognos avskrivningar, investeringar (CAPEX) och förändringar i rörelsekapital:
  • Avskrivningar: Bedöms ligga stabilt runt 5,5–6,0 % av omsättningen. Transformationen mot teknologi (mjukvara/R&D) ökar den immateriella tillgångsmassan.
  • CAPEX: Förväntas vara något högre i absoluta tal 2026–2028 för att stödja tillväxt inom robotik/batteri, men sjunka som andel av omsättning mot 4,5 % då stora fabriksinvesteringar är tagna. Terminal CAPEX sätts lika med avskrivningsnivån (ca 105 % av avskrivningar).
  • Rörelsekapital (ΔWC): Prognostiseras sjunka från höga 31,6 % av omsättningen (2025) mot 27–28 % fram till 2030, drivet av ledningens fokus på lagerminskning. Detta frigör kassaflöde under prognosperioden. Terminalt antas ΔWC vara ett utflöde på ca 2–3 % av årlig omsättningsökning.

Uträkning per aktie: Genom att diskontera kassaflödena och terminalvärdet får vi ett företagsvärde (Enterprise Value).

• Summa nuvärde av kassaflöden (2026-2030): ca 17 000 Mkr
• Nuvärde av Terminal Value: ca 58 500 Mkr
• Enterprise Value (EV): 75 500 Mkr
• Minus Nettoskuld: -11 833 Mkr
• Aktieägarvärde (Equity Value): 63 667 Mkr
• Riktkurs: 110 kr

Känslighetsanalys

En DCF är känslig för små förändringar i antaganden.

WACC / Tillväxt	2,0 %	2,5 % (Bas)	3,0 %
7,8 %	118 kr	129 kr	142 kr
8,3 % (Bas)	102 kr	110 kr	121 kr
8,8 %	89 kr	96 kr	104 kr

Värderingsintervall: Med hänsyn till osäkerheten i marknadsåterhämtningen och genomförandet av strategin sätter jag ett rimligt värderingsintervall på 95 – 125 kr.

Tabell för prognos av kassaflöden

(Belopp i Mkr om ej annat anges)

Post	2025 (Utfall)	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E	Terminal
Omsättning	46 613	48 011	50 172	52 680	55 051	57 253
Tillväxt		3,0%	4,5%	5,0%	4,5%	4,0%	2,5%
EBIT	2 890	3 360	3 913	4 583	5 174	5 725	5 868
EBIT-marginal	6,2%	7,0%	7,8%	8,7%	9,4%	10,0%	10,0%
Skatt (22%)	-	-739	-861	-1 008	-1 138	-1 260	-1 291
NOPAT		2 621	3 052	3 575	4 036	4 466	4 577
(+) Återläggning Avskrivningar	2 982	2 880	3 010	3 160	3 303	3 435	3 521
(-) CAPEX	-2 258	-2 400	-2 508	-2 634	-2 752	-2 862	-3 697
(+/-) Förändring Rörelsekapital		350	250	200	150	-100	-150
Fritt Kassaflöde (FCF)		3 451	3 804	4 301	4 737	4 939	4 251
Diskonteringsfaktor (8,3%)		0,92	0,85	0,79	0,73	0,67
Nuvärde FCF		3 186	3 244	3 388	3 447	3 319

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.