Analys av Investment AB Latour

Årtal och kvartal: 2025, Q4 (Bokslutskommuniké)

Företagsbeskrivning

Investment AB Latour är ett blandat investmentbolag som består av en helägd industrirörelse samt en portfölj av börsnoterade innehav där Latour ofta är huvudägare. Den helägda industrirörelsen är uppdelad i sju affärsområden: Bemsiq Group, Caljan, Hultafors Group, Innovalift, Latour Industries, Nord-Lock Group och Swegon. Bolaget har en global närvaro med betydande exponering mot Europa, Nordamerika och Asien. Verksamheten spänner över sektorer som fastighetsautomation, logistiksystem, personlig skyddsutrustning, lyftlösningar, infästningsteknik och ventilation.

Rekommendation - Kvalitet till ett premiumpris

Latour levererar ett mycket starkt avslut på 2025 där industrirörelsen når rekordresultat och en förbättrad rörelsemarginal (15,0 % i Q4). Trots motvind inom byggsektorn (Hultafors) visar bredden i portföljen sin styrka, särskilt genom strukturell tillväxt inom automation och energieffektivisering. Då industrirörelsen uppvisar god organisk tillväxt (8 % orderintag i Q4), starkt kassaflöde och en fortsatt hög förvärvstakt, bedöms den finansiella hälsan som mycket god. Den föreslagna utdelningshöjningen på ca 11 % är ett tydligt styrkebesked. Min värdering indikerar vad bolaget är värt fundamentalt om man tror på marginalexpansionen. Som investerare bör du jämföra detta med dagens börskurs. Ligger kursen betydligt över 500 kr betalar du en mycket hög premie för ledningens förmåga att överträffa marknaden, men säkerhetsmarginalen är då låg.

Riktkurs: 450 SEK Värderingsintervall: 400 kr – 500 kr AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Latours strategi är att äga och utveckla bolag med egna produkter och stark tillväxtpotential, ofta drivna av globala megatrender som hållbarhet, energieffektivisering och automatisering. De finansiella målen fokuserar på långsiktig värdetillväxt och en stabil utdelningstrend. Styrelsen föreslår nu en höjning av utdelningen till 5,10 SEK (4,60).

Framtidsutsikter: Sannolikheten för att nå målen bedöms som hög givet bolagets historik och nuvarande orderstock (6 457 MSEK). VD Johan Hjertonsson lyfter fram att marginalpressen från tidigare under året nu har vänt tack vare effektiviseringar och volymtillväxt. Sentimentet i VD-ordet är präglat av tillförsikt ("Rekordkvartal avslutar året").

Externa faktorer som geopolitisk oro och potentiella handelshinder (tullar i USA) bevakas noga, men bolaget bedömer den direkta finansiella påverkan som begränsad (US-export utgör 9 % av industrirörelsens försäljning). En viktig trend är den accelererande automationen som gynnar affärsområden som Caljan och Bemsiq. Bolaget har även genomfört VD-byte i Swegon och interna omstuvningar i ledningen, vilket indikerar en planerad successionsordning.

Industrirörelsens finansiella prestanda: Tillväxt och lönsamhetslyft

Industrirörelsen visar styrka med en omsättningstillväxt på 9 % för helåret 2025, där förvärv bidrog med 10 % och organisk tillväxt med 4 %. Segmentmässigt utmärker sig Innovalift (+35 %) och Nord-Lock (+11 % organisk tillväxt), medan Swegon växte via förvärv trots en platt organisk utveckling. Hultafors tyngdes av en svag byggmarknad. Lönsamhetsmässigt stärktes rörelsemarginalen (EBIT) markant i Q4 till 15,0 %, drivet av prisjusteringar och kostnadskontroll. Nord-Lock uppvisar imponerande marginaler på närmare 27 %, medan Hultafors och Latour Industries pressats något. Totalt sett indikerar avslutningen på året att genomförda åtgärder ger effekt.

Finansiell ställning och kapitalallokering: Balansräkning och kassaflöde

Latour uppvisar en mycket stark finansiell position med en nettoskuld på 16 751 MSEK, vilket endast motsvarar 10 % av tillgångarnas marknadsvärde. Detta ger stort utrymme för fortsatta investeringar. Det operativa kassaflödet var starkt (3 745 MSEK) och täcker väl både investeringar (Capex ca 2,6 % av omsättningen) och utdelning. Förändringar i rörelsekapitalet var neutrala för helåret, en förbättring mot tidigare år. Investeringsstrategin fokuserar på värdeskapande förvärv inom automation, energieffektivisering och säkerhet, med sikte på expansion i Nordamerika och DACH-regionen. Under 2025 genomfördes sju förvärv.

Hållbar tillväxtdriven av strukturella trender och förvärv

Investment AB Latour har en lång historik av att leverera stabil tillväxt genom en kombination av organisk utveckling och strategiska förvärv. För helåret 2025 uppvisade industrirörelsen en tillväxt på 9 %, varav 4 % organiskt. Utvecklingen framåt bedöms vara fortsatt positiv, driven av starka underliggande megatrender. Särskilt affärsområdena Swegon, Bemsiq och Innovalift gynnas av det ökande globala fokuset på energieffektivisering, fastighetsautomation och tillgänglighetsanpassning. Efterfrågan på smarta energilösningar (Swegon, Bemsiq) väntas accelerera i takt med skärpta miljökrav i både EU och Nordamerika. Nord-Lock Group, som uppvisar en imponerande organisk tillväxt på 11 %, drar nytta av investeringar i infrastruktur och tung industri globalt.

Det största osäkerhetsmomentet i närtid är Hultafors Group, som fortsatt påverkas av en svagare byggkonjunktur i Europa och Nordamerika. Vi räknar dock med en gradvis återhämtning i byggsektorn från och med 2027, vilket kommer att ge en positiv hävstångseffekt. Latours strategi att växa genom förvärv är en central del av affärsmodellen. Med en nettoskuld på endast 10 % av marknadsvärdet finns betydande utrymme för fortsatt högt förvärvstempo (”M&A”), vilket adderar tillväxt utöver den organiska utvecklingen.

För de kommande fem åren prognostiserar vi en genomsnittlig årlig tillväxt (CAGR) på ca 7,5 %. Detta baseras på en normaliserad organisk tillväxt om ca 3–4 % och ett förvärvsbidrag om ca 3–4 %. I närtid (2026) dämpas tillväxten något av kvardröjande effekter i byggsektorn, men kompenseras av styrka inom automation och infrastruktur. För terminalvärdet (evig tillväxt) antar vi en konservativ takt på 2,5 %, i linje med långsiktig BNP-tillväxt och inflation, givet bolagets kvalitet och marknadsposition.

Återhämtning mot historiska lönsamhetsnivåer

Latours industrirörelse avslutade 2025 starkt med en rörelsemarginal (EBIT) på 15,0 % i Q4, upp från helårets snitt på 14,0 %. Detta indikerar att genomförda prisjusteringar och kostnadseffektiviseringar nu ger full effekt. Historiskt har Latour haft ett mål om en rörelsemarginal överstigande 10 %, men de presterar konsekvent betydligt högre än så. Den strukturella trenden mot mer tekniskt avancerade produkter (som mjukvara inom Bemsiq och högkvalitativa lösningar inom Nord-Lock) är marginaldrivande. Nord-Locks marginaler på närmare 27 % är ett bevis på den prissättningskraft som finns i portföljens nischade marknadsledare.

Vi prognostiserar en gradvis förbättring av EBIT-marginalen från 2025 års nivå på 14,0 % mot 15,5 % år 2030. Marginallyftet drivs av tre faktorer: 1) Skalbarhet i takt med att volymerna ökar, särskilt när byggkonjunkturen vänder upp för Hultafors. 2) En produktmixförskjutning mot segment med högre förädlingsvärde (automation och elektronik). 3) Fortsatt integration och synergiuttag från nyligen genomförda förvärv som Arkel (Innovalift) och Howatherm (Swegon). På lång sikt (Terminal Value) antar vi en uthållig EBIT-marginal på 15,0 %, vilket speglar bolagets förmåga att bibehålla en premiumposition på sina marknader.

DCF Värdering

I denna DCF-värdering fokuserar vi primärt på kassaflödesgenereringen från den helägda industrirörelsen, då börsportföljen enklast värderas till sitt marknadsvärde (substans). För att räkna ut det fria kassaflödet (det som faktiskt blir över till aktieägarna) måste vi justera rörelseresultatet för poster som inte påverkar kassan direkt, samt investeringar som krävs för att driva verksamheten.

Prognos avskrivningar, investeringar (CAPEX) och förändringar i rörelsekapital:

• Avskrivningar: Prognos 2026–2030 på 3,0 % av omsättningen (historisk nivå), rimligt för en mix av verkstads- och produktbolag.
• Investeringar (CAPEX): Prognos höjs något till 3,0 % av omsättningen för att matcha avskrivningar och stödja tillväxt ("steady state").
• Rörelsekapital (NWC): Antas binda 0,5 % av omsättningen (negativt kassaflöde) för att vara konservativ gällande kapitalkrav vid tillväxt.
• WACC (Diskonteringsränta): 7,0 %. Baserat på 2,5 % riskfri ränta, 5,5 % riskpremie, beta 0,9 och låg skuldsättning. Detta speglar Latours höga kvalitet och låga risk.
• Skatt: 20,6 % (svensk bolagsskatt).

Sammanställning av värde:

• Nutidsvärde kassaflöden (Industrirörelsen): ca 180 000 MSEK (inklusive Terminal Value).
• Börsportföljens värde: ca 125 000 MSEK.
• Nettoskuld: -16 751 MSEK.
• Totalt värde eget kapital: ca 288 249 MSEK.

Riktkurs per aktie: 450 SEK

Känslighetsanalys

Värderingen är mycket känslig för WACC och antagandet om evig tillväxt.

WACC / Tillväxt	2,0 %	2,5 % (Bas)	3,0 %
6,5 %	485 kr	530 kr	590 kr
7,0 % (Bas)	420 kr	450 kr	495 kr
7,5 %	375 kr	400 kr	430 kr

Värderingsintervall: Baserat på analysen är ett rimligt värderingsintervall för Latour 400 kr – 500 kr. Aktien handlas ofta till en premie mot substansvärdet ("Latour-premien") på grund av historiskt god kapitalallokering. Min DCF motiverar ett värde runt 450 kr förutsatt att de lyckas lyfta marginalerna enligt prognos.

Kassaflödesprognos (Industrirörelsen)

(Belopp i MSEK)

Post	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E	Terminal Year
Omsättning	29 974	32 222	34 800	37 584	40 403	41 413
Tillväxt	6,5%	7,5%	8,0%	8,0%	7,5%	2,5%
EBIT	4 316	4 769	5 290	5 788	6 262	6 212
EBIT-marginal	14,4%	14,8%	15,2%	15,4%	15,5%	15,0%
Skatt (20,6%)	-889	-982	-1 090	-1 192	-1 290	-1 280
NOPAT	3 427	3 787	4 200	4 596	4 972	4 932
Återläggn. Avskrivn.	+899	+967	+1 044	+1 128	+1 212	+1 242
Investeringar (CAPEX)	-899	-967	-1 044	-1 128	-1 212	-1 283
Förändr. Rörelsekapital	-150	-161	-174	-188	-202	-103
Fritt Kassaflöde (FCF)	3 277	3 626	4 026	4 408	4 770	4 788

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.