Analys av Lagercrantz Group AB

Årtal och kvartal: År 2026/27, Kvartal Q1

Företagsbeskrivning

Lagercrantz Group är en teknikkoncern som förvärvar och utvecklar nischbolag med fokus på värdeskapande teknik. Verksamheten är decentraliserad och organiserad i fem divisioner: Electrify, Control, TecSec, Niche Products och International. Bolaget verkar i nio länder i Nordeuropa samt i USA, Kina och Indien, med fokus på att äga bolag med hög andel egna produkter.

Rekommendation - Fortsatt stark leverans och strategisk motståndskraft

Lagercrantz inleder det nya räkenskapsåret med fortsatt hög leveransprecision. En organisk tillväxt på 6 % i en blandad konjunktur, kombinerat med ett högt förvärvstempo (6 bolag i kvartalet), visar på affärsmodellens robusthet. Trots en viss marginalpress i kvartalet, drivet av säsongseffekter i nya förvärv och ökad kapitalbindning, är den underliggande intjäningsförmågan stark. Bolaget positionerar sig skickligt mot strukturella tillväxtområden som elektrifiering och försvar, vilket minskar beroendet av den svaga byggsektorn. Med en avkastning på eget kapital om 28 % och en tydlig väg mot marginalmålet på 20 %, uppvisar Lagercrantz höga kvalitetskvaliteter för den långsiktige.

Riktkurs: ~179 SEK Värderingsintervall: 145 SEK - 205 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Lagercrantz arbetar mot uppdaterade finansiella mål:

• Resultattillväxt: Mål att nå vinst efter finansiella poster (EBT) på 2 miljarder SEK (basår 2023).
• Lönsamhet: EBITA-marginal på 20 % inom 2–3 år.
• Kapitaleffektivitet: P/WC (vinst/rörelsekapital) ska konsekvent överstiga 60 %.
• Utdelning: Att dela ut 30–50 % av vinsten efter skatt.

Sannolikheten att nå målen bedöms som mycket god. VD uttrycker optimism kring de strukturella trenderna inom elektrifiering, infrastruktur och försvar som ger medvind. En viktig trend är ökningen av egna produkter, som nu utgör 80 % av omsättningen, vilket är centralt för att nå marginalmålet.

Försäljnings- och Länsamhetsdynamik i en föränderlig marknad

Nettoomsättningen i Q1 ökade starkt med 18 % till 2 907 MSEK, drivet av både förvärv (12 %) och en solid organisk tillväxt (6 %). Särskilt stark utveckling sågs inom divisionerna TecSec (+28 % totalt) och Electrify (+10 % organiskt), medan konstruktionsrelaterad försäljning fortsatte vara svag. Orderintaget översteg faktureringen med ca 10 %, vilket vittnar om en fortsatt god underliggande efterfrågan.

EBITA-resultatet ökade med 15 % till 498 MSEK, men marginalen pressades något till 17,1 % (17,5 %), främst orsakat av säsongseffekter och initialt lägre marginaler i de nyförvärvade bolagen inom International. Samtidigt stärktes marginalerna i Electrify och Niche Products (båda nu över 20 % EBITA). Prisjusteringar genomförs löpande för att parera för kostnadsinflation, och skillnaden mellan brutto- och rörelsemarginal speglar affärsmodellens behov av administrativa investeringar för att driva nischbolagen framåt.

Finansiell ställning, Kassaflöden och Förvärvsdriven Kapitalallokering

Lagercrantz upprätthåller en expansiv men kontrollerad balansräkning med en soliditet på 35 %. Den operativa nettoskulden har ökat till 3 967 MSEK som en direkt konsekvens av den höga M&A-aktiviteten (6 genomförda förvärv i Q1, främst i norra Europa och Storbritannien). Trots en ökad skuldnivå är räntebidragstäckningen mycket god (9x), och nettoskuld/EBITDA ligger bekvämt på ca 1,9x, vilket medger fortsatt utrymme för förvärv.

Det operativa kassaflödet i kvartalet påverkades negativt av en strategisk uppbyggnad i rörelsekapitalet (-188 MSEK) på grund av ökad affärsvolym. Investeringar (Capex) förblev dock låga på endast 1,7 % av omsättningen, vilket understryker den "asset-light" karaktären i bolagets verksamhet. Förvärven, som utgör kärnan i bolagets "Buy & Build"-strategi, fortsätter att agera primär tillväxtmotor och finansieras med starka underliggande kassaflöden samt befintliga kreditfaciliteter.

Omsättningsbana och Efterfrågedrivare fram till 2031

Lagercrantz försäljningsutveckling vilar på en robust ”Buy & Build”-strategi kombinerat med en underliggande organisk tillväxt driven av starka megatrender. På produkt- och divisionsnivå ser vi att efterfrågan drivs aggressivt av divisionerna Electrify (elanslutning och infrastruktur) samt TecSec och nischer mot försvarsindustrin. Dessa strukturella tillväxtområden kompenserar mer än väl för den för närvarande cykliskt svaga byggsektorn. Bolagets strategiska skifte mot en allt högre andel egna produkter (nu 80 %) innebär inte bara högre marginaler utan också en stabilare och mer förutsägbar efterfrågan, då produkterna ofta är verksamhetskritiska och integrerade i kundernas system. Framåt bedöms nya nischprodukter inom grön omställning och säkerhetsteknik vara de primära organiska tillväxtmotorerna. För de kommande fem åren prognostiserar jag en initialt stark total tillväxt driven av den höga förvärvstakten (särskilt i Storbritannien och Tyskland), vilken gradvis normaliseras i takt med att jämförelsetalen blir större. Efter år fem bedöms en uthållig tillväxttakt (terminal value) uppgå till 3,0 %, vilket speglar en normaliserad inflation samt global BNP-tillväxt i de nischer där bolaget verkar.

Lönsamhetsutveckling och EBIT-marginalens Evolution

Förutsatt den ovan skisserade försäljningsutvecklingen förväntas EBIT-marginalen successivt stärkas. I nuläget ligger EBIT-marginalen på cirka 15,1 %, påverkad av förvärvsrelaterade avskrivningar på immateriella tillgångar och viss kortsiktig inflation på insatsvaror. Bolaget rör sig dock systematiskt mot sitt lönsamhetsmål om en EBITA-marginal på 20 % genom prishöjningar och en gynnsam produktmix med mer egna produkter. Divisionerna Niche Products och Electrify uppvisar redan marginaler över 20 % (EBITA), och i takt med att dessa affärsområden utgör en allt större del av totalen kommer koncernens totala marginaler att lyftas. Under de kommande fem åren förväntas EBIT-marginalen stiga gradvis allt eftersom prisjusteringar får fullt genomslag, operativa synergier realiseras från nyförvärvade bolag i International, och skalfördelar uppnås i försäljnings- och administrationskostnaderna. En viss press kommer alltid att finnas kvar på EBIT-nivå (jämfört med EBITA) på grund av kontinuerliga förvärvsavskrivningar, men den underliggande trenden är tydligt uppåtgående.

DCF Värdering

I vår diskonterade kassaflödesmodell estimerar vi bolagets generering av fria kassaflöden baserat på centrala antaganden gällande investeringar och rörelsekapital. Avskrivningar (D&A), som historiskt präglats av bolagets förvärvsintensiva "Buy & Build"-strategi (ca 5,4 % av omsättningen), förväntas sjunka marginellt och stabiliseras kring 5,0 % framgent. Investeringar (CAPEX) antas förbli stabila på låga 2,2 % tack vare bolagets asset-light affärsmodell som ej kräver tunga maskininvesteringar för tillväxt. Rörelsekapitalet (NWC) prognostiseras att binda cirka 1,5 % av omsättningen under perioder av hög tillväxt, för att sedan falla till 1,0 % i terminalperioden när tillväxten planar ut och frigör kapital.

Dessa kassaflöden har diskonterats med en WACC på 8,0 % (riskfri ränta 2,5 %, MRP 5,5 %, Beta 1,05). Baserat på en evig tillväxttakt om 3,0 % genererar modellen ett rimligt värde om cirka 179 SEK per aktie.

Känslighetsanalys (Värde per aktie i SEK):

Evig tillväxt \ WACC	7,0 %	8,0 % (Base)	9,0 %
2,0 %	185 kr	148 kr	121 kr
3,0 % (Base)	237 kr	179 kr	142 kr
4,0 %	332 kr	227 kr	169 kr

Slutsats värdering: Ett rimligt värderingsintervall (Fair Value Range) för Lagercrantz utifrån grundantagandena ligger mellan 145 kr och 205 kr, beroende på hur marknaden värderar bolagets långsiktiga förvärvsförmåga och det allmänna ränteläget.

Tabell för prognos av kassaflöden

Nedan är sammanställningen av kassaflödesprognosen (i MSEK). Omsättningen för År 0 (basår) är 11 043 MSEK. Skattesatsen är satt till 22 % enligt tidigare analys.

MSEK	År 1	År 2	År 3	År 4	År 5	Evigt värde (TV)
Omsättning	12 589	14 099	15 509	16 905	18 257	18 805 (bas)
EBIT	1 951	2 241	2 528	2 806	3 067	3 102
Skatt (22 %)	-429	-493	-556	-617	-675	-682
NOPAT	1 522	1 748	1 972	2 189	2 392	2 420
Avskrivningar (D&A)	629	705	775	845	913	940
Investeringar (CAPEX)	-277	-310	-341	-372	-402	-414
Förändring NWC	-189	-211	-233	-254	-274	-188
Fritt Kassaflöde (FCFF)	1 685	1 932	2 173	2 408	2 629	2 758

Notera: NOPAT = Net Operating Profit After Tax. I det eviga värdet minskar kapitalbindningen (NWC) då tillväxttakten bromsar in till den strukturella nivån på 3,0 %.

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.