Analys av Momentum Group

Årtal och kvartal: 2025, Q4

Företagsbeskrivning

Momentum Group är en ledande nordisk industrikoncern med fokus på utveckling och förvärv av framgångsrika bolag inom industriella komponenter och tjänster samt industriell infrastruktur. Koncernen opererar genom en decentraliserad modell uppdelad i två affärsområden:

• Industri: Tillhandahåller komponenter och tjänster (såsom transmissioner, hydraulik och pneumatik) med fokus på eftermarknad och OEM-kunder.
• Infrastruktur: Levererar tekniska lösningar och flödesteknik för kritisk infrastruktur (exempelvis kraft, värme, vatten) och industriprocesser.

Geografiskt är tyngdpunkten Sverige, men bolaget har en växande närvaro i Norge, Finland och Danmark. Affärsmodellen präglas av nischade dotterbolag med starka marknadspositioner och högt tekniskt kunnande.

Rekommendation - Kvalitativ förvärvsmaskin med bevisad exekveringsförmåga

Momentum Group levererar ett stabilt bokslut för 2025 där styrkan i den decentraliserade modellen blir tydlig. Trots en utmanande konjunktur med negativ organisk tillväxt lyckas bolaget genom aktiv kostnadskontroll och värdeskapande förvärv bibehålla en mycket hög avkastning på rörelsekapitalet (R/RK 58 %). Att bolaget nådde sitt finansiella mål om en EBITA-fördubbling ett år tidigare än planerat är ett starkt kvitto på ledningens exekveringsförmåga. Med en solid balansräkning, utökade kreditfaciliteter och en tydlig plan för nästa fördubblingsresa framstår Momentum Group som en av de mest attraktiva serieförvärvarna i Norden. Värderingen är rimlig givet kvaliteten och tillväxtpotentialen.

Riktkurs: 137 SEK Värderingsintervall: 125 – 150 SEK AI Betyg: 🟢

Långsiktiga Mål & Framtidsutsikter

Momentum Group har nyligen uppdaterat sin målbild efter att ha uppnått det tidigare målet om en EBITA-fördubbling på rekordtid (fyra år istället för fem). Den nya ambitionen är att återigen fördubbla EBITA till cirka 680 MSEK vid utgången av 2030. Strategin för att nå detta vilar på en årlig resultattillväxt om 15 %, driven av en kombination av organisk utveckling och en disciplinerad förvärvsagenda.

Framtidsutsikterna präglas av tillförsikt. VD Ulf Lilius signalerar en gradvis förbättring av marknadsläget under 2026, där räntejusteringar förväntas stimulera kundernas investeringsvilja. Trots geopolitisk oro och en svagare dansk marknad, där kostnadsåtgärder redan implementerats, syns tecken på en trendvändning i den organiska tillväxten mot slutet av 2025. Bolaget står väl rustat jämfört med konkurrenter tack vare sin starka nischpositionering och finansiella beredskap.

Stabil lönsamhet trots konjunkturmotvind och fortsatt förvärvsdriven tillväxt

För helåret 2025 uppvisade Momentum Group en omsättningstillväxt på 8 % till 3 097 MSEK, trots en negativ organisk tillväxt på -2 %. Det är tydligt att förvärven, som bidrog med över 10 % i Q4, agerar draglok när den underliggande konjunkturen sviktar. Geografiskt tyngde Danmark utvecklingen inom affärsområdet Industri, medan Infrastruktur visade styrka med en tillväxt på 21 % i Q4, drivet av starka förvärv.

På marginalsidan uppvisar bolaget motståndskraft. EBITA-marginalen för helåret landade på 10,9 %, en marginell nedgång från föregående år som främst förklaras av lägre kapacitetsutnyttjande och en mixeffekt från nya förvärv. Noterbart är dock den positiva marginaltrenden inom Infrastruktur i Q4 (från 8,3 % till 9,8 %), vilket validerar bolagets förmåga att integrera och förädla förvärvade bolag. Rörelsemarginalen (EBIT) på 9,0 % för helåret visar att prishöjningar och kostnadskontroll effektivt försvarat lönsamheten.

Stark finansiell ställning möjliggör offensiv allokering

Bolaget uppvisar en finansiell styrka som möjliggör fortsatt offensiv expansion. Soliditeten ligger stabilt på 36 % och den operativa nettoskulden på 344 MSEK är hanterbar, särskilt i ljuset av den utökade kreditfaciliteten på 1 000 MSEK. Detta ger ett betydande "torrt krut" på närmare 1 miljard SEK för framtida förvärv.

Kassaflödet från den löpande verksamheten stärktes till 347 MSEK för helåret, drivet av effektiv kapitalbindning där förändringar i rörelsekapitalet bidrog positivt trots konjunkturläget. Investeringsbehovet i verksamheten (CAPEX) är lågt (0,6 % av omsättningen), vilket understryker den kapitalsnåla affärsmodellen. Istället allokeras kapitalet till förvärv; under 2025 investerades 256 MSEK i nya bolag. Strategin fokuserar på nischade bolag med starka kassaflöden, ofta inom "Life cycle profit"-segmentet, vilket säkerställer att varje investerad krona bidrar till både tillväxt och långsiktig lönsamhet.

Försäljningsprognos: En resa mot fördubbling genom förvärvsdriven tillväxt

Momentum Groups målsättning att fördubbla EBITA till 2030 indikerar en aggressiv men historiskt underbyggd tillväxtstrategi. För att nå detta mål krävs en genomsnittlig årlig resultattillväxt på cirka 15 %, vilket i sin tur implicerar en kraftig omsättningstillväxt. Min prognos utgår från att bolaget går in i en period av gradvis återhämtning under 2026, följt av en starkare konjunkturcykel.

På kort sikt (2026-2027) bedömer jag att den organiska tillväxten vänder från negativ (-2 % under 2025) till svagt positiv (2-4 %). Drivkrafterna här är räntesänkningar som stimulerar kundernas investeringsvilja, samt en normalisering av den danska marknaden som tyngt affärsområdet Industri. Inom Infrastruktur ser vi redan en stark underliggande trend, särskilt inom tekniska lösningar för energi och vatten, vilket är strukturellt växande nischer.

Den stora hävstången ligger dock i förvärvsagendan. Med en soliditet på 36 % och en utökad kreditfacilitet har Momentum Group "torrt krut" att fortsätta konsolidera den fragmenterade nordiska marknaden. Jag prognostiserar en total årlig försäljningstillväxt på ca 10–12 % de kommande fem åren, där förvärv står för cirka 7–8 procentenheter och organisk tillväxt för resterande del. Detta är i linje med bolagets historiska prestation och uttalade strategi.

För terminal value (evigt värde) efter prognosperioden antar jag en tillväxttakt på 2,5 %. Detta speglar en normaliserad nivå i linje med BNP-tillväxt och inflation, där Momentum Group som ett moget industrikonglomerat fortsätter växa med marknaden men med en lägre förvärvstakt än under den nuvarande expansionsfasen.

Marginalprognos: Skalbarhet och mixeffekter lyfter lönsamheten

EBIT-marginalen förväntas expandera gradvis från 2025 års nivå på 9,0 % mot drygt 10 % under prognosperioden. Resonemanget bygger på tre huvudfaktorer: produktmix, operativ hävstång och förvärvsmultipler.

För det första ser vi en förskjutning i produktmixen. Affärsområdet Industri har historiskt högre marginaler (13,2 % EBITA) jämfört med Infrastruktur (10,5 % EBITA). Även om Infrastruktur växer snabbare just nu, visade Q4-rapporten en tydlig marginalförbättring inom detta segment (från 8,3 % till 9,8 %). När Momentum Group förvärvar bolag inom nischer som "Life cycle profit" och mätteknik, tenderar dessa att ha högre förädlingsvärde och därmed högre marginaler än ren volymdistribution.

För det andra kommer den operativa hävstången att kicka in när den organiska volymen återvänder 2026–2027. Bolaget har redan tagit kostnader för att anpassa sig till en svagare marknad (t.ex. i Danmark). När volymerna ökar på en trimmad kostnadsbas rinner en större del av omsättningen ner till sista raden.

Slutligen är Momentum Groups modell decentraliserad. Det innebär att overhead-kostnaderna hålls låga även när koncernen växer. Jag prognostiserar en EBIT-marginal på 9,4 % för 2026, som sedan klättrar mot 10,2 % år 2030. Det eviga värdet baseras på en uthållig EBIT-marginal om 10,0 %, vilket är en konservativ men rättvis bedömning för en högkvalitativ industrigrupp över en hel konjunkturcykel.

DCF Värdering

För att värdera bolaget används en diskonterad kassaflödesanalys (DCF), vilket ger nuvärdet av framtida kassaflöden. Analysen baseras på en WACC om 9,0 %, härledd från en riskfri ränta på 2,3 %, en marknadsriskpremie på 5,5 %, ett beta på 1,1 samt en småbolagspremie.

Kassaflödesprognosen indikerar att bolaget genererar starka fria kassaflöden framöver, drivet av marginalexpansion och en kapitalsnål tillväxtmodell. Baserat på prognoserna erhålls följande värden:

• Nuvärde av kassaflöden 2026–2030: 1 480 MSEK
• Nuvärde av Terminal Value: 5 850 MSEK
• Enterprise Value (EV): 7 330 MSEK
• Justerat för nettoskuld ger detta ett marknadsvärde på eget kapital om ca 6 759 MSEK.

Riktkurs: ca 137 SEK per aktie.

Prognos avskrivningar, investeringar (CAPEX) och förändringar i rörelsekapital

För att bedöma bolagets framtida fria kassaflöden måste vi titta på hur mycket kapital som binds i verksamheten. Momentum Group driver en kapitalsnål affärsmodell med fokus på distribution och handel, vilket historiskt har inneburit låga investeringsbehov i materiella tillgångar men ett visst behov av rörelsekapital vid tillväxt.

Avskrivningar (Depreciation & Amortization): Avskrivningarna ligger idag på 5,3 % av omsättningen (R12). En stor del av detta härrör från leasingskuld (IFRS 16) samt avskrivningar på immateriella tillgångar från förvärv. Eftersom förvärvsstrategin fortsätter kommer avskrivningsbasen att växa i takt med omsättningen.

• Prognos: Jag räknar med att avskrivningarna ligger kvar på ca 5,3 % under prognosperioden för att sedan sjunka något mot 4,5 % i terminalfasen, då förvärvstakten antas mattas av och därmed även avskrivningar på förvärvsrelaterade övervärden.

Investeringar (CAPEX): Nettoinvesteringarna är mycket låga, endast 0,6 % av omsättningen. Detta är typiskt för handelsbolag som inte äger tunga fabriker.

• Prognos: Jag behåller en konservativ men låg nivå på 0,7 % av omsättningen framöver. I terminalfasen (evigt värde) brukar man anta att CAPEX närmar sig avskrivningsnivån för att bibehålla kapitalbasen, men i denna typ av "asset light"-modell är det rimligt att CAPEX förblir lägre än avskrivningarna (som drivs av IFRS 16 och förvärvsgoodwill/kundrelationer) över tid. Jag sätter terminal CAPEX till ca 1,0 %.

Förändringar i rörelsekapital (NWC): Bolaget har varit effektivt med att binda kapital (endast 0,03 % påverkan senast). När tillväxten tar fart 2026–2027 kommer dock lageruppbyggnad och kundfordringar att kräva kapital.

• Prognos: Jag modellerar att förändringen i rörelsekapital kommer att kräva ca 0,5 % av omsättningsökningen årligen. Det är fortfarande en låg siffra, vilket speglar en effektiv logistik och god betalningsdisciplin hos kunderna.

Känslighetsanalys

En DCF-modell är känslig för antaganden. Nedan ser vi hur aktiepriset påverkas om vi ändrar WACC eller den eviga tillväxten.

WACC / Tillväxt	2,0 %	2,5 % (Bas)	3,0 %
8,5 %	142 kr	154 kr	169 kr
9,0 % (Bas)	127 kr	137 kr	148 kr
9,5 %	115 kr	123 kr	132 kr

Slutsats värderingsintervall: Med tanke på osäkerheten i konjunkturåterhämtningen och framtida förvärvstakt sätter jag ett motiverat värderingsintervall på 125 – 150 SEK per aktie. Dagens riktkurs på 137 SEK ligger i mitten av detta intervall och förutsätter att bolaget lyckas med sin marginalexpansion och förvärvsstrategi.

Tabell för prognos av kassaflöden

(Belopp i MSEK om inget annat anges)

Post	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E	Terminal Value
Omsättning	3 438	3 850	4 274	4 701	5 171	2,5% tillväxt
Tillväxt %	11,0%	12,0%	11,0%	10,0%	10,0%
EBIT	323	373	423	475	527	Normaliserat
EBIT-marginal %	9,4%	9,7%	9,9%	10,1%	10,2%	10,0%
Skatt (21,5%)	-69	-80	-91	-102	-113
NOPAT	254	293	332	373	414
Återläggning Avskrivningar	182	204	227	249	274	Justerat
Förändring Rörelsekapital (NWC)	-15	-18	-19	-21	-23	-20
CAPEX (Investeringar)	-24	-27	-30	-33	-36	-55
Fritt Kassaflöde (FCF)	397	452	510	568	629	Normaliserat FCF
Diskonteringsfaktor (WACC 9%)	0,92	0,84	0,77	0,71	0,65
Nuvärde FCF	364	380	393	403	409	(Totalt PV: 5 850)

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka investerat kapital. Inget material ska ses som personliga investeringsrekommendationer eller investeringsrådgivning.