Analys av Moment Group AB

Årtal och kvartal: 2025, Q4 (Bokslutskommuniké)

Företagsbeskrivning

Moment Group är en av Skandinaviens ledande aktörer inom upplevelseindustrin. Verksamheten bedrivs genom fyra affärsområden: 2Entertain (musikal, teater, show), Wallmans Group (dinner show-arenor i Norden), Kungsportsgruppen (aktivitetsrestauranger samt nya koncept som Bermuda och SLiCE) samt Event & Communication (B2B-event). Bolaget har sitt säte i Göteborg och aktien handlas på Nasdaq Stockholm Small Cap. Efter en turbulent period fokuserar bolaget nu på att konsolidera verksamheten och stärka balansräkningen.

Rekommendation - Strategisk renodling öppnar för värdeskapande trots finansiell risk

Moment Group avslutar 2025 med stark operativ medvind och en transformerad likviditetssituation tack vare avyttringen av Tickster. Denna strategiska manöver har synliggjort värden och möjliggjort en snabbare amorteringstakt av pandemirelaterade skulder. Det underliggande caset präglas dock av en tudelad riskbild: en bevisad, kassaflödesstark kärnaffär i 2Entertain/Wallmans ställs mot osäkerheten i de nystartade koncepten inom Kungsportsgruppen samt en strukturellt låg soliditet (9 %). Värderingen reflekterar denna höga riskprofil genom ett högt avkastningskrav, men indikerar att marknaden potentiellt underskattar den operativa hävstången om bolaget lyckas normalisera marginalerna mot 5,5 %.

Riktkurs: 17,00 SEK
Värderingsintervall: 13 – 20 SEK
AI Betyg: 🟡

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Bolaget befinner sig i en tydlig strategisk vändpunkt. Från att ha varit i en expansionsfas har ledningen nu skiftat fokus till konsolidering och balansräkningsvård. Det primära målet är att optimera kassaflödet från befintliga arenor för att hantera skuldbördan och bygga upp en buffert.

Framtidsutsikterna hänger på tre faktorer:

1. Makro: Hushållens köpkraft är avgörande för biljettförsäljningen. Det starka förutbetalda biljettvärdet på 118 MSEK ger dock god visibilitet in i 2026.
2. Turnaround i Kungsportsgruppen: De nya koncepten Bermuda och SLiCE måste gå från att vara sänken till att bidra till vinsten under 2026–2027.
3. Skuldsanering: Fortsatt amortering av skatteanstånd och en hantering av obligationslånet (förfall 2027) är kritiskt för att sänka riskpremien i aktien.

Operativ återhämtning och marginalanalys – skenet kan bedra

Analysen av rapporten visar på en imponerande omsättningstillväxt om 29 % i Q4, primärt drivet av 2Entertains framgångar. Det är dock kritiskt att se bortom de rapporterade siffrorna för att förstå den verkliga intjäningen. Den rapporterade EBIT-marginalen på 29 % i kvartalet och 7,1 % för helåret är kraftigt dopad av reavinsten från Tickster-försäljningen (49 MSEK).

Rensat för denna engångseffekt landar den underliggande marginalen för helåret på låga 2,6 %. Detta belyser att Moment Group, trots stark försäljning, fortfarande dras med en kostnadskostym som är för stor i förhållande till den "rena" intjäningen. Den positiva trenden är dock tydlig: Q4 uppvisade en justerad marginal på ca 17,7 %, vilket indikerar att den operativa hävstången fungerar väl under högsäsong. Utmaningen ligger i att behålla lönsamheten under de svagare kvartalen Q1–Q3, där effektiviseringsprogrammen förväntas ge full effekt först under 2026.

Finansiell ställning och kapitalallokering – Likviditet vs. Soliditet

Balansräkningen uppvisar en komplex dualitet. Å ena sidan har likviditeten stärkts dramatiskt; den finansiella nettoskulden (exklusive IFRS 16-leasing) har vänts till en nettokassa på 41 MSEK. Detta ger bolaget "arbetsro" och möjlighet att hantera säsongsvariationer. Å andra sidan kvarstår en betydande strukturell risk i form av en extremt låg soliditet på 9 % och en total nettoskuld (inklusive leasing) på 405 MSEK.

Kassaflödet från den löpande verksamheten är starkt (86 MSEK för helåret), vilket validerar affärsmodellens förmåga att generera pengar. Investeringsstrategin är nu strikt defensiv: CAPEX hålls på en underhållsnivå (ca 2 % av omsättningen) för att vårda befintliga tillgångar som Cirkusbygningen och Hamburger Börs. Inga större förvärv eller expansioner är att vänta, då allt överskottskapital allokeras till att amortera skuld och säkra bolagets överlevnad på lång sikt.

Försäljningsprognos: Stabilisering och selektiv tillväxt efter ett starkt 2025

Moment Group har under 2025 visat en imponerande återhämtning, men framtidsutsikterna kräver en nyanserad analys där vi balanserar den starka Q4-prestationen mot makroekonomiska realiteter och bolagets strategiska skifte.

För de kommande fem åren förväntar jag mig en normaliserad, men stabil tillväxttakt. År 2026 bedöms bli ett konsolideringsår där försäljningstillväxten dämpas något jämfört med det explosiva fjärde kvartalet 2025. Orsaken är dels höga jämförelsetal, dels en viss försiktighet hos hushållen som ännu inte fullt ut återfått sin köpkraft.

På produktnivå ser drivkrafterna ut enligt följande:

• 2Entertain & Wallmans Group (Kärnan): Dessa segment, som står för huvuddelen av omsättningen, väntas växa i takt med inflationen plus en mindre volymökning. Efterfrågan på "escapism" och högkvalitativ underhållning är historiskt konjunkturokänslig, och de starka förutbetalda biljettintäkterna på 118 MSEK indikerar en god start på 2026. Här kommer prishöjningar (snittnota) vara den primära drivkraften snarare än nya arenor.
• Kungsportsgruppen (Tillväxtmotorn): Detta är segmentet med störst uppsida men också högst risk. De nya koncepten Bermuda och SLiCE har haft en trög start och presterar under mål. Min prognos antar att dessa koncept mognar under 2026–2027 och börjar bidra positivt till tillväxten när varumärkeskännedomen ökar, vilket driver en högre tillväxttakt år 2-3 i prognosen.
• Event & Communication: Detta segment är cykliskt och starkt korrelerat med företagskonjunkturen. Här prognostiseras en måttlig tillväxt i linje med BNP, då företag återigen vågar investera i fysiska möten, men konkurrensen är fortsatt hård.

Långsiktigt, bortom prognosperioden (Terminal Value), antar jag en tillväxt på 2,0 %, vilket speglar en långsiktig inflationstakt utan aggressiv expansion. Bolagets nuvarande strategi fokuserar på att vårda balansräkningen snarare än förvärv, vilket begränsar den potentiella topplinjetillväxten men sänker risken.

Marginalprognos: Hävstångseffekter och kostnadskontroll lyfter lönsamheten

Marginalutvecklingen är den mest kritiska komponenten i Moment Groups värdering. Den rapporterade EBIT-marginalen på 7,1 % för helåret 2025 är dopad av engångseffekter (Tickster-försäljningen). Justerat för detta låg den underliggande marginalen på ca 2,6 %, vilket är en låg nivå som lämnar stort utrymme för förbättring.

Min prognos bygger på att bolaget gradvis kan lyfta den justerade marginalen mot målet på 5–6 % över en femårsperiod.

• Kortsiktigt (2026-2027): De genomförda besparingsprogrammen väntas ge full effekt från Q1 2026, med en bedömd kostnadsbesparing på 8–10 MSEK årligen. Detta ger en omedelbar positiv effekt på marginalen. Bortfallet av Tickster-vinsten gör att den rapporterade marginalen faller kraftigt 2026, men den underliggande operativa lönsamheten kommer stärkas.
• Operativ Hävstång: Moment Group har höga fasta kostnader (hyror för arenor, fast personal). I takt med att omsättningen ökar marginellt i Kungsportsgruppens nya enheter, kommer en stor del av den ökade försäljningen att trilla rakt ner till sista raden. Detta är nyckeln till marginalexpansionen åren 2027–2028.
• Risker: Löneinflation och hyresindexeringar är de största hoten mot marginalförbättringen. Bolaget måste lyckas välta över dessa kostnader på biljettpriserna för att försvara marginalen.

Mot slutet av prognosperioden antar jag en stabil EBIT-marginal på 5,5 %. Detta är en nivå som ett välskött upplevelsebolag med starka varumärken bör kunna leverera över en konjunkturcykel, givet att de nya koncepten slutar blöda pengar.

Prognostabell

Nedan redovisas prognosen för försäljningstillväxt och EBIT-marginal för de kommande fem åren samt det antagna eviga värdet. Observera att 2025 års siffror är de faktiska utfallen enligt rapporten.

År	Försäljningstillväxt (%)	EBIT-marginal (%)	Kommentar
2025 (Utfall)	1,6 %	7,1 %	Dopad av reavinst (Tickster). Justerad marginal ca 2,6 %.
2026E	3,5 %	3,8 %	Reavinst borta. Besparingar ger effekt.
2027E	4,2 %	4,5 %	Nya koncept (Bermuda/SLiCE) börjar bidra till vinst.
2028E	4,0 %	5,0 %	Full beläggningseffekt och operativ hävstång.
2029E	3,0 %	5,2 %	Normaliserad tillväxttakt.
2030E	2,5 %	5,5 %	Cyklisk topp, marginalmål uppnått.
Terminal Value	2,0 %	5,5 %	Långsiktig uthållig nivå (evig tillväxt/marginal).

DCF Värdering

Värderingen baseras på en diskonterad kassaflödesanalys (DCF) där prognostiserade fria kassaflöden ställs mot bolagets riskprofil. För att säkerställa en realistisk modellering har specifika antaganden gjorts för att normalisera kassaflödet bortom 2025 års engångseffekter:

Prognos avskrivningar, investeringar (CAPEX) och förändringar i rörelsekapital

• Avskrivningar: Prognostiseras till 5,6 % av omsättningen. Detta är en konstant nivå som speglar den tunga tillgångsmassan (IFRS 16) kopplad till arenor och lokaler.
• Investeringar (CAPEX): Antas öka marginellt till 2,2 % av omsättningen (från 2,0 %). Detta representerar en "maintenance mode"-nivå som krävs för renoveringar och teknikuppgraderingar för att bibehålla attraktiviteten, men utan aggressiv expansion.
• Rörelsekapital (NWC): Normaliseras till 1,0 % av omsättningen. 2025 års utfall på 3,9 % bedöms som en anomali. En återgång till mer normala betalningsflöden och nyttjandet av förutbetalda biljetter motiverar den lägre bindningen framgent.
• WACC: Diskonteringsräntan har satts till 11,5 %. Detta är en medvetet konservativ nivå som reflekterar den mycket höga finansiella risken (9 % soliditet), bolagets småbolagspremie och den cykliska naturen i branschen.

Givet dessa förutsättningar, där kassaflödena diskonteras med 11,5 % och en långsiktig tillväxt om 2,0 %, erhålls ett motiverat värde per aktie.

Riktkurs: 17,00 SEK

Känslighetsanalys och Värderingsintervall

Givet den höga skuldsättningen får små förändringar i WACC eller marginaler stor effekt på aktievärdet (så kallad "hävstångseffekt" i värderingen).

WACC / Tillväxt	1,5 %	2,0 %	2,5 %
10,5 %	20 kr	22 kr	25 kr
11,5 % (Bas)	15 kr	17 kr	19 kr
12,5 %	11 kr	13 kr	15 kr

Värderingsintervall: Baserat på analysen bedöms ett rimligt värdeintervall vara 13 – 20 SEK per aktie. Risken ligger på nedsidan om bolaget inte lyckas lyfta marginalerna enligt plan (till 5,5 %) eller om refinansiering av skulden blir dyrare än väntat.

Tabell för prognos av kassaflöden

Nedan visas uträkningen för det fria kassaflödet (FCFF) som ligger till grund för värderingen. Belopp i MSEK om inget annat anges.

Post (MSEK)	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E	Terminal
Omsättning	1 123	1 170	1 217	1 254	1 285	-
Tillväxt %	3,5%	4,2%	4,0%	3,0%	2,5%	2,0%
EBIT	43	53	61	65	71	-
EBIT-marginal %	3,8%	4,5%	5,0%	5,2%	5,5%	5,5%
Skatt (20,6%)	-9	-11	-13	-13	-15	-
NOPAT	34	42	48	52	56	-
(+) Avskrivningar	63	66	68	70	72	74
(-) CAPEX	-23	-23	-24	-25	-26	-74
(-) Δ Rörelsekapital	-11	-12	-12	-13	-13	-5
Fritt Kassaflöde (FCFF)	63	72	80	84	90	56
Diskonteringsfaktor	0,90	0,80	0,72	0,65	0,58	-
Nuvärde FCFF	57	58	58	55	52	-

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.