Analys av KH Group Plc

Årtal och kvartal:

2025, Kvartal 3 (Q3)

Företagsbeskrivning

KH Group Plc är en nordisk industrikoncern med tre huvudaffärsområden:

• KH-Koneet: Ledande leverantör av entreprenad- och markförflyttningsmaskiner, huvudsakligen verksamt i Finland och Sverige. Affären inkluderar försäljning och uthyrning av maskiner samt relaterade tjänster, med viktiga leverantörsvarumärken som Kobelco, Kramer, Wacker Neuson, Yanmar m.fl.
• Nordic Rescue Group (NRG): Tillverkare av specialfordon för räddningstjänst, såsom brandbilar och tankbilar. Huvudsakliga marknader är Finland (Saurus) och Sverige (Sala Brand).
• Indoor Group: En ledande aktör inom möbel- och inredningshandel i Finland med butikskedjorna Asko och Sotka. Klassad som ”discontinued operation” och är under pågående avyttringsprocess. HTJ såldes av i juli 2024.

Företaget har historiskt försökt bygga ett industriellt kluster med fokus på maskin- och räddningsfordon samt avveckla Indoor Group. Affärsverksamhet finns huvudsakligen i Norden.

Rekommendation

KH Group visar viss försäljningstillväxt men fallande lönsamhet, svag finansiell ställning och mycket hög skuldsättning. Trots positiva operativa trender inom kärnverksamheten och framskridande avyttringsprocess för Indoor Group präglas bolaget av hög osäkerhet, negativ avkastning och låg soliditet. Riskbilden är betydande och bolaget befinner sig i ett känsligt finansiellt läge.

AI Betyg: 🟠 Gul

Motivering:

• Stigande försäljning i kärnaffären, men kraftig press på marginaler och fortsatt negativt resultat.
• Extremt hög skuldsättning, låg likviditet och minskande eget kapital gör bolaget känsligt för störningar.
• Klara operationella risker kopplat till både gruppens och Indoor Groups finansiering tills avyttringen är genomförd.
• Ledningen har uppdaterat strategin och tydligt profilerat den framtida kärnan, vilket är positivt långsiktigt — men bolaget behöver stärka balansräkningen och lönsamheten innan långsiktigt köpläge kan övervägas.
• Betyget kvarstår på gul från tidigare (ev. sänkt från grön under 2024 då konjunktur- och lönsamhetssituationen försämrats).

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

KH Groups strategi har nyligen uppdaterats: man fokuserar på att utveckla KH-Koneet och Nordic Rescue Group som kärnaffärer och avveckla Indoor Group under 2025. Det långsiktiga målet är att bygga ett industriellt kluster för maskiner och räddningsfordon samt att bli finansiellt starkare för att kunna återgå till utdelning inom balansräkningens gränser.

Guidningen för 2025 är:

• Nettoomsättning 190–200 MEUR (kommer att minska något jämfört med 2024 pga. avyttring).
• Jämförbar rörelsevinst (EBIT) 5–6 MEUR (tidigare 7,2 MEUR för 2024 – alltså förväntad försämring).

Ledningen signalerar fortsatt fokus på lönsamhet, tillväxt inom kärnaffären och effektiv kapitalsanering. NRGs orderbok är stark (täcker leveranser in i 2027), men makroekonomiska förhållanden är utmanande. VD:s uttalande är återhållsamt positivt men realistisk; operationella förbättringar och försäljningsframgångar måste omsättas till högre lönsamhet och stabila finanser. Sannolikheten att nå målen är måttlig men beroende av lyckad Indoor-avyttring och förbättrade marginaler i kärnverksamheten.

Försäljning

KH-Koneet (maskiner): Ca 81% av koncernens nettoomsättning. KH-Koneet säljer och hyr ut entreprenadmaskiner för bygg & anläggning samt materialhantering, med kunder inom bygg, transport och offentlig sektor. I Q3 ökade omsättningen 13% men vinstmarginalen sjönk. Säsongsvariation och försäljningsmix (mer låg-margin produkter) belastade lönsamheten.

Nordic Rescue Group: Ca 19%. Tillverkar och utrustar räddningsfordon. Bra efterfrågan, orderböcker långt fram, särskilt inom brandbilar i både Finland och Sverige. Omsättningsökning 20% Q3.

Indoor Group (diskonterat, under avyttring): Historiskt 35–40% av koncernens försäljning (innan klassificering som avvecklad). Kraftig försäljningsnedgång (-25% Q3) men förbättrade marginaler efter kostnadsbesparingar.

Risker i mix mellan maskinförsäljning och uthyrning – uthyrning ger återkommande intäkter men är känslig för konjunktur.

Marginaler

• Jämförbar EBIT-marginal Q3: 2,6% (3,6% Q3/24), YTD 1,6% (2,8% YTD/24)
• Operativ marginal pressas av konkurrens, produktmix och fortsatt höga kostnader i vissa segment.
• KH-Koneet: EBIT-marginal Q3 nere på 3,9% från 5,7%, främst på grund av mix och sämre sommarsäsong i Finland.
• Nordic Rescue Group: Klar förbättring till 3,3% (0%) Q3 och 6,7% (5,6%) YTD – tack vare leveranstakt och orderläge.
• Indoor Group: Märkbart bättre EBITDA-marginal (17,3% Q3) men fortsatt negativt rörelseresultat hittills i år.

Marginalnivån är generellt under branschgenomsnittet för industribolag men ligger i linje med små maskinhandelsbolag under pressade tider.

Balansräkning

• Soliditet: 18,3% (24,4% Q3/24)
• Gearing: 295% (normalt <100% för stabil industri), exkl. leasing 202%.
• Eget kapital har halverats på två år.
• Låg likviditet: endast 2,3 MEUR i kassa.
• Hög andel kortfristiga skulder (bl.a. relaterat till Indoor Group men även koncernen i övrigt)
• Avyttringen av Indoor Group kan potentiellt förbättra nyckeltal om transaktionen blir framgångsrik, men tillgångsverkställande kräver fortsatt bevakning. Balansräkningen är ansträngd och känsligheten för ytterligare förluster/försäljningssvackor är stor.

Kassaflöde

• Operativt kassaflöde YTD: +9,0 MEUR (mot 0,6 MEUR 2024). Förbättrat trots negativt resultat pga. förändringar i rörelsekapital.
• Investeringskassaflöde: -2,9 MEUR (positivt året innan via försäljningar av dotterbolag)
• Finansieringskassaflöde: -13,5 MEUR (stora amorteringar och leasingbetalningar).
• Totalt kassaflöde: -7,4 MEUR och kassan minskar snabbt. Inget utrymme för större felsteg.

Investeringsstrategi

KH Group fortsätter sin strategi att fokusera på kärnaffären (KH-Koneet/NRG) och fasa ut Indoor Group under 2025. Investeringar riktas mot tillväxt och effektivisering i maskin- och räddningsfordonssegmenten. Finansiering till investeringar är begränsad på grund av skuldsättning; bolaget måste prioritera lönsam tillväxt och kapitalfrigörande åtgärder. Större strukturaffärer (avyttring av Indoor, eventuella förvärv i kärnaffären) kan förändra riskprofilen snabbt.

Nyckeltal

Nyckeltal	Q3 2025	Q3 2024	YTD 2025	YTD 2024
Omsättning (MEUR)	45,3	39,7	141,3	132,3
EBITDA-marginal (%)	10,1	11,9	8,8	10,2
EBIT-marginal (%)	2,0	2,8	0,9	2,0
Jämförbar EBIT (%)	2,6	3,6	1,6	2,8
Soliditet (%)	18,3	24,4	18,3	24,4
Gearing (%)	294,9	195,6	294,9	195,6
ROE (%)	-44,6	-7,1	-44,6	-7,1
EPS, EUR	0,00	0,00	-0,02	-0,02
Eget kapital/aktie	0,83	1,30	0,83	1,30

Kommentar: Omsättningstillväxten är positiv, däremot är samtliga lönsamhetsmått, soliditet och avkastning på eget kapital mycket svaga. Kassareserverna är låga, skulderna höga och det egna kapitalet minskar.

Risker

• Hög skuldsättning och låg soliditet gör bolaget mycket känsligt för resultatnedgång och räntehöjningar.
• Indoor Group: Finansieringsosäkerhet, risken för bruten affär, och klassificering av lån som kortfristiga.
• Pressad lönsamhet inom kärnaffären, särskilt om konjunkturbilden försämras.
• Operativa risker kopplade till nisch och säsongsvariationer (maskinförsäljning och uthyrning).
• Makrorisker: Ränte- och konjunkturkänslighet, geopolitik, fortsatt låg tillväxt i Norden, och stigande kapitalkostnader.

Totalt är riskprofilen hög, men betydligt mer hanterbar och avgränsad mot kärnaffären efter en lyckad Indoor-avyttring.

Innovation & Teknik

KH-Koneet och NRG verkar inom traditionella industrinischer där tekniksprång (AI, automation) är möjliga men i dagsläget främst syns i produkturval och aftermarket (service, digital plattform för maskinuthyrning, mm). Ingen tydlig teknologiledande position jämfört med de största konkurrenterna. Bolaget investerar i digitalisering, effektivisering och utbud men FoU-andelen i relation till försäljningen är låg och affären är i huvudsak handels- och tillverkning snarare än tech-driven. Bolaget har däremot visat god förmåga att integrera nya märken och tjänster.

Kuriosa

KH Group härstammar från det finska Koneosakeyhtiö som startade 1988 — och KH-Koneet är idag Nordens största dedikerade importör av Kobelco-maskiner.