Analys av Inission AB

Årtal och kvartal:

2025, Kvartal 3 (Q3)

Företagsbeskrivning

Inission AB är en nordisk industrikoncern noterad på Nasdaq Stockholm Main Market och består av två huvudsakliga affärsområden:

• Inission (EMS): Kontraktstillverkare av elektronik och mekanik. Inission erbjuder tjänster inom hela produktlivscykeln, innefattande utveckling, design, industrialisering, volymproduktion och eftermarknad. Bolaget har produktionsenheter i Sverige (Stockholm, Västerås, Borås, Munkfors, Malmö), Norge (Halden, Løkken Verk), Finland (Lohja), Baltikum (Tallinn, Lagedi i Estland; Kaunas i Litauen genom UAB Selteka) samt i Tunisien. Inission har ca 1000 medarbetare.

• Enedo (OEM): Produktbolag som utvecklar, tillverkar och säljer strömförsörjningsaggregat och systemlösningar, med verksamhet i Finland, Italien, USA och Tunisien (ca 259 anställda).

Totalt omsatte koncernen 2,15 miljarder SEK rullande tolv månader. Inission är specialiserat på avancerad elektronikproduktion och nyckelkundsegment finns inom industri, kraft, infrastruktur och försvar.

Rekommendation

AI Betyg: 🟢

Inission visar på fortsatt tillväxt, förbättrad lönsamhet inom sitt huvudområde EMS, en stark balansräkning och ett betydligt förbättrat kassaflöde. Trots en utmanande marknad inom Enedo OEM, strategiska besparingar och omställningar, har Inission snabbt integrerat senaste förvärvet Selteka och befinner sig med god orderstock och book-to-bill över 1. Bolaget ligger marginellt efter tidigare kommunicerade mål, men har anpassat målsättningarna realistiskt. Bolaget hanterar risker på ett proaktivt sätt och har en tydligt långsiktig strategi och utvecklad investeringskultur. Jämfört med mindre konkurrenter och branschsnitt är Inission finansiellt starkt, har bred geografisk närvaro och goda utsikter för stabilisering/återhämtning även i svagare affärssegment. Sammantaget föreslås fortsatt långsiktigt förtroende för bolaget. Betyget kvarstår grönt sedan föregående kvartalsanalys.

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Bolaget sänkte under kvartalet sitt omsättningsmål för 2025 från 2,2 Mdr SEK till 2,1–2,2 Mdr SEK samt EBITA-mål från >6% till ca 5%. Målet för soliditet (>30%) samt utdelningspolicy (upp till 30% av årets vinst) ligger fast. Strategin är fortsatt tillväxt via förvärv (estimerat 5% årligen över tre år), ökad orderstock och regionalisering/automatisering.

VD:s kommentar är återhållsam men ändå optimistisk: EMS-delen utvecklas starkt, till viss del hjälpt av förvärv (Selteka) men även organiskt. Enedo OEM är under omställning och väntas vända till positivt resultat från Q1 2026 efter genomförda kostnadsbesparingar. Marknadsutsikterna domineras av geopolitisk osäkerhet, dock fortsatt stark underliggande efterfrågan (book-to-bill på 1,1). Försvars-, infrastruktur- och industrisegmentation ökar.

Trenden är tydlig: Inission växer, särskilt inom de geografier där bolaget investerat och automatiserar produktionslinjer. Externa faktorer (ex. tullar, konjunktur, valuta) övervakas och bolaget har en tydlig proaktiv riskhantering.

Försäljning

Nettoomsättning för Q3 2025 uppgår till 531,1 MSEK (467,9), +13,5%. Orderingången ökar till 577,6 MSEK (464,0) med ny orderstock om 1 424,6 MSEK. Organisk tillväxt 4,1%, resten förvärvad (främst Selteka). Book-to-bill 1,1 förstärker trenden med ökande efterfrågan.

• EMS omsätter 449,3 MSEK (+26,4%), varav organisk tillväxt 13,9%, EBITA-marginal 7,7% (6,3%). Stora kunder är inom industri och infrastruktur.
• Enedo OEM omsätter 81,9 MSEK (-28,7%), EBITA-marginal -7,4% (3,8%) pga minskad volym och omstruktureringskostnader. Marknadssvackan bedöms vara på väg ut mot bättre resultatutveckling 2026. Segmentet har dock tecknat betydande nya order inom försvar och energi.

Geografiskt är Sverige (~30%), Norge (~24%), Finland (~14%) och USA (~6%) de största marknaderna. Stora tillväxtpotentialer syns inom försvar, infrastruktur och regionaliserad elektronikproduktion.

Marginaler

Koncernmarginaler Q3 2025:

• EBIT-marginal: 5,2% (5,5%)
• EBITA-marginal: 5,4% (5,7%)
• EBITDA-marginal: 9,7% (10,5%)

EMS-området förbättrar både på intäkter och marginal, medan Enedo belastar marginalen negativt, även efter omstruktureringskostnader. Materialkostnad stiger något (54,5% av omsättning; +1p) pga förvärvs- och valutaeffekter. Personalkostnader ökar då fabriker byggs ut och förvärvet integreras. Jämfört med branschsnitt är marginalerna godkända, dock finns förbättringspotential på lönsamhetssidan när Enedo stabiliseras.

Balansräkning

Bolaget har en stabil balansräkning med tillgångar på 1 798,5 MSEK och eget kapital på 685,6 MSEK (soliditet 38,1%). Goodwill ökade till 233,3 MSEK (främst från Selteka-förvärvet). Nettoskuld ligger på -524,9 MSEK (i nivå med föregående år) och nettoskuld/EBITDA är 2,9x, väl inom kovenantet (<3,0x). Varulagret ökade (620,5 MSEK) pga förvärv och aktivitet, men kundfordringar minskar. Räntebärande lån ökar till följd av förvärvet. Strukturen ger fortsatt manöverutrymme för investeringar och framtida förvärv.

Kassaflöde

Operativt kassaflöde i Q3: 3,6 MSEK (-39,5), period jan-sep 77,4 MSEK (-62,5). Stark förbättring, drivet av bättre rörelsekapitalhantering och volymökning. Nettoninvesteringar (-31,3 MSEK Q3) relaterar till fabriksutrustning och förvärv. Finansieringskassaflöde stärks (nyemission, 22,6 MSEK). Utdelning har utbetalats enligt policy. Kassaflödet bedöms stabilt och hållbart, om än beroende av fortsatt stark orderutveckling.

Investeringsstrategi

Bolaget prioriterar tillväxt både organiskt och via mindre förvärv (mål: 5% årligen senaste tre år). Investeringar görs löpande i produktionsanläggningar (ex. ny fabrik i Borås, automatiseringsprojekt i Finland), integration av Selteka och utveckling av automatiserade produktionslinor. Investeringarna linjerar med strategin att skapa regional produktionskapacitet och stärka kärnverksamheten. Finansiering sker via kassaflöde och upplåning inom sunda nivåer. Inga större avvikelser från tidigare strategi.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3 2025	Q3 2024	Q2 2025
Omsättningstillväxt (%)	13,5%	-9,1%	7%
EBIT-marginal (%)	5,2%	5,5%	4,2%
EBITDA-marginal (%)	9,7%	10,5%	8,3%
Soliditet (%)	38,1%	37,8%	39,1%
Nettoskuld/EBITDA	2,9x	2,3x	2,4x
Resultat/aktie, efter utspädn	0,7 SEK	0,6 SEK	0,5 SEK

Styrkor är förbättrad kassaflödesgenerering, god soliditet, och marginal i linje med branschen. Svagheten ligger i Enedo OEM:s omsättnings- och lönsamhetsfas – men omstruktureringsåtgärder kommer ge effekt.

Risker

Inission övervakar löpande marknads-, valuta-, och leveranskedjerisker. Huvudsakliga risker är:

• Makroekonomisk avmattning, särskilt inom industrin och OEM.
• Konjunktur- och geopolitiska risker kopplat till USA/EU, inklusive potentiella tullar och ursprungsregler.
• Valutarisken (EUR, USD mot SEK) säkras 80% kortsiktigt.
• Leveranskedjeproblem (elektronikkomponenter).

Bolaget har inga påtagligt nya risker jämfört med tidigare period, men affärsområdet Enedo OEM fortsatt inne i en försvagad cykel. Kovenantuppföljning visar inga tekniska överträdelser, och proaktiv riskhantering pågår.

Innovation & Teknik

Inission har tagit tydliga steg för digitalisering och automatisering, främst inom plåtbearbetning och produktionslogistik. LEAN och egenutvecklade produktionsprocesser är nyckeldifferentiatorer. R&D-kostnader anges ej detaljerat men produktsatsningar (nya automatiserade produktionslinor, system för kritisk infrastruktur) har påvisad kundnytta främst inom avancerad industri och försvar. Teknologin är skalbar och produktionskapaciteten kan ökas vid behov. Bolaget är dock beroende av fortsatt investering för att bibehålla teknikförsprång, men har visat leveransförmåga under rådande marknadsläge.

Kuriosa

Inission har påbörjat integrationen av det litauiska EMS-företaget UAB Selteka, vars produktionsstrategi anses ha kommit längre än övriga Inission-fabriker på flera områden – detta väntas ge positiva synergieffekter och innovationer genom hela koncernen.