Analys av Lammhults Design Group AB

Årtal och kvartal: 2026, Q2

Företagsbeskrivning

Lammhults Design Group (LDG) är en svensk möbelkoncern som utvecklar och marknadsför produkter och inredningslösningar för kontor, offentliga miljöer och bibliotek. Bolaget är organiserat i två affärsområden:

• Office Interiors: Utvecklar inredningslösningar för kontor med varumärken som Lammhults, Abstracta, Fora Form, Morgana och Ragnars. Fokus ligger på design, akustik och rumsavdelande system.
• Library Interiors: Marknadsledande nischaktör som erbjuder kompletta inredningslösningar för bibliotek via varumärken som BCI, Schulz Speyer och Eurobib Direct.

Bolaget har en stark närvaro i Norden men har även betydande försäljning i övriga Europa, främst Frankrike, samt export till övriga världen.

Rekommendation - Avvaktande hållning i väntan på konjunkturvändning och marginalåterhämtning

Lammhults Design Group befinner sig i en utmanande operativ miljö där en svag kontorsmarknad sätter press på både volymer och marginaler. Rapporten för Q2 2026 visar på en tudelad bild: Affärsområdet Library Interiors levererar stark tillväxt, medan det större området Office Interiors backar och dras med negativa marginaler. Bolaget är finansiellt stabilt, men de kortsiktiga vinstutsikterna är osäkra innan effekterna av kostnadsökningarna neutraliserats.

Riktkurs: 69 SEK Värderingsintervall: 50 - 95 SEK AI Betyg: 🟡

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Bolagets uttalade finansiella mål är att nå en EBIT-marginal på 8–10 % i en normaliserad marknad. Strategin vilar på att investera i produktutveckling och marknadsnärvaro även under lågkonjunktur för att stå starka när efterfrågan återvänder. Sannolikheten för att nå marginalmålet på kort sikt bedöms som låg givet nuvarande makroläge. Viktiga framtida drivkrafter (triggers) innefattar räntesänkningar som kan stimulera kontorsinvesteringar, full effekt av genomförda pristillägg, samt framgångar för nya produktlanseringar.

Omsättning och Lönsamhet: Stark nischmarknad möter kontorsmotvind

Nettoomsättningen i Q2 uppgick till 219,6 MSEK, vilket motsvarar en ökning med 3,3 % mot föregående år, drivet uteslutande av Library Interiors (+18,2 %) där Frankrike agerar tillväxtmotor. Office Interiors backade däremot med 2,6 %. Koncernens orderingång minskade med 6,3 %, tyngd av en inbromsning i Library Interiors efter en tidigare stark period.

Lönsamheten är under hård press. Bruttomarginalen försvagades till 34,8 % och rörelsemarginalen (EBIT) sjönk till -1,3 %. Nedgången drivs primärt av Office Interiors (marginal på -2,8 %) till följd av lägre volymer, ogynnsam produktmix samt stigande komponent- och fraktpriser. Library Interiors visar däremot upp en stabil och hög bruttomarginal på 41,7 %, vilket demonstrerar segmentets strukturella motståndskraft.

Finansiell Ställning och Kassaflöden: Hög soliditet men svag kassagenerering

Lammhults uppvisar en solid balansräkning med en soliditet på 52,4 %. Nettoskulden uppgår till 152,6 MSEK, en ökning sedan årsskiftet till följd av säsongseffekter och utdelning. Varulagret har ökat för att säkerställa leveransförmåga.

Kassaflödet i Q2 var dock svagt. Det operativa kassaflödet före förändringar i rörelsekapital var blygsamma 4,7 MSEK, och rörelsekapitalförändringar belastade kassaflödet med -25,1 MSEK. Koncernens investeringsstrategi (Capex på endast 1,7 MSEK i kvartalet) präglas för närvarande av stort fokus på likviditet. Fysiska kapacitetsinvesteringar hålls nere till förmån för immateriella tillgångar, framför allt produktutveckling inom Office Interiors och marknadsnärvaro i form av nya showrooms. Denna försiktiga men strategiskt riktade investeringshållning förväntas driva framtida tillväxt när marknaden vänder.

Försäljningsprognos: En vändning driven av ränteföljsamhet och strukturella behov

Den kortsiktiga försäljningsutvecklingen för Lammhults Design Group (LDG) präglas av en tydlig tudelning, men blickar vi framåt bedöms efterfrågan vända uppåt när makroekonomin stabiliseras. Inom det största affärsområdet, Office Interiors, är den nuvarande efterfrågan svag på grund av en avvaktande kontorsmarknad, särskilt i Sverige. Här bedömer jag dock att ett uppdämt investeringsbehov byggs upp. När centralbankernas räntesänkningar får fullt genomslag i den reala ekonomin kommer företagens vilja att investera i ombyggnationer och anpassningar till nya hybridarbetssätt att öka. Nya produktlanseringar med fokus på rumsavdelande system och akustik, nyligen uppvisade under 3daysofdesign, förväntas bli viktiga drivkrafter i denna återhämtning eftersom de möter det moderna kontorets specifika behov.

Inom Library Interiors ser vi en stark motståndskraft driven av offentliga medel, där marknader som Frankrike väntas fortsätta agera stötdämpare för koncernen. Efterfrågan här styrs av långsiktiga samhällsinvesteringar och renoveringscykler av bibliotek, vilka är mindre konjunkturkänsliga. På fem års sikt väntas Office Interiors återta sin tillväxttakt vartefter konjunkturen stärks under 2028–2029, medan Library Interiors växer i en mer stabil, ensiffrig takt. Efter år fem prognosticeras ett normaliserat evighetsvärde (terminal value) där bolaget växer i takt med den generella inflationen och BNP-utvecklingen i Norden och Europa, vilket uppskattas till 2,0 %.

Marginalprognos: Från pressad lönsamhet till operationell hävstång

Bolagets EBIT-marginal är för närvarande under stark press (Q2 2026: -1,3 %) på grund av negativ volymutveckling inom Office Interiors i kombination med ofördelaktig produktmix, höga fraktkostnader och stigande komponentpriser. Min prognos vilar på att de tillfälliga pristillägg bolaget nu implementerar gradvis kommer att neutralisera kostnadsinflationen på insatsvaror under slutet av 2026 och 2027.

När volymerna inom Office Interiors sedan återvänder under 2028 förväntas en kraftig operationell hävstång (operating leverage). Eftersom bolaget har hållit fast vid strategiska investeringar i produktutveckling trots lågkonjunkturen, är de väl positionerade för att ta ut högre bruttomarginaler på nya, innovativa produkter. Samtidigt bidrar den fortsatt starka och stabila bruttomarginalen i Library Interiors (runt 41-42 %) till att lyfta snittet. Sammantaget väntas EBIT-marginalen successivt förbättras under de kommande fem åren för att i slutet av prognosperioden och i evighetsvärdet landa på 8,5 %, vilket är i linje med mitten av bolagets historiska och kommunicerade finansiella mål (8–10 %).

DCF Värdering

För att skapa en rimlig kassaflödesprognos normaliseras bolagets avskrivningar, investeringar (CAPEX) och rörelsekapital (NWC). Historiskt ligger avskrivningarna högt (4,3 % av omsättningen) jämfört med nuvarande CAPEX (0,7 %). Vi antar att avskrivningarna sjunker mot 2,5 % och CAPEX gradvis ökar till 2,5 % under prognosperioden, för att i evighetsvärdet balansera varandra. Behovet av rörelsekapital förväntas öka till 1,0 % av omsättningen under tillväxtåren (2028-2029) för att därefter stabiliseras på 0,5 %.

Med en genomsnittlig kapitalkostnad (WACC) på 10,0 % och en skattesats på 21,5 % genererar bolaget ett diskonterat nuvärde av fria kassaflöden och evighetsvärde som uppgår till ett Enterprise Value (EV) på 738 MSEK. Justerat för nettoskulden resulterar detta i ett motiverat eget kapital på 585 MSEK. Riktkursen beräknas därmed till 69 SEK per aktie.

Viktigaste antaganden:

• WACC: 10,0 %
• Evig tillväxt (Terminal Growth): 2,0 %
• Normaliserad EBIT-marginal (Terminal): 8,5 %
• Riktkurs: ~69 SEK

Känslighetsanalys och Värderingsintervall:

För att förstå riskerna gör vi en känslighetsanalys på WACC och evig tillväxt (Terminal Growth, TG):

• Pessimistiskt scenario (WACC 11,0 %, TG 1,0 %): Värde ca 51 SEK
• Bas-scenario (WACC 10,0 %, TG 2,0 %): Värde ca 69 SEK
• Optimistiskt scenario (WACC 9,0 %, TG 3,0 %): Värde ca 97 SEK

Slutsats: Ett rimligt värderingsintervall utifrån fundamentala antaganden är 50 - 95 SEK, med en motiverad riktkurs i dagsläget runt 69 SEK. Detta kräver dock att bolaget faktiskt når sina historiska marginalmål i slutet av prognosperioden.

##Tabell för prognos av kassaflöden

År	2027	2028	2029	2030	2031	Terminal
Omsättning	905	950	993	1 023	1 049	1 070
Omsättningstillväxt	2,5 %	5,0 %	4,5 %	3,0 %	2,5 %	2,0 %
EBIT-marginal	2,5 %	5,5 %	7,5 %	8,2 %	8,5 %	8,5 %
Rörelseresultat (EBIT)	22,6	52,3	74,5	83,9	89,2	91,0
Skatt (21,5 %)	-4,9	-11,2	-16,0	-18,0	-19,2	-19,6
NOPAT	17,7	41,1	58,5	65,9	70,0	71,4
Avskrivningar (D&A)	35,0	33,0	30,0	28,0	26,0	26,8
Investeringar (CAPEX)	-15,0	-18,0	-21,0	-23,0	-26,0	-26,8
Förändring i NWC	-4,5	-9,5	-10,0	-5,1	-5,2	-5,4
Fritt Kassaflöde (FCFF)	33,2	46,6	57,5	65,8	64,8	66,0

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.