Analys av Moment Group AB

Årtal och kvartal: 2026, Q2

Företagsbeskrivning

Moment Group är en av de ledande aktörerna inom upplevelseindustrin i Skandinavien. Bolaget skapar minnesvärda upplevelser för cirka två miljoner gäster årligen genom liveunderhållning, dinnershows, aktivitetsrestauranger och event. Verksamheten bedrivs sedan 1 april 2026 i tre affärsområden: 2Entertain (show, musikal, teater), Wallmans Group (dinnershow-arenor och aktivitetsrestauranger) och Event & Communication (B2B-event och kommunikation). Bolaget äger eller kontrollerar 16 egna arenor i storstäder som Stockholm, Göteborg, Köpenhamn och Oslo. Moment Group är noterat på Nasdaq Stockholm, Small Cap.

Rekommendation - Pressad lönmsamhet i väntan på refinansiering och marginalvändning

Riktkurs: 10,00 SEK Värderingsintervall: 6,50 - 14,00 SEK AI Betyg: 🟡

Moment Groups rapport för det andra kvartalet 2026 visar på en fortsatt tudelad verklighet. Medan 2Entertain och Event & Communication levererar stabila resultat i linje med förväntan, brottas Wallmans Group med betydande lönsamhetsproblem. Den danska restaurangmarknadens försvagning slår hårt mot Cirkusbygningen, och de fasta kostnaderna i show-arenorna pressar marginalerna när beläggningen viker. Det mest kritiska att bevaka är den finansiella ställningen. Trots att man städat balansräkningen genom att slutamortera skatteanstånd, kvarstår företagsobligationen på 109 MSEK med förfall i mars 2027. Den låga soliditeten och det negativa kassaflödet skapar en pressad situation inför den stundande refinansieringen, varpå ökad tydlighet kring Wallmans marginalförbättringar och obligationens hantering är centralt framgent.

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Moment Groups övergripande mål är att optimera befintliga verksamheter för att nå hållbar lönsamhet innan nya stora tillväxtinitiativ tas. De finansiella målen är för närvarande under strategisk översyn. Bolaget har en utdelningspolicy om minst 30 % av resultatet, men för närvarande lämnas ingen utdelning för att prioritera balansräkningen.

Framtidsutsikter: Sannolikheten att nå målen hänger på en återhämtning i privat- och företagsmarknaden för dinnershows samt lyckad refinansiering. VD Martin du Hane betonar att fokus ligger på kommersiell förmåga och att varje arena ska bära sina egna kostnader. Sentimentet i VD-ordet är ärligt rörande utmaningarna ("Resultatet är inte där vi vill att det ska vara"), men hoppfullt inför hösten som är bolagets viktigaste säsong.

Triggers:

• Besked om refinansiering av obligationen (109 MSEK).
• Beläggningssiffror för julshowerna i Q4 (bolagets "make-or-break"-kvartal).
• Synergieffekter från integrationen av Kungsportsgruppen in i Wallmans Group.

Omsättningsutveckling och Lönsamhetsutmaningar i Nära Tid

Nettoomsättningen för Q2 uppgick till 201 MSEK (161 MSEK), en ökning med 25 % som primärt förklaras av att Kungsportsgruppen nu ingår i Wallmans Group. För halvåret landade omsättningen på 486 MSEK (467 MSEK). Utvecklingen belyser bolagets konjunkturkänslighet, i synnerhet inom premiumsegmentet. Wallmans Group dras med en underliggande svag marknad, särskilt i Danmark, vilket resulterade i en djupt negativ rörelsemarginal på -31 % i kvartalet. Liveunderhållningen via 2Entertain visar större motståndskraft med bra beläggning på sommarteatrarna, även om segmentets marginal tyngs av säsongseffekter (-21 %). Lysande undantaget är Event & Communication som växte med starka 20 % och levererade en positiv marginal (5 %) driven av stark B2B-efterfrågan. Koncernens totala rörelsemarginal (EBIT) uppgick till -15 % i Q2 (-7 % för halvåret). Den massiva skillnaden mellan brutto- och rörelseresultat härrör från en stel kostnadskostym bestående av höga fasta personalkostnader och avskrivningar på nyttjanderätter (hyror).

Finansiell Ställning, Likviditet och Kapitalallokering

Moment Groups balansräkning är ansträngd men genomgår ett städningsarbete. Soliditeten ligger på kritiskt låga 5 % med ett eget kapital på 41 MSEK i en balansomslutning om 834 MSEK (dominerad av goodwill och nyttjanderättstillgångar). Nettoskulden uppgår till -496 MSEK, även om den finansiella nettoskulden (rensad för IFRS 16 leasingskulder) uppgår till -66 MSEK. Den viktigaste likviditetshändelsen var slutamorteringen av pandemins skatteanstånd under Q1, vilket förklarar varför likvida medel minskat kraftigt från 173 MSEK vid årsskiftet till 43 MSEK vid slutet av Q2. Det operativa kassaflödet för halvåret var starkt negativt (-79 MSEK), påverkat av utbetalningar för kommande produktioner.

För att hantera likviditeten appliceras en stram investeringsstrategi. Capex hålls till ett minimum (1,5 % av omsättningen i Q2) och riktas uteslutande mot konceptunderhåll, särskilt i Wallmans, och digitala plattformar som Showtic. Inga storskaliga expansionsinvesteringar är aktuella; expansionen är pausad tills balansräkningen har stabiliserats och den stundande obligationen på 109 MSEK, som nu är klassificerad som kortfristig, är framgångsrikt refinansierad.

Försäljningsprognos: Försiktig återhämtning via makroekonomisk medvind och konceptutveckling

Moment Groups omsättningsutveckling präglas just nu av en svag konsumentmarknad, särskilt inom premiumsegmentet (Wallmans Group) i Danmark. Framåtblickande estimerar jag en försiktig och utmanande närtid, följt av en successiv stabilisering. För 2026 väntas tillväxten drivas tekniskt av integreringen av Kungsportsgruppen, men den underliggande organiska tillväxten bedöms vara svagt negativ på grund av hushållens pressade köpkraft, vilket slår hårt mot Wallmans dinnershows.

Från 2027 och 2028 räknar jag med en organisk återhämtning. I takt med att räntesänkningar ger effekt i konsumenternas plånböcker kommer efterfrågan på upplevelser att öka igen. Affärsområdet 2Entertain, som historiskt är mer konjunkturstabilt, förväntas uppvisa en stabil ensiffrig tillväxt driven av starka sommarproduktioner och framgångsrika musikaler. Event & Communication visar redan nu styrka (+20 % i Q2 2026) och väntas fortsätta dra nytta av en stabil B2B-marknad där företag fortsätter investera i möten och kulturbyggande, även om tillväxttakten normaliseras. Inga expansiva nya arenaprojekt väntas de kommande två åren givet den pressade balansräkningen, vilket begränsar den totala uppsidan. Omsättningstillväxten drivs därmed primärt av ökad beläggning i befintliga arenor och prishöjningar i takt med inflationen. För terminalvärdet (efter 2030) modelleras en normaliserad evig tillväxt på 2,0 %, vilket speglar en mogen bransch som växer i takt med BNP och långsiktig inflation.

Marginalprognos: Skalfördelar och refinansiering krävs för lönsamhetslyft

Lönsamheten i upplevelseindustrin är extremt volymkänslig på grund av de höga fasta kostnaderna för arenor (hyror) och personal, vilket tydligt reflekteras i nuvarande EBIT-marginaler (Wallmans på -31 % i Q2). För helåret 2026 prognostiseras en svagare EBIT-marginal än 2025 (som låg på 7,1 %), estimerad till 4,5 %. Detta beror på de akuta volymtappen i Köpenhamn samt kostnader kopplade till den stundande, kritiska refinansieringen av obligationen om 109 MSEK.

Under 2027 och framåt väntas EBIT-marginalen stegvis stärkas. Detta drivs av tre faktorer: 1) Synergieffekter från Kungsportsgruppen som integreras i Wallmans, 2) En vändning i beläggningsgraden (särskilt inför de viktiga Q4-perioderna) när konjunkturen ljusnar, vilket ger stor hävstång på sista raden tack vare en redan trimmad fast kostnadsbas från centrala besparingar, och 3) Konceptoptimering där förlustbringande enheter antingen vänds eller avvecklas ("varje arena ska bära sina egna kostnader"). Framåt 2029-2030 bedöms bolaget nå en uthållig EBIT-marginal kring 7,5 %, vilket ligger i linje med historiskt välpresterande år innan pandemin och inflationskrisen. I terminalvärdet ansätts en EBIT-marginal på 7,0 %, vilket reflekterar branschens inbyggda cyklicitet och ständiga behov av konceptinvesteringar.

DCF Värdering

Moment Groups värdering baseras på företagets förmåga att optimera sina kassaflöden trots en hög finansiell riskprofil med en stundande refinansiering. Avskrivningarna drivs till stor del av IFRS 16 (leasing) samt tidigare produktioner och väntas ligga kvar på en relativt hög nivå kring 5,0–5,5 % av omsättningen under prognosperioden. I en normaliserad terminalperiod antas avskrivningarna sjunka till 3,0 % för att matcha ett stabiliserat investeringsbehov. Vad gäller investeringar (CAPEX) bedöms ledningen strama åt expansionen på grund av bolagets svaga soliditet. CAPEX prognostiseras till 2,5 % av omsättningen fram till 2030 för att säkerställa konceptens relevans utan att äventyra likviditeten, varefter det i terminalperioden likställs med avskrivningarna (3,0 %). Förändringen i rörelsekapital modelleras konservativt till noll, trots branschens ofta gynnsamma dynamik med förskottsbetalningar, för att spegla en balans mellan tillväxt och kostnadstäckning. På grund av refinansieringsrisken och konsumentosäkerheten appliceras ett högt avkastningskrav (WACC) om 12,0 % med en evig tillväxt på 2,0 %. Riktkursen beräknas till 10,00 SEK per aktie.

Känslighetsanalys

För att spegla osäkerheten görs en känslighetsanalys baserad på WACC och evig tillväxt.

• Pessimistiskt scenario (WACC 13 %, evig tillväxt 1,5 %): Värde ca 6,50 SEK/aktie.
• Bas-scenario (WACC 12 %, evig tillväxt 2,0 %): Värde ca 10,00 SEK/aktie.
• Optimistiskt scenario (WACC 11 %, evig tillväxt 2,5 %): Värde ca 14,00 SEK/aktie. Rimligt värderingsintervall: 6,50 - 14,00 SEK per aktie, starkt beroende av bolagets förmåga att refinansiera sina skulder till rimliga villkor och nå de antagna marginalförbättringarna.

##Tabell för prognos av kassaflöden

År	2026 (Est)	2027 (Est)	2028 (Est)	2029 (Est)	2030 (Est)	Terminal Value
Omsättning	1 159	1 200	1 248	1 285	1 317	1 344
EBIT	52	66	81	90	99	94
Skatt (20,6%)	-11	-14	-17	-19	-20	-19
NOPAT	41	52	64	71	79	75
Avskrivningar	64	66	69	71	72	40
CAPEX	-29	-30	-31	-32	-33	-40
Förändring i rörelsekapital	0	0	0	0	0	0
Fritt kassaflöde (FCFF)	76	88	102	110	118	75

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.