Analys av Kreate Group Oyj

Årtal och kvartal: 2026, Q3

Företagsbeskrivning

Kreate Group är en av Finlands ledande infrarakentare (infrastrukturbyggare). Yhtiö (bolaget) erbjuder specialiserade tjänster inom två huvudsakliga affärsområden:

• Taitorakentaminen (Konstruktions- och specialbyggande): Omfattar silta- (bro-), pohja- (grund-), erikoispohja- (specialgrund-), och kalliorakentaminen (bergsbyggande) samt konsernin verksamhet i Ruotsi (Sverige) och KFS Finland Oy.
• Väylärakentaminen (Transportinfrastruktur): Omfattar rata- (järnvägs-), tie- (väg-) och katurakentamista (gatuledningar) i Finland.

Geografiskt verkar Kreate huvudsakligen i Suomi (Finland, ca 90 % av liikevaihto/omsättningen) samt i Ruotsi (Sverige, ca 10 % av omsättningen). Yhtiö har dessutom gjort strategiska steg in på den norska tunnelmarknaden.

Rekommendation - Stark orderbok och operativ hävstång bygger framtiden

Riktkurs: 61,76 EUR Värderingsintervall: 55 EUR - 70 EUR AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Kreates övergripande strategiska mål innefattar stark tillväxt inom tekniskt krävande nischer (som datakeskukset och kalliorakentaminen) samt expansion i Ruotsi och Norja.

För helåret 2026 har bolaget nyligen (22.9.2026) höjt sin ohjeistus (guidning) för tredje gången:

• Liikevaihto (Omsättning): 670–710 MEUR (2025: 315 MEUR), vilket innebär mer än en fördubbling.
• EBITA: 32–36 MEUR (2025: 10,2 MEUR).

Höjningen motiveras av effektivt projektgenomförande, god riskhantering, snabbare framdrift i suurprojektit (stora projekt) samt konsolideringen av KFS Finland Oy. Ledningen framhåller att suhdannekatsaus (konjunkturläget) i infrarakentaminen stöds av en ny tillväxtnivå kopplad till intelligens, data, energi och säkerhet. Suomen soveltuva markkina har uppgraderats från 5 till 6 miljarder euro tack vare datacentermarknaden. Triggers framöver inkluderar fortsatta tilldelningar av datacentersajter, integration i Sverige, expansion i Norge samt stora infrastrukturprojekt i Finland.

Stark volymtillväxt och förbättrad marginalprofil

Under Q3 2026 uppgick omsättningen till 209,5 MEUR, en tillväxt på 121,1 %. För 1-9/2026 var omsättningen 492,5 MEUR (+123,2 %). Tillväxten är primärt driven av Taitorakentaminen (74 % av total omsättning) genom bergsbyggande, datacenter och förvärv. Den privata sektorns andel har ökat till 44 %, medan staten står för 35 %.

Rörelsemarginalen har stärkts avsevärt tack vare skalfördelar, god projektselektivitet och effektiv riskhantering. Q3 2026 EBITA uppgick till 12,9 MEUR, motsvarande en marginal på 6,2 %. Marginalerna drivs uppåt av en högre andel komplexa private-sector-projekt med högre förädlingsvärde samt gynnsam projektexekvering, vilket utmärker bolaget positivt i det nordiska byggsegmentet.

Expansiv balansräkning med urstarka kassaflöden

Balansomslutningen uppgick till 262,0 MEUR vid utgången av Q3 2026. Nettoskulden har minskat till 27,6 MEUR och skuldsättningsgraden (Nettoskuld/EBITDA R12M) är nere på urstarka 0,7x, med en soliditet på 23,1 %.

Det operativt fria kassaflödet var mycket starkt och uppgick till 29,4 MEUR i Q3. Detta stöds av sunda förskottsbetalningar och stram hantering av nettorörelsekapitalet, som låg på gynnsamma -18,3 MEUR vid kvartalets slut.

Investeringsstrategin fokuserar på riktade investeringar i maskinkapacitet och specialutrustning för bergsbyggande, specialgrundläggning och tunnelarbeten. Capex uppgick till 6,5 MEUR (1,3 % av omsättningen) under 1-9/2026. Framöver väntas investeringarna öka något i absoluta tal för att möta expansionen i Sverige och Norge, men hållas kontrollerade i relation till omsättningen.

Försäljningsprognos: Strukturell volymtillväxt driven av megatrender och geografisk expansion

Som ett operativt bolag inom anläggnings- och infrastruktursektorn är Kreates försäljningsutveckling starkt knuten till orderboken och bolagets förmåga att vinna anbud på tillväxtmarknader. Efterfrågan på bolagets tjänster, särskilt inom det dominerande affärsområdet Taitorakentaminen (konstruktions- och specialbyggande), förväntas uppvisa en exceptionellt stark utveckling under de kommande åren. Denna efterfrågan drivs inte av konventionellt bostadsbyggande, utan snarare av strukturella megatrender i samhället: digitalisering (datacenters), energiomställning och säkerhetspolitik (NATO-anpassad infrastruktur). Datacentermarknaden har på kort tid adderat cirka en miljard euro till bolagets adresserbara marknad i Finland. Samtidigt drivs Väylärakentaminen (transportinfrastruktur) av stora, statliga järnvägsprojekt.

Den privata sektorns andel av försäljningen har ökat till 44 %, vilket bekräftar att bolagets nya, mer komplexa tjänster (såsom specialgrundläggning och bergsbyggande) tas emot väl av marknaden. Försäljningen drivs framöver av bolagets massiva orderstock på 848,5 MEUR, vilket ger extremt god visibilitet för de kommande 1–2 åren. Därefter väntas tillväxten drivas av den pågående expansionen inom tunnelmarknaden i Norge – en marknad som är 5–10 gånger större än den svenska – samt en fortsatt integration och tillväxt i Sverige.

Med en guidning för 2026 som indikerar en försäljning runt 690 MEUR (en mer än fördubbling från 2025), prognosticeras en tillväxt på 12 % för 2027 då bolaget betar av sin rekordstora orderstock. Därefter förväntas tillväxttakten normaliseras gradvis under de följande åren när bolaget konsoliderar sin nya storlek, för att övergå i en uthållig och mer normaliserad tillväxt kring 5-6 % driven av utlandsexpansionen. I terminalperioden (evigt värde) estimeras försäljningstillväxten till 2,5 %, vilket är i linje med förväntad långsiktig inflation och BNP-tillväxt i Norden, givet infrastrukturmarknadens mogna natur i ett steady-state-scenario.

Marginalprognos: Operativ hävstång och en lönsam förskjutning i projektmixen

Kreates EBIT-marginal (vilken i praktiken speglar EBITA-marginalen då de immateriella avskrivningarna är försumbara) har understrukit bolagets starka operativa hävstång under 2026. Given försäljningsprognosen kommer marginalutvecklingen under de kommande fem åren primärt att formas av storskalighetsfördelar, strikt projektselektivitet och en fördelaktig kundmix.

Historiskt har infrastrukturbolag ofta kämpat med låga marginaler (runt 2-3 %), men Kreate har lyckats differentiera sig. Genom att öka andelen komplexa projekt inom den privata sektorn – exempelvis datacenter och specialinriktat bergsbyggande där teknisk kompetens och riskhantering värderas högre än enbart pris – kan bolaget ta ut en premie. Den starka orderboken tillåter nu ledningen att vara mycket selektiva i framtida anbudsprocesser, vilket minimerar risken för lågmarginalprojekt. Bolagets exceptionella hantering av nettorörelsekapitalet vittnar dessutom om en stark förhandlingsposition och effektiv exekvering, vilket minskar risken för kostnadsöverskridanden.

Under 2027 och 2028 prognosticeras EBIT-marginalen att etablera sig och stabiliseras kring 5,2–5,4 %. Detta beror på att datacenterprojekten har en hög förädlingsgrad, samtidigt som expansionen i Norge initialt kan medföra vissa etableringskostnader som bromsar en ännu kraftigare marginalexpansion. Framåt 2029–2031 förväntas marginalen toppa kring 5,5 % när de utländska enheterna når kritisk massa. För det eviga värdet (terminal value) justeras EBIT-marginalen konservativt ner till 4,5 %. Detta speglar en riskjustering för framtida konjunkturcykler, ökad konkurrens när sektorn som helhet bygger upp kompetens kring megatrenderna, samt en långsiktig normalisering av lönsamheten inom anläggningsindustrin.

DCF Värdering

Avskrivningar (D&A): Historiskt har avskrivningarna legat på cirka 1,9 % av omsättningen. Vi prognostiserar att denna nivå bibehålls de kommande åren för att i terminalperioden stiga marginellt till 2,0 %.

Investeringar (CAPEX): CAPEX förväntas öka gradvis från 1,5 % av omsättningen år 2027 till 2,0 % i terminalperioden på grund av bolagets tillväxtambitioner. I det eviga värdet antas CAPEX och avskrivningar vara lika stora (2,0 %).

Förändring i rörelsekapital (NWC): Vi modellerar ett konservativt behov av att binda marginellt mer rörelsekapital, motsvarande cirka 0,5 % av omsättningen under prognosåren. I terminalperioden antas förändringen i NWC normaliseras kring 0 % av omsättningen.

Värderingen bygger på en WACC på 8,0 % och en evig tillväxt på 2,5 %.

Riktkurs: 61,76 EUR

Känslighetsanalys

• WACC +/- 1%: Vid 9,0 % WACC sjunker värdet till ca 49 EUR. Vid 7,0 % WACC stiger värdet till ca 82 EUR.
• Evig tillväxt +/- 0,5%: Vid 2,0 % terminal tillväxt är värdet ca 57 EUR. Vid 3,0 % terminal tillväxt är värdet ca 68 EUR. Ett rimligt värderingsintervall, givet osäkerheter i konjunktur och framtida marginaluthållighet (terminal marginal justerad till 4,5 %), bedöms ligga mellan 55 EUR och 70 EUR.

Tabell för prognos av kassaflöden

Post (MEUR)	2027	2028	2029	2030	2031	Evigt värde
Omsättning	772,8	834,6	884,7	928,9	966,1	990,2
EBIT	40,2	45,1	48,7	51,1	53,1	44,6
Skatt (20%)	-8,0	-9,0	-9,7	-10,2	-10,6	-8,9
NOPAT	32,2	36,1	39,0	40,9	42,5	35,7
Avskrivningar	14,7	15,9	16,8	18,6	19,3	19,8
CAPEX	-11,6	-13,4	-15,0	-16,7	-18,4	-19,8
Förändring NWC	-3,9	-4,2	-4,4	-4,6	-4,8	0,0
Fritt kassaflöde (FCFF)	31,4	34,4	36,4	38,2	38,6	35,7

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.