Analys av Lagercrantz Group AB

Årtal och kvartal: År 2026/27, Kvartal Q2

Företagsbeskrivning

Lagercrantz Group AB är en teknikkoncern som förvärvar och utvecklar ledande nischbolag med fokus på värdeskapande teknik, baserad på egna produkter eller produkter från ledande leverantörer. Koncernen består av cirka 85 fristående bolag uppdelade i fem divisioner: Electrify, Control, TecSec, Niche Products och International. Bolaget är verksamt i nio länder i Nordeuropa samt i Storbritannien, USA, Kina och Indien.

Rekommendation - Stabil vinsttillväxt genom framgångsrik Buy & Build-strategi

Bolagets decentraliserade affärsmodell fortsätter att visa sin styrka genom hög marknadsnärvaro och god förmåga att parera kostnadsinflation med prisjusteringar. Positioneringen mot starka strukturella tillväxtmarknader – såsom elektrifiering, infrastruktur, försvar och säkerhet – balanserar effektivt svagheter i mer cykliska sektorer. Riktkurs: 216 SEK Värderingsintervall: 160 – 280 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Lagercrantz arbetar mot långsiktiga mål som inkluderar en resultatökning (EBT) överstigande 15 % per år över tid, en EBITA-marginal på 20 %, en avkastning på rörelsekapitalet (P/WC) överstigs 60 % (uppmättes till 72 % R12) samt en utdelningspolicy om 30–50 % av vinsten efter skatt.

Framtidsutsikterna bedöms som mycket goda och sannolikheten att bolaget når sina långsiktiga mål är hög. Sentimentet är utpräglat positivt med optimism inför det andra halvåret, trots geopolitisk oro. Trender i omsättning och resultat visar fortsatt stark uppåtgående dynamik, understödd av att andelen egna produkter stärks ytterligare. Potentiella värdedrivare framåt utgörs av ytterligare tilläggsförvärv, en framtida återhämtning i byggsektorn samt fortsatt marginalexpansion mot det strategiska målet om 20 % EBITA.

Imponerande organisk tillväxt och robust marginalutveckling

Under andra kvartalet levererade Lagercrantz en nettoomsättningstillväxt på 22 % (2 990 MSEK), varav en exceptionellt stark organisk tillväxt om 12 %. Tillväxten understöds i hög grad av det strategiska skiftet mot egna produkter (81 % av försäljningen), vilket ger både volymtillväxt och ökad lönsamhetspotential. Divisionerna TecSec (+37 %) och Control (+29 %) stod för den procentuellt största totala försäljningstillväxten.

Parallellt med den starka volymtillväxten bibehåller bolaget höga och konkurrenskraftiga marginaler. Bruttomarginalen uppgick till 38,7 % och EBITA-marginalen till 17,8 % (EBIT 15,6 %). Divisionen Niche Products sticker ut med en kraftig marginalexpansion till 23,6 %, medan Electrify fortsätter att uppvisa mycket hög lönsamhet. Även om vissa divisioner belastats av omstruktureringskostnader och utmanande jämförelsetal, pareras kostnadsinflationen aktivt och effektivt genom bolagens starka prisjusteringskapacitet.

Solid finansiell grund finansierar hög förvärvstakt

Lagercrantz kapitalstruktur och kassagenerering utgör en stark motor för bolagets serieförvärvsstrategi ("Buy & Build"). Med totala tillgångar på drygt 14,4 miljarder SEK är balansräkningen solid. Nettoskulden i förhållande till eget kapital uppgår till sunda 1,1x och den starka räntebalansen (räntetäckningsgrad på 10 ggr) ger stort utrymme för fortsatt förvärvsexpansion.

Det operativa kassaflödet är stabilt och uppgick under Q2 till 270 MSEK, där en viss rörelsekapitaluppbyggnad (-181 MSEK) reflekterar bolagets organiska tillväxt och de ökade affärsvolymerna. Investeringsbehovet i befintlig verksamhet (Capex) förblir lågt på omkring 1,2 % av omsättningen (asset-light), vilket frigör substantiella kassaflöden för strategiska tilläggsförvärv. Under första halvåret slutfördes åtta förvärv av nischade, hög-teknologiska bolag (totalt -272 MSEK i kassaflödespåverkan från investeringsverksamheten för kvartalet). Detta säkerställer en långsiktigt hållbar struktur för både god avkastning på eget kapital och fortsatt oorganisk tillväxt.

Försäljningsprognos: Strukturell medvind kombinerat med disciplinerad förvärvsagenda

Lagercrantz verkar som ett förvärvsdrivet teknikbolag (serial acquirer) där tillväxten vilar på två starka ben: organisk tillväxt från de befintliga dotterbolagen samt förvärvad tillväxt från kapitalallokering till nya nischbolag. Efterfrågan bedöms förbli mycket stark framöver, drivet av megatrender som elektrifiering (division Electrify) och ett ökat behov av säkerhet och försvarsteknik (division TecSec). Bolagets strategiska skifte mot en allt högre andel egna produkter (numera 81 %) ger en enorm fördel, då dessa segment historiskt visat både högre tillväxt och lägre priskänslighet.

Försäljningen det kommande året drivs av den starka orderboken och en fortsatt medvind i megatrenderna, kombinerat med de åtta redan genomförda förvärven. Vi modellerar en total omsättningstillväxt på 15 % för År 1, bestående av cirka 6-7 % organisk tillväxt och 8 % förvärvad tillväxt. I År 2 och 3 förväntar vi oss en återhämtning i den idag dämpade bygg- och anläggningssektorn, vilket ger divisionerna Control och delar av International en organisk skjuts, samtidigt som M&A-motorn fortsätter leverera. Detta ger en estimerad tillväxt på 12-13 %. För År 4 och 5 normaliseras den organiska tillväxten mot historiska snitt, men bolagets starka kassaflödesgenerering säkerställer fortsatt förvärvsutrymme, vilket motiverar en tillväxt på cirka 10 %. Det eviga värdet (terminal value) sätts till 5 %, vilket återspeglar en uthållig BNP-tillväxt plus den strukturella premie som Lagercrantz affärsmodell med kontinuerliga tilläggsförvärv de facto utgör över tid.

Marginalprognos: Marginalexpansion driven av produktmix och skalbarhet

Bolagets finansiella mål är en EBITA-marginal på 20 %, och givet bolagets decentraliserade modell med stark lokal prissättningsmakt är detta högst realistiskt att närma sig under prognosperioden. Eftersom vi fokuserar på EBIT-marginalen måste vi dock ta hänsyn till de förvärvsrelaterade avskrivningarna (PPA) som belastar rörelseresultatet. EBIT-marginalen låg under Q2 på 15,6 % och förväntas expandera gradvis.

Marginalexpansionen drivs primärt av en fortsatt förskjutning i intäktsmixen mot "Egna produkter" och nischade högmarginalsegment (som Niche Products och Electrify). Vi räknar med att effektiviseringsprogram i underpresterande enheter inom division Control successivt bär frukt, samt att den cykliska pressen i byggrelaterade bolag lättar framåt År 2-3, vilket eliminerar nuvarande marginalspädning. Kostnadsinflation pareras framgångsrikt genom prishöjningar tack vare bolagens starka marknadspositioner i smala nischer. Givet den höga bruttomarginalen på närmare 39 % finns en tydlig operativ hävstång när volymerna ökar. Vi prognosticerar att EBIT-marginalen stiger gradvis från nuvarande nivåer upp till 17,5 % vid slutet av femårsperioden, vilket motsvarar en underliggande EBITA-marginal i närheten av bolagets 20 %-mål. Denna nivå bedöms som uthållig och tillämpas även för terminalperioden.

DCF Värdering

Den diskonterade kassaflödesmodellen (DCF) indikerar ett värde per aktie, Riktkurs, om 216 SEK baserat på följande centrala prognosantaganden:

• Avskrivningar (D&A): Förväntas ligga på 5,0 % av omsättningen år 1-5, på grund av fortsatta förvärvsrelaterade övervärden (PPA), för att därefter stabiliseras på 4,5 % i terminalvärdet när övervärden kontinuerligt skrivs av.
• Investeringar (CAPEX): Bolaget har en låg kapitalintensitet ("asset-light"). Capex prognosticeras därmed till konservativa 2,0 % av omsättningen över hela perioden inklusive terminalvärdet.
• Förändringar i rörelsekapital (NWC): Rörelsekapitalbehovet stiger primärt som en konsekvens av den ökade satsningen på egna produkter. NWC-förändringar uppskattas till 1,5 % av omsättningstillväxten årligen för att i terminalperioden falla till 1,0 %.
• Kapitalkostnad (WACC): Används en kalkylränta (WACC) på 8,5 %, bestående av en riskfri ränta på 2,5 %, marknadsriskpremie på 6,0 % och beta på 1,1, i kombination med bolagets nuvarande finansieringsstruktur (ca 32 % soliditet).

Känslighetsanalys (Värde per aktie i SEK):

WACC \ Evig tillväxt	4,0 %	5,0 %	6,0 %
7,5 %	205	283	439
8,5 %	163	216	321
9,5 %	134	169	227

Rimligt värderingsintervall: 160 – 280 SEK beroende på räntelägets utveckling och uthålligheten i den förvärvsdrivna tillväxten (som här antas implicit i den höga eviga tillväxten om 5 %).

Tabell för prognos av kassaflöden

Siffror i MSEK

År	År 1	År 2	År 3	År 4	År 5	Evigt Värde (Terminal)
Omsättning	9 200	10 396	11 644	12 808	14 089	14 793
EBIT	1 454	1 695	1 956	2 203	2 466	2 589
Skatt (21%)	-305	-356	-411	-463	-518	-544
Avskrivningar (D&A)	460	520	582	640	704	666
Investeringar (CAPEX)	-184	-208	-233	-256	-282	-296
Förändring NWC	-138	-156	-175	-192	-211	-148
Fritt Kassaflöde (FCFF)	1 287	1 495	1 719	1 932	2 159	2 267

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.