Analys av KABE Group AB

Årtal och kvartal: År 2026, Kvartal Q3

Företagsbeskrivning

KABE Group AB är en ledande nordisk tillverkare och distributör av fritidsfordon och tillbehör. Koncernens huvudsakliga verksamhet består av utveckling, tillverkning och försäljning av husvagnar, husbilar samt campingtillbehör till den europeiska marknaden. Verksamheten bedrivs via starka varumärken som KABE (premium för helårsbruk), Adria & Sun Living (import), Coachman (UK-premium), Affinity (camper vans) och KAMA Fritid (tillbehör). Koncernen har produktion i Sverige, Storbritannien och Polen samt exponering mot 14 europeiska marknader.

Rekommendation - Stark operationell utveckling och solid finansiell plattform

KABE Group uppvisar en kraftigt förstärkt operativ trend där tillväxten accelererar och rörelseresultatet växer starkt. Bolagets strategiska insatser för ökad export, i synnerhet till Storbritannien, samt en breddning av produktportföljen, har framgångsrikt diversifierat intäktsströmmarna. KABE gynnas av en stark underliggande efterfrågan på "Mobile Living" och en finansiell hävstång som nu slår igenom i marginalerna, vilket tillsammans med en hög finansiell kvalitet skapar goda förutsättningar framåt.

Riktkurs: 420 SEK Värderingsintervall: 370 – 480 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

KABE Groups övergripande och långsiktiga målsättning är att inneha en marknadsledande position på huvudmarknaderna inom relevanta pris- och produktsegment. Strategin bygger på ökad geografisk täckning, hög innovationstakt och en komplett produktportfölj. Sannolikheten för att nå målen bedöms vara mycket hög. Ledningen understryker att KABE står väl rustat, där Norden och framförallt Storbritannien visar stark tillväxt trots en i övrigt utmanande europeisk marknadsmiljö. Framtida triggers inkluderar räntesänkningar som frigör köpkraft, kommersiellt genomslag för utökad kapacitet i Hull (Coachman) och lagersaneringar på den tyska marknaden (Affinity). Nya, yngre kundgrupper driver instegssegmentet, vilket skapar en långsiktig brygga till bolagets premiumprodukter.

Kraftig försäljningstillväxt och lönsamhetslyft

KABE visar en exceptionellt stark försäljningsutveckling, där tillväxten för de första nio månaderna 2026 landade på 11 % (2 794 Mkr), och för Q3 isolerat accelererade till hela 31 %. Tillväxten drivs i huvudsak av starka volymer i Storbritannien, Norge och Sverige, där varumärken som Adria (+21 %) och Coachman (+16 %) tar betydande marknadsandelar. Trots svaghet för Affinity på grund av höga lager i Tyskland, utklassar KABE den generella europeiska marknadsutvecklingen.

Parallellt med volymtillväxten stärks lönsamheten kraftigt. Bruttomarginalen ökade till 14,0 % (12,2 %) tack vare bättre kapacitetsutnyttjande och en gynnsam produktmix. EBIT-marginalen för årets första nio månader mer än fördubblades till 7,0 % (3,3 %), drivet av produktionseffektiviseringar och operationell hävstång. KAMA Fritid agerar lönsamhetsankare med en marginal på 13,1 %. Exklusive positiva valutaeffekter var den underliggande tillväxten i rörelseresultatet hela 85 %, vilket bekräftar bolagets starka förmåga att omsätta volymökningar i faktiskt resultat.

Urstark finansiell ställning och självfinansierad expansion

Bolaget opererar med en av branschens absolut starkaste balansräkningar, kännetecknad av en soliditet nära 70 % och en nettokassa som stärkts till 443 Mkr (249 Mkr föregående år). De räntebärande skulderna är närmast försumbara på 48 Mkr. Denna urstarka kapitalstruktur ger KABE maximal strategisk handlingsfrihet.

Kassaflödet från den löpande verksamheten är mycket robust och uppgick under perioden till 393 Mkr, vilket motsvarar 14,1 % av nettoomsättningen. Ett effektivt hanterat rörelsekapital påverkade kassaflödet positivt. Investeringsstrategin är tydligt inriktad på riktad kapacitetsutbyggnad för att möta den höga efterfrågan, där fastighetsförvärvet och en ny produktionslina för Coachman i Hull (Storbritannien) står i centrum. Investeringarna utgjorde 2,4 % av omsättningen. KABEs starka kassagenerering möjliggör att dessa offensiva kapacitetsinvesteringar finansieras helt med egna medel, vilket bäddar för långsiktig organisk tillväxt med låg finansiell risk.

Försäljningsprognos: Geografisk expansion och fallande räntor driver "Mobile Living"

KABE Group är ett klassiskt operativt bolag där försäljningsutvecklingen dikteras av konsumenternas diskretionära inkomster, ränteläget och underliggande demografiska trender. Den starka trenden kring "Mobile Living" förväntas kvarstå, understödd av en kapitalstark äldre målgrupp samt en ny, yngre generation som initialt träder in i marknaden via camper vans och instegsmodeller (Adria/Sun Living) för att över tid migrera mot premiumsegmentet (KABE/Coachman).

På produkt- och segmentnivå drivs den kommande femårsperiodens tillväxt av flera tydliga faktorer. Coachman väntas visa kraftig tillväxt drivet av den nya produktionslinan för vans och kapacitetsutökningen i Hull, vilket ger KABE möjlighet att ta betydande marknadsandelar i Storbritannien. Affinity, som tillfälligt pressats av lagersaneringar i Tyskland, bedöms återgå till tillväxt under slutet av 2027 när lagernivåerna normaliserats. Adria drar nytta av förbättrad leveranskapacitet och en extremt stark position i Norden. Vidare kommer de stundande räntesänkningarna i Europa att frigöra köpkraft för sällanköpsvaror, vilket kraftigt stimulerar nyförsäljningen av både husvagnar och husbilar.

Försäljningstillväxten prognosticeras till 12 % under 2027, med stöd av den exceptionella orderingången och kapacitetsökningen i England. Därefter förväntas tillväxten successivt normaliseras ned mot 4 % i slutet av prognosperioden i takt med att pandemieffekter och uppdämt behov klingar av. För evighetsperioden (terminal value) appliceras en långsiktig tillväxttakt på 2 %, vilket speglar historisk inflation kombinerat med en stabil men mogen underliggande marknad.

Marginalprognos: Operativ hävstång och gynnsam produktmix

Som tillverkande bolag präglas KABE av en påtaglig operativ hävstång. När försäljningsvolymerna ökar, fördelas de fasta kostnaderna för fabrikerna i Tenhult, Hull och Polen över fler enheter, vilket slår direkt på rörelsemarginalen (EBIT). Den starka bruttomarginalen på 14 % visar att KABE framgångsrikt kan föra vidare kostnadsökningar till slutkund tack vare starka varumärken.

Under de kommande fem åren väntas EBIT-marginalen stärkas ytterligare från dagens nivåer. Detta motiveras främst av ett optimerat kapacitetsutnyttjande i de nyförvärvade anläggningarna i Storbritannien, samt en förväntad volymåterhämtning för Affinity som idag dras med underabsorption på grund av lägre volymer. Dessutom agerar KAMA Fritid (tillbehör) som en stabilisator med konsekvent höga marginaler (över 13 %), vilket balanserar den mer cykliska fordonsförsäljningen. Valutaeffekterna förväntas neutraliseras över tid, men den underliggande lönsamheten motiverar en strukturellt högre marginal än bolagets historiska snitt. Vi prognosticerar att EBIT-marginalen expanderar mot 8,0 % under periodens mitt, för att i evighetsantagandet (terminal value) stabiliseras på 7,5 %, vilket representerar en normaliserad nivå över en full konjunkturcykel.

DCF Värdering

I vår finansiella modellering diskonteras bolagets framtida fria kassaflöden (FCFF). Avskrivningarna (D&A) bedöms vara stabila framgent och modelleras till 1,5 % av omsättningen genom hela prognos- och terminalperioden. Investeringarna (CAPEX), som legat på 2,4 % för att stötta kapacitetsökningar (särskilt i Storbritannien), förväntas successivt sjunka för att i terminalperioden motsvara avskrivningarna (1,5 %) i ett normaliserat underhållsläge. Det tillverkande och säsongsberoende rörelsekapitalet antas binda kassaflöde initialt när tillväxten är hög, varpå bindningen minskar takt med att tillväxten dämpas, historiskt drivet av ca 5,7 % i förändring ställt mot omsättningsökningen.

Sammanställning av centrala antaganden:

• WACC (Diskonteringsränta): 10,0 % (Baserat på stark balansräkning men en cyklisk underliggande marknad)
• Evig tillväxt (Terminal Growth): 2,0 %
• Skattesats: 21,0 %
• Omsättningsbas (2026, estimerat helår): ca 3 725 Mkr

Riktkurs: 420 SEK per aktie.

Känslighetsanalys & Värderingsintervall:

• Bear case (WACC 11 %, Evig tillväxt 1 %): Motiverat värde ca 340 SEK.
• Bull case (WACC 9 %, Evig tillväxt 3 %): Motiverat värde ca 540 SEK. Ett rimligt värderingsintervall för bolaget, med hänsyn till osäkerheten i diskonteringsränta och långsiktig tillväxt, landar på 370 – 480 SEK per aktie.

Tabell för prognos av kassaflöden

Belopp i Mkr (SEK) om inget annat anges. Omsättningsbas 2026 est. 3 725 Mkr.

År	2027	2028	2029	2030	2031	Terminal Value
Omsättning	4 172	4 506	4 776	5 015	5 216	5 320
Omsättningstillväxt (%)	12,0 %	8,0 %	6,0 %	5,0 %	4,0 %	2,0 %
EBIT	317	351	382	401	407	399
EBIT-marginal (%)	7,6 %	7,8 %	8,0 %	8,0 %	7,8 %	7,5 %
Skatt (21%)	-67	-74	-80	-84	-85	-84
NOPAT	250	277	302	317	322	315
Avskrivningar (1,5% av oms)	63	68	72	75	78	80
CAPEX	-100	-99	-96	-90	-83	-80
Förändring Rörelsekapital	-25	-19	-15	-14	-11	-6
Fritt Kassaflöde (FCFF)	188	227	263	288	306	309

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.