Analys av Moment Group

Årtal och kvartal: 2026, Q1

Företagsbeskrivning

Moment Group är en av de ledande aktörerna inom upplevelseindustrin i Skandinavien. Bolaget skapar upplevelser genom liveunderhållning, dinnershows, aktivitetsrestauranger och event för cirka två miljoner gäster årligen. Verksamheten bedrivs inom tre primära affärsområden efter en nyligen genomförd omorganisation (där Kungsportsgruppen integrerats i Wallmans Group): 2Entertain (show, musikal, teater), Wallmans Group (dinnershow-arenor och aktivitetsrestauranger) och Event & Communication (B2B-event). Geografiskt verkar koncernen på de stora skandinaviska marknaderna med arenor och kontor i städer som Stockholm, Göteborg, Malmö, Köpenhamn och Oslo.

Rekommendation: Tudelad start på året ställer krav på framgångsrik integration och refinansiering

Moment Group levererar ett första kvartal 2026 som präglas av en tudelad verklighet: en mycket stark prestation inom 2Entertain men betydande utmaningar inom de övriga segmenten, särskilt Wallmans Group och de nystartade koncepten. Den negativa rörelsemarginalen och det svaga kassaflödet i kvartalet är orosmoln, även om säsongsvariationer spelar in. Det mest positiva i rapporten är den finansiella städningen; slutamorteringen av skatteanstånden är en viktig milstolpe för att sänka den finansiella risken. Dock kvarstår den stora utmaningen med företagsobligationen på 109 MSEK som förfaller i mars 2027. Bolaget behöver nu bevisa att den strukturella omorganisationen kan vända den negativa trenden i aktivitetsrestaurangerna.

Riktkurs: 26 SEK
Värderingsintervall: 21 - 31 SEK
AI Betyg: 🟡 (Gult)

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Moment Groups strategiska inriktning ligger fast: att optimera befintlig verksamhet och stärka balansräkningen innan nya tillväxtinitiativ prioriteras. De finansiella målen är för närvarande under strategisk översyn, vilket skapar en viss osäkerhet kring bolagets exakta lönsamhetsmål på sikt. Utdelningspolicyn om 30 % av resultatet ligger kvar, men för att prioritera återinvestering och skuldminskning har styrelsen avstått från utdelning.

Ledningen är försiktigt optimistisk men erkänner att Q1 inte nådde upp till ambitionerna, med ett tydligt fokus på strukturella förändringar för att stärka den kommersiella kraften. Sannolikheten för att nå långsiktig tillväxt bedöms som god givet 2Entertains styrka, men externa makrofaktorer och tuffare tider för premiumsegmentet (Wallmans) utgör motvind. Viktiga triggers framåt är en lyckad refinansiering av obligationen innan 2027, lönsamhetsförbättringar i de nystartade koncepten samt full effekt av bolagets kostnadsbesparingar.

Operationell Utveckling: Stark Liveunderhållning men Pressade Marginaler i Uppstartsfas

Nettoomsättningen i Q1 minskade med cirka 7 % till 284 MSEK. Segmentet liveunderhållning (2Entertain) agerar draglok och växte med hela 46 % drivet av hög beläggning. Däremot minskade Wallmans Group på grund av svag efterfrågan i Köpenhamn och uppstartsfasen för Hamburger Börs. Även Event & Communication backade kraftigt, om än mot mycket starka jämförelsetal.

Rörelsemarginalen (EBIT) i kvartalet backade till -1 % (EBIT på -2 MSEK). Det är ett tydligt gap mellan de direkta produktionskostnaderna och rörelseresultatet, vilket förklaras av en tung fast kostnadsmassa med höga personalkostnader och uppstartskostnader. Medan 2Entertain levererar en marginal på 6 %, dras lönsamheten ned av Wallmans Group som landade på -11 %. Bolaget lider av en kraftig säsongsvariation där Q1 historiskt är svagt, men bolaget måste ändå parera de fasta kostnaderna bättre för att lyfta lönsamheten.

Finansiell Ställning: Rensad Balansräkning med Fokus på Likviditet och Stundande Refinansiering

Balansräkningen har städats avsevärt, och den finansiella nettoskulden (exklusive leasing) uppgår nu till låga -21 MSEK. En kritisk milstolpe nåddes under kvartalet då bolaget slutamorterade de sista 23 MSEK i skatteanstånd, vilket gör dem fria från coronarelaterade statsskulder. Soliditeten är dock fortsatt mycket låg på 9 %, vilket begränsar handlingsutrymmet inför obligationsförfallet 2027.

Kassaflödet i Q1 var svagt (-87 MSEK), drivet av utbetalningar till leverantörer från avslutade produktioner och en förväntad minskning av förutbetalda biljettintäkter. Investeringsstrategin förblir extremt disciplinerad där "varje arena ska bära sina egna kostnader". Capex låg på endast 3 MSEK i kvartalet, vilket indikerar att bolaget prioriterar likviditet och löpande underhåll framför offensiv expansion. Framöver förväntas kassaflödet stärkas inför höstsäsongen när biljettförsäljningen för Q4 tar fart.

Försäljningsprognos: Kortsiktig makromotvind men långsiktig strukturell återhämtning

Försäljningsutvecklingen för Moment Group under de kommande fem åren kommer att präglas av en tudelad marknad där hushållens och företagens köpkraft inledningsvis är pressad, för att därefter successivt normaliseras. På produktnivå ser vi att 2Entertain (liveunderhållning och teater) visar en imponerande motståndskraft och förväntas agera draglok under 2026 och 2027. Konsumenter är fortsatt villiga att lägga pengar på starka, unika upplevelser och etablerade produktioner, vilket driver biljettförsäljningen. Däremot är efterfrågan inom Wallmans Group (dinnershows, premiumsegment) och Event & Communication (B2B) mer cyklisk och konjunkturkänslig. Vi räknar med att företagens eventbudgetar och privatpersoners restaurangbesök i premiumklassen förblir återhållsamma under resterande delen av 2026.

Sammanslagningen av Kungsportsgruppen och Wallmans är ett defensivt men nödvändigt drag för att paketera erbjudandet bättre och möta kunderna med ett bredare, men mer strömlinjeformat, utbud. Nya koncept som Hamburger Börs befinner sig i en uppstartsfas; dessa kommer initialt inte bidra meningsfullt till tillväxten, men från 2028 och framåt räknar vi med att dessa enheter når full beläggning och driver omsättningen uppåt när konjunkturen vänder. För helåret 2026 prognostiserar vi en negativ tillväxt på grund av det svaga inledande kvartalet och tuffa jämförelsetal. Från 2027 förväntar vi oss en försiktig tillväxt som därefter accelererar när inflationen lagt sig och reala löneökningar åter ger konsumenterna utrymme för nöjen. För terminal value (evigt värde) ansätter vi en tillväxt på 2,0 %, vilket speglar en mogen upplevelseindustri som växer i takt med den allmänna ekonomin och inflationen.

Marginalprognos: Synergier och operationell hävstång i fokus

Utvecklingen av EBIT-marginalen är i hög grad beroende av bolagets förmåga att parera den fasta kostnadsmassan (framförallt de höga personalkostnaderna och lokalhyrorna) i tider av svikande volymer inom premiumsegmenten. Den rullande 12-månadersmarginalen låg historiskt på drygt 7 %, men givet det svaga första kvartalet 2026 och uppstartskostnader för Hamburger Börs, förväntar vi oss att EBIT-marginalen komprimeras under innevarande år.

Motivet till en successiv marginalförbättring från 2027 och framåt vilar på tre pelare. För det första: integrationen av Kungsportsgruppen i Wallmans Group förväntas frigöra kommersiella och administrativa synergier som sänker omkostnaderna. För det andra: de besparingsprogram som genomförts i moderbolaget (ca 6 MSEK årligen) ger nu full effekt. För det tredje: när konjunkturen stärks (2028-2030) och beläggningsgraden ökar i affärsområden med höga fasta kostnader (som Wallmans arenor), uppstår en stark operationell hävstång där en stor del av marginalintäkten rinner rakt ner till rörelseresultatet. Detta motiverar en resa från en pressad marginal kring 5 % under 2026 upp mot en normaliserad nivå på 7,5 % i slutet av prognosperioden, förutsatt att bolaget framgångsrikt refinansierar sin obligation 2027 och slipper dyra kortsiktiga nödlösningar som stör den operativa verksamheten.

DCF Värdering

Avskrivningar: Prognostiseras till cirka 5,6 % av omsättningen under prognosperioden, drivet av IFRS 16 samt historiska investeringar i immateriella tillgångar. I terminalvärdet antar vi att avskrivningarna närmar sig CAPEX plus ersättningsinvesteringar för nyttjanderätter för ett stabilt tillstånd. Investeringar (CAPEX): Prognosticeras till 2,2 % av omsättningen. Upplevelseindustrin kräver löpande reinvesteringar för att hålla erbjudandet attraktivt, vilket bedöms vara långsiktigt hållbart. Förändringar i rörelsekapital: Prognostiseras strukturellt till cirka 1,0 % av omsättningen. Bolaget har ofta ett negativt rörelsekapitalbehov då biljetter säljs i förskott, men i takt med tillväxt binds marginellt mer kapital i pågående produktioner.

Sammanställning av viktigaste antaganden:

• WACC: 10,0 % (Speglar en konjunkturkänslig bransch, svag soliditet och stundande refinansiering).
• Evig tillväxt: 2,0 %.
• Normaliserad skattesats: 20,6 %.
• Total nettoskuld: 466 MSEK (inkl. leasingskulder).
• Antal aktier: 25 315 879 st.

Motiverat eget kapital landar på cirka 663 MSEK. Riktkurs: 26 SEK

Känslighetsanalys (Värde per aktie i SEK):

Evig tillväxt / WACC	9,0 %	10,0 %	11,0 %
1,0 %	27 kr	22 kr	18 kr
2,0 %	33 kr	26 kr	21 kr
3,0 %	41 kr	31 kr	25 kr

Rimligt värderingsintervall: Baserat på känslighetsanalysen bedöms ett rimligt värderingsintervall ligga mellan 21 kr och 31 kr per aktie, beroende på hur snabbt marginalerna återhämtar sig och hur framgångsrik refinansieringen blir.

Tabell för prognos av kassaflöden

Nedan presenteras en förenklad kassaflödesberäkning (MSEK) utifrån våra antaganden. (Observera att D&A är högre än CAPEX primärt på grund av effekterna från IFRS 16-leasingavskrivningar).

MSEK	2026	2027	2028	2029	2030	Terminal Value
Omsättning	1 075	1 097	1 146	1 186	1 222	1 246
EBIT	54	64	78	85	92	93
Skatt (20,6%)	-11	-13	-16	-18	-19	-19
NOPAT	43	51	62	67	73	74
Avskrivningar (D&A)	60	61	64	66	68	69
Investeringar (CAPEX)	-24	-24	-25	-26	-27	-69*
Förändr. Rörelsekapital	-11	-11	-11	-12	-12	-12
Fritt Kassaflöde (FCFF)	68	77	90	95	102	62

*I terminalvärdet har vi justerat CAPEX till att motsvara avskrivningstakten (inklusive reinvesteringar i leasingkontrakt) för att inte artificiellt blåsa upp det eviga kassaflödet via IFRS 16-effekter.

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.