Analys av KABE Group AB

Årtal och kvartal: År 2026, Kvartal Q2

Företagsbeskrivning

KABE Group AB är en ledande nordisk utvecklare, tillverkare och distributör av fritidsprodukter. Koncernens huvudsakliga verksamhet består av tillverkning och försäljning av husvagnar, husbilar samt campingtillbehör till den europeiska marknaden. Portföljen inkluderar starka varumärken såsom KABE (premiumsortiment), Adria (marknadsledande importmärke i Norden), Affinity (plåtisar/vans tillverkade i Polen), samt Coachman (premiumhusvagnar i Storbritannien). Dessutom ingår KAMA Fritid, som är Nordens största tillbehörsgrossist inom branschen. Koncernen har produktion i Sverige, Storbritannien och Polen samt försäljning på 14 europeiska marknader, med tyngdpunkt på Norden.

Rekommendation - Urstark operativ vändning med robust intjäningsförmåga

KABE Group levererar en mycket stark halvårsrapport för 2026 som bekräftar att den operativa och finansiella vändningen har accelererat kraftigt under det andra kvartalet. Trots en utmanande makroekonomisk miljö lyckas bolaget öka omsättningen med hela 17 % i Q2, drivet av god efterfrågan i Norden. Det mest imponerande är marginalexpansionen samt den urstarka finansiella ställningen. Med en välfylld kassa, lyckad anpassning av produktportföljen mot lägre prissegment samt strategiska investeringar i produktionskapacitet står KABE extremt väl rustat för att dra nytta av kommande räntesänkningar och en bredare konjunkturell återhämtning. Värderingen framstår som attraktiv givet den höga intjäningsförmågan.

Riktkurs: 336 SEK Värderingsintervall: 275 SEK – 427 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

KABE Groups långsiktiga målsättning ligger fast: att behålla och stärka sin marknadsledande position på huvudmarknaderna inom relevanta pris- och produktsegment för husvagnar, husbilar och tillbehör. Bolagets strategi fokuserar på ökad geografisk täckning, hög innovationstakt och en breddad produktportfölj för att minska exponeringen mot enskilda marknader och segment.

Sannolikheten för att bolaget når sina långsiktiga lönsamhets- och tillväxtmål bedöms som hög. VD Alf Ekström uttrycker god tillförsikt och lyfter fram att det strategiska arbetet med exportinsatser framgångsrikt har minskat beroendet av enskilda marknader. Nettoomsättningen visar en sekventiell och årlig förbättring, och lönsamheten återhämtar sig snabbare än väntat. Stabilare räntenivåer och ökande köpkraft framåt bedöms ge en betydande skjuts åt efterfrågan på premiumprodukter. Megatrenden "Mobile Living" och att semestra på hemmaplan är fortsatt strukturellt stark. Potentiella triggers inkluderar ytterligare räntesänkningar, fullbordad lagernormalisering (särskilt i Tyskland för Affinity) samt kapacitetsökningen i England.

Stark Försäljningstillväxt och Kraftig Marginalexpansion

Under första halvåret 2026 uppvisade KABE en omsättningstillväxt på 4 % (1 910 Mkr), vilket tog ordentlig fart i Q2 med en ökning på 17 % (1 021 Mkr). Tillväxten drevs främst av en stark marknadsutveckling i Norden. Husvagnar och Husbilar står för drygt 90 % av omsättningen, där varumärken som Adria (+16,7 %) och Coachman (+16,5 %) presterade särdeles starkt. Affinity backade dock 30 % tyngt av höga lagernivåer i Tyskland. Koncernens lönsamhet har samtidigt stärkts markant; bruttomarginalen för H1 förbättrades till 13,4 % och rörelsemarginalen (EBIT) uppgick till 7,3 % (8,2 % i Q2 isolerat). Den kraftiga lönsamhetsförbättringen förklaras primärt av framgångsrika kapacitets- och produktionsanpassningar, ökad effektivitet och en behovsanpassad produktion som ger en tydlig operativ hävstång. Rensat för positiva valutaeffekter var den underliggande rörelsemarginalen fortsatt starka 6,8 %.

Urstark Balansräkning med Fokus på Selektiva Investeringar

KABE upprätthåller en mycket solid finansiell position med en soliditet på 64,9 % och en imponerande nettokassa på 300 Mkr. Varulagret har minskat trots ökad försäljning, vilket indikerar att lagersaneringsprogrammet fungerar väl. Det operativa kassaflödet från den löpande verksamheten för H1 var exceptionellt starkt och uppgick till 343 Mkr (18,0 % av omsättningen), kraftigt stöttat av frigjort rörelsekapital (157 Mkr). Den urstarka kassan och de goda kassaflödena har möjliggjort strategiska investeringar, där CAPEX under perioden uppgick till 61 Mkr. Lejonparten av dessa investeringar (46 Mkr) avsåg förvärvet av en produktionsfastighet i Hull, England, för att utöka kapaciteten och stärka konkurrenskraften för det lönsamma Coachman-segmentet. Hela investeringsprogrammet är självfinansierat.

Försäljningsprognos: Strukturell medvind och cyklisk återhämtning driver volymtillväxt

KABE Groups försäljning väntas visa en stark utveckling under de kommande fem åren, primärt drivet av en kombination av cyklisk återhämtning och strukturella megatrender. På produktnivå ser vi att premiumsegmentet (KABE och Coachman) uppvisar en hög motståndskraft. Försäljningen av Coachman förväntas accelerera ytterligare tack vare den nyligen förvärvade produktionskapaciteten i Hull, vilket möjliggör ett bredare utbud och ökad marknadsandel i Storbritannien. Adria, som är marknadsledande på importsidan i Norden, förväntas agera tillväxtmotor när lägre styrräntor nu börjar stimulera sällanköpskonsumtionen för medelklassen. Vidare bedömer jag att Affinity (plåtisar/vans) kommer att se en stark vändning under 2027 och 2028 när det tillfälliga överutbudet hos de tyska återförsäljarna har normaliserats.

Efterfrågan stöttas långsiktigt av "Mobile Living"-trenden och en åldrande men kapitalstark demografi (55+), samtidigt som flexibelt distansarbete lockar yngre målgrupper till van-life-segmentet. För innevarande år (2026) prognostiseras en försäljningstillväxt på 9 %, driven av det starka andra kvartalet. För 2027 och 2028 förväntas en tillväxt på 7-8 % i takt med att hushållens köpkraft stärks fullt ut genom lägre räntekostnader. Därefter (2029–2030) räknar vi med en normalisering mot historiska tillväxtnivåer på cirka 4 %. Det eviga värdet (terminal value) baseras på en långsiktig tillväxttakt om 2 %, vilket speglar en mogen marknad som växer i takt med inflationen och BNP.

Marginalprognos: Operativ hävstång och optimerad produktmix lyfter lönsamheten

Ebit-marginalen förväntas stärkas och stabiliseras på en historiskt hög nivå under prognosperioden. Den omedelbara marginalexpansionen vi ser under 2026 (prognostiserad till 7,0 % för helåret) är ett direkt resultat av framgångsrika lagersaneringar, effektivare leveranskedjor och en stark operativ hävstång när produktionsvolymerna nu skruvas upp.

Framåt väntas den utökade kapaciteten i Storbritannien generera skalfördelar, samtidigt som en högre andel försäljning inom premiumsegmentet och tillbehörsaffären (KAMA Fritid, som redan uppvisar marginaler över 13 %) lyfter koncernens bruttomarginal. Valutamedvinden kan komma att fluktuera, men bolagets strikta kostnadskontroll och behovsanpassade produktion skapar en robust bottenplatta. För 2027 och 2028 prognostiseras ebit-marginalen stiga till 7,5 % respektive 7,8 %, i takt med att volymerna når nya toppnivåer och den operativa hävstången slår igenom fullt ut. Mot slutet av prognosperioden (2029–2030) planerar vi för en marginal kring 8,0 % innan den normaliseras. I terminalperioden räknar vi med en hållbar genomsnittlig ebit-marginal över konjunkturcykeln på 7,5 %.

DCF Värdering

KABEs historiskt stabila avskrivningar antas ligga kvar på 1,8 % av omsättningen (2,0 % i terminalperioden). Investeringarna (CAPEX) prognostiseras till 1,9 % av försäljningen under åren 2026–2028 på grund av kapacitetsutbyggnaden för Coachman, för att sedan normaliseras mot 2,0 %. Förändringar i rörelsekapitalet, som historiskt har varit höga (2,9 %), väntas minska till 2,0 % för åren 2026–2028, sedan falla vidare till 1,5 % (2029–2030) och 1,0 % i evighetsperioden i takt med att tillväxten stabiliseras på en lägre nivå. Modellen utgår från en diskonteringsränta (WACC) på 9,0 %.

Sammanställning av viktigaste antaganden:

• WACC: 9,0 %
• Evig tillväxt (Terminal growth): 2,0 %
• Avskrivningar: 1,8 % av omsättningen (2,0 % evigt)
• CAPEX: 1,9 % (2026–2028), 2,0 % evigt
• Förändring rörelsekapital (NWC): Fallande från 2,0 % till 1,0 % i evighetsfasen

Riktkurs: 336 SEK per aktie.

Känslighetsanalys

Känslighetsanalys och värderingsintervall:

• Base case (WACC 9,0 %, Evig tillväxt 2,0 %): 336 SEK
• Bull case (WACC 8,0 %, Evig tillväxt 2,5 %): 427 SEK
• Bear case (WACC 10,0 %, Evig tillväxt 1,5 %): 275 SEK

Slutsats: Baserat på känslighetsanalysen för KABE ligger ett rimligt och motiverat värderingsintervall för bolaget mellan 275 SEK och 427 SEK per aktie, med en riktkurs på 336 SEK.

Tabell för prognos av kassaflöden

Samtliga siffror i tabellen nedan är angivna i miljoner kronor (MSEK).

År	2026 (E)	2027 (E)	2028 (E)	2029 (E)	2030 (E)	Terminal Value
Omsättning	3 588	3 875	4 147	4 312	4 485	4 575
EBIT	251	291	324	345	359	343
Skatt (21,5 %)	-54	-63	-70	-74	-77	-74
NOPAT	197	228	254	271	282	269
Avskrivningar	65	70	75	78	81	92
Investeringar (CAPEX)	-68	-74	-79	-82	-85	-92
Förändring Rörelsekapital	-72	-78	-83	-65	-67	-46
Fritt Kassaflöde (FCFF)	122	146	167	202	211	223

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.