Analys av Metso

Årtal och kvartal: 2026, Q3

Företagsbeskrivning

Metso är en global marknadsledare inom hållbar teknik, helhetslösningar och tjänster för kivenmurskaus (aggregat/krossning) och mineraalit (mineralbearbetning). Bolagets verksamhet är indelad i två huvudsakliga affärsområden: Mineraalit (Minerals) och Kivenmurskaus (Aggregates). Metso verkar globalt över sex geografiska regioner. Eftermarknadsaffären utgör en mycket stor och stabiliserande del av bolagets intäktsmodell.

Rekommendation - Stark orderingång bygger grunden för framtida lönsamhet

Metso levererar ett mycket starkt tredje kvartal 2026 med en kraftig ökning i orderingången på hela 28 % (24 % organiskt i fasta valutakurser), främst drivet av en monumental tillväxt i utrustningsbeställningar inom Mineraalit (+79 %). Orderstocken har växt till nästan 3,9 miljarder euro (+20 %), vilket ger utmärkt visibilitet framåt. Trots vissa tillfälliga utmaningar med högre fraktkostnader i eftermarknaden för Mineraalit hölls den justerade EBITA-marginalen stabil på höga 16,8 %. Balansräkningen är fortsatt mycket solid, och bolagets strategiska investeringar i lokal närvaro samt grön teknik förstärker dess marknadsledande position ytterligare.

Riktkurs: 15,22 EUR Värderingsintervall: 13,00 – 18,00 EUR AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Metsos övergripande finansiella och strategiska mål är inriktade på hållbar tillväxt, hög lönsamhet och marknadsledarskap. Bolaget har uppdaterade, SBTi-godkända klimatmål som siktar mot nettonollutsläpp i den egna verksamheten till 2030, samt att 40 % av leverantörer och kunder ska ha vetenskapligt baserade klimatmål till 2030. Bolagets hållbara produktportfölj, Metso Plus, fortsätter att växa snabbare än totalförsäljningen. Marknadsaktiviteten förväntas fortsätta på nuvarande nivå inom både Mineraalit och Kivenmurskaus. Framtida drivkrafter inkluderar hög efterfrågan på kritiska metaller, genombrott för ny teknik (som DRI-teknologin) och strategiska förvärv som stärker eftermarknaden.

Operationell Utveckling - Kraftig ordertillväxt och stabila marginaler

Under Q3 2026 uppgick omsättningen till 1 373 MEUR, en ökning med 3 % (1 % organiskt). Orderingången steg dramatiskt med 28 % till 1 614 MEUR, drivet av Mineraalit där utrustningsbeställningarna steg med hela 79 %. Book-to-bill uppgick till mycket starka 1,18. Mineraalits omsättning växte med 3 % och Kivenmurskaus med 5 %.

Justerat EBITA för kvartalet uppgick till 230 MEUR, motsvarande en marginal på 16,8 %, vilket är i linje med föregående år. Bruttomarginalen landade på 32,0 %. Inom Mineraalit hölls marginalen stabil på 18,0 %, trots tillfällig press från ökade fraktkostnader i eftermarknaden. Kivenmurskaus förbättrade sin marginal till 16,4 % tack vare högre volymer och god operativ effektivitet. Rörelsemarginalen (EBIT) uppgick till 14,4 %, påverkad av vissa justeringsposter och avskrivningar på immateriella tillgångar.

Finansiell Ställning - Stark balansräkning stöder strategiska investeringar

Metsos balansräkning är mycket solid med en nettoskuld på 1 175 MEUR och en nettoskuld/EBITDA-kvot på låga 1,3x. Soliditeten uppgår till 40,5 %, vilket ger bolaget betydande finansiell flexibilitet. Likviditeten är god med 445 MEUR i kassan samt outnyttjade kreditfaciliteter på totalt 750 MEUR.

Det operativa kassaflödet uppgick till 136 MEUR under Q3. Förändringar i rörelsekapitalet påverkade kassaflödet negativt med -128 MEUR, vilket primärt beror på uppbyggnad av lager och kundfordringar för att möta den höga orderaktiviteten. Investeringsstrategin (Capex utgjorde 2,8 % av omsättningen hittills i år) fokuserar på att bygga ut det globala servicenätverket nära kunderna samt att utveckla hållbar teknik, såsom det nya Lokomotion-teknologicentret i Tammerfors. Capex förväntas ligga stabilt kring 3–3,5 % av omsättningen framöver, fullt finansierat av egna kassaflöden.

Försäljningsprognos: Den gröna omställningen som sekulär tillväxtmotor

Eftersom Metso är ett operativt tillverkande och tjänsteorienterat bolag bygger vår försäljningsprognos på den underliggande efterfrågan på råvaror, bolagets orderstock samt dess produktmix mellan nyutrustning och eftermarknad. På kort sikt (1–2 år) har vi en exceptionellt god visibilitet. Metsos orderstock uppgår till närmare 3,9 miljarder euro, drivet av en massiv ökning i orderingången för utrustning inom Mineraalit (+79 %). Med en book-to-bill-ratio på 1,18 vet vi att försäljningstillväxten kommer att accelerera när dessa order konverteras till fakturerade intäkter under 2027 och 2028.

På medellång sikt (3–5 år) väntas efterfrågan drivas av en strukturell megatrend: den globala energiomställningen. Kritiska metaller som koppar och litium kräver enorma investeringar i ny gruvinfrastruktur, vilket gynnar Metsos utrustningsförsäljning. Vidare ser vi att nya innovativa och hållbara produkter är en avgörande tillväxtmotor. Bolagets hållbara portfölj, Metso Plus, växer redan snabbare än snittet, och det kommersiella genombrottet för DRI-teknologin (direktreducerat järn för grönt stål) öppnar upp en helt ny intäktsström med enorm potential. När den nya utrustningen väl är installerad övergår intäktsmodellen till eftermarknadsförsäljning (reservdelar och service), vilket skapar en stabil och återkommande intäktsbas. Vi prognostiserar en kraftig försäljningstillväxt de närmaste två åren i takt med att orderboken betas av, följt av en stabilisering. I terminalperioden (evigt värde) räknar vi med en normaliserad tillväxt på 3,0 %, vilket reflekterar global BNP-tillväxt plus en strukturell premie för den kontinuerliga omställningen inom gruv- och metallindustrin.

Marginalprognos: Skalfördelar och en växande eftermarknadsaffär driver lönsamheten

Vår prognos för EBIT-marginalen bygger på den förväntade mixen mellan utrustning och eftermarknad samt rörelsehävstången (operativ leverage) från högre volymer. Under 2026 ligger EBIT-marginalen på cirka 14,4 %. På kort sikt (2027–2028) väntas marginalutvecklingen hållas tillbaka något av "mix-effekten"; den enorma tillväxten i utrustningsorder, som historiskt har lägre marginaler än eftermarknadsaffären, kommer att utgöra en större del av omsättningen. Därtill ser vi tillfälliga motvindar i form av högre fraktkostnader. Dock kommer skalfördelarna från de ökade volymerna att parera denna marginalpress, varför vi räknar med att EBIT-marginalen bibehålls eller ökar svagt under denna period.

På medellång sikt (2029–2031) ser vi en tydlig marginalexpansion. När den stora volymen nysåld utrustning har driftsatts ute hos kunderna, kommer den att generera lukrativa eftermarknadsintäkter. Metso investerar strategiskt i att bygga ut sitt globala servicenätverk just för att fånga upp denna högmarginalaffär lokalt hos gruvbolagen. Dessutom bedömer vi att bolaget kan ta ut en prispremie för sin miljöteknik (Metso Plus och DRI-teknologin) i takt med att kunderna pressas av sina egna utsläppsmål. Vi prognostiserar därmed att EBIT-marginalen expanderar mot 15,5 % i slutet av prognosperioden. För terminalvärdet bedömer vi att en uthållig EBIT-marginal på 15,5 % är högst rimlig, stöttad av en dominant och konjunkturstabil eftermarknadsaffär som balanserar cykliskheten i utrustningsförsäljningen.

DCF Värdering

Historiskt och i nuläget (rullande 12 månader) ligger både avskrivningar och CAPEX på 3,6 % av omsättningen. För ett moget och välkapitaliserat industribolag som Metso är det rimligt att dessa två poster tar ut varandra över tid. Under prognosperioden (2027–2031) och i terminalperioden (normaliserat läge) räknar vi med att CAPEX och avskrivningar förblir stabila på 3,6 % av omsättningen.

För närvarande har bolaget en extremt gynnsam rörelsekapitalutveckling (-7,9 % av försäljningen), vilket drivs av höga förskottsbetalningar från kunder vid stora utrustningsordrar. I takt med att orderboken betas av och intäktsmixen förskjuts mot eftermarknadsaffären (som normalt binder mer kapital) förväntar vi oss en normalisering. Vi prognostiserar att förändringen i rörelsekapital gradvis rör sig mot 0 % av omsättningen mot slutet av prognosperioden.

Viktiga antaganden:

• WACC: 8,5 %
• Evig tillväxt (Terminal Growth): 3,0 %
• CAPEX & Avskrivningar: 3,6 % av omsättningen
• Förändring av rörelsekapital (Terminal): 0 %

Riktkurs: 15,22 EUR

Känslighetsanalys

• WACC 7,5 % / Tillväxt 4 %: Riktkurs ~22 EUR
• WACC 9,5 % / Tillväxt 2 %: Riktkurs ~11 EUR
• Rimligt värderingsintervall: 13,00 – 18,00 EUR, beroende på marknadens riskaptit och hur väl bolaget lyckas behålla sin prismakt inom grön omställning.

Tabell för prognos av kassaflöden

Post (MEUR)	2027	2028	2029	2030	2031	Evigt värde (Terminal)
Omsättningstillväxt	8,0 %	7,0 %	6,0 %	5,0 %	4,0 %	3,0 %
Omsättning	5 940	6 356	6 737	7 074	7 357	7 578
EBIT-marginal	14,5 %	14,8 %	15,2 %	15,5 %	15,5 %	15,5 %
Rörelseresultat (EBIT)	861	941	1 024	1 096	1 140	1 175
Skatt (24 %)	-207	-226	-246	-263	-274	-282
NOPAT	654	715	778	833	866	893
Avskrivningar (3,6 %)	214	229	243	255	265	273
CAPEX (-3,6 %)	-214	-229	-243	-255	-265	-273
Förändring Rörelsekapital	0	0	0	0	0	0
Fritt Kassaflöde (FCFF)	654	715	778	833	866	893

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.