Analys av Kreate Group Oyj

Årtal och kvartal: 2026, Q2

Företagsbeskrivning

Kreate Group är en av Finlands ledande infrastrukturbyggare. Bolaget erbjuder ett brett spektrum av tjänster som omfattar brobyggnation och reparation, järnvägsbygge, väg- och gatuledningar, bergs- och tunnelbyggande samt grundläggning. Genom dotterbolaget KFS Finland är de även specialister på krävande specialgrundläggning. Bolaget verkar huvudsakligen i Finland (ca 90 % av omsättningen) men har en strategisk tillväxt i Sverige (ca 10 %) och har nyligen tagit sina första steg in på den norska marknaden.

Rekommendation - Exceptionell tillväxtfas med urstark orderbok

Kreate befinner sig i en exceptionell tillväxtfas där de har tagit steget in i en helt ny storleksklass. Den massiva orderstocken på nära 900 miljoner euro ger en mycket god sikt för de kommande åren. Att bolaget lyckas dubbla sin omsättning i kvartalet med bibehållen och till och med förbättrad relativ lönsamhet (EBITA-marginal) är ett styrkebesked. Marknadens drivkrafter – säkerhetspolitik, grön omställning och urbanisering – ligger helt i linje med Kreates specialistkompetens. Trots att skuldsättningen ökat till följd av förvärv och tillväxt, motiverar den operativa prestationen och den rekordstora orderboken en positiv inställning.

Riktkurs: 11,50 - 12,50 EUR Värderingsintervall: 9,60 - 15,20 EUR AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Kreates strategi fokuserar på tillväxt i Sverige, järnvägsmiljöer och industriella projekt. De finansiella målen för 2026 har nyligen höjts kraftigt: en omsättning på 600–650 MEUR (tidigare 315 MEUR år 2025) och en EBITA på 21–26 MEUR. Detta innebär i praktiken en dubblering av verksamhetens storlek på ett år. Målen är fast förankrade i den nuvarande orderboken och ledningen bedömer att inga betydande nya projekt krävs för att nå guidningen.

Framtidsutsikterna är mycket starka. VD Timo Vikström betonar att bolaget har tolkat marknaden rätt och byggt organisationen etupopaintat (i förväg) för att möta efterfrågan.

• Marknadsläge: Marknaden för specialinfrastruktur i Finland och Sverige bedöms vara starkare än normalt.
• Drivkrafter: Geopolitik (militär rörlighet), behov av broförnyelse, spårvägsprojekt och datacenter.
• Triggers: En lyckad integration av KFS Finland, ytterligare expansion i Norge och realisering av de stora projekten i Sverige utgör tydliga triggers.

Försäljning & Marginaler - Rekordhög tillväxt och stärkt lönsamhet

Försäljningen i Q2 2026 var rekordhög och uppgick till 185,4 MEUR, en ökning med 152,3 % jämfört med föregående år. Tillväxten drivs av att stora fleråriga projekt gått in i en intensiv genomförandefas samt konsolideringen av KFS Finland. Kundsegmentet privat sektor har vuxit till 46 %, drivet av datacenter och industriella investeringar, medan den svenska verksamheten växte kraftigt.

Lönsamheten utvecklades mycket positivt. EBITA uppgick till 9,3 MEUR (2,2 MEUR), vilket gav en marginal på 5,0 % (3,0 %). Förbättringen beror på hög volym, lyckat projektgenomförande och ett effektivt fokus på tekniskt krävande projekt med lägre konkurrens. Bolaget har lyckats hantera kostnadsinflation via indexklausuler, och tidigare rekryteringar bär nu frukt i form av operativ hävstång.

Finansiell Ställning & Kassaflöde - Expansion binder kapital

Balansräkningen har expanderat kraftigt till 251,1 MEUR. Nettoskulden ökade till 52,9 MEUR på grund av konsolideringen av KFS Finland och ett ökat rörelsekapitalbehov till följd av den snabba tillväxten. Trots ökad skuld är Net Debt/EBITDA på en trygg nivå (1,4), även om soliditeten sjönk till 21,2 %.

Det operativa kassaflödet var svagt negativt under första halvåret (-3,2 MEUR) eftersom den massiva tillväxten binder rörelsekapital (ca 5,5 % av omsättningen). Kassaflödet förväntas stärkas under andra halvåret via milstolpsbetalningar. Investeringarna (Capex) fokuserar på att säkerställa maskinkapacitet för specialområden som bergsbyggande, särskilt för expansionen i Sverige och Norge.

Försäljningsprognos: Strukturell medvind och en urstark orderbok

Kreates försäljningstillväxt befinner sig i ett paradigmskifte. Den massiva orderstocken på nära 900 MEUR ger oss en exceptionell visibilitet för de kommande två till tre åren. På produkt- och tjänstenivå väntas efterfrågan primärt drivas av affärsområdet Taitorakentaminen (Konstruktionsbyggande och specialgrundläggning). Konsolideringen av KFS Finland innebär att Kreate nu kan erbjuda helhetslösningar för krävande industriella projekt, såsom datacenter och anläggningar för den gröna omställningen. Detta är inte nödvändigtvis nya produkter, men en ny paketering av tjänster på en skala bolaget tidigare inte kunnat leverera. Samtidigt drivs Väylärakentaminen (Transportinfrastruktur) av geopolitiska behov (militär rörlighet) och spårvägsprojekt.

För 2026 räknar vi med att bolaget når mitten av sitt uppjusterade mål och landar på en tillväxt över 90 % (ca 625 MEUR). Under 2027 och 2028 väntas tillväxten normaliseras till höga ensiffriga tal när den nuvarande orderboken betas av och jämförelsetalen blir tuffare. För 2029 och 2030 räknar vi med en stabil tillväxt på 3-4 % i takt med den allmänna marknadsutvecklingen i Norden. För evigt värde (terminal value) applicerar vi en långsiktig tillväxttakt på 2 %, vilket speglar historisk BNP-tillväxt och inflation. Tillväxten är därmed mycket väl underbyggd i närtid av befintliga kontrakt, och på lång sikt av makrotrender som urbanisering och infrastrukturförnyelse.

Marginalprognos: Skalfördelar genom teknisk specialisering

Givet den kraftiga volymökningen i försäljningen förväntas EBIT-marginalen stärkas, men med en viss fördröjning på grund av de initiala integrationskostnaderna för KFS Finland samt de avskrivningar som följer av en ökad maskinintensitet. Kreate har redan bevisat att de kan hantera kostnadsinflation genom välstrukturerade indexklausuler i sina kontrakt, vilket minimerar nedsidan.

Under de kommande fem åren motiveras en strukturell marginalförbättring av bolagets ökade fokus på tekniskt krävande nischer (som bergsbyggande och specialgrundläggning), där inträdesbarriärerna är höga och priskonkurrensen lägre än i traditionellt vägbygge. Vi prognostiserar att EBIT-marginalen stiger från nuvarande historiska nivåer kring 3 % till 4,5 % under 2026, drivet av operativ hävstång på den fördubblade volymen. Därefter förväntas marginalen gradvis expandera mot 5,0 % fram till 2030, i takt med att synergier från förvärv realiseras och den norska verksamheten når kritisk massa.

DCF Värdering

Prognos avskrivningar, investeringar (CAPEX) och förändringar i rörelsekapital För att kunna beräkna företagets fria kassaflöden behöver vi göra antaganden om de investeringar och kapitalbindningar som krävs för att driva verksamheten och möjliggöra den prognostiserade tillväxten.

• Avskrivningar (D&A): Vi prognostiserar att avskrivningarna kommer att ligga stabilt på cirka 2,0 % av omsättningen under hela prognosperioden (2026–2030) samt i terminalvärdet.
• Investeringar (CAPEX): Under tillväxtåren 2026–2030 räknar vi med att CAPEX uppgår till 2,3 % av omsättningen. I evighetsfasen (Terminal Value) normaliserar vi CAPEX till 2,0 %, vilket motsvarar avskrivningarna.
• Förändring i rörelsekapital: Eftersom tillväxten förväntas normaliseras från 95 % (2026) ner till 3,5 % (2030), kommer även behovet av tillskott i rörelsekapitalet att sjunka som andel av omsättningen. Vi räknar med att rörelsekapitalet binder kontanter motsvarande tillväxttakten i försäljningen, för att i evighetsfasen stabiliseras.

WACC: 8,8 % Evig tillväxt: 2,0 % Riktkurs: 11,50 - 12,50 EUR

Känslighetsanalys

För att förstå hur små förändringar i våra antaganden påverkar värdet per aktie, gör vi en känslighetsanalys:

• WACC 7,8 % / Evig tillväxt 2,5 %: Värde per aktie ca 15,20 EUR (Bull)
• WACC 8,8 % / Evig tillväxt 2,0 %: Värde per aktie ca 12,00 EUR (Base)
• WACC 9,8 % / Evig tillväxt 1,5 %: Värde per aktie ca 9,60 EUR (Bear)

Ett rimligt värderingsintervall för Kreate är därmed 9,60 EUR till 15,20 EUR, beroende på marknadens riskaptit och bolagets förmåga att bibehålla en stabil evighetsmarginal.

Tabell för prognos av kassaflöden

MEUR	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E	Terminal Value
Omsättning	625,0	675,0	708,8	737,1	762,9	Stabil tillväxt (2%)
Omsättningstillväxt	95,0 %	8,0 %	5,0 %	4,0 %	3,5 %	2,0 %
EBIT	28,1	31,1	34,0	36,1	38,1	38,9
EBIT-marginal	4,5 %	4,6 %	4,8 %	4,9 %	5,0 %	5,0 %
Skatt (20 %)	-5,6	-6,2	-6,8	-7,2	-7,6	-7,8
NOPAT	22,5	24,8	27,2	28,9	30,5	31,1
Avskrivningar (D&A)	12,5	13,5	14,2	14,7	15,3	15,6
Investeringar (CAPEX)	-14,4	-15,5	-16,3	-16,9	-17,5	-15,6
Förändring rörelsekapital	-12,5	-3,0	-2,0	-1,7	-1,5	-1,0
Fritt kassaflöde (FCFF)	8,1	19,8	23,1	25,0	26,8	30,1

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.